финансовый менеджмент. Ридер. Тезисы концепции управления компанией, нацеленного на стоимость
 Скачать 56 Kb.
|
|
Тема 1. Обзор управления финансовыми потоками. Базовые тезисы концепции управления компанией, нацеленного на стоимость: общая цель компании - максимизация стоимости все в компании от самого низшего до самого высшего звена должно быть направлено на увеличение стоимости стоимость компании определяется дисконтированными будущими денежными потоками новая стоимость создается лишь тогда, когда компания получает доходность инвестированного капитала, которая превышает затраты на капитал процесс принятия управленческих решений строится на выявлении ключевых факторов стоимости Управление стоимостью - это : не просто методология, а философия деятельности компании целостная система планирования и оценки результатов, пронизывающая все уровни компании. интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости. Ключевые показатели концепции стратегического финансового управления, нацеленного на стоимость: TSR (total shareholder value) или TBR (total business return) - показатель общей доходности для акционеров EVA (economic value added) - добавленная экономическая стоимость MVA (market value added) - добавленная рыночная стоимость ROCE (return on capital employed) или ROIC (return on invested capital) - рентабельность инвестированного капитала CFROI (cash flow return on investment) - показатель денежного потока от инвестиций NOPAT (net operating profit) - чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов. TSR (totalshareholdervalue) или TBR (totalbusinessreturn) - показатель общей доходности для акционеров: представляет собой общий доход, получаемый инвестором от владения акциями данной компании рассчитывается как сумма разницы курсовой стоимости акций компании и дивидендов за определенный период. применяется для сравнения итогов деятельности компании с аналогичными компаниями отрасли или рынком в целом позволяет менеджерам находить компромисс между прибыльностью, ростом и свободным потоком денежных средств измеряет вклад каждого подразделения в общее увеличение стоимости компании и выплачиваемых дивидендах показывает действительно ли менеджмент компании создает стоимость EVA (economicvalueadded) - показатель добавленной экономической стоимости предложен компанией Stern Stewart & Co характеризует объем стоимости, созданной/разрушенной компанией за период является центральным показателем в стоимостной системе управления Алгоритм расчета по McKinsey & Co: EVA = Capital employed * (ROCE - WACC), Capital employed - задействованный капитал ROCE - return on capital employed - рентабельность инвестированного капитала WACC - weighted average cost of capital - средневзвешенная стоимость капитала MVA (marketvalueadded) - добавленная рыночная стоимость разработан и предложен компанией Stern Stewart & Co. характеризует превышение реальной рыночной стоимости компании над стоимостью ее капитала по балансу MVA = Рыночная капитализация - Балансовая стоимость капитала Фактически это внешний показатель, который дает оценку деятельности компании со стороны фондового рынка. Capitalemployed - задействованный капитал- это: показатель, используемый для расчета отдачи от задействованного капитала - ROCE (return on capital employed) скорректированная стоимость капитала компании, характеризующая активы, реально задействованные в бизнесе компании и создающие ее стоимость. Алгоритм расчета показателя: Стоимость обыкновенных акций (Common equity) + Эквиваленты капитала (Equity equivalents) = Скорректированная стоимость обыкновенных акций + Стоимость привилегированных акций (Preferred stocks) + Неконтрольное участие (Minority interest) + Весь долг, обремененный процентными платежами (interest bearing debt) = Задействованный капитал (Capitalemployed) ROCE (returnoncapitalemployed) - рентабельность инвестированного капитала: показатель, характеризующий отдачу от активов, задействованных в создании стоимости. дает информацию о том, создает ли компания стоимость или разрушает.  Показатель денежного потока от инвестиций (CFROI - cashflow return on investment): предложен компанией The Boston Consulting Group является скорректированным показателем отдачи от инвестиций (ROI)  Алгоритмрасчетапоказателя Gross operating cash flow: After-tax income before extraordinary expenses & depreciation + Depreciation & amortization + After-tax interest expense + Rental expense - Minority interest = Gross operating cash flow Алгоритмрасчетапоказателя Current gross investment: Total current assets + LIFO inventory + land + construction in progress + inflation adjusted land + capitalized rental expense = Non-depreciated assets + current & gross depreciating assets - deferring taxes = Current & gross investment NOPAT (netoperatingprofit) - чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов. показатель основан на бухгалтерских данных включает ряд корректировок, в результате которых рассчитывается денежный поток, генерируемый компанией и доступный для реинвестирования в бизнес или распределения среди акционеров Алгоритм расчета показателя: Доход, доступный для акционеров (Income for common shareholders) + Увеличение в эквивалентах капитала (Increase in equity equivalents) = Скорректированный чистый доход + Дивиденды по привилегированным акциям (Preferred dividends) + Неконтрольное участие (Minority interest provision) + Процентные платежи в посленалоговом исчислении (Interest expense after taxes) = NOPAT Преимущества концепции стратегического управления, нацеленного на увеличение стоимости. отражает комплексность подхода к решению стратегических задач. способствует эффективному выбору альтернативных стратегий и оценке ресурсов, необходимых для реализации намеченных стратегических планов. помогает более четко выработать и определить нормативы и показатели деятельности, которые затем доводятся до руководителей подразделений в качестве оперативных задач подразделений. упрощает планирование деятельности компании или ее подразделения, а также осуществление контроля за соблюдением плана. позволяет выявлять ключевые факторы стоимости и вести целенаправленную работу по воздействию на эти конкретные факторы, не распыляя усилия и ресурсы компании предполагает изменение психологии поведения менеджмента при построении целостной системы управления стоимостью, менеджеры на каждом уровне управления начинают мыслить с точки зрения стоимости, принимая только те решения, которые способствуют увеличению стоимости, тем самым более тесно вовлекаясь в процесс создания стоимости компании в целом удобна и объективна при разработке системы вознаграждения менеджмента компании Недостатки системы управления, нацеленного на стоимость. сложность и дороговизна внедрениясистемы управления, нацеленного на стоимость в компании введение данной системы требует серьезной модернизации финансовой отчетности спорность объективности самого показателя капитализации компании, который по сути подменил показатель стоимости сложность и трудоемкость расчета и отсутствие стандартизации отдельных показателей, таких как EVA неоднозначность использования показателей концепции управления, направленного на стоимость, при слияниях и поглощениях необходимость наличия высокоразвитого фондового рынка, как основного потребителя информации и поставщика сигналов для управленческого персонала компании некоторые аналитики считают неприменимыми данные показатели за пределами США однобокость в показателях и целях становится причиной поиска менеджментом путей воздействия на текущий курс акций без учета долгосрочных последствий для компании Альтернативные подходы к стратегическому управлению финансами. Альтернативными системами стратегического финансового управления назвают системы: основывающиеся на бухгалтерских показателях смешанные системы, сочетающие в себе финансовые и бухгалтерские подходы и показатели Основные показатели деятельности компании, преимущественно используемые в альтернативных моделях финансового управления: DCF - показатель дисконтированного денежного потока ROI (return on investments) - рентабельность от инвестиций ROE (return on equity) - рентабельность собственного капитала ROA (return on assets) - рентабельность активов EPS (earnings per share) - прибыль на акцию P/E ratio (price per earnings) - соотношение цены и прибыли анализ роста основных показателей компании, особенно ее прибыли. Рассчитывается показатель устойчивого роста (sustainable growth rate), используемый для прогнозирования денежных потоков, прибыли и других показателей компании. g = ROE * (1- dividend payout) NPV - чистая приведенная стоимость IRR- внутренняя доходность инвестиций Плюсы и минусы альтернативных подходов к стратегическому финансовому планированию. Плюсы : легкость расчета и стандартизация данных показателей наличие существенных баз данных, на основе которых можно проводить статистический анализ и выстраивать статистические и математические модели отсутствие дополнительных издержек для компании при расчете данных показателей Минусы: большинство показателей базируется на бухгалтерских данных финансовой отчетности, которая подвержена искажению в целях ухода от налогообложения или «приукрашивания витрины» показатели не корректно отражают, либо не учитывают вообще, инвестиции в НИОКР и человеческий потенциал разработка и реализация стратегии проводится лишь на верхнем уровне управления показатели, используемые в данных системах, не могут быть универсальными для отдельных подразделений и уровней управления, что усложняет контроль и оценку эффективности деятельности бизнес-единиц. |