Хапова Оценка бизнеса КО. Вопрос доходный, дисконтирование денежных потоков, капитализация денежных потоков. Вопрос 2
 Скачать 18.24 Kb.
|
|
Хапова Дарья Э-45БО Вопрос 1. доходный, дисконтирование денежных потоков, капитализация денежных потоков. Вопрос 2. стоимость объекта оценки определяется на основе будущих денежных потоков, которые объект может привести. Используется приведение будущих доходов к текущей стоимости. Вопрос 3. Выбор оценочного периода. Определение исследуемого типа денежного потока. Расчет реверсии – остаточной стоимости объекта оценки после того, как доходы перестали поступать. Вычисление ставки дисконтирования. Применение метода ДДП по вычисленным исходным показателям. Вопрос 4. Чистая прибыль + Амортизация +- Увеличение(уменьшение) долгосрочной задолженности – увеличение собственного оборотного капитала – капитальные вложения Вопрос 5. - Прогнозирование денежных поступлений по единичным периодам. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров (оказание услуг), которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и с отсрочкой платежа. На практике большинство предприятий, как правило, определяют средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого рассчитывается, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в этот единичный период, а какая - в следующем. Затем балансовым методом оценивается изменение дебиторской задолженности и рассчитываются денежные поступления. При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета. Полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный единичный период. - Прогнозирование оттока денежных средств по единичным периодам. Основными составными элементами являются погашение кредиторской задолженности, заработная плата персонала, административные и другие расходы, выплата налогов, дивидендов. При «растягивании» кредиторской задолженности теряются льготы, предоставляемые поставщиками, кредиторская задолженность становится дорогостоящим источником финансирования. Расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по единичным периодам. Сопоставляются прогнозируемые денежные поступления и выплаты, рассчитывается чистый денежный поток. Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе единичных периодов. На основе результатов 3-его этапа определяются размеры краткосрочной банковской ссуды по каждому единичному периоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете учитывается размер денежных средств на начало и конец единичного периода, прогнозируемый минимум размера денежных средств на счете фирмы для осуществления нормальной деятельности, а также для возможных непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций. Остаток денежных средств на конец единичного периода рассчитывается путем суммирования остатка денежных средств на начало единичного периода и чистого денежного потока единичного периода. Прогнозируемый минимум денежных средств можно задать исходя из специфики деятельности фирмы, учета потребности в минимуме средств для начала работы и прогнозируемого темпа инфляций в единичный период. Излишек (недостаток) денежных средств рассчитывается вычитанием из суммы денежных средств на конец единичного периода величины целевого сальдо. Вопрос 6. Метод дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса основан на приведении к текущей стоимости ожидаемых будущих потоков доходов. При этом важно обосновать величины будущих денежных потоков по годам прогнозного периода. При этом длительность прогнозного периода должна быть обоснована в отчете об оценке. В учебниках по оценке бизнеса принято ссылаться на общепринятую в отечественной практике длительность периода прогнозирования на уровне 3-5 лет. Такое обоснование представляется недостаточным Определение длительности прогнозного периода должно быть основано на результатах анализа планов менеджмента по развитию оцениваемого бизнеса с учетом фактической и прогнозируемой динамики основных показателей финансовых результатов деятельности предприятия, тенденций изменения спроса на рынке производимой продукции, динамики доли на рынке и т.п. Вопрос 7. Определение стоимости в пост прогнозный период основано на предпосылке, что предприятие (бизнес) способно приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы предприятия стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. В зависимости от перспектив развития предприятия в пост прогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта: метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в пост прогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов. Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим; метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов предприятия. Данный метод может быть использован для стабильного предприятия, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы; метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых предприятий. Поскольку практика продажи предприятий на российском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично; по модели Гордона годовой доход после прогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа внеоборотных активов и капиталовложений равны. Модель Гордона оценивает стоимость бизнеса и другие инвестиционные объекты. Сущность модели Гордона определяется следующим образом: «Стоимость инвестиционного объекта в начале пост прогнозного периода будет равна сумме текущих стоимостей всех будущих величин ежегодных денежных потоков в постпрогнозном периоде». Таким образом, годовой доход капитализируется, формируя стоимость бизнеса. А рассчитывается как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста. Гордоном было предложено упрощенное уравнение: TV = FCFF(n+1) / WACCst — gst) FCFЕ - свободный денежный поток, формируемый в каждый год прогнозного периода; Ce – коэффициент стоимости привлечения собственного капитала; TV – стоимость организации в постпрогонозном периоде; n - длительность прогнозного периода. gst – темп прироста денежного потока в постпрогнозном периоде. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается с учетом стоимости привлечения собственного и заемного капитала по формуле WACC= Ce*E/E+D+(1-T) *Cd*D/E+D где: (4) сe – коэффициент стоимости привлечения собственного капитала; cd – коэффициент стоимости привлечения заемного капитала; Е – объем собственного капитала; D – объем заемного капитала. |