Альтмана. Теоретические аспекты оценки вероятности банкротства по модели Э. Альтмана
 Скачать 105.5 Kb.
|
|
Содержание
Введение В рыночных условиях хозяйствования организации должны быть уверены в надежности и экономической состоятельности своих партнеров, в противном случае они имеют возможность использовать механизм банкротства как средство возврата долга неплатежеспособными партнерами. В связи с этим руководители организаций, менеджеры различных уровней управления должны уметь своевременно определять неблагоприятное финансовое положение организаций-контрагентов на основе результатов проведенного финансового анализа. Вместе с тем руководители организаций должны проводить антикризисную диагностику финансового состояния собственной организации с целью избежать возможного банкротства, а при угрозе банкротства изыскать возможности ее финансового оздоровления. Информационной базой анализа служат данные бухгалтерского учета организации. В международной практике в целях прогнозирования риска банкротства предприятий широкое применение получили дискриминантные факторные модели, в первую очередь модель Альтмана. Актуальность рассматриваемой темы высока потому, что только заранее обнаружив угрозу, можно своевременно принять необходимые меры и избежать банкротства. Цель данной работы заключается в изучении модели Альтмана при оценке вероятности банкротства организации, а так же получение практических навыков применения данной модели. Теоретической и методологической основой данной работы явились нормативные законодательные акты, научные, учебно-методические источники по рассматриваемой проблеме, в том числе работы Арутюнов Ю.А., Буреш О.В., Гореликов К.А., Згонник Л.В., . Рыбкина М.В и Ряховский Д.И. Теоретические аспекты оценки вероятности банкротства по модели Э. Альтмана Во всех странах процесс банкротства, т.е. признания предприятия неплатежеспособным, регулируется государством специально издаваемыми законодательными актами и правительственными документами. В Российской Федерации основной такой акт – Закон Российской Федерации от 26 октября 2002 г. «О несостоятельности (банкротстве) предприятий»1. Данный Закон состоит из 233 статей, сгруппированных в 12 глав, и является специальным законом. В соответствии с ГК РФ он устанавливает основания для признания должника несостоятельным (банкротом), регулирует порядок и условия осуществления мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), порядок и условия проведения процедур банкротства, а также иные отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов. Действующий закон под несостоятельностью (банкротством) должника понимает признанную арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей2. Банкротство – это следствие неэффективной ценовой, инвестиционной и финансовой политики предприятия. Важная составляющая банкротства - диагностика финансового состояния предприятия, контроль и своевременное предотвращение приближающих кризисных ситуаций, что, по сути является главной задачей управления предприятием, и кризисного в частности. В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Z-счет» Э. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства3. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Оригинальная (пятифакторная) модель Альтмана, включающая пять переменных коэффициентов, способная предсказать банкротство, имеет вид: Z = ((1,2 * Х 1) + (1,4 * Х 2) + (3,3 * Х 3) + (0,6 * Х 4)+(1,0 * Х 5) где 1,2; 1,4; 3,3; 0,6; 0,999 - коэффициенты регрессии, характеризующие количественное влияние на индекс Альтмана Z каждого из включенных в модель показателей при фиксированном положении других; Х 1 - отношение оборотного капитала к сумме активов; Х 2 - отношение нераспределенного дохода к сумме активов; Х 3 - отношение операционных доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов; Х 4 - отношение собственного капитала к общей сумме активов; Х 5 - отношение суммы продаж к сумме активов.4 Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, 30 +22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности. Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Э. Альтмана оценивается по следующей шкале: Таблица 1. Шкала вероятности банкротства
