Задача1. Задача 1 Рассчитать стоимость акционерного капитала k
 Скачать 14.82 Kb.
|
|
Задача №1 Рассчитать стоимость акционерного капитала kE и средневзвешенную стоимость капитала компании WACC для западного аналога и для российской девелоперской компании. Для западного аналога (Real Estate Development) найти на сайте Дамодарана значение, значение налога на прибыль по отрасли и среднее значение отношение доли заемного капитала к доли собственного капитала D/E. Принять, что западный аналог имеет кредит под 5%., безрисковая доходность kRF=3,0%, премия за рыночный риск (kM-kRF)=5%. Считать, что D/E для российской компании равна 40%, а процентная ставка по кредиту 15%. Ставка налога на прибыль 20%. Для российской компании считать безрисковую ставку на 3% выше (страновой риск), отношение волатильностей RTS/S&P500=2,0 Формула показателя WACC имеет следующий вид  где,kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %; T - ставка налога на прибыль, доли ед.; D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.; E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.; ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %. На сайте Дамодарана http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/datafile/dbtfund.htm, Industry Name Number of firms Book Debt to Capital Market Debt to Capital (Unadjusted) Market D/E (unadjusted) Market Debt to Capital (adjusted for leases) Market D/E (adjusted for leases) Effective tax rate Institutional Holdings Std dev in Stock Prices EBITDA/EV Net PP&E/Total Assets Capital Spending/Total Assets Auto Parts 42.88% 20.46% 25.72% 22.06% 28.30% 7.71% 58.70% 56.74% 12.93% 26.19% 5.70% D/Е=42,88% Т=7,71% β=56,74% Следовательно, по формуле бета-коэффициента (концепция β-коэффициента) для расчета ставки дисконта использует модель оценки капитальных активов (Capital Assets Prices Model – САРМ): R=Rf+β*Rm-Rf где R – требуемая (ожидаемая) инвестором ставка дохода (на собственный капитал); Rf – безрисковая ставка дохода; – коэффициент бета; Rm – общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг). R=ke=3+0,5674*5-3=4,1348% WACC для западного аналога: D/Е=42,88% D=0,4288*Е D+E=100% E+0,4288*Е=100% E=69,99% D=100-69,99%=30,01% WACC (для зарубежной компании-аналога) =5*1-0,0771*0,3001+4,1348*0,6999=4,2787% Рассчитаем ожидаемую ставку на собственный капитал для российской компании: R=ke=(3+3)+2*5*2-(3+3)=14% WACC для российской компании: D/Е=70% D=0,7*Е D+E=100% E+0,7*Е=100% E=58,82% D=100-58,82%=41,18% WACC (для российской компании) =15*1-0,2*0,4118+14*0,5882=13,1764% Таким образом, из-за большей волатильности и большей премии за риск и страновом риске для России, ожидаемая стоимость акционерного капитала и средневзвешенной стоимости капитала российской компании выше зарубежного аналога. |