лекция ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК 28.11. 1. Финансы экономическое содержание Финансовый рынок и его функции

• Название: 1. Финансы экономическое содержание Финансовый рынок и его функции
• Дата: 30.11.2022
• Размер: 102.35 Kb.
• Имя файла: лекция ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК 28.11.docx
• Тип: Документы; #821325

ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

План

1.Финансы — экономическое содержание

2. Финансовый рынок и его функции

3.Сегменты и виды финансового рынка

1. 
   Финансы – экономическое содержание
   

В процессе постижения сущности экономической категории «финансовый рынок», а также в процессе познания природы явлений, происходящих в этой сфере общественной жизнедеятельности, отправной точкой является осознание того, что понятие «финансы» является для нее квалифицирующим.

Иными словами, всестороннее и всеобъемлющее рассмотрение финансового рынка невозможно без формирования теоретикопрактического базиса, в котором раскрывается фундаментальная взаимосвязь этих двух категорий.

В свою очередь, относительно категории «финансы» в науке существует огромное количество определений и точек зрения. большинство из них сходятся в том, что финансы представляют собой систему денежных отношений, перераспределительных по своему характеру и имеющих в качестве своей цели формирование денежных фондов. безусловно, с такой трактовкой можно согласиться, однако нельзя и не отметить два существенных момента. первый момент заключается в том, что приведенных характеристик недостаточно для идентификации данной категории и нужна конкретизация специфики финансов в разрезе присущих ей признаков.

Второй момент заключается в том, что в приведенных характеристиках упущено центральное звено, которое является главной определяющей характеристикой данных отношений: их причинность и целенаправленность изначально связаны с государством. иными словами, финансы обусловлены существованием института государства и необходимостью реализации возложенного на этот институт функционала. именно этой обусловленностью и необходимостью характеризуется и неотъемлемость финансов от государства.

На данный общественно-политический институт возложен определенный функционал, который является сущностным элементом государства, поскольку только через реализацию своих функций государство может выполнить государственные задачи и достигнуть целей, ради которых оно возникло и существует. Функции государства, в свою очередь, распределяются по отраслевым направлениям, образуя тем самым отрасли государственности, в рамках которых формируется соответствующий госаппарат, разграничиваются предметы ведения, определяются и делегируются полномочия, формируется правовая база и т. д. иными словами, в рамках отрасли государственности реализуется конкретная деятельность государства в определенной сфере отношений. на протяжении длительного пути своего развития любое государство находится под влиянием различных процессов, трансформирующих и модифицирующих его форму. параллельно с формой государства трансформируются и отрасли государственности. Этот процесс обусловлен причинно-следственной связью, поскольку иная политическая идеология, государственный режим, форма правления либо иные внешние обстоятельства ставят перед властью, олицетворяющей государство, иные цели и задачи. поэтому в разные исторические периоды развития конкретного государства его функционал меняется, меняются методы осуществления власти, меняется ее структура, отсюда происходит пересмотр значимости отраслей. например, в некоторых современных государствах авторитарной военной диктатуры, где цель государства сводится к удержанию власти в руках военной элиты, превалируют полицейские и фискальные функции, а такие отрасли, как здравоохранение, образование, социальное развитие, вообще отсутствуют¹. иными словами, структурный состав функций государства в теории весьма дискуссионен, а на практике определяется совокупностью условий, исходящих от политической элиты, олицетворяющей государственную власть. но все же безусловным является то, что ни одно государство, на какой бы стадии развития оно ни находилось, не может существовать вне правовой и финансовой отраслей.

В рамках правовой отрасли формируется не только функциональный аппарат, здесь формируется многогранная правовая система, система правовых актов, во главе которой стоит основной государственный закон — конституция, а все нижестоящие нормативно-правовые акты, распределяясь по отраслям законодательства, регулируют публичные и частные отношения в государстве. таким образом, формируемая национальная правовая система есть идейное воплощение государства, поскольку юридическое обоснование государства закрепляется в конституции страны, а отраслевое законодательство является юридической основой государственной власти, реализуемой в конкретной отрасли государственности.

