Корпоративные финансы-Ответ. Решение Данные для нахождения подлинной стоимости обыкновенной акции представлены в таблице 1
 Скачать 288.2 Kb.
|
|
Решение: Для решения данной задачи используем формулы приблизительного расчета доходностей:  Купон-120 Рыночный курс-1160 Текущая доходность 10,34% Купон-120 Курс-1160 Номинал 1000 Лет до погашения – 20 Доходность к погашению- 0,103704 Под полной доходностью к погашению понимаем точно найденную, через решение уравнения, где в качестве неизвестной имеем YТМ. Не имеет смысла решать уравнение-главное правильно его записать. Купон- 120 Курс-1160 Курс отзыва 1120 Лет до погашения-4 Доходность к погашению-0,096491 Задание 2. Допустим, вы купили корпоративную облигацию со сроком до погашения 10 лет, номиналом 1000 рублей и ставкой купона 8%, который выплачивается один раз в год. Сразу же после проведения вами этой операции, рыночные ставки возросли до 10%, и этот уровень зафиксирован. Определите реализованную вами доходность, если вы продали эту облигацию 3 года спустя. Решение: 1 год - 1100 рублей 2 год - 1210 рублей 3 год - 1331 рубль 33,1% доходность номинальная. Если реальная, то минус еще инфляция Задание 3. Доходность к погашению двух десятилетних облигаций составляет 7%. Обе облигации могут быть отозваны компаниями по цене $1000. Купонный доход облигаций составляет 6% и 8% соответственно. Предположим для простоты, что облигации отзываются компанией в момент, когда приведенная стоимость оставшихся платежей превышает цену оферты. Определите полученный доход в случае если рыночные процентные ставки неожиданно падают до 6%. Решение Представим потоки платежей, ожидаемых от облигаций, в следующих таблицах:
Как мы видим, при падении ставок по облигации с купонным доходом в 6% ту же наступает время отзыва. Таким образом, сумма, полученная на руки, составит $1060 (с учетом дисконтирования, $1000).
По облигации с купонным доходом в 8% время отзыва наступает через 3 года. Сумма, полученная на руки за все годы владения, составит $1240 (с учетом дисконтирования, $1053,46). Задание 4. Бизнес, который платит 20% налог на прибыль, рассматривает возможность заимствований по 10%. Необходимо: a. Определите затраты на заемный капитал после уплаты налогов? b. Определите затраты на заемный капитал после уплаты налогов в случае, если только половина процентных платежей вычитается из налооблагаемого дохода. c. Изменится ли Ваш ответ в случае, когда компания сейчас несет убытки и не планирует получить налогооблагаемого дохода в течение следующих трех лет? Решение: а. Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят: r = i(1-t), где i – ставка процента по займу; t – ставка налога. r = 0,1(1-0,2) = 0,0800 или 8% Ответ: Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят 8% годовых. b. Затраты на заемный капитал после уплаты налогов составят: r = i(1-t), где i – ставка процента по займу; t – ставка налога. * половина процентных платежей вычитается из налогооблагаемого дохода. t = 20/2 = 10% r = 0,1(1-0,1) = 0,09 или 9% Ответ: Затраты на заемный капитал после уплаты налогов в случае, если только половина процентных платежей вычитается из налогооблагаемого дохода составят 9% годовых. c. Изменится ли Ваш ответ в случае, когда компания сейчас несет убытки и не планирует получить налогооблагаемого дохода в течение следующих трех лет? Ответ: Нет. Налоговый кодекс в главе 25 разрешает полученные убытки учитывать при расчете налоговой базы. Однако совершать это действие допускается лишь в следующих налоговых периодах, да и то если налоговая база будет положительна. Таким путем, согласно п. 1 ст. 283 НК РФ, и происходит перенос убытков на будущее. Чаще всего такое случается при начале бизнеса, когда компания на предварительном этапе ведет подготовку к производству или строительству. В этот временной промежуток она вынуждена выдавать заработную плату персоналу, закупать материалы и оборудование и т.п. Временные рамки переноса убытков на будущее определены абз. 1 п. 2 ст. 283 НК РФ, в соответствии с которым срок не может быть больше 10 лет, идущих за налоговым периодом, когда был получен этот убыток. Иначе говоря, налогоплательщик вправе использовать полученную отрицательную разницу лишь в этот промежуток. Если на прибыль выйти так и не удастся, то с 11-го года воспользоваться этим правом уже будет нельзя, и убыток останется непогашенным. Практическое занятие 2. Стоимость заемного капитала Задание 5. 1 000 рублевая облигация с 8 - процентным купоном продается на рынке с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению. Решение: Цена на рынке - 1000-10%=900р. Текущая доходность облигации = купонная доходность/чистая цена облигации*100%; Текущая стоимость облигации = 80/900*100=8,88%; Доходность к погашению = Доход от облигации на весь срок (проценты+дисконт) / (Текущая стоимость*365/кол-во дней до погашения*100; Доходность к погашению (80+80+80)/900*365/1095*100=8,88% Задание 6. Предположим, что Вы рассматриваете листинг цен облигаций и видите указанные цены (при номинале 100 руб.). Вы подозреваете, что приведенные данные ошибочны. Не вычисляя цены облигаций, определите, для каких из них цены определены неверно и объясните, почему.
|