ВКР Касумов Равидин А.5+++. Стратегия развития социальнопреобразующих инвестиций в России
 Скачать 1.82 Mb.
|
|
Глава 2. Методология В.Л.Квинта при разработке и реализации социально-преобразующих инвестиций. 2.1 Особенности стратегирования социально-преобразующих инвестиций. Как и говорилось в главе 1.1 импакт-инвестирование в корне отличается от иных видов инвестиций. Главная задача состоит в том, что помимо получения финансовой выгоды, важно еще получение положительного социального или экологического эффекта. То есть, должен отвечать основным ESG-факторам. Критерии окружающей среды рассматривают компании в контексте управления природной средой. Критерии социальных вопросов исследуют как компания строит отношениями с сотрудниками, поставщиками, клиентами и сообществами, в которых она ведет свою деятельность. Критерии внутрикорпоративных отношений касаются успешности руководства компании, оплаты труда руководителей, аудита, внутреннего контроля и прав акционеров. Критерии окружающей среды, социальных вопросов, внутрикорпоративных отношений становятся все более популярным способом для инвесторов оценивать компании, в которые они могут захотеть инвестировать — согласно последнему отчету фонда US SIF, в начале 2018 года инвесторы владели активами, выбранными в соответствии с критериями ESG, на сумму 11,6 трлн долларов против 8,1 трлн долларов всего двумя годами ранее. Многие паевые инвестиционные фонды, брокерские фирмы и роботизированные консультанты, такие как Betterment и Wealthfront, теперь предлагают инвесторам продукты, которые используют критерии ESG. Критерии ESG также помогают инвесторам своевременно избегать компаний, деятельность которых может представлять больший финансовый риск из-за их экологических или других методов. Критерии окружающей среды могут включать использование энергии компанией, отходы, загрязнение окружающей среды, сохранение природных ресурсов и лечение животных. Критерии также могут использоваться при оценке любых экологических рисков, с которыми может столкнуться компания, и того, как компания управляет этими рисками. Например, существуют ли проблемы, связанные 27 с владением загрязненными землями, утилизацией опасных отходов, управлением токсичными выбросами или с соблюдением государственных экологических норм? Критерии социальных вопросов смотрят на деловые связи компании. Действительно ли поставщики данной компании придерживаются тех целей, о которых заявляют? Отражают ли условия работы компании здоровье и безопасность своих сотрудников? Учитываются ли интересы других заинтересованных сторон? Что касается критериев внутрикорпоративных отношений, инвесторы могут захотеть узнать, что компания использует точные и прозрачные методы бухгалтерского учета и что акционерам предоставляется возможность голосования по важным вопросам. Также инвесторов может интересовать, например, возможность возникновения потенциальных конфликтов интересов при выборе членов Совета директоров, использование компанией политических взносов для получения неоправданно благоприятного отношения и, конечно, участие компании в незаконной практике. Конечно, ни одна компания не может пройти все испытания в каждой категории, поэтому инвесторам необходимо расставлять индивидуальные приоритеты. На практике, инвестиционные фирмы, которые следуют критериям ESG, также должны расставлять определенные акценты в своей деятельности. Например, базирующаяся в Бостоне компания Trillium Asset Management, под управлением которой находится 2,5 млрд. долларов США, использует ряд факторов ESG, чтобы помочь идентифицировать компании, ориентированные на высокие долгосрочные показатели. Критерии ESG компании Trillium, отчасти определяемые аналитиками, которые выявляют проблемы, стоящие перед различными секторами и отраслями, включают в себя отказ от компаний, зависимых от добычи угля, и компаний, которые получают более 5% своих доходов от ядерной энергетики или оружия. До недавнего времени социально-преобразующие инвестиции имели репутацию вложений, требующих некоторого компромисса со стороны инвестора, поскольку они ограничивали как круг компаний, “пригодных” для инвестирования, 28 так и потенциальную прибыль инвестора, так как “плохие” компании имели явное преимущество с точки зрения цены их акций. Однако в последнее время инвесторы склоняются к мысли, что критерии окружающей среды, социальных вопросов, внутрикорпоративных отношений имеют практическую цель за пределами этических соображений. Проводя отбор компаний на основании критериев ESG, инвесторы могут избежать вложения средств в проекты компаний, чья практика может сигнализировать о факторе риска — о чем свидетельствуют разлив нефти BP 2010 года и скандал с выбросами Volkswagen, которые пошатнули цены на акции компаний и привели к убыткам в миллиарды долларов. По мере того как деловые практики, ориентированные на ESG, приобретают все большую популярность, инвестиционные компании все чаще проводят аналитику своих результатов. Финансовые компании, такие как JPMorgan Chase, Wells Fargo и Goldman Sachs, публикуют ежегодные отчеты, в которых подробно рассматриваются их подходы к ESG и итоговые результаты. Стратегирование социально-преобразующих инвестиций имеет ряд особенностей: Во-первых, целевой характер использования финансовых средств.