Правовое обеспечение противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации. Курсовая работа по теме Правовое обеспечение противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации
 Скачать 98.7 Kb.
|
 МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ имени М.В. Ломоносова Высшая школа государственного аудита Курсовая работа по теме: «Правовое обеспечение противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации» Выполнил: студент группы “__” , Мелкумян Армен ____ Научный руководитель: Молчанов Александр Васильевич Дата представления курсовой работы в учебный отдел: «__» ______ 2022 г. Дата сдачи научному руководителю: «__» ______ 2022 г. Дата защиты курсовой работы: «__» ______ 2022 г. Оценка: _______ Москва, 2022 г. СОДЕРЖАНИЕ ОглавлениеВВЕДЕНИЕ 15 ГЛАВА 1. НЕПРАВОМЕРНОЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ, КАК УГОЛОВНО-ПРАВОВОЕ ЯВЛЕНИЕ 17 1.1 Понятие инсайдерской информации 17 В последнее время российский рынок ценных бумаг переживает этап бурного развития, в силу чего усиливается его роль в национальной экономике. Однако одновременно проблемы финансового рынка обретают значимость для всей экономической, общественной и политической системы России. Неуклонно растут ожидания того, что российский финансовый рынок будет надежным и эффективным экономическим механизмом. Президентом и правительством поставлена цель создания самостоятельного мирового финансового центра в России. Однако следует отметить, что в настоящее время выполнение этих положений невозможно без соответствующих изменений в системе государственного регулирования финансового рынка, повышения его прозрачности, уменьшения его криминализации и разработки методов противодействия преступности на российском рынке. Нынешний финансовый кризис полностью выявил недостатки российского финансового рынка и его государственного регулирования. Постепенно накопились проблемы, которые несут в себе угрозу утраты Россией самостоятельного национального финансового рынка. Несмотря на ряд положительных тенденций, российский финансовый рынок не является эффективной системой и по оценкам Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) относится к категории развивающихся и нерегулируемых рынков, что существенно ограничивает его способность содействовать экономическому развитию нашей страны. 17 Существует комплекс негативных причин, оказавших влияние на отечественный рынок и приведших к настоящему его положению, среди которых наиболее важной проблемой является отсутствие комплексной системы регулирования недобросовестных практик биржевой торговли, в частности, инсайдерской торговли. Однако на сегодняшний день противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации находится на самом начальном этапе развития. Принят федеральный закон, заложивший основы государственного регулирования борьбы с инсайдерской торговлей и установивший административную и уголовную ответственность за данные правонарушения. В то же время отсутствуют реальные механизмы противодействия им, не разработаны инструменты выявления инсайдерской торговли. Отсутствует система взаимодействия между государственными органами, уполномоченными на предупреждение и пресечений правонарушений в данной сфере, а также механизмы раскрытия и доказывания фактов совершения этих правонарушений. Ввиду этого актуальным и целесообразным является исследование понятия инсайдерской информации, которое на сегодняшний день остается дискуссионным в научных кругах. 17 Впервые понятие инсайдерской информации появилось в США в Законе о фондовых биржах в 1934 году. В этом законодательном акте инсайдерская информация определяется как не являющаяся общедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, которая ставит лиц, обладающих такой информацией до момента её публичного распространения, в преимущественное положение по отношению к другим участникам торгов. 18 Точное определение инсайдерской информации на сегодняшний день является крайне необходимым. На наш взгляд, без такого определения невозможно создание основы для противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации. Данное определение должно быть точным, и конкретным. При этом можно заметить, что понятие инсайдерской информации, закрепленное в вышеуказанном законе США носит достаточно общий характер. Но это компенсируется прецедентным правом и огромным опытом работы судов на основе этих прецедентов. Россия ближе к романогерманской правовой семье и прецедент не играет такой большой роли, как в США, поэтому определение должно обязательно отвечать требованию полноты и исчерпываемости. В то же время для эффективного противодействия инсайдерской торговле понятие должно оставаться ясным и лаконичным. 