Финансовый менеджмент Прр. Задача Компания имеет следующие оборотные средства и краткосрочные пассивы

• Название: Задача Компания имеет следующие оборотные средства и краткосрочные пассивы
• Дата: 19.06.2022
• Размер: 0.84 Mb.
• Имя файла: Финансовый менеджмент Прр.doc
• Тип: Задача; #603479
• страница: 2 из 3

Раздел IИтого положительный поток (сумма стр.1-5)6002002502904802504006Инвестиции600      7Возврат заемных средств 5050505050508Необходимый оборотный капитал 200400500700400200Раздел IIИтого отрицательный поток (сумма стр. 6-8)600250450550750450250Раздел IIIИтого свободные денежные средства (I-II)0-50-200-260-270-200150Таким образом, видно, что предприятие испытывает нехватку денежных средств на протяжении всех лет, 50 тыс. долл. в 1-м году, 200 тыс. руб. – во втором году, 260 тыс. руб. – в 3-м, 270 тыс. руб. – в 4-м, 200 тыс. руб. – на 5-м году. На шестом году получен положительный остаток денежных средств. Следовательно, необходимо пересмотреть условия реализации проекта.

Задание 3. Руководство Healthy Hopes Supply Corporation планирует инвестировать 500 000 долл. в новый завод по производству одноразовых пеленок. Срок работы завода – четыре года. Ожидаемый объем продаж составляет 600 000 долл. в год при цене 2 долл. за одну пеленку. Постоянные затраты, исключая амортизационные отчисления, составляют 200 000 долл. в год, а переменные издержки – 1,2 долл. на единицу продукции. Оборудование завода полностью износится через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации его остаточная стоимость будет равна нулю. Минимально приемлемая ставка доходности проекта равна 15% годовых, корпорация платит налог на прибыль по ставке 34%. Найдите следующие значения.

а. Уровень продаж, при котором чистая прибыль будет равна нулю.

б. уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500 000 долл. ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли) составит 15%.

в. IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный обычным способом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600 000 единиц в год

г. Уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю.

Решение:

Уровень продаж, при котором чистая прибыль будет равна нулю, определим по формуле:

, где FC – постоянные затраты; Р – цена; VC – переменные затраты; А – амортизация.

А=ПС·На/100, где ПС – первоначальная стоимость оборудования; На – норма амортизации, которую определим по формуле: На=100/Т, где Т – срок использования оборудования.

Получаем: На=100/4=25%; А=500000·25/100=125000 долл.

Получаем: ед.

Уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500 000 долл. ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли) составит 15%.

Используем формулу:

, где h - ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли); ЧП – чистая прибыль; IC – инвестиции.

Определим необходимый размер чистой прибыли:

долл.

Объем продаж при этом определим по формуле:

, где Ст – ставка налога на прибыль.

Получаем:

ед.

или 548295,5×2=1096591 долл.

Определим IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный обычным способом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600 000 единиц в год.

Определим прибыль по формуле:

П=Q·(P-VC)-FC, где Q – объем продаж; Р – цена единицы; VC – переменные затраты на единицу; FC – постоянные затраты.

Получаем: П=600000·(2-1,2)-200000-125000=155000 долл. каждый год.

Налог на прибыль составит: Нп=155000×34%/100=52700 долл.

Чистая прибыль: Пч=155000-52700=102300 долл.

Денежный поток составит сумму чистой прибыли и амортизации: ЧП=102300+125000=227300 долл.

NPV определим по формуле:

, где - положительные денежные потоки по годам n; i – ставка доходности; IC – инвестиции.

Получаем:

долл.
Внутреннюю норму доходности (IRR) определим по формуле:

, где i – норма дисконта (i_a < IRR < i_b); NPV – чистая текущая стоимость (NPVa > 0 > NPVb).

Рассчитаем NPV для ставок 29% и 30%.

долл.;

долл.

%.

Срок окупаемости простой составит:

РР=IC/СF=500000/227300=2,2 года.

Дисконтированный срок окупаемости составит:

Ток=IC/(NPV/n)=500000/(648936,6/4)=3,08 года.

Можно сделать вывод о целесообразности реализации проекта, так как чистая дисконтированная стоимость больше 0, норма дисконта в 15% ниже внутренней нормы доходности в 29,09%, следовательно, проект при исходной норме доходности принесет положительный эффект.

Определим уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю.

, денежный поток должен составить при этом: Х=500000/2,855=175132,7 долл.

Чистая прибыль должна составить:

ЧП=175132,7-125000(амортизация)=50132,7 долл.

ед.

или 501198×2=1002397 долл.

График поступлений дисконтируемых амортизационных отчислений определим аналогично дисконтированию денежного потока и представим в таблице.

ГодАмортизацияМножитель дисконтирования (при i=15%)Дисконтир. аморт.отчисл. (гр.1*гр.2)11250000,870108695,721250000,75694518,031250000,65882189,541250000,57271469,2

4. Для каждого из 4 проектов рассчитайте IRR, NPV и индекс рентабельности при ставке 10%. Посмотрите, как ранжирование отличается по каждому методу.

Денежные потокиГоды0123Проект А-10000145Проект Б-10011500Проект В-100230-1200Проект Г-45202020Решение:

NPV определим по формуле:

,

где - положительные денежные потоки по годам n;

i – ставка доходности;

IC – инвестиции.