То есть, полученные средства могут использоваться только для инвестиций в программы и проекты, связанные с улучшением экологической или социальной составляющей. Во-вторых, наличие международных и национальных стандартов. Хотя международные стандарты носят добровольный характер, их наличие позволяет эмитентам и инвесторам получить гарантии целевого характера использования финансовых средств. Постепенно в разных странах начинают формироваться обязательные национальные стандарты импакт инвестирования. В-третьих, если рассматривать один из видов импакт инвестирования,зеленые бонды, то они являются менее рисковым инструментом, чем большинство обращающихся на рынке облигаций. Доля «зеленых» облигаций с самыми высокими инвестиционными рейтингами выше, чем в среднем на рынке. Их высокое кредитное 29 качество объясняется не только стандартизацией облигаций и залоговых активов, прозрачностью связи между процессом и результатами инвестирования, но и активной поддержкой государств и международных организаций рынка «зеленых» облигаций. В-четвертых, инвестирование в социально-преобразующее направление ориентировано на сроки более десяти лет и может быть увязано со сроками реализации инвестиционных проектов. 2.2 Описание методологии В.Л.Квинта для формирования социально- преобразующих инвестиций. Однако, особую роль для успешного достижения и развития поставленных целей занимает процесс разработки и реализации точно выверенной стратегии , способной не только повысить социальное благосостояние, но и получения инвестиционной прибыли. Данный подход обусловлен наличием необходимости снижения рисков использования стратегического подхода как важнейшего метода повышения социально-экономического развития. Понятие «стратегия» эволюционировало с течением научной мысли и изменением роли стратегического подхода к осуществлению любого рода деятельности. Со времени Перикла (450 г. До н.э.) афинский государственный деятель, один из «отцов-основателей» афинской демократии , знаменитый оратор и полководец - стратегией стали обозначать любые навыки управления (административный талант, ораторское мастерство и пр.), а ко времени А. Македонского — умение организовывать силы для победы над противником и создавать единую систему всеобъемлющего управления. В российских и зарубежных публикациях имеется не малое количество подходов к понимаю сущности стратегия. И. Ансофф в своей работе, посвященной стратегическому управлению, считает, что «стратегия — это 30 системный подход, обеспечивающий сложной организации сбалансированность и общее направление роста». 15 Чуть позже в своей монографии У. Кинг и Д. Клиланд раскрыли сущность стратегии немного иначе. Стратегия, по их мнению, рассматривается как «общее направление, на котором следует искать пути достижения целей организации». 16 У. Кинг и Д. Клиланд акцентируют внимание на том, что стратегия является инструментом концентрации ресурсов фирмы и недопущения их распыления, а И. Ансофф под стратегией понимает «сложное и потенциально мощное орудие, с помощью которого современная фирма может противостоять меняющимся условиям». 17 В работе, основоположника российской школы стратегирования, иностранного члена РАН, доктора экономических наук, профессора В.Л. Квинта «Стратегия-это результат системного анализа среды, существующих прогнозов будущих условий на основе стратегического мышления, глубоких знаний и интуиции». 18 Также В.Л. Квинт отмечает , что «конечным продутом этого анализа является формализованная стратегия , сочетающая предшествующий ей новый прогноз , миссию, видение , приоритеты и долгосрочные цели и задачи с детальным сценарием, требующий осуществления через реализацию стратегического плана с использованием системы стратегического мониторинга его законопослушной реализации». 19 В условиях усиления роли инвестиций в мировой экономики все зависит от того, насколько эффективно разрабатывается и реализуется методологический инструментарий стратегирования. В настоящее время в 15 Учебник/ И. Ансофф «Основы стратегического управления» (1979) 16 учебник / Б. Н. Кузык, В. И. Кушлин, Ю. В. Яковец. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Экономика, 2009. — 590 с. 17 Стратегический менеджмент. – СПб: Питер. 2009. – 344 с 18 Квинт В.Л. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. //г. Москва, 2012 г. – С. 353 19 Квинт В.Л. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. //г. Москва, 2012 г. – С. 353 31 России отсутствует стратегия по развитию социально-преобразующих инвестиций, поэтому мы будем опираться на методологию профессора В.Л. Квинта Наиболее важным при разработке стратегии развития является выбор научно-методического подхода (концепции), так как от подхода, во многом, будет зависеть качество разрабатываемой стратегии, ее способность адекватно реагировать на изменения внешней и внутренней среды. На рисунке 1 представлена система стратегии, разработанная В.Л. Квинтом, в которой указывается место национальной стратегии в системе стратегического управления. Международная стратегия Международная секторная стратегия Глобальная стратегия Многосторонняя стратегия Региональная стратегия (международная ) Национальная стратегия Национальная секторальная (отраслевая) стратегия Региональная стратегия (внутренняя) Корпоративная стратегия Стратегия подразделения 32 (Рис.1) – Система стратегии , 2008, доктор наук В.Л. Квинт. 20 Для разработки грамотной стратегии стоит придерживаться 15 правил В.