Задачник к курсу "Финансы корпораций". Введение
 Скачать 249 Kb.
|
|
б) Какова внутренняя норма доходности проекта? Задача 5. У “Компании” имеется два проекта А и Б. Каждый проект имеет издержки в 10 000 дол., а стоимость капитала для каждого проекта составляет 12%. Ожидаемые чисты денежные поступления от этих проектов составляют:
(а) Подсчитайте период окупаемости для каждого проекта, чистую приведенную стоимость, коэффициент внутренний нормы доходности. (б) Какой проект или проекты должны быть приняты, если они независимые? (в) Какой проект должен быть принят, если они взаимно исключаемые? (г) Как изменение стоимости капитала могло бы привести к конфликту между ранжированием этих двух проектов по методам чистой приведенной стоимости и внутренней норме доходности? Существовал бы этот конфликт, если бы r равнялось бы 5%? Принятие инвестиционных решений. Задача 1. Господин Александров получит в следующем году 100 000 руб. Это номинальный поток, который он дисконтирует по номинальной ставке дисконта 15 %: PV = 100 000 / 1.15 = 86 957 руб. Темп инфляции составляет 10 %. Вычислите приведенную стоимость, используя реальные потоки денежных средств и реальную ставку дисконта. Задача 2. Предположим, вы располагаете следующими инвестиционными возможностями, но имеете только 100 000 руб. для инвестирования. Какие проекты вам следует принять?
Задача 3. У г-жи Гончаровой, казначея Компании, возникла проблема. Компания заказала новую печь стоимостью 400 000 руб., причём 50 000 руб. этой суммы составляют плату поставщику "за установку". Г-жа Гончарова не знает, как Налоговая служба разрешит классифицировать эти расходы - как текущие или как капитальные. В последнем случае компания может начислять износ на эти 50 000 руб., используя схему налоговой амортизации с периодом в 5 лет. Если налоговая ставка составляет 34 %, а альтернативные издержки - 5 %, какова в этом случае приведенная стоимость налоговой защиты? Задача 4. Компания должна выбрать одну из двух машин, которые выполняют одни и те же операции, но имеют различный срок службы. Затраты на приобретение и эксплуатацию машин следующие:
(а) Предположим, что вы финансовый менеджер компании. Если вы приобрели ту или другую машину и отдали её аренду управляющему производством на весь срок службы машины, какую арендную плату вы можете назначить? Допустим, что ставка дисконта равна 6 % и налоги не принимаются во внимание. (б) Какую машину следует купить компании? (в) Обычно арендная плата, описанная в вопросе (а), устанавливается предположительно - на основе расчёта и интерпретации равномерных годовых затрат. Предположим, вы действительно купили одну из машин и отдали её в аренду управляющему производством. Какую ежегодную арендную плату вы можете устанавливать на будущее, если темп инфляции составляет 8 % в год? (Замечание: арендная плата, рассчитанная в вопросе (а), представляет собой реальные потоки денежных средств. Вы должны скорректировать величину арендной платы с учётом инфляции). Задача 5. Компания выделяет 1 млн. руб. на капитальные вложения. Альтернативные издержки каждого проекта равны 11%. Какие из следующих проектов компании следует принять, чтобы уложиться в бюджет в размере 1 млн. руб.? Во сколько обходится компании ограничение её бюджета, исходя из его рыночной стоимости?
Приведенная стоимость долга и акций. Задача 1. (а) Вычислите приведенные стоимости каждой из следующих облигаций при допущении, что доходность к погашению равна 8 %, а номинальная стоимость 1000 руб.:
(б) Пересчитайте приведенную стоимость облигаций при условии, что доходность к погашению равна 10 %. (в) Увеличение требуемой инвесторами доходности имеет большее влияние на цены долгосрочных или краткосрочных облигаций? Задача 2. Корпоративные облигации можно эмитировать по номиналу, со скидкой или с премией. Компания намерена эмитировать новые 10-летние облигации. Ставка дисконтирования для этих облигаций равна 15%. (а) Какой должна быть купонная ставка, чтобы можно было эмитировать эти облигации по номиналу? (б) Если номинал облигации равен 1000 руб., а купонная ставка – 10%, то какова теоретическая стоимость этих облигаций? Задача 3. Есть 10-летние облигации с купонной ставкой 10%, с номиналом 1000 руб. и рыночной ценой 581 руб. Какова их доходность при погашении? Задача 4. Вы имеете облигации с нулевым купоном, номиналом 1000 руб. и сроком погашения через 10 лет. Найдите их приведенную стоимость при дисконтировании будущих платежей под 10% годовых. Задача 5. Ожидается, что компания Х в конце года выплатит дивиденды в размере 10 руб. на акцию и что после выплаты дивидендов акция будет продана за 110 руб. Если ставка рыночной капитализации равна 10 %, какова в данный момент цена акции? Задача 6. Компания У не реинвестирует прибыли, и предполагается, что дивиденды составят 5 руб. на привилегированную акцию. Если в настоящее время цена акции равна 40 руб., какова ставка рыночной капитализации? Стоимость капитала. Задача 1. Компания выплачивает дивиденды в размере 1 руб. на акцию при цене акции 20 руб. а) Если ожидается рост дивидендов на 12 % постоянно, чему будет равна ожидаемая, или необходимая прибыль фирмы на собственный капитал? б) Выполните то же задание (запишите числовую формулу) при условии, что ожидается рост дивидендов на 20 % в течение 5 лет и на 10 % в год в последующем. Задача 2. Определить необходимую прибыль от собственного капитала, используя САРМ (Модель оценки капитальных активов):