18 Из-за сложности сочетания в одном определении всех требований, в настоящее время в научных кругах вопрос о понятии инсайдерской информации является крайне дискуссионным. В то же время на законодательном уровне данный вопрос уже решен. Указанное понятие введено федеральным законом от 27 июля 2010 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Согласно статье 2 указанного закона инсайдерская информация - точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи (в части информации о почтовых переводах денежных средств) и иную охраняемую законом тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров (в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг (далее - эмитент), одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (далее - управляющая компания), одного или нескольких хозяйствующих субъектов, указанных в пункте 2 статьи 4 настоящего Федерального закона, либо одного или нескольких финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров) и которая относится к информации, включенной в соответствующий перечень инсайдерской информации, указанный в статье 3 настоящего Федерального закона. 19 Необходимо заметить, что в процессе разработки закона рассматривались различные варианты рассматриваемого понятия. Так, например, в проекте федерального закона «Об инсайдерской информации» указано, что «инсайдерская информация - любая информация об эмиссионных ценных бумагах и сделках с ними, а также об эмитенте этих ценных бумаг и осуществляемой им деятельности, неизвестная третьим лицам, раскрытие которой может оказать существенное влияние на рыночную цену этих ценных бумаг». Рассматривая действующее определение, можно заметить, что многие недостатки были устранены. В частности, инсайдерская информация стала относиться не только к ценным бумагам, но и к валюте и товарам, поскольку принципиальной разницы между акциями ведущих компаний, валютой и другими биржевыми товарами нет. 19 В то же время, введенное законодателем определение обладает рядом недостатков. Некоторые ученые считают, что после нормативного закрепления понятия в законе, ясности так и не появилось. На наш взгляд так же, понятие не обладает необходимой точностью. 20 Во-первых, оно размыто приведением примеров, а также ссылкой на коммерческую и служебную тайну. При этом соотнесение данных понятий с инсайдерской информацией так же является дискуссионным вопросом, требующим дальнейшего рассмотрения в рамках исследования этой темы, но сейчас стоит отметить, что не всякая служебная информация или коммерческая тайна является инсайдерской информацией. По этой причине ссылка на данные виды информации и приведение их в качестве примера в определении рассматриваемого понятия являются лишними. 20 Во-вторых, спорными являются такие признаки инсайдерской информации, как точность и конкретность. Инсайдерской, на наш взгляд, может быть информация, не обладающая точностью, порой не конкретная, не обязательно надежная, но способная повлиять на цены финансовых инструментов, валюты или товаров. 20 В-третьих, в определении указывается, что инсайдерская информация влияет на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и товаров, одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и т.д., при этом список таких субъектов не является исчерпывающим, а в определении содержится ссылка на статью, в которой, так же не содержится данного списка, а лишь ссылка на статью 23 Федерального закона от 26 июля 2006 года N 135-ФЗ «О защите конкуренции». Мы считаем, что такое положение не является приемлемым и размывает понятие инсайдерской информации. Более того, на наш взгляд, вовсе не является обязательным указание списка лиц, которым принадлежат финансовые инструменты, валюта или товары, на цену которых может повлиять инсайдерская информация. 21 В-четвертых, определение заканчивается ссылкой на перечень инсайдерской информации, указанный в другой статье. То есть в определении в конечном итоге так и не указано, что является инсайдерской информацией. Существует лишь список той или иной информации, которая является инсайдерской. Соответственно данное определение, на наш взгляд, не является научным и требует детального изучения и изменения. 21 При решении этой задачи в первую очередь необходимо рассмотреть зарубежный опыт. 21 Основным нормативным актом, регулирующим вопросы инсайдерской торговли в Европейском союзе, является Директива Европейского Парламента и Совета ЕС «Об использовании инсайдерской информации в процессе торгов и манипулировании рынком (рыночных махинациях)». В директиве указано, что инсайдерская информация – не распространенная прямо или косвенно конкретная информация, касающаяся одного или нескольких владельцев финансовых инструментов, а также самих финансовых инструментов. Будучи раскрытой, такая информация с большой долей вероятности повлияет на цены таких финансовых инструментов или на цены производных финансовых инструментов. 21 Во Франции инсайдерская информация определяется как привилегированная, не известная общественности информация о перспективах или положении эмитента, ценные бумаги которого обращаются на организованном рынке, или о перспективах эволюции финансового инструмента, допущенного обращению на финансовом рынке. 22 В Норвегии – «точная и конфиденциальная информация о финансовых инструментах, эмитенте этих финансовых инструментов или других факторах, которые могут иметь существенное влияние на цену этих финансовых инструментов». 