Л. Квинта. Эти правила особенно полезны для стратегов , находящихся в среде, с которой они не знакомы в полной мере. Они будут служить инструментом поиска, формирования и внедрения стратегии. «Правило 1: В стратегии нельзя полагаться на здравый смысл (в большинстве случаев) Правило 2: В стратегии мнение большинства чаще всего ошибочно Правило 3: Стратегически настоящее – это уже прошлое Правило 4: Использовать опыт успешно реализованных стратегий Правило 5: Ни одна стратегия не реализуется вечно Правило 6: Инерционное мышление – главный враг стратегического мышления Правило 7: Стратеги не должны разрабатывать предсказуемые стратегии Правило 8: Успешная стратегия не может быть нечестной Правило 9: Стратеги призваны превращать хаос будущего в систему и в успешный стратегический проект Правило 10: Ассиметричные ответные стратегии всегда более эффективны симметричных Правило 11: Стратеги всегда должны быть оптимистами Правило 12: Необходимо всегда переоценивать конкурента 20 Kvint.V.L. The Global Emerging Market: Strategic Management and Economics. Routledge-Taylor & Francis , 2009 г. 33 Правило 13: Инновации могут обеспечивать огромные стратегические преимущества Правило 14: Стратеги должны оптимизировать ограниченные ресурсы, используя фактор времени как детерминирующий Правило 15: Стратеги должны выявлять и ориентироваться на истинные потребности системы, а не на желания ее лидеров» 21 . Из них становится понятно, что стратегия должна быть честной; опираться на успешный опыт, но при этом быть уникальной; концентрироваться на будущем и структурировать его. Стратег же должен всегда быть оптимистом, придерживаться своих идей, переоценивать конкурента, оптимизировать ограниченные ресурсы и ориентироваться на благо общества. После изучения данных правил можно перейти непосредственно к стадиям разработки стратегии Основные стадии разработки национальной стратегии включают в себя 22 : 1) Мониторинг и прогнозирование внешней и внутренней среды объекта стратегирования На данном этапе происходит анализ широко признанных, ключевых тенденций и трендов развития объекта , определяются экономические и социальные показатели, выявляются закономерности, имеющих прямое отношение к объекту стратегирования , и проведение мониторинга динамики и их влияния т.д. Наиболее инновационные и потенциально успешные стратегии 21 Квинт В.Л. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. М.: Бюджет. 2012. – 364 с. 22 Квинт В.Л. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. М.: Бюджет. 2012. – 383 с. 34 основаны на анализе невыясненных к началу реализации стратегии трендов и закономерностей. В связи с этим анализ внешней и внутренней среды должен носить постоянный характер с целью минимизации всех возможных рисков при реализации национальной стратегии развития. 2) Анализ возможностей и угроз, сильных и слабых сторон объекта стратегии Понимание OTSW-анализа очень важно при разработке стратегий , и начинать данный анализ стоит с рассмотрения внешней среды объекта , то есть с возможностей и угроз, а не с сильных и слабых сторон внутренней среды. «В то время как «SWOT-анализ» хорошо звучит, но все-таки исходя из опыта автора этой статьи лучше начинать свой анализ с внешней среды объекта, то есть с возможностей и угроз (Opportunities и Threats), а не с сильных и слабых сторон (Strengths и Weaknesses) внутренней среды. Открытие новых возможностей должно быть приоритетом в процессе сканирования внешней среды объекта. Хотя важность предвидения угроз и очевидна, но еще более важно быстро (быстрее конкурентов) уметь воспользоваться новыми, и часто неожиданными, возможностями и непредвиденными обстоятельствами, которые могут быть критичными для будущего компании ...». 23 Открытие новых возможностей должно стать главной задачей в процессе анализирования внешней среды объекта. Сильные и слабые стороны ( внутренняя среда) и находящиеся в распоряжении ресурсы должны быть проанализированы в контексте того, что необходимо для своевременного использования потенциальных возможностей . 23 Квинт В. Л. Разработка стратегии: мониторинг и прогнозирование внутренней и внешней среды // Управленческое консультирование. 2015. № 7 (79). С. 11 35 OTSW – анализ обеспечивает временные преимущества компаниям для идентификации возможностей и нахождения угроз и позволяет им оказаться впереди конкурентов. С учетом того, что современная мировая экономика стремительно меняется, для многих стран сокращается время выявления ключевых рыночных возможностей, а с другой стороны, для современных рынков характерно появление внезапных угроз, связанных с изменением условий ведения инвестиционной деятельности . Все это подчеркивает необходимость первоочередного проведения анализа возможностей и угроз на рынке при разработке эффективной национальной стратегии. 3) Разработка стратегии На основе выявленных рыночных возможностях при проведении OTSW- анализа определяется миссия, видение, цель и общая концепция стратегического сценария развития национальной стратегии развития социально-преобразующих инвестиций. Миссия представляет собой основную стратегическую идею развития конкретной отрасли. Она кратко объясняет, как объект стратегирования будет Opportunities Threats Strengths Weaknesses OTSW 36 удовлетворять интересы и потребности общества в глобальном, региональном уровне. Миссии организаций отличаются друг от друга в зависимости от специфики производимых товаров, оказываемых услуг и т.д. Так к примеру миссия фонда «Наше будущее» сформирована следующим образом: «выступать в качестве катализатора позитивных социальных изменений в российском обществе путем оказания поддержки и предоставления финансирования предприятиям, деятельность которых направлена на решение проблем общества» 24 . В миссии отчетливо видно, что первостепенной ее задачей является развитие социальных структур и предпринимательства страны и только потом получение финансовой отдачи. Вслед за миссией определяется видение объекта стратегирования. В своей книге профессор Квинт дает следующее определение: «В отличии от миссии видение в качестве документа предназначено как для внешнего мира, так и для внутреннего… Видение-это философия компании, региона и т.д. В дополнение к философии компании, ее принципам и приоритетам видение должно объяснять, как лидеры компании будут стимулировать труд работников, и мотивировать акционеров». 