Сделайте выводы. Задача 3. Компания имеет 2 подразделения, каждое из которых использует заёмных средств на 30 %, привилегированных акций на 10 %, остальное финансируется за счёт обыкновенных акций. На рынке установилась ставка процента на заёмный капитал на уровне 15 %, а ставка налога, уплачиваемого компанией, составляет 40 %. Доход от продажи привилегированных акций может достигнуть 13 %. Компания хочет установить минимальный уровень прибыли для каждого подразделения в зависимости от риск для него. Этот уровень в последствии будет служить отпускной ценой капитала подразделению. Компания думает для этого использовать модель САРМ, и нашла 2 компании-представителя, для которых наиболее вероятные значения бета - 0.90 и 1.30 соответственно. Безрисковая ставка - 12 %, ожидаемая прибыль от рыночного портфеля - 17 %. Какие значения средневзвешенной стоимости капитала вы бы определили для этих подразделений. Задача 4. Вычислите средневзвешенную стоимость капитал для компании, используя следующую информацию:
Левередж. Задача 1. Долгосрочные долговые обязательства компании на сумму 7.4 млн. руб. распределяются следующим образом:
Балансовая стоимость акционерного капитала компании составляет 8.3 млн. руб., рыночная - 6 млн. руб. Корпоративные, федеральные и государственные налоги составляют 50 %. Компания имеет циклический бизнес: ожидаемая прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) - 2 млн. руб. Среднее по другим компаниям отрасли отношение задолженности к акционерному капиталу равно 0.47. а) Определите коэффициент покрытия процентов прибылью и коэффициент полного покрытие затрат компании. в) Не слишком ли много задолженности у компании? Задача 2. На данный момент компания выпустила долговых обязательств на 3 млн. руб. под 12 % годовых. Компания намерена финансировать программу расширения стоимостью 4 млн. руб. и рассматривает 3 возможных варианта: эмиссия долговых обязательств под 14 % годовых, эмиссия привилегированных акций с выплатой 12 % дивидендов или эмиссия обыкновенных акций по цене 16 руб. за акцию. В настоящее время компания уже выпустила 800 000 обыкновенных акций, кроме того, уровень её налогообложения составляет 40 %. а) Если сейчас балансовая прибыль равна 1.5 млн. руб., какую величину составит прибыль на акцию по 3 вариантам при условии, что прибыльность тотчас же не увеличится? б) Составьте график безразличия по всем 3 вариантам. Где приблизительно находятся точки безразличия? Для проверки одной из этих точек определите математически точку равновесия между эмиссией долговых обязательств и эмиссией обыкновенных акций? в) Какой из вариантов предпочли бы вы? Насколько должна увеличиться балансовая прибыль, чтобы другой вариант стал лучшим? Задача 3. Компания А и компания В имеют следующие финансовые характеристики:
Используя вышеприведённые данные, определите, у какой компании степень финансового риска больше. Задача 4. Рассчитать точку равновесия для долговых обязательств и обыкновенных акций при следующих условиях: проценты по облигациям - 1000 руб., налог - 50 %, количество акций для проекта финансирования через эмиссию облигаций - 800, количество акций для проекта финансирования через эмиссию обыкновенных акций- 1050. Задача 5. Рассчитать операционный левередж при следующих условиях: объём реализации продукции - 5 000 шт., цена за единицу - 100 руб., переменные расходы на единицу - 30 руб., постоянные расходы - 200 000 руб. Задача 6. Определите точку безубыточности при следующих условиях: постоянные расходы - 200 000 руб., цена - 100 руб., переменные расходы на единицу - 30 руб. Задача 7. Рассчитайте финансовый левередж при следующих условиях: прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) - 10 000 руб., проценты по долгу - 1 000 руб., дивиденды по привилегированным акциям - 1000 руб., налог - 50 %. Дивидендная политика. Задача 1. Какие утверждения верны, а какие нет о типичных видах дивидендной политики: (а) Большинство компаний устанавливают плановое (фиксированное) значение коэффициента дивидендных выплат; (б) Они определяют дивиденд каждого года как фиксированный коэффициент дивидендных выплат, умноженный на прибыль этого года; (в) Представляется, что менеджеры и инвесторы больше озабочены изменением дивидендов, а не их уровнем; (г) Менеджеры часто идут на временное увеличение дивидендов, когда прибыли неожиданно высоки в течение одного-двух лет. Задача 2. Будучи инвестором, в какую компанию вы бы предпочли вложить деньги: в ту, которая проводит политику поддержания: а) постоянного коэффициента выплаты дивидендов; б) постоянных денежных дивидендов на акцию; в) планового тепа роста дивидендов или г) регулярных постоянных ежеквартальных дивидендов плюс дополнительные выплаты в конце года, когда доход достаточно высок, или инвестиционные потребности компании невелики? Объясните свой ответ, указав, как такая политика повлияет на rа. Рассмотрите также вопрос о том, как мог бы меняться ваш ответ в зависимости от того, являетесь вы студентом, 50-летним профессионалом с высоким уровнем дохода или пенсионером. Задача 3. Каким образом каждое из нижеследующих изменений может повлиять на общие (т.е. средние для всех компаний) коэффициенты выплаты дивидендов при прочих равных условиях? Объясните свои ответы. а) Повышение ставки персонального подоходного налога. б) Либерализации амортизационных отчислений в целях сокращения федерального подоходного налога, т.е. ускорение списания амортизации. в) Повышение процентных ставок налога. г) Увеличение корпоративных прибылей. д) Ухудшение инвестиционных возможностей. е) Разрешение корпорациям вычитать дивиденды в налоговых целях, как сейчас вычитаются платежи процентов. ж) Изменение в Налоговом кодексе, с тем чтобы как реализованные, так и нереализованные доходы от прироста капитала в любой год облагались налогами по таким же ставками, как дивиденды. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||