22 В Дании – «неопубликованная информация об эмитентах ценных бумаг, о ценных бумагах или рыночных условиях, относящихся к этим ценным бумагам, которая могла бы повлиять на формирование цены на одну или более ценных бумаг в случае обнародования. Информация считается обнародованной, если имело место разглашения ее существенных деталей на рынке. Информация, представленная фондовой бирже, считается обнародованной, если биржа распространила эту информацию». 22 Законодательные органы всех вышеперечисленных государств стремились наиболее четко и понятно прописать определение инсайдерской информации, чтобы в дальнейшем избежать коллизий и обходов законодательства из-за провалов в формулировках. И все-таки из-за ряда недостатков указанные определения нельзя в полной мере применить как эталон для нашего государства. Так, например, понятие «неопубликованная информация» так же создаст массу неточностей. Неясно, что является опубликованной информацией, в каких (официальных или любых других) источниках. Поэтому словосочетание «известная ограниченному кругу лиц» более приемлемо для определения инсайдерской информации. 22 Однако кроме законодательства других стран необходимо изучить и мнения различных ученых по данному вопросу. 22 Российский исследователь в области инсайдерской торговли Мартыненко В.А. дает следующее определение: «инсайдерская информация – это любая непубличная информация, позволяющая получить прибыль либо избежать убытков лицам, которые ею обладают, посредством временного, информационного преимущества и возможностью манипулирования ценами, относительно других участников рынка, публичное раскрытие данной информации способно оказать влияние на ценообразование актива и рынка в целом». Однако данное определение связывает в себе два различных по характеру и последствиям явления – инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком. В то время как манипулирование рынком и ценами в частности связано, прежде всего, не с инсайдерской, а с заведомо ложной информацией. 22 Некоторые ученые значительно расширяют понятие инсайдерской информации. Так, например, по мнению С. Гришаева, к инсайдерской информации так же правомерно относить информацию, касающуюся шансов той или иной команды или конкретного спортсмена выиграть соревнования, поскольку на результат соревнований можно делать ставки. На наш взгляд стоит не согласиться с указанным мнением, поскольку инсайдерская информация влияет именно на цену (финансовых инструментов, валюты или товаров), которые торгуются на соответствующих рынках. Ставки такими объектами не являются и цены не имеют вовсе. Более того, инсайдерская информация влияет на цену только в случае ее распространения. Информация же о выигрыше того или иного спортсмена принесет прибыль не зависимо от того, будет ли распространена информация или нет. 23 Церенов С.В. считает, что под инсайдерской информацией следует понимать сведения о финансовых инструментах или их эмитентах, не являющиеся общедоступными, которые при раскрытии обществу существенно повлияли бы на цену финансовых инструментов18. Если не учитывать того, что в определении упущены товары и валюта, то, на наш взгляд, это наиболее полное, лаконичное и точное определение инсайдерской информации. 23 В то же время слишком упрощать понятие так же не является уместным. По мнению Евгения Царева инсайдерской является «существенная информация об активах компании ограниченного распространения». Такое определение, на наш взгляд, не содержит ни одного из важнейших критериев инсайдерской информации. 24 По мнению Сорбата И.В. инсайдерская информация – значимая и публично нераскрытая служебная информация компании, которая в случае ее раскрытия существенным образом негативно влияет на функционирование компании (потеря конкурентоспособности, банкротство, рейдерский захват, нелегальная реэмиссия акций или активов и др.). Данное определение переносит акцент с влияния инсайдерской информации на цены на оказание негативного влияния на субъект, к которому относится эта информация. Однако указанные негативные последствия возникают не всегда. Кроме того, из определения следует, что инсайдерская информация является частью служебной информации. Это, также, не всегда так. Не всякая инсайдерская информация является служебной. Например, информация о готовящемся обвинении эмитента и каких-либо следственных действиях, которые могут снизить цену его акций, не являются служебной, более того, эмитент ею может вовсе не обладать. 24 Анализируя вышеизложенные мнения в целях выведения авторского определения инсайдерской информации необходимо систематизировать все признаки инсайдерской информации, которые войдут в структуру такого определения. 