25 В видение приоритеты занимают главное место, которые в свою очередь подкреплены конкурентным преимуществом. Ведь стратегия «создается для достижения перспективных приоритетов, а не для латания дыр» 26 Далее за видением следует целеполагание и определение задач. В своей книге профессор Квинт дает следующее определение: 24 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа:http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 25 Квинт В.Л. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. М.: Бюджет. 2012. – 393 с. 26 Квинт В.Л. Территория полуприцепов. Журнал «Огонек». №10. 2019г. [Интернет-ресурс]. Режим доступа:https://www.kommersant.ru/doc/3908584 37 «Целеполагание представляет собой качественную ориентацию, детализацию приоритетов, субординацию и взаимосвязь отдельных целей стратегии объекта». 27 На основе цели формируется список стратегических задач, сценариев и определяется общий стратегический план. Необходимо учитывать, что в современных условиях при реализации стратегии перечень задач может быть дополнен ( или сокращен) в зависимости от воздействия всей совокупности факторов, степени влияния государства и уровня государственной поддержки. Так, например, целью фонда «Наше будущее» является развитие социального предпринимательства на территории Российской Федерации, а основными задачами: «Выявление действующих социальных предприятий и социальных предпринимателей, а также новых предпринимательских инициатив в области социального предпринимательства (социальные бизнес-идеи)». 28 «Определение направления и форм поддержки развития и повышения эффективности деятельности социальных предприятий, социальных предпринимателей, их социальных инициатив, обеспечивающих их успешную реализацию» 29 . «Вовлечение в сферу социального бизнеса новых предприятий и предпринимателей». 30 «Оказание необходимой поддержки создаваемым и действующим социальным предприятиям в форме финансовой поддержки в виде грантов, займов, участия в уставном капитале». 31 27 Квинт В.Л. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. М.: Бюджет. 2012. – 393 с. 28 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа : http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 29 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа: http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 30 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа: http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 31 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа: http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 38 «Обучение и консультирование по актуальным вопросам деятельности социальных предприятий; информационного обеспечения и продвижения; иных форм поддержки». 32 «Широкое распространение идеи социального предпринимательства при формировании позитивного отношения к социальному предпринимательству в обществе». 33 «Интеграция на базе фонда зарубежных и российских партнеров из государственного, частного и некоммерческого секторов, развивающих социальное предпринимательство на территории России». 34 Стратегический план представляет собой конкретный план определенных специфических ограничений (в том числе временной график). 4) Реализации стратегии осуществляется по разработанному плану и на основе выбранной тактики. Она разрабатывается с целью определения, как объект стратегирования должен реагировать на возникающие проблемы походу реализации стратегии. Тактика – ключевой инструмент успешной реализации любой стратегии. На основе используемой тактики экономический объект имеет возможность адаптировать общую стратегию под конкретные условия и в случае наступления различных внешних угроз. Тактика – универсальный инструмент быстрого реагирования на меняющиеся условия ведения хозяйственной деятельности. 5) Определение стратегии выхода. На этом этапе подводятся итоги реализации выбранной стратегии и начинается формирование новой. В идеальном варианте стратегия выхода разрабатывается задолго до непосредственного окончания реализации общей стратегии развития, т.к. именно на основе стратегии выхода создаются 32 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа: http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 33 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа:http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 34 Сайт фонда «Наше будущее». Режим доступа:http://www.nb-fund.ru/about-the-fund/ 39 перспективные возможности проведения более глубокого анализа и прогнозирование состояния экономической конъюнктуры. Все эти постулаты стратегирования чрезвычайно важны, ведь в случае игнорирования их может сформироваться ошибочный стратегический документ, что приведет к «К необоснованным количественным или качественным ориентирам, неэффективному расходованию огромных ресурсов, а затем и к технологическому отставанию, замедлению темпов экономического роста, снижению уровня жизни населения и так далее…». 35 2.3 Современные вызовы в стимулировании социально-преобразующих инвестиций в России. На данный момент существует несколько вызовов для реализации импакт- инвестирования. Несмотря на то, что сообщество импакт-инвестирования ожидает много возможностей, оно также сталкивается с серьезными проблемами. "У нас есть очень крупная индустрия финансовых услуг, которая создана и построена вокруг идеи, противоположной импакт-инвестированию", - сказал Багг-Левин, генеральный директор “Некоммерческого финансового фонда”. Он отметил, что препятствия существуют в "том, как устроены компании, предоставляющие финансовые услуги, как регулирование и законодательство диктуют им, что они могут делать, а также в культурных нормах, связанных с тем, как мы ведем счет своим инвестициям". Конечно, многие организации и компании инвестируют в решение социальных проблем, но неиспользованный потенциал огромен, сказал он. "Чтобы реализовать этот потенциал, нам придется преодолеть ряд систем, которые создавались на протяжении многих поколений". За последние несколько десятилетий было создано больше богатства, чем в прежние времена, но разрыв между имущими и неимущими также увеличился, что менталитет меняется медленно. “За последнее десятилетие нам потребовалось время, 35 Квинт В.