Применение модели Альтмана в российских условиях имеет определенные ограничения. Во-первых, достаточно сложно определить рыночную цену собственного капитала в связи с отсутствием развитого рынка ценных бумаг. Во-вторых, коэффициенты регрессии рассчитаны по совокупности предприятий, работающих в совершенно иных условиях, и не учитывают отраслевые особенности отечественной промышленности. Усовершенствованная модель Альтмана учитывает особенности показателей отчетности производственных и непроизводственных предприятий: степень надежности производственного предприятия Zп = 0,717 * Х 1 + 0,847* Х 2 + 3,107* Х 3 + 0,420 * Х 4 + 0,998* Х 5. Если Zп < 1,23, то угроза банкротства высокая; 1,23 Zп 2,9 - угроза банкротства равна 50%; Z > 2,9 - угроза банкротства высокая; 2) степень надежности непроизводственного предприятия Zн = 6,56 * Х 1 + 3,26 * Х 2 + 6,72* Х 3 + 1,05 * Х 4, где Х 1 - отношение чистого оборотного капитала к общей сумме активов; Х 2 - сумма нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по балансу и резервного капитала, деленная на общую сумму активов; Х 3 - сумма прибыли (убытка) с процентами к уплате (форма № 2) и прибыли до налогообложения, деленная на общую сумму активов; Х 4 - отношение собственного капитала к заемному; Х 5 - отношение выручки (нетто) от продажи продукции (работ, услуг) к общей сумме активов. Если Zн < 1,10, то угроза банкротства высокая; 1,10 Z 2,6 - угроза банкротства равна 50%; Zн > 2,6 - угроза банкротства высокая5. Недостатком этой модели является возможность ее применения лишь в отношении тех компаний, чьи акции торгуются на фондовых рынках. В 1983 году Альтман предложил модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже: Z = 0,717* Х 1 +0,847* Х 2 + 3,107* Х 3 + 0,42 *Х 4 + 0,995 *Х 5, где Х 1 - отношение чистого оборотного капитала к общей сумме активов; Х 2 - сумма нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по балансу и резервного капитала, деленная на общую сумму активов; Х 3 - сумма прибыли (убытка) с процентами к уплате (форма № 2) и прибыли до налогообложения, деленная на общую сумму активов; где Х 4 = балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал; Х 5 - отношение выручки (нетто) от продажи продукции (работ, услуг) к общей сумме активов6. Согласно данной модели также чем больше значение Z, тем ниже риск. При значении Z, находящимся в интервале от 1,23 до 2,9 - зона неопределенности, при Z = 2,9 и более - риск банкротства невелик. Простейшая модель оценки вероятности банкротства - двухфакторная модель Альтмана. Ее преимущества заключаются в простоте и возможности применения при ограниченном объеме информации. Двухфакторная модель Альтмана использует два показателя: коэффициент текущей ликвидности (покрытия) (Ктл) и коэффициент финансовой зависимости (Кфз). Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятияю. Формула модели Альтмана принимает вид: Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * Кфз где Ктл – коэффициент текущей ликвидности; ЗК – заемный капитал; П – пассивы. Если Z = 0, то угроза банкротства равна 50%; Z < 0 - вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z; Z > 0 - вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z7. Ктл = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Запасы будущих периодов - Расходы будущих периодов) : Краткосрочные обязательства (Кредиты + + Краткосрочная задолженность)8 Нормативное значение коэффициента - Ктл 2. Коэффициент финансовой зависимости (банкротства) рассчитывается следующим образом: Кфз = О : И, где О - сумма всех обязательств (долгосрочных и краткосрочных); И - общая сумма всех источников (валюта баланса). Критическое значение коэффициента - 0,99. 2. Практическое задание: используя модель Альтмана: а) оценить вероятность банкротства организации по представленным данным; б) предложить пути финансового оздоровления для данной ситуации.