Получаем:

- проект А: ;

- проект Б: ;

- проект В: ;

- проект Г: .

Ранжирование по NPV в порядке убывания:

1.Проект В;

2.Проект А;

3.Проект Г;

4.Проект Б.

Внутреннюю норму доходности (IRR) определим по формуле:

, где i – норма дисконта (i_a < IRR < i_b); NPV – чистая текущая стоимость (NPVa > 0 > NPVb).

Проект А. Рассчитаем NPV для ставок 13% и 14%.

;

;



Проект Б. Рассчитаем NPV для ставок 15% и 16%.

;

;

.

Проект В. Рассчитаем NPV для ставок 50% и 51%.

;

;

.

Проект Г. Рассчитаем NPV для ставок 15% и 16%.

;

;

.

Ранжирование по IRR в порядке убывания:

1.Проект В;

2.Проект Г;

3.Проект Б;

4.Проект А.

Определим индекс рентабельности по формуле:



Получаем:

- проект А: ;

- проект Б: ;

- проект В: ;

- проект Г: .

Ранжирование по PI в порядке убывания:

1.Проект Г;

2.Проект А;

3.Проект В;

4.Проект Б.

Таким образом, видно, что наиболее привлекательным проектом по критерию NPV оптимальным является проект В, по критерию PI – проект Г, по критерию IRR - проект В.

Анализ риска проекта

1. Корпорация рассматривает три возможных инвестиционных проекта на следующий год. Каждый проект рассчитан на один год, а доход от проекта зависит от состояния экономики в следующем году.

Ориентировочные оценки доходности проектов приведены ниже:

Состояние экономикиВероятностьПрогнозируемая доходность, %АВССпад0,2510914Средний уровень0,5141312Подъем0,251618101) Рассчитайте ожидаемую доходность каждого проекта, дисперсию, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации.

Решение:

Ожидаемую доходность каждого проекта определим по формуле:

d_ож=∑d_i×p_i, где d – доходность; р – вероятность.

Дисперсию определим по формуле:

σ²=∑(d_i- d_ож)²×p_i.

Среднее квадратическое отклонение определим по формуле:

.

Коэффициент вариации определим по формуле:

.

Получаем:

- для А: d_ож=0,25×10+0,5×14+0,25×16=13,5%;

σ²=0,25×(10-13,5)²+0,5×(14-13,5)²+0,25×(16-13,5)²=4,75;

%;

%;

- для В: d_ож=0,25×9+0,5×13+0,25×18=13,25%;

σ²=0,25×(9-13,25)²+0,5×(13-13,25)²+0,25×(18-13,25)²=4,81;

%;

%;

- для С: d_ож=0,25×14+0,5×12+0,25×10=12%;

σ²=0,25×(14-12)²+0,5×(12-12)²+0,25×(10-12)²=7;

%;

%.

2. Проранжируйте альтернативы, исходя из:

i. Ожидаемой доходности;

ii. Риска.

Какой из предложенных альтернативных проектов следует принять?

Решение:

Проранжируем по ожидаемой доходности:

Проект А (13,5%) – 1

Проект В (13,25%) – 2

Проект С (12%) – 3.

Проранжируем по риску (коэффициент вариации):

Проект А (16,14%) – 1

Проект В (16,56%) – 2

Проект С (22,05%) – 3.

Из предложенных альтернативных проектов следует принять проект А, так как он имеет наибольшую ожидаемую доходность и наименьший относительный риск.

3.Имеются следующая информация по инвестиционному проекту:

ПоказателиГод

01234Инвестиции в основные средства, тыс. долл.-240Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл.-20Объем реализации, ед.1 2501 2501 2501 250Цена реализации, долл.200200200200Валовой доход, тыс. долл.250250250250Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл.-125-125-125-125Операционная прибыль, тыс. долл.125125125125Амортизация, тыс. долл.-79-108-36-17Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл.461789108Налоги (40%). тыс. долл.-18-36-43Чистый операционный доход, тыс. долл.28105365Амортизация, тыс. долл.791083617Ликвидационная стоимость, тыс. долл.1071188925Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл.-10Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл.20Чистый денежный поток, тыс. лолл.-26010711889117Задания:

1. Рассчитайте показатели: PP, NPV, IRR и IR при WACC = 10%. Следует ли принимать данный проект?

2. Проведите анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Постройте диаграмму чувствительности и обсудите результаты.

3. Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация).

а. рассчитайте NPV худшей и лучшей ситуации.

б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитайте ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта.

4. Предположим, что коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 – 0,4. К какой категории можно было бы отнести данный проект: высокого, среднего или низкого?

Решение:

1) NPV определим по формуле:

, где - положительные денежные потоки по годам n; i – ставка доходности; IC – инвестиции.

Получаем:

тыс. долл.

Определим индекс рентабельности по формуле:



Получаем: .

Внутреннюю норму доходности (IRR) определим по формуле:

, где i – норма дисконта (i_a < IRR < i_b); NPV – чистая текущая стоимость (NPVa > 0 > NPVb).

Рассчитаем NPV для ставок 23% и 24%.

долл.;

долл.

%.

Срок окупаемости простой составит:

РР=IC/(NPV/n)=260/((260+81,57/4)=4,01 года.

Так как, NPV >0, IRR>i, PI>1, а РР
2) Проведем анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Построим диаграмму чувствительности.

Пересчитаем исходную таблицу при условии роста объема продаж на 10%.