24 Среди признаков инсайдерской информации можно выделить: 24 1) отсутствие общедоступности информации. При этом формулировка должна быть именно такой. Поскольку фраза «известная ограниченному кругу лиц», используемая в некоторых приведенных выше определениях не отражает реальной сущности понятия. Например, информация из издания с небольшим тиражом так же может быть известна ограниченному кругу лиц, его прочитавших. Но она не является инсайдерской, поскольку она является общедоступной и любой желающий сможет при определенных условиях ее получить; 24 2) способность влиять на цены валюты, ценных бумаг и товаров после ее распространения. Данный признак присутствует практически во всех рассмотренных определениях. Однако стоит обратить внимание, что в данном признаке особо важен момент времени такого влияния – переход информации в состояние общедоступности. 25 3) способность информации в случае ее использования приносить доход или избежать убытков ее владельцу. Несомненно, в подавляющем большинстве случаев при разумном использовании инсайдерской информации инсайдер получает значительную прибыль или избегает негативных убытков, однако по ряду объективных и субъективных причин так происходит не всегда. Поэтому такой признак нельзя назвать обязательным; 25 4) инсайдерская информация включает в себя сведения об эмитентах ценных бумаг, о ценных бумагах или рыночных условиях и так далее. Однако исчерпывающий перечень содержания такой информации на наш взгляд дать невозможно. В конечном счете, инсайдерская информация содержит сведения относительно прогнозов динамики цен на финансовые инструменты, валюту или товары. Однако зачастую эти прогнозы являются логическими выводами из тех сведений, которые содержатся в инсайдерской информации, но не содержатся в ней непосредственно. Поэтому введение указанного признака в определение инсайдерской информации может снизить эффективность применения такого определения в рамках противодействия инсайдерской торговле; 25 5) точность, достоверность и конкретность. Как уже отмечалось выше, точность и конкретность – признаки чаще всего присущие инсайдерской информации, в то же время не исключены случаи, когда инсайдерской может оказаться неточная или неконкретная информация. Однако достоверность является обязательным признаком инсайдерской информации и тем самым отличает манипулирование рынком от инсайдерской торговли; 25 6) негативное влияние на деятельность хозяйствующего субъекта. 25 Все приведенные признаки, так или иначе, присущи инсайдерской информации. Однако, по нашему мнению, именно первые два признака являются обязательными и достаточными, то есть всегда позволят отделить инсайдерскую информацию от других видов информации. Поэтому только они заслуживают отражения в структуре определения рассматриваемого понятия. 26 Таким образом, на наш взгляд, инсайдерская информация – достоверная информация, не являющаяся общедоступной, которая в случае ее распространения может повлиять на цены валюты, ценных бумаг или товаров. 26 По нашему мнению, такое определение позволит упростить понимание понятия инсайдерской информации для участников рынка ценных бумаг, не повлияв при этом на его расширение и размытие, а также упростит досудебную деятельность контролирующих и правоохранительных органов и создаст прочную правовую основу для судебных решений. Выведенное нами на основе рассмотренных научных точек зрения и зарубежного законодательства определение инсайдерской информации позволит упростить понимание понятия инсайдерской информации для участников рынка ценных бумаг, не повлияв при этом на его расширение и размытие. Кроме того, оно позволит повысить эффективность проводимых проверок как со стороны регуляторов, так и следственных действий правоохранительных органов и в конечном счете позволит выносить четкие и обоснованные судебные решения. 26 1.2. Государственное регулирование инсайдерской деятельности и манипулирования рынком 27 Противодействие правонарушениям в области инсайдерской торговли в Российской Федерации имеет ряд нерешенных проблем. Одна из них – отсутствие должного уровня законодательного регулирования в данной области. 27 На необходимость установления уголовной ответственности за неправомерное использование инсайдерской информации и манипулирование рынком неоднократно указывалось в специальной литературе. 27 В решении этой проблемы сделан первый значительный шаг – принятие федерального закона № 224-ФЗ, который заложил основы по борьбе с инсайдерством в нашем государстве. Однако он содержит лишь основные положения и направления, которых явно недостаточно для разрешения проблемы. Данный закон принимался на протяжении практически 10 лет и его первоначальный проект был кардинально изменен. В процессе его принятия исправлены ряд недостатков, в частности инсайдерская информация стала относиться не только к ценным бумагам, но и к валюте и товарам, а также введено понятие манипулирования рынком. В то же время закон не носит необходимой конкретики, а введение уголовной и административной ответственности не является единственными необходимыми инструментами для решения существующей проблемы. Вероятно, целью его принятия не было полное урегулирование отношений, связанных с использованием инсайдерской информации. Это лишь первый этап, призванный приблизить правила игры на российском рынке к международным и повысить прозрачность и привлекательность российских компаний для иностранных инвесторов. Поскольку в США аналогичное законодательство действует уже с 1934 года (Закон о ценных бумагах и биржах), во Франции с 1967 года, в Германии с 1970 года (Рекомендации по разрешению проблем, связанных с инсайдерством) и к 1990-ым годам оно действовало уже в 33 странах мира, поэтому в этом отношении Россия значительно отстала. 