а) оценим вероятность банкротства организации по представленным данным. 1. Проведем оценку вероятности банкротства организации по представленным данным по пятифакторной модели Альтмана. Расчеты коэффициентов: Х 1 = 128 / 250 = 0,512; Х 2 = 95/250 =0,38; Х 3 = 215 / 250 =0,86; Х 4 = 210 / 45 = 4,67; Х 5 = 320 / 250 =1,28. где Х 1 – оборотный капитал/сумма активов; Х 2 – нераспределенная прибыль/сумма активов; Х 3 – операционная прибыль/сумма активов. Х 4 – рыночная стоимость акций/ заемный капитал; Х 5 – выручка/сумма активов. Подставляем коэффициенты в формулу: ZH = ((1,2 * 0,512) + (1,4 * 0,38) + (3,3 * 0,86) + (0,6 *4,67)+(1,0 * 1,28) = 8,07>3,0 Таким образом, показатель оценки вероятности банкротства по пятифакторной модели Альтмана составляет 8,07 это означает, что вероятность банкротства у предприятия крайне мала. 2. Проведем оценку вероятности банкротства организации по представленным данным по модифицированной модели Альтмана. Расчеты коэффициентов: Х 1 = 128 / 250 = 0,512; Х 2 = 95/250 =0,38; Х 3 = 215 / 250 =0,86; Х 4 = (12+95+92) / 45 = 4,42; Х 5 = 320 / 250 =1,28. где четвертый коэффициент Х4 отличается от коэффициента предыдущей пятифакторной модели Альтмана. В формуле за место рыночной стоимости акций берется значение собственного капитала. Х 4 – балансовая стоимость собственного капитала (уставный капитал + нераспределенная прибыль + добавочный капитал)/заемный капитал; Подставляем коэффициенты в формулу: Z = 0,717* 0,512 +0,847*0,38 + 3,107*0,86 + 0,42 *4,42 + 0,995 *1,28=6,49 Таким образом, показатель оценки вероятности банкротства по модифицированной модели Альтмана составляет 6,49 это означает, что вероятность банкротства у предприятия крайне мала. 3. Проведем оценку вероятности банкротства организации по представленным данным по двухфакторной модифицированной модели Альтмана. Расчеты коэффициентов: Ктл = 128/45= 2,84 Кфз = 45/199= 0,23 Подставляем коэффициенты в формулу: Z = -0,3877 – 1,0736 * 2,84 + 0,579 * 0,23=−3,3 Таким образом, показатель оценки вероятности банкротства по двухфакторной модели Альтмана составляет -3,3 это означает, что вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z. б) Пути финансового оздоровления для данной ситуации Хотя у данного предприятия риск банкротства очень мал, для сохранения данного положения необходимо проводить антикризисные стратегии роста в целях профилактики кризисных явлений. Для данной ситуации можно предложить следующие антикризисные стратегии роста: 1. стратегию неограниченного роста - которая нацелена на рост бизнеса, используя методы юридической реструктуризации: процедуры слияния, поглощения и создания новых предприятий. К данной группе относятся: - интегрированный рост. Это расширение путем приобретения фирм – поставщиков, фирм – продавцов, захват конкурентов; - диверсификационный рост. Реализуется путем поглощения действующих предприятий или создания новых предприятий в новых отраслях. 2. стратегию ограниченного роста- которая предполагает что накопленная прибыль прошлых лет, а также заемные средства будут инвестироваться в существующий бизнес. Данная группа объединяет такие стратегии: - концентрированного роста. Это увеличение доли традиционных продуктов на традиционных рынках, выход с этим продуктом на новые рынки, создание новых продуктов и выпуск их на традиционный рынок; - наращивание потенциала. Направлена на рост производственного, кадрового, финансового потенциала предприятия за счет использования методов, реструктуризационных изменений на предприятии.10 Одним из современных инструментов реализации антикризисной стратегии, которую можно порекомендовать в данной ситуации, является бенчмаркетинг (benchark - зарубка, точка отсчета), под которым понимается процесс управления финансовым состоянием предприятия на основе постоянного исследования наилучших практик деятельности конкурентов, предприятий других отраслей, структурных подразделений собственного предприятия с целью формирования уникального набора конкурентных преимуществ и достижения устойчивых рыночных