Финансовая отрасль, наоборот, является одной из форм материального воплощения государства и его власти. Формируемая в рамках финансовой отрасли система государственных финансов является материальной первоосновой всего государства, поскольку консолидирует и перераспределяет ресурсы, необходимые для его существования, для реализации государственной деятельности. поэтому финансовая отрасль является неотъемлемым элементом государственности в целом. в целях подкрепления позиции автора необходимо обратить внимание на точку зрения выдающего финансиста, доктора экономических наук, профессора б. М. сабанти, который в одной из своих работ отмечает, что историческая характеристика финансов указывает на то, что основные сущностные характеристики данной экономической категории не могут кардинально меняться со сменой общественно-экономических формаций*.

Мнение о неотъемлемости права и финансов от государства высказывают не только современные представители науки. научный деятель дореволюционной россии н. М. коркунов также говорил о неотъемлемости таких элементов государственности, как правовая и финансовая отрасли. он указывал, что законы устанавливают пределы государственной власти, цели и формы деятельности государства, а финансы определяют ту материальную необходимость, те средства, какими государство располагает для осуществления этих целей**. иными словами, по какому бы пути ни шло государственное строительство, сущность и функции финансов постоянны, и как часть науки они всегда имеют одну и ту же цель — выработку эффективной системы формирования и использования фондов и доходов, обеспечивающих выполнение государством своих функций.

Товарно-денежные отношения и их историческая эволюция являются базовым фактором образования и дальнейшего развития целой системы стоимостных экономических категорий, каждая из которых имеет свои характерные особенности и играет специфическую роль в общественном воспроизводстве. Финансы, как одна из таких категорий, обладает своими специфичными признаками***.

Итак, первый признак финансов сводится к тому, что финансы — это уникальная сфера экономических отношений, причинность и целенаправленность которых изначально (исторически) связаны с государством и возложенными на него функциями. в текущем моменте они неотъемлемы от этого общественнополитического института, в связи с чем и имеют преимущественно публичную (государственно-властную) форму проявления.

Развитие общественных взаимодействий в рамках экономической системы сопровождалось переходом от архаичных товарообменных операций, характерных для ранних этапов социального развития, к товарно-денежным отношениям. таким образом, натуральные платежи уступали место денежным расчетам, в том числе и в части исполнения публичных обязательств, поскольку значение денежных поступлений при формировании государственных доходов существенно возрастало.

Отсюда второй признак финансов сводится к тому, что финансы выражают сугубо денежные отношения, складывающиеся между разными участниками процесса общественного воспроизводства.

Общественное воспроизводство есть непрерывное возобновление в масштабе общества процесса производства как единства производительных сил и производственных отношений*. иными словами, воспроизводство представляет собой воссоздание израсходованных факторов производства** в разрезе трех неотъемлемых элементов: материальных благ, представленных предметами потребления и средствами производства; рабочей силы; производственных отношений.

В ходе общественного воспроизводства формируется совокупный общественный продукт, а также осуществляется процесс первичного распределения его стоимости.

Совокупный общественный продукт есть совокупность материальных благ и услуг, произведенных в неком текущем периоде***. в экономике, основанной на рыночных принципах, его первичное распределение осуществляется без участия государства. вместе с тем нужно отметить, что практика, свойственная государствам с недемократическими политическими режимами,

Когда государство вмешивается либо тотально контролирует все стороны общественной жизнедеятельности, в том числе и сферу экономики, характеризует лишь политические, а не экономические особенности первичного распределения.

Распределительный процесс идет параллельно с производственным, поскольку они взаимозависимы. ведь производственный процесс есть постоянное движение, которое невозможно поддерживать без выполнения трех обязательных условий постоянности. первое условие сводится к тому, что в ходе производственного процесса расходуются средства производства — здания и сооружения, машины и оборудование, сырье, запасы, энергия и т. п., таким образом, без возмещения стоимости израсходованных средств (обозначим их как mp — сокр. от means of production) на регулярной основе производство остановится (рис. 1).