27 Несовершенство законодательства приносит свои негативные плоды. По мнению Старшина С.А, существующая система регулирования фондового, валютного и товарного рынков не позволяет эффективно противодействовать угрозам экономической безопасности государства. 28 Ввиду вышесказанного, на наш взгляд, необходимо принятие еще целого комплекса нормативных правовых актов, призванных урегулировать данные отношения и создать механизмы противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации. 28 Однако отсутствие должного законодательного регулирования является не единственной проблемой. Важнейшей причиной расцвета инсайдерской торговли служит недостаток разработанных методов как обнаружения инсайдерских сделок и самих инсайдеров, так и методов противодействия им. 28 Крайне сложным на практике является процесс доказательства. Например, лицо приобрело значительный пакет акций компании, действуя на основании инсайдерской информации, которой обладает ограниченный круг лиц. После ее распространения (не редко самим этим лицом) акции компании поднимаются в цене, и инсайдер получает значительную прибыль. Доказательство того, что лицо действовало исключительно исходя из полученной информации, зачастую является невозможным, по крайней мере, с применением существующих методов. 28 Дискуссионным остается вопрос по поводу наилучших путей противодействия деятельности инсайдера: 28 - первый путь заключается в том, что лучше информированному участнику рынка временно запрещается участвовать непосредственно или через посредников на рынке ценных бумаг относительно затронутых ценных бумаг, а также передавать свою информацию другим лицам; 29 - второй путь предполагает исключение разницы в информированности за счет опубликования всех фактов и данных, важных для оценки ценных бумаг. 29 Каждый из указанных путей имеет ряд существенных недостатков. В первом случае, трудности заключаются в понятии легкодоступной информации или, например, в том, как участнику рынка определить, является ли известная ему информация инсайдерской или известна уже широкому кругу лиц. Это будет в значительной степени тормозить и затруднять деятельность рынков. Во втором случае сложность заключается в понятии коммерческой тайны. Обязать участников рынка освящать о себе всю информацию – момент крайне спорный. 29 Стоит, однако, отметить, что в данный момент тема противодействия инсайдерской деятельности является крайне актуальной и обсуждаемой, и в этой связи активно происходит разработка новых методов борьбы с данными правонарушениями. Так, например, среди методов выявления инсайдеров выделяют следующие: 29 - аналитический, заключающийся в комплексном мониторинге всех возможных путей утечки внутренней информации компании и поиск инсайдеров по фактическому получению или распространению, или попыткам данных действий с инсайдерской информацией; 29 - метод дезинформации, основывающийся на создании ложных сведений и дальнейшим наблюдением за распространением этих сведений; 29 - математический, заключающийся в использовании математических моделей и теории графов для обнаружения инсайдеров; 29 - психологический, заключающийся в использовании детектора лжи или тестирования сотрудников организации. 29 Существует так же большое количество других методов противодействия инсайдерству. Проблемой на сегодняшний день в данной области является то, что все эти методы применяются в основе своей исключительно хозяйствующими субъектами, а среди органов исполнительной власти, и в частности, правоохранительными органами не используются. Это приводит к тому, что несмотря на законодательное введение новых составов преступлений и правонарушений, фактов доказательства вины того или иного лица в неправомерном использовании инсайдерской информации на сегодняшний день практически нет. 29 Исходя из вышесказанного, следует сделать выводы, что противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации в России находится лишь на начальном этапе своего развития. Существует широкий круг нерешенных проблем, предотвращение которых необходимо произвести в ближайшее время. В частности, создать законодательную базу, разработать методологию противодействия инсайдерской торговле и внедрить ее в деятельность правоохранительных органов. 30 Общественное доверие к финансовым рынкам зачастую имеет решающее значение для нормального функционирования и развития этих рынков. По этой причине многие страны законодательно закрепляют нормы, призванные предотвратить преступления на финансовых и других рынках и повысить к ним доверие общества. Не исключением является и Россия, где в целях увеличения прозрачности деятельности на рынках были законодательно закреплены положения по противодействию таким правонарушениям, как неправомерное использование инсайдерской информации и манипулирование рынком. 