позиций. Использование бенчмаркетинга помогает решить две важные задачи: 1) сравнить показатели исследуемого предприятия с показателями других организаций - конкурентов и лидеров рынка; 2) изучать и применять чужой успешный опыт у себя в организации11. Заключение Банкротство – это следствие неэффективной ценовой, инвестиционной и финансовой политики предприятия. Важная составляющая банкротства - диагностика финансового состояния предприятия, контроль и своевременное предотвращение приближающих кризисных ситуаций, что, по сути является главной задачей управления предприятием, и кризисного в частности. Одной из первых и простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Э. Альтмана. Индекс Z построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и финансово устойчивые компании. В данной работе при оценке вероятности банкротства организации по представленным данным выяснилось что, вероятность банкротства у предприятия крайне мала. Однако хотя у данного предприятия риск банкротства очень мал, для сохранения данного положения необходимо проводить антикризисные стратегии роста в целях профилактики кризисных явлений. Для данной ситуации можно предложить антикризисные стратегиию неограниченного и ограниченного роста. А так же рекомендовано применять из современных инструментов реализации антикризисной стратегии – бенчмаркетинг. Список использованных источников 1. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ (в посл. ред. от 03.07.2019) Доступ из СПС «Консультант Плюс». - Режим доступа: http://www.consultant.ru 2. Арутюнов, Ю.А. Антикризисное управление [Текст]: учебник / Ю.А. Арутюнов. – Москва: Юнити-Дана, 2015. – 416 с. 3. Буреш, О.В. Стратегия и тактика финансового оздоровления и предупреждения банкротства [Текст]: учебное пособие / О. Буреш, Л. Гербеева, Л. Солдатова, Н. Чигрова; – Оренбург: ОГУ, 2013. – 132 с. 4. Гореликов, К.А. Антикризисное управление [Текст]: учебник / К.А. Гореликов. – 3-е изд. – Москва: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2018. – 216 с. 5. Згонник, Л.В. Антикризисное управление [Текст]: учебник / Л.В. Згонник. – Москва: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2015. – 208 с. 6. Рыбкина, М.В Антикризисное управление предприятием [Текст]: учебно-практическое пособие / сост. М.В. Рыбкина. – Ульяновск: УлГТУ, 2014. – 116 с. 7. Ряховский Д. И., Акулова Н. Г. Современные инструменту реализации антикризисных стратегий [Текст]: // Проблемы современной экономики, N 1 (49), 2014 1 Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ (в посл. ред. от 03.07.2019) Доступ из СПС «Консультант Плюс». - Режим доступа: http://www.consultant.ru 2 Ст. 2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ (в посл. ред. от 03.07.2019) Доступ из СПС «Консультант Плюс». - Режим доступа: http://www.consultant.ru 3 Стратегия и тактика финансового оздоровления и предупреждения банкротства / О. Буреш, Л. Гербеева, Л. Солдатова, Н. Чигрова. – Оренбург : ОГУ, 2013. 4 Згонник, Л.В. Антикризисное управление / Л.В. Згонник. – Москва : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. 5 Гореликов, К.А. Антикризисное управление / К.А. Гореликов. – 3-е изд. – Москва : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2018 6 Згонник, Л.В. Антикризисное управление / Л.В. Згонник. – Москва : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. 7 Буреш, О. Стратегия и тактика финансового оздоровления и предупреждения банкротства / О. Буреш, Л. Гербеева, Л. Солдатова, Н. Чигрова; – Оренбург: ОГУ, 2013 8 Згонник, Л.В. Антикризисное управление / Л.В. Згонник. – Москва : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2015. 9 Арутюнов, Ю.А. Антикризисное управление / Ю.А. Арутюнов. – Москва : Юнити-Дана, 2015. 10 Стратегия и тактика финансового оздоровления и предупреждения банкротства / О. Буреш, Л. Гербеева, Л. Солдатова, Н. Чигрова. – Оренбург : ОГУ, 2013. – 132 11 Ряховский Д. И., Акулова Н. Г. Современные инструменту реализации антикризисных стратегий // экономика, управление и учет на предприятии. 2014 |