рис. 1. сферы функционирования финансов

На этом этапе происходит распределение части стоимости совокупного общественного продукта между хозяйствующим субъектом-производителем и хозяйствующим субъектом — поставщиком сырья, полуфабрикатов, услуг и т. д.

Второе условие сводится к тому, что труд и трудовые ресурсы являются неотъемлемым фактором производства, таким образом, без оплаты труда (обозначим их как sw — сокр. от salary and wages) производство также остановится. на этом этапе происходит распределение части стоимости совокупного общественного продукта между хозяйствующим субъектом-производителем и его работниками.

Третье условие сводится к тому, что производственный процесс имеет коммерческую целенаправленность, характеризующую его как одновременное качественное и количественное движение, таким образом, без извлечения и распределения прибыли (обозначим их как pd — сокр. от profit and dividend ) производство опять же остановится. на этом этапе происходит распределение части стоимости совокупного общественного продукта между хозяйствующим субъектом-производителем и потребителем и между хозяйствующим субъектом-производителем и его собственниками (акционерами).

В ходе обозначенного распределительного процесса формируется материальный базис жизнедеятельности субъектов, непосредственно (предприятие, работники) или опосредованно (поставщики, акционеры) участвующих в производственном процессе. те же субъекты, которые остаются за пределами процесса первичного распределения, не имеют материального базиса жизнедеятельности.

Соответственно третий признак финансов сводится к тому, что финансам присущ сугубо перераспределительный характер. ведь государство является носителем публичного (общественного) функционала. Между тем функции не могут быть реализованы без закрепления за выполняющим эти функции субъектом соответствующих властных полномочий. в то же время нужно осознавать, что любое функциональное властное полномочие базируется на материальном обеспечении. на это, например, обращает внимание профессор, доктор экономических наук в. и. терехин, указывая, что анализ государственных функций и их обеспечивающих расходных полномочий является отправной точкой в процессе понимания и разработки механизмов финансового обеспечения всей государственной деятельности на различных ее уровнях*.

Таким образом, государство в силу наличия объективной необходимости формирует систему перераспределительных отношений, в рамках которых из сферы материального производства осуществляется изъятие части стоимости распределенного совокупного общественного продукта и производится его вторичное (последующее) распределение.

И наконец, четвертый признак финансов увязывается с признаком, который мы обозначили первым. он проявляется в том, что государство посредством экономико-правового регулирования, осуществляемого путем публичной нормативно-правовой регламентации, целенаправленно сводит рассматриваемые денежные перераспределительные отношения в обособленную систему, в рамках которой формируются и используются централизованные и децентрализованные фонды.

На фоне рассмотренных признаков приобретает актуальность вопрос о сферах существования финансов, поскольку приведенное обоснование указывает на то, что финансам кроме как в публичной сфере в общем-то места нет. ведь обширная номенклатура денежных отношений, складывающихся в частной сфере, не обладает всей совокупностью признаков, присущих категории финансов.

Однако ранее не случайно было указано, что финансы имеют преимущественно публичную (государственно-властную) форму проявления — преимущественно, а не исключительно. Это обусловлено тем, что в экономической системе есть особый сектор, в рамках которого складывающиеся отношения соответствуют признакам финансов, — им является финансовый рынок.

По сути, финансовый рынок — это единственный сектор, где существуют финансы в форме частных отношений. ведь только здесь денежные отношения являются действительно перераспределительными, изначально неотъемлемыми от государства, в связи с чем последнее посредством экономико-правового регулирования, осуществляемого путем публичной нормативноправовой регламентации, целенаправленно сводит их в обособленную систему, в рамках которой формируются и используются централизованные и децентрализованные фонды.

В целях более конкретного восприятия данный тезис проиллюстрирован графически в виде схемы (см. рис. 1).

Резюмируя, нужно отметить, что перераспределительные отношения, складывающиеся на финансовом рынке, с точки зрения структуры и направленности финансовых потоков намного сложнее отношений, складывающихся в сфере государственных финансов.

2. Финансