Корпоративные финансы. Корпоративн финансы. Решение 1 Определим справедливую стоимость акции компании. Для этого воспользуемся формулой Таким образом, справедливая стоимость акции соответствует текущей стоимости акции компании
 Скачать 22.52 Kb.
|
ВЫПОЛНЕНИЕ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ Корпоративные финансы Группа Студент МОСКВА 2023 Практическое занятие 1. Стоимость собственного капитала Задание 2. Текущая цена акций компании составляет 11,1 руб. Прибыль и дивиденды в следующем году должны составить 2 и 1 руб. соответственно. Инвесторы ожидают бессрочный рост компании с темпом 3% в год. Требуемая доходность со стороны инвесторов составляет 12%. Определите: 1. Справедливую стоимость акции компании. 2. Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов, финансируя рост за счет дополнительных эмиссий акций. Как это решение повлияет на цену акций? 3. Может ли этот пример служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмысленна», другими слова, не значима? Решение 1) Определим справедливую стоимость акции компании. Для этого воспользуемся формулой:  Таким образом, справедливая стоимость акции соответствует текущей стоимости акции компании. 2) Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов. Следовательно, размер выплат в виде дивидендов будет уже не 1 руб. (как дивиденды в следующем году), а 2 руб. (прибыль в следующем году). При этом в условии говорится, что рост финансируется за счет дополнительных эмиссий акций. Предположим, увеличение в 2 раза суммы выплаченных дивидендов (с 1 до 2 руб.) будет возможно в условиях 2-кратного роста количества акций. Тогда:   Это означает, что при прочих равных условиях (например, без «взрывного» роста суммы чистой прибыли) на каждую акцию будет приходиться приблизительно та же сумма дивидендов. Следовательно, справедливая стоимость акции не изменится. 3) Данный пример не может служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмысленна», другими слова, не значима. Если бы сумма дивидендов на каждую акцию увеличилась без дополнительной эмиссии акций, то это бы спровоцировало рост текущей цены акции. Практическое занятие 2. Стоимость заемного капитала Задание 2. Допустим, вы купили корпоративную облигацию со сроком до погашения 10 лет, номиналом 1000 рублей и ставкой купона 8%, который выплачивается один раз в год. Сразу же после проведения вами этой операции, рыночные ставки возросли до 10%, и этот уровень зафиксирован. Определите реализованную вами доходность, если вы продали эту облигацию 3 года спустя. Решение: 1). 1000*0,08 = 80 (купонный доход) 2). (1000-1000(1-0.1))/10=10 (годовой прирост капитала) 3). 80+10=90 (годовой доход) 4). 90*3=270 Реализованная доходность за 3 года Задание 4. Бизнес, который платит 20% налог на прибыль, рассматривает возможность заимствований по 10%. Необходимо: a. Определите затраты на заемный капитал после уплаты налогов? b. Определите затраты на заемный капитал после уплаты налогов в случае, если только половина процентных платежей вычитается из налооблагаемого дохода. c. Изменится ли Ваш ответ в случае, когда компания сейчас несет убытки и не планирует получить налогооблагаемого дохода в течение следующих трех лет? Решение: а. Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят: r = i(1-t), где i – ставка процента по займу; t – ставка налога. r = 0,1(1-0,2) = 0,0800 или 8% Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят 8% годовых. b. Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят: r = i(1-t), где i – ставка процента по займу; t – ставка налога. * половина процентных платежей вычитается из налогооблагаемого дохода. t = 20/2 = 10% r = 0,1(1-0,1) = 0,09 или 9% Затраты на заемный капитал после уплаты налогов в случае, если только половина процентных платежей вычитается из налогооблагаемого дохода составят 9% годовых. c. Изменится ли Ваш ответ в случае, когда компания сейчас несет убытки и не планирует получить налогооблагаемого дохода в течение следующих трех лет? Нет. Налоговый кодекс в главе 25 разрешает полученные убытки учитывать при расчете налоговой базы. Однако совершать это действие допускается лишь в следующих налоговых периодах, да и то если налоговая база будет положительна. Таким путем, согласно п. 1 ст. 283 НК РФ, и происходит перенос убытков на будущее. Чаще всего такое случается при начале бизнеса, когда компания на предварительном этапе ведет подготовку к производству или строительству. В этот временной промежуток она вынуждена выдавать заработную плату персоналу, закупать материалы и оборудование и т.п. Временные рамки переноса убытков на будущее определены абз. 1 п. 2 ст. 283 НК РФ, в соответствии с которым срок не может быть больше 10 лет, идущих за налоговым периодом, когда был получен этот убыток. Иначе говоря, налогоплательщик вправе использовать полученную отрицательную разницу лишь в этот промежуток. Если на прибыль выйти так и не удастся, то с 11-го года воспользоваться этим правом уже будет нельзя, и убыток останется непогашенным. Задание 5. 1 000 рублевая облигация с 8 - процентным купоном продается на рынке с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению. Решение: 1. Рассчитаем текущий доход облигации по формуле: Dm = (N * r) / 100%, где N – номинальная цена облигации; r – годовая процентная ставка. Dm = (1000*8)/100=80 (руб.) 2. Рассчитав текущий доход, можно рассчитать текущую доходность облигации по формуле: dm = Dm / (B * 100%), где В –цена покупки. Цена покупки в данном случаи составляет 900 руб., т.к. облигация приобретена с дисконтом 10%. dm = 80/(900*100)=8,9 (%) Таким образом, текущая доходность облигации составляет 8,9% Практическое занятие 4. Дивидендная политика корпорации Задача 2. Задача 2. По отчетному году коэффициент дивидендных выплат компании XY составил 0,3 при чистой прибыли 200 млн. руб. В обращении находится 50 млн. акций. Компания проводит обратный сплит в пропорции 1:2. Рассчитайте EPS и дивиденд на акцию после проведения данной операции. Пояснения: Сплит, или дробление акций (stock split) аналогично выплате дивиденда в форме акций в то смысле, что в результате акционер становится обладателем большего количества акций. Различия связаны с общим объемом акций и отражением по балансу. При дроблении акций все старые акции изымаются из обращения и уничтожаются, а вместо них выпускаются новые с другой номинальной стоимостью. Количество вновь выпущенных в обращение акций обычно превосходит прежнее количество на 25% или более. Точное число зависит от степени дробления. В отличие от этого выплата дивидендов форме акций приводит к увеличению общего числа акций менее чем на 25%. В то время как выплата дивидендов в форме акций вызывает указанные выше изменение балансовой отчетности фирмы, при дроблении никаких изменений в баланс вносит не надо. Решение: В результате проведения обратного сплита в пропорции 1:2, кол-во акций- 50 млн./25 млн.=2млн, и стоимость акции увеличилась вдвое. Дивиденды- Чистая прибыль*коэффициент дивидендных выплат -60млн. Дивиденд на акцию после сплита-60млн: 25млн.=2,4 руб. ЕРS – Чистая прибыль за период/кол-во обыкновенных акций=200млн/25млн=8руб. |