30 Неправомерное использование инсайдерской информации – это явление, создающее угрозы экономической безопасности государства. Данный факт подтверждается как рядом теоретических, так и эмпирических исследований. Инсайдерская торговля вызывает информационную ассиметрию на рынке, недоверие инвесторов, ухудшает добросовестную конкуренцию, повышает стоимость привлечения капитала. 30 Однако однозначно признавать исключительно деструктивную сущность такого сложного явления, как инсайдерская торговля неверно и чревато негативными последствиями, связанными с несоблюдением требования объективности в процессе научного исследования. 30 В научных кругах распространены дискуссии относительно того, должна ли регулироваться государством инсайдерская торговля. 30 Сторонники государственного регулирования опираются на угрозы экономической безопасности, возникающие в процессе использования инсайдерской информации, на сверхприбыль, которую получают инсайдеры и ставят других участников рынка в неравное положение и таким образом разрушают сам финансовый рынок в целом. Несомненно, сторонников государственного регулирования вопросов использования инсайдерской информации значительно больше, нежели критиков. Что более важно, практически все развитые государства пошли именно по этому пути. 31 Критики государственного регулирования инсайдерской торговли утверждают, что все существующие государственные меры практически 31 неэффективны, а инсайдерская торговля позволяет новой возникающей информации распространяться быстрее. В результате цены на акции отражают реальную стоимость фирмы. 31 Фактически критики государственного регулирования инсайдерской торговли приходят к выводу о необходимости ее легализации, то есть законодательного закрепления права использовать в личных целях инсайдерскую информацию, или, по крайней мере, снятие законодательного запрета на такие действия. 31 На наш взгляд данные утверждения имеют за собой определенные обоснования, которые заключаются, прежде всего, в двух аспектах: 31 - во-первых, такое явление, как инсайдерская торговля крайне сложное и неоднозначное, а кроме отрицательных последствий, использование инсайдерской информации имеет так же ряд положительных, которые мы рассмотрим ниже; 31 - во-вторых, легализация использования инсайдерской информации, как это ни парадоксально, может явиться одним из методов организационного характера по противодействию экономическим угрозам, возникающим в процессе ее использования. Так, например, редко кто не согласится с тем, что торговля и употребление наркотических средств является угрозой национальной безопасности, однако, некоторые страны, такие как Голландия, решили использовать легализацию легких наркотиков в целях избежание некоторых из угроз данного явления. То есть легализация инсайдерской торговли, естественно, не исключит данное явление, но, возможно, может предотвратить негативные последствия, возникающие в процессе использования инсайдерской информации. 31 В современном обществе в силу высокой степени разделения труда неизбежна асимметрия информации, то есть отдельные лица могут получать ее быстрее и лучше, чем остальные. После этого они вправе (но не обязаны) использовать ее для своей выгоды либо безвозмездно передать другим (раскрыть информацию). В связи с владением такой информацией не возникает никаких моральных обязательств перед третьими лицами. Наоборот, они (и государство в том числе) обязаны воздерживаться от действий, направленных на получение данной информации без соответствующего согласия. Вопреки догмам марксизма инсайдерская информация не принадлежит обществу. В противном случае речь должна идти об общественной собственности на средства производства, поскольку в настоящее время информация — главное условие повышения эффективности производства. Кроме того, инсайдерская деятельность может быть благоприятной для одних компаний и неблагоприятной для других. В связи с этим более целесообразно регулирование инсайдерских сделок в частном порядке. 32 1.3. Неправомерное использование инсайдерской информации как угроза экономической безопасности государства 32 Экономическая безопасность государства зависит от многих факторов. Одним из таких является устойчивость финансовой и банковской системы и развитие фондового и других рынков. 32 В последнее время особое внимание привлекают вопросы, связанные с неправомерным использованием инсайдерской информации и манипулированием на фондовом, валютном и товарном рынках, поскольку данные правонарушения оказывают серьезное влияние на естественное рыночное ценообразование, что доказано рядом исследователей. Это в свою очередь приводит к нарушению конкуренции, подавлению субъектами рыночных отношений друг друга и повышению общей криминализации экономики. 32 Однако для научного обоснования тезиса о необходимости признания неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком угрозами экономической безопасности государства необходимо проанализировать как ряд теоретических, так и эмпирических исследований, а также привести некоторые новые аргументы, доказывающие деструктивное влияние рассматриваемых явлений на экономическую безопасность государства. 33 Одним из самых слабых доводов, который в то же время невозможно не учитывать, является факт государственного признания общественной опасности неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком путем введения уголовной ответственности за совершение указанных действий. 33 Бекряшев А.К. полагает, что инсайдерская торговля и манипулирование рынком, ограничивая доступность информации и позволяя извлекать сверхприбыль, отрицательно отражаются на степени эффективности рынка. И наоборот, чем более равномерно распределена информация, тем стабильнее и эффективнее работает рынок. Полнота информации на рынке играет важную роль в обеспечении экономической безопасности. 33 Неправомерное использование инсайдерской информации и совершение манипулятивных сделок создают условия, дестабилизирующие равенство инвесторов и добросовестную конкуренцию. Кроме того, существуют научные мнения, что данные правонарушения наносят существенный вред интересам граждан и юридических лиц, интересам общества и экономики в целом, подрывают доверие инвесторов и участников торговли к организованным финансовым рынкам. В свою очередь, подрыв доверия вкладчиков ведет к тому, что капитал будет использоваться неверно, а потому менее продуктивно. Этот нежелательный с точки зрения народного хозяйства процесс приводит к негативным последствиям на рынке долгосрочных капиталов. 33 По мнению Цернова С.В., использование инсайдерской информации и манипулирование рынком способствуют несправедливому перераспределению доходов от менее информированных инвесторов к более информированным. Тем самым нарушаются такие признаки эффективного финансового рынка, как справедливое ценообразование и равенство условий конкуренции. 34 В то же время, инсайдерская торговля и манипулирование рынком являются угрозой экономической безопасности и для хозяйствующих субъектов, поскольку нарушают стабильность деятельности предприятия. Поскольку данная угроза распространяется на все хозяйствующие субъекты, в этом аспекте экономическая безопасность предприятия напрямую связана с экономической безопасностью государства. 34 Таким образом, значительная часть ученых сходится во мнении, что неправомерное использование инсайдерской информации и манипулирование рынком деструктивно сказываются на состоянии защищенности экономики и институтов власти, национальных интересов и социально направленное развитие страны в целом, что является сущностью экономической безопасности государства. 34 Однако теоретические исследования требуют своего подтверждения эмпирическими данными. Поскольку проблема инсайдерской торговли является достаточно новой для России, а уголовная ответственность за данное преступление вводится лишь с июля 2013 года, в нашем государстве отсутствуют исследования, подтвержденные детальным анализом статистических данных. В то же время, поскольку зарубежная экономика сталкивается с проблемами инсайдерской торговли уже достаточно давно, и первый Закон о фондовых биржах, регулирующий вопросы инсайдерской торговли, был принят еще в 1934 году в США, иностранные ученые уже провели ряд эмпирических исследований. 34 В частности, было доказано, что при существовании угрозы инсайдерской торговли существенно повышается стоимость привлечения капитала и наоборот выявлена положительная связь между прозрачностью страны и масштабом притока капитала во время кризисов. Капитал и стоимость его привлечения являются важной составляющей стабильного функционирования и развития рынка. С возрастанием цены привлечения капитала, падает привлекательность рынка для инвесторов и, соответственно, рынок может перестать функционировать вовсе. 35 Другой важной составляющей функционирования рынка, в особенности фондового, является уровень ликвидности. Лаура Бенни аналитическим путем доказала, что антиинсайдерские и антиманипулятивные меры положительно влияют на уровень ликвидности на финансовом рынке, соответственно и на уровень экономической безопасности государства. 35 Стоит заметить, что деструктивность влияния какого-либо явления на экономическую безопасность не всегда может определять данное явление как угрозу. Связано это с различной степенью такого влияния. Для признания какоголибо явления угрозой экономической безопасности необходимо соблюдение еще одного критерия – существенности. 35 В целях определения существенности влияния неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком на экономическую безопасность государства необходимо рассчитать их удельный вес среди других угроз. 35 Стабильное и эффективное функционирование и развитие рынков является основой существования рыночной экономики, а значит и существования и развития современного Российского государства. Следовательно, доказав значительность удельного веса рассматриваемых угроз среди угроз на фондовом, товарном и валютном рынках, можно признать данные явления существенными угрозами экономической безопасности государства. В первую очередь необходимо определиться с перечнем таких угроз. Основными учеными, проводившими исследования в данной области, являются Ананьева А.В. , Зуева А.С. , Старшина С.А. , Попов Н.В. , Герасименко М.А. Стоит отметить, что в той или иной степени все они признавали неправомерное использование инсайдерской информации и манипулирование рынком в качестве угроз экономической безопасности государства, хотя и не обосновывали данный тезис с достаточным количеством аргументов. Один из классиков отечественной науки в области экономической безопасности Сенчагов В.К. выделяет восемь основных угроз экономической безопасности: 35 1) Потеря производственного потенциала из-за высокого износа основных фондов 36 2) Государственный долг (внутренний и внешний) 36 3) Корпоративный долг 36 4) Высокий уровень бедности населения 36 5) Утечка капитала 36 6) Низкая инновационная и инвестиционная активность 36 7) Низкая конкурентоспособность продукции 36 8) Инфляция, включая скрытое и ожидаемое повышение цен. Указанные угрозы можно считать фундаментальными еще потому, что они были отчасти включены в Стратегию экономической безопасности Российской Федерации. В то же время, очевидно, что экономическая система государства подвержена намного более широкому перечню угроз экономической безопасности. В частности, такие угрозы как низкая инвестиционная активность и утечка капитала могут быть связаны с целой системой угроз, относящихся к фондовому, валютному и товарному рынкам. 36 Из вышесказанного следует сделать вывод, что деструктивное влияние неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком на экономическую безопасность государства было обосновано как рядом теоретических, так и эмпирических исследований, что подтверждает тезис о том, что рассматриваемые явления – это угрозы экономической безопасности государства. Так же нами определено место рассматриваемых угроз в системе экономической безопасности государства. Неправомерное использование инсайдерской информации и манипулирование рынком – это угрозы, негативно воздействующие на экономическую безопасность государства посредством дестабилизации положения национальных фондовых, валютных и товарных рынков, что приводит к возникновению таких общих угроз, как утечка капитала и низкая инвестиционная активность. 36 ГЛАВА 2. ЭЛЕМЕНТЫ НЕПРАВОМЕРНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ, КАК СОСТАВА ПРЕСТУПЛЕНИЯ 37 1.1 Объект и предмет преступления 37 1.2 Объективная сторона неправомерного использования инсайдерской информации 39 1.3 Субъект и субъективная сторона преступления 42 ГЛАВА 3. ОТГРАНИЧЕНИЕ ОТ СМЕЖНЫХ СОСТАВОВ ПРЕСТУПЛЕНИЯ 49 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 54 НОРМАТИВНЫЕ ПРАВОВЫЕ АКТЫ, РУКОВОДЯЩИЕ РАЗЪЯСНЕНИЯ ВЫСШЕЙ СУДЕБНОЙ ИНСТАНЦИИ И СУДЕБНЫЕ РЕШЕНИЯ, ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ИСТОЧНИКИ 56 56 ВВЕДЕНИЕ Актуальность данной темы обусловлена тем, что в условиях затянувшегося финансового кризиса основными проблемами на финансовом рынке России являются неустойчивость валютного курса, недостаточное оснащение финансовыми инструментами и технологиями для потенциальных перспектив повышения инвестиционной активности и привлекательности компаний, а также неправомерное использование инсайдерской информации и манипулирование финансовым рынком. Развитие финансового рынка Российской Федерации является одним из приоритетных направлений деятельности Банка России. Неправомерное использование инсайдерской информации ставит под угрозу работоспособность каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и как следствие, является причиной спада эффективности мер Банка России по достижению целевых показателей инфляции. Цель написания настоящей работы заключается в комплексном исследовании правового обеспечения противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации. Для эффективного достижения указанной темы необходимо решить следующие задачи: - проанализировать объект и предмет неправомерного использования инсайдерской информации; - рассмотреть объективную сторону неправомерного использования инсайдерской информации; - исследовать субъект преступления; - дать характеристику субъективной стороне преступления; - рассмотреть отграничение от смежных составов преступления. Объект исследования – правовое обеспечение противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации. Предмет исследования – объективные и субъективные признаки неправомерного использования инсайдерской информации, отграничение от смежных составов преступления. Методологическую основу настоящего исследования составили как общие, так и специальные методы исследования, а именно: описательный метод, метод анализа, системный метод, формально-юридический метод, сравнительно-правовой метод. Структура настоящей курсовой работы соответствует поставленным задачам и включает введение, основную часть, состоящую из трех глав, заключение и список использованных источников. |