Л. Стратегия есть философия успеха. Интернет портал: Научная Россия. [Интернет-ресурс]. Режим доступа: https://scientificrussia.ru/articles/nauka-strategiya 40 чтобы люди начали понимать, что такое импакт-инвестирование и как они могут стать частью этой экосистемы.Необходимо провести большую разъяснительную работу о том, что такое импакт-инвестирование и для чего оно нужно.” 36 -сказала Дуррин Шахназ, основательница фонда Impact Investment Exchange (IIX). Одним из самых больших препятствий является несоответствие между срочностью, с которой сообщества, нуждающиеся в решении социальных проблем, ... и инертностью основных финансовых учреждений. "Разрыв между чувством комфорта и самоуспокоенности инвесторов, которые стремятся к инвестированию в воздействие, но, откровенно говоря, живут довольно комфортной жизнью ", - сказал Багг-Левин. Чувство срочности чрезвычайно трудно донести до любого инвестора. Если это не затрагивает их напрямую, то чувство срочности для них очень далеко и очень отдаленно". Более того, инвесторы не склонны рисковать, занимаясь инвестированием в проекты социального влияния. Далее нам стоит рассмотреть тренды в сфере импакт-инвестирования в РФ. Первым трендом является кризис COVID-19, который усиливает важность социально-преобразующих инвсетиций как никогда ранее. Несмотря на то, что ничего объективно хорошего из кризиса COVID-19 не вышло, пандемия обнажила недостатки нашей экономики и общественных систем. Мы надеемся, что это приведет к позитивным изменениям. В 2020 году наблюдался рекордный приток средств в фонды ESG, и эта тенденция будет только усиливаться. В ближайшие несколько десятилетий произойдет крупнейшая в истории передача богатства от поколения к поколению: примерно 30 триллионов долларов США от бэби-бумеров к миллениалам. Это станет важной вехой для ESG-инвестирования. "Миллениалы фильтруют чувство ответственности, чтобы сосредоточиться на инвестициях, основанных на ценности", - говорит Элен. Кроме того, в 2021 году новые маркировки и стандарты станут катализатором появления различных классов устойчивых активов. В 2021 году, учитывая растущий интерес со стороны инвесторов, отрасль 36 Wharton School of the University of Pennsylvania. Режим доступа: https://knowledge.wharton.upenn.edu/article/whats-next-for-impact-investing/ 41 будет наблюдать более активное развитие маркировки ESG/устойчивых активов для направления инвестиций в активы с высокой ценностью ESG. Для того чтобы мы могли воспользоваться преимуществами этого сдвига, инфраструктура должна быть спроектирована, построена и эксплуатироваться устойчивым образом. Вторым по важности трендом является выход социального аспекта на передний план. Социальный элемент в ESG выйдет на передний план, поскольку пандемия продолжает выявлять слабые стороны наших обществ и подчеркивать необходимость социальной ответственности перед местными сообществами. Кризис COVID-19 окажет устойчивое и глубокое влияние на практику корпоративной социальной ответственности. Инвесторы будут рассматривать компании, которым удастся сохранить гуманный подход и поставить своих сотрудников на первое место, только как устойчивые долгосрочные инвестиции."То, как компании будут управлять своими отношениями с персоналом, обществом, в котором они работают, и политической обстановкой после пандемии COVID-19, определит их долгосрочное выживание, жизнеспособность и инвестиционную привлекательность", - говорит Светлана Боровкова, руководитель отдела количественного моделирования Probability & Partners. Третьим трендом является прозрачность и интеграция ESG станут более глубокими, а данные будут играть ключевую роль. Прозрачность станет ключевым элементом эволюции ESG-инвестирования в 2021 году. Кроме того, прозрачность станет ключевым ингредиентом в поддержании организационных ценностей и будет служить методом управления для построения устойчивой культуры. "С началом нового десятилетия переход к четким показателям эффективности будет крайне необходим", - сказала Алессия Фальсароне, научный сотрудник программы "Бизнес и общество" Института Аспена. "Чтобы инициативы ESG приносили прибыль, они должны быть интегрированы в систему управления рисками предприятия и бизнес-стратегию для учета существенных рисков и возможностей", - говорит Эндрю Дросте, консультативный специалист по ESG в Russell Reynolds Associates. 42 Основой как прозрачности, так и интеграции ESG являются более качественные данные ESG."2021 год станет переломным с точки зрения доступности и согласованности данных. И это станет движущей силой реальных изменений", - сказал Судхир Рок-Сеннетт, руководитель отдела идейного лидерства и ESG, Vontobel Asset Management. "Самым ярким примером страны, которая начала использовать данные для осуществления перемен, является не кто иной, как Китай". Четвертым трендом является то, что появятся новые концепции и технологии. Параллельно с ростом важности данных будут появляться новые технологии, которые помогут инвесторам принимать правильные решения. Изменение климата - наша самая важная системная проблема. И нам нужны новые инструменты для создания инвестиционных стратегий, отражающих климатические риски. Мы уже видим признаки масштабной переоценки цен на горизонте. Мы увидим переоценку муниципальных облигаций и цен на жилье в районах с высоким климатическим риском. Это окажет влияние на акции и корпоративные облигации. По словам Мэтью Маккартена, руководителя направления пространственного финансирования Школы предпринимательства и окружающей среды Смита Оксфордского университета, анализ данных на уровне активов сыграет решающую роль в понимании рисков, связанных с экологией и устойчивостью. Кроме того, будет расти спрос на альтернативные данные, такие как пространственные данные, полученные со спутников, для принятия инвестиционных решений в сфере ESG. Пятым трендом является, что рынок облигаций устойчивого развития будет расти, а климатический риск будет в центре внимания. 2021 год станет годом "зеленых" облигаций. Прогнозируется, что в 2021 году предложение "зеленых" облигаций в мире вырастет на 50 процентов, но этого все равно может оказаться недостаточно для удовлетворения спроса инвесторов. Поскольку климатический риск продолжает нависать над миром, инвесторам придется искать новые и более эффективные способы его оценки. Одним из способов является использование моделей риска переходного периода. По словам Пола Эллиса 43 из Paul Ellis Consulting и The Sustainable Finance Podcast, существующие инвестиционные стратегии построены на линейных моделях, которые не учитывают нефинансовые последствия изменения климата и других проблем ESG. "Пришло время консультантам включить в свои долгосрочные инвестиционные стратегии перспективное периодическое моделирование потенциальных последствий будущих физических потрясений для финансовой системы", - сказал он. Тем не менее, климат - не единственная тема для 2021 года. По данным Refinitiv Sustainable Finance Review, выпуск социальных облигаций составил 30 процентов рынка облигаций устойчивого финансирования в 2020 году по сравнению с 5 процентами за весь 2019 год. Шестым трендом в сфере импакт-инвестирования является то, что появятся абсолютно новые направления в данной отрасли. По мере того как мир выходит из беспрецедентного экономического и социального кризиса, неизбежно, что наше внимание переместится на новые области, которые ранее оставались на втором плане, а то и вовсе игнорировались. Пандемия COVID-19 пролила свет на множество социальных проблем, включая системную расовую несправедливость, которая пронизывает наши системы, например, неравный доступ к здравоохранению. В 2021 году и в последующие годы инвесторы будут изучать возможности инвестирования в справедливые и устойчивые сообщества. Они будут делать это посредством диверсифицированного распределения активов, нацеленного на доходность с учетом рыночной ставки с поправкой на риск. Другим примером области, которой в ближайшем будущем будет уделяться повышенное внимание, является городское развитие. Этот вопрос связан с одной из Целей устойчивого развития ООН, ЦУР 11 (Устойчивые города и сообщества). Инвесторы будут стимулировать растущий спрос на устойчивые и возобновляемые источники энергии, а также на более экологичные и устойчивые транспортные сети и здания. Наконец, биоразнообразию начнут уделять больше внимания, поскольку его утрата продолжает иметь серьезные последствия для наших средств к существованию и экономики. "Утрата биоразнообразия стала существенным вопросом для частного сектора. Действительно, зависимость бизнеса 44 от биоразнообразия и его воздействие на него создают значительные риски и возможности для компаний во всех отраслях", - сказал д-р Жоэль Гуде, директор компании Biodiversity Footprint Company. Выявив вызовы и тренды для социально-преобразующих инвестиций, стоит непосредственно перейти к анализу эффективности данных инвестиций. На западе данное направление инвестирования довольно неплохо развито, в России же пока эта история существует скорее как предположение, чем как факт. Хорошо бы, чтобы в России такие инвесторы тоже стали массовыми. Ведь если мы зададим себе вопрос, есть ли они сегодня, то, я боюсь, мы с вами сможем по пальцам пересчитать тех, кто реально попадает под это определение. Далее рассмотрим вопрос: Кто же, на сегодняшний день попадает под это определение? Если под инвесторами понимать тех, кто вкладывает деньги в социальные предприятия, то, наверное, Фонд «Наше будущее» попадает под это определение. Возможно, те специальные микрофинансовые организации, 22 которые в свое время создавались для этих целей Минэконоразвития РФ при поддержке Российского микрофинансового центра, попадают под это определение. Большинство целевых фондов распределяет средства в рамках благотворительных программ, мало кто дает их взаймы, и мало кто ставит перед собой задачу, чтобы эти деньги помогли достичь конкретных социальных целей. Мало для кого эта задача является тем, что называется primary goal. О том, насколько стремительно сегодня развивается мировая сфера социальных инвестиций, говорит доклад Международной группы мониторинга, опубликованный в 2014 году. Согласно этому документу активы, вовлеченные в социальное инвестирование, в ближайшие 6-7 лет вырастут на порядок. Если в 2014 году они составляли 50 миллиардов долларов, то к 2020-му эта цифра должна достичь 715 миллиардов. По данным исследования, проведенного в 2020 году организацией GIIN совместно с компанией J.P. Morgan, 67 % всех социальных инвесторов составляют инвестиционные управляющие компании и 78 % их вложений составляют прямые вложения без использования посредников. 