Корпоративные финансы-Ответ. Решение Данные для нахождения подлинной стоимости обыкновенной акции представлены в таблице 1
 Скачать 288.2 Kb.
|
|
если 1) проекты независимы- проект Б, как таковой, что генерирует большую приведенную стоимость, 2) проекты альтернативные (может быть принят только один) – проект А, как имеющий все показатели эффективности лучше чем у проекта Б, 3) при ограниченности капитала (существуют нефинансовые ограничения), -проект А, как имеющий минимальные инвестиционные вложения с наибольшей отдачей. 4) стоимость капитала компании не может быть точно определена, но есть приблизительные оценки диапазона изменений (порядка 16-17% годовых) – проект А, генерирующий внутреннюю доходность значительно выше диапазона изменений стоимости капитала 5) стоимость капитала компании 10%, проекты альтернативные и ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых проектов равна 14%. = Проект А , как генерирующий большую модифицированную норму доходности.
Объясните, что понимается под финансовыми ограничениями по привлечению капитала и что под нефинансовыми. Финансовые ограничения это все что напрямую влияет на расчетно-обоснованное принятие решение об инвестировании. Если упрощенно представить оценку стоимости компании по модели денежного потока в виде дроби: V = FCF / WACC, то становится понятным, что основная работа финансового менеджмента компании, которая нацелена на создание стоимости, сосредоточена на минимизации знаменателя дроби. Минимизация WACC реализуется как через поиск путей удешевления элементов капитала, на которых работает компания, так и на нахождении оптимальной пропорции между различными элементами капитала. Под финансовыми решениями понимаются решения по привлечению источников финансирования (сроку, видам, формам погашения и т.п.) и денежным взаимоотношениям с собственниками. При рассмотрении источников финансирования традиционно встают три вопроса: какова структура капитала компании (веса долгосрочных, используемых на постоянной основе денежных источников), которая максимизирует рыночную стоимость; какие заемные средства целесообразнее привлекать компании на данный момент; когда есть смысл переходить в разряд публичных, т.е. предлагать доли собственного капитала всем заинтересованным инвесторам. Виды заемных средств, на которых традиционно работают компании: Заемные источники развития компании могут быть как публичными, т.е. обращаемыми на рынке (облигации разных видов, векселя), так и закрытыми (кредиты банков, физических и юридических лиц, лизинг, факторинговые схемы и т.п.). Наличие публичных источников финансирования заставляет менеджмент компании активно общаться с внешним рынком капитала Еще один вид традиционного разделения заемных средств — по срокам функционирования. Такое разделение разумно, так как кредитный риск и целесообразность привлечения тех или иных средств увязываются в первую очередь с целевым назначением (на создание каких активов или покрытие каких кассовых разрывов они направляются): краткосрочные (до одного года), среднесрочные и долгосрочные. Долгосрочное кредитование обычно целевое (на приобретение оборудования, транспортных средств, недвижимости, для покупки контроля над функционирующей другой компанией). Нефинансовые ограничения – это ограничения, связанные с условиями привлечения /размещения инвестиций, например регуляторные политики государств на ограничение экспорта/или импорта капитала. Экономические зоны с регуляторным привлекательным инвестиционным климатом. Задание 3. Учет роста цен по денежным потокам проекта. Фирма "Эльдорадо" оценивает инвестиционный проект средней степени риска, имеющий 3-летний полезный и нормативный (по налоговому учету) срок функционирования. Практическое занятие 3. Инвестиционная деятельность корпорации. Стоимость капитала Инвестиционные затраты составляют 22 тыс. дол. Ожидаемые в конце года денежные потоки, выраженные в ценах года инвестирования (в дол.), приведены ниже (не учитывайте ликвидационную стоимость и амортизацию четвертого года):
Предельная ставка налога составляет 20%. Требуемая доходность по заемному капиталу равна 12%, а по собственному капиталу фирмы — 16%. Эти ставки учитывают предполагаемую инфляционную премию 7%. Целевая структура капитала фирмы: 50% заемного и 50% собственного капитала. Оцените NPV этого проекта? Следует ли принять проект? Допустим, что все доходы и затраты, кроме амортизации, возрастут пропорционально темпу инфляции 7%. Каковы денежные потоки проекта и NPV на основании этих потоков? Будет ли получено другое значение NPV? Решение:
Оцените NPV этого проекта? Следует ли принять проект? Ответ: NPV=12252 тыс.дол. –проект принять следует. Допустим, что все доходы и затраты, кроме амортизации, возрастут пропорционально темпу инфляции 7%.
Каковы денежные потоки проекта и NPV на основании этих потоков? Будет ли получено другое значение NPV? Ответ: Используя дополнительные условия применения индекса инфляции к показателям операционного потока и соответственно пересчитав требуемую норму доходности проекта с учетом этого условия мы получим отличное от первого расчета значение NPV=11330 тыс.дол. |