45 (Рис.2 ) Типы организаций, участвующих в импакт-инвестициях по данным исследования, проведенного организацией GIIN совместно с компанией J.P. Morgan 37 Львиная доля социальных инвестиций приходится на развитые страны: 59 % - США , 28 % - Северная, Южная и Западная Европа. В развивающихся странах наибольшие объемы социальных инвестиций приходятся на Северную Африку (6 %), Латинскую Америку (4 %) и Юго-Восточную Азию (2 %). На Восточную Европу, 37 Global Impact Investing Network. Режим доступа: https://thegiin.org/assets/Impact%20Investing%20Decision%20making_Insights%20on%20Financial%20Performance.p df 67% 8% 5% 4% 3% 3% 2% 1% 7% Типы организаций, участвующих в импакт-инвестициях Коммерческие организации Некомерческие фонды DFI Диверсифицированные финансовые институты (включая банки и кредитные союзы) Частная независимая организация, оказывающая услуги семьям в связи с управлением семейным имуществом и другими активами Коммерческие фонды Пенсионные фонды Страховые компании Другие 46 Россию и Среднюю Азию вместе приходится всего 1 % социальных инвестиций, представленных в исследовании 38 (Рис.3)-Доля социально-преобразующих инвестиций в мире по данным исследования, проведенного организацией GIIN совместно с компанией J.P. Morgan 39 Самыми популярными направлениями импакт-инвестирования являются: поддержка сельскохозяйственного производства (57 % организаций), доступное здравоохранение (51 %), финансовые услуги, микрофинансирование и образование (по 47, 46 и 45 % соответственно). Наибольшая доля социальных инвесторов работают с предприятиями, находящимися в стадии становления (51 %), а также с устойчивыми предприятиями в стадии роста (78 %), на стартапы приходится лишь 18 % вложений 40 . Таким образом, сферы бизнеса, 23 которые начинают развиваться благодаря социальному инвестированию, отражают работу с основными 38 Савина Т.Н. Социально ответственное инвестирование: теория и методология исследования// Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2016. С.91. 39 https://thegiin.org/assets/Impact%20Investing%20Decision%20making_Insights%20on%20Financial%20Performance. 40 Dietel, William M., Mission Stewardship: Aligning Programs, Investments, and Administration to Achieve Impact, New York: The F.B. Heron Foundation, 2007 59% 28% 6% 4% 2% 1% Доля социально-преобразующих инвестиций в мире Сша Европа Северная Африка Латинская Америка Юго-Восточная Азия Россия и Средняя Азия 47 социальными проблемами общества: обеспечение доступным жильем, образование, медицина, финансовая поддержка незащищенных групп населения и т.д. В импакт-инвестировании используются различные, подчас довольно сложные, финансовые инструменты, в частности, действующие по принципу оплаты за результат. На 2019 год наиболее популярным инструментом импакт- инвестирования являются зелёные облигации: их ежегодный выпуск составляет 230 млрд долларов США. Эмитенты таких облигаций привлекают средства на развитие экологических проектов. Это может быть внедрение чистых технологий в производство, проекты в области альтернативной (безуглеродной) энергетики, вторичная переработка сырья или другие инициативы, способствующие гармоничному сосуществованию природы и бизнеса. Примеры проектов, под финансирование которых могут быть выпущены зеленые облигации: Возобновляемые источники энергии, например, солнечные или ветряные электростанции Повышение энергоэффективности, в том числе снижение тепло- и энергопотребления Предотвращение и контроль над загрязнениями, например, фильтрация выбросов в атмосферу или переработка отходов производства Экономное использование природных ресурсов и земли Сохранение земного и водного биоразнообразия Экологически чистый транспорт Системы адаптации к изменению климата Безотходное производство Зеленые здания, соответствующие региональным, национальным и международным стандартам и сертификации 48 Первые зеленые облигации Climate Awareness Bonds были выпущены Европейским инвестиционным банком в 2007 г. и были предназначены для финансирования проектов в области альтернативной энергетики и энергоэффективности. На конец 2020 г. банк остается одним из крупнейших эмитентов зеленых облигаций с совокупным объемом выпуска более €33,7 млрд. Активный рост зеленого рынка начался с 2015 г. Согласно отчету международной организации Climate Bonds Initiative, на конец III квартала 2020 г. общий объем зеленых выпусков накопленным итогом составлял $948 млрд, из которых $194 млрд пришлось на первые три квартала 2020 г. К концу 2020 г. объем рынка может пересечь порог в $1 трлн. Наибольший объем выпусков приходится на США и Китай. Эти две страны стабильно занимают первые два места в рейтинге по количеству новых зеленых выпусков. В 2020 г. Китай немного сдал позиции и спустился на 5-е место, уступив Германии, Франции и Нидерландам. (Рис.4)- Топ стран по объему выпусков зеленых облигаций за 2020 г. согласно отчету международной организации Climate Bonds Initiative 41 Среди отраслей наибольшая доля выпусков зеленых облигаций традиционно приходится на энергетику, поскольку построение безуглеродной экономики стоит на экологической повестке во многих странах мира. Кроме того, экологическая польза 41 Climate Bonds Initiative. Режим доступа:https://www.climatebonds.net/resources/reports/ 0 10 20 30 40 Топ стран по объему выпусков зеленых облигаций за 2020 г., млрд. долларов 49 от сокращения энергопотребления часто пересекается с экономическими выгодами для компании, что позволяет частично подвести под зеленые стандарты обычную программу модернизации производственных мощностей. На втором и третьем местах по объему зеленых выпусков строительный и транспортный сектора соответственно. (Рис.5)-Отраслевая структура рынка зеленых облигаций на 2020 г. согласно отчету международной организации Climate Bonds Initiative 42 Если рассматривать зеленые облигации в России, то здесь они появились относительно недавно. Первый зеленый выпуск от «Ресурсосбережение ХМАО» объемом 1,1 млрд рублей был выпущен в декабре 2018 г. На 20 января 2021 г. в реестр зеленых облигаций, который ведет экспертная платформа Infagreen , включены 16 выпусков зеленых бондов шести эмитентов суммарным объемом 186 млрд рублей. Из них в 2020 г. было размещено 7 выпусков объемом около 139 млрд рублей (выпуск еврооблигаций РЖД в швейцарских франках переведен в рубли по актуальному курсу). Также на Московской бирже существует Сектор устойчивого развития, куда включаются ESG-инструменты. Сектор состоит из трех самостоятельных сегментов: 42 Climate Bonds Initiative. Режим доступа: https://www.climatebonds.net/resources/reports/ Энергетика 31% Строительство 30% Транспорт 20% Водные ресурсы 9% Мусоропереработка 4% Землепользование 3% Остальное 3% Отраслевая структура рынка зеленых облигаций на 2020 г. Энергетика Строительство Транспорт Водные ресурсы Мусоропереработка Землепользование Остальное 50 сегмента "зеленых" облигаций, сегмента "социальных" облигаций и сегмента национальных проектов. Для включения в Сегмент зеленых облигаций выпуск должен соответствовать стандартам эмиссии Банка России и верифицирован на соответствие стандартам GBP одним из 17 верификаторов, среди которых присутствуют три российских рейтинговых агентства: АКРА, Эксперт РА и НРА. Значение Индексов рассчитывается как отношение суммарной стоимости (капитализации) всех Акций по состоянию на момент расчета Индекса к значению Делителя, по следующей формуле: 𝐼 𝑛 = 𝑀𝐶 𝑛 𝐷 𝑛 , где: I n – значение Индекса на n-ый момент расчета; MC n – суммарная стоимость (капитализация) всех Акций по состоянию на n- ый момент расчета; D n – значение Делителя на n-ый момент расчета Индекса; 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 01.12.2011 01.04.2012 01.08.2012 01.12.2012 01.04.2013 01.08.2013 01.12.2013 01.04.2014 01.08.2014 01.12.2014 01 .04.2 01 5 01.08.2015 01.12.2015 01.04.2016 01.08.2016 01.12.2016 01.04.2017 01.08.2017 01.12.2017 01.04.2018 01.08.2018 01.12.2018 01.04.2019 01.08.2019 01 .12.2 01 9 01.04.2020 01.08.2020 01.12.2020 01.04.2021 Котировки индекса "РСПП Вектор устойчивого развития" Цена открытия Максимальная цена 51 (Рис.6)-Котировки индекса "РСПП Вектор устойчивого развития" согласно данным Московской биржи. 43 Из графики видно, что российские власти особенно заинтересовались импакт- инвестированием после кризиса 2014 года, на фоне нестабильной экономической обстановки. Количество инвестированных средств в сектор устойчивого развития в 2021 году вырос более чем в 3 раза, по сравнению с 2014 годом.Особенно хорошо это просматривается в 2019 году, на фоне пандемии, вызванного COVID-19. Однако, стоит отметить, что на данный момент разрабатывается пилотный проект от ВЭБ.РФ. Это российская государственная корпорация развития, государственный инвестиционный банк, который финансирует проекты развития экономики . Проект ВЭБ.РФ заключается в облигациях социально воздействия (SIB). SIB — довольно молодой финансовый инструмент, ему чуть больше десяти лет, в России об его использовании заговорили только в конце 2019 года. Проекты социального воздействия предполагают привлечение средств частных инвесторов на решение социальных задач, а средства бюджетов бюджетной системы Российской Федерации предоставляются после достижении заранее определенного социально значимого эффекта. Особенность SIB в том, что возврат инвестиций обеспечивает не сам социальный проект, а государство. В общих чертах схема такая: инвестор вкладывает средства в проект, заранее договариваясь о социальном воздействии и критериях оценки его достижения. Если заявленное социальное воздействие достигнуто, то государство возвращает инвестору его средства с учетом доходности. Если результат не достигнут, то инвестор теряет свой капитал, как если бы вложился в неудачный стартап. В схеме SIB может быть пять сторон: государство, инвестор, оператор (организатор сделки, управляющая компания), непосредственно организации, решающие социальную проблему и независимый оценщик. 43 Сайт Московской Биржи. Режим доступа:https://www.moex.com/ru/index/MRSV 52 При грамотно организации от SIB выигрывают все. Государство получает эффективное расходование бюджетных средств, потому что платит только за результат. Также идет создание дополнительных рабочих мест, увеличение налогооблагаемы базы, что приводит к увеличение государственного бюджета и развитие некомерческого сектора в регионе. Инвесторы получают доход в случае успешной реализации проекта, способствуют развитию позитивного социального эффекта, PR-эффект от использования инновационных финансовых инструментов и расширение партнерских связей в лице государства. Некоммерческие организации получают возможность увеличения масштабов своей деятельности, расширение партнерских отношений и внедрение уникальных методик достижения социального эффекта. На международном экономическом форуме в Петербурге в июне 2019 года были подписаны соглашения о реализации первого пилотного проекта социального воздействия в Республике Саха (Якутия). Проект будет реализовываться в период с 2019 по 2022 годы, его цель - повышение образовательных результатов учащихся школ. Он направлен на рост качества общего образования, повышение конкурентоспособности человеческого капитала и трансформацию организационно- управленческих механизмов общего образования. В проекте будут участвовать около 5 тысяч учащихся 27 школ муниципального района «Хангаласский улус». Импакт-инвестирование в последнее время играет все более важную роль для традиционных рынков: банки привязывают к нефинансовым метрикам условия предоставления компаниям кредитов, а инвестиционные фонды все чаще руководствуются критериями импакт-инвестирования, принимая решения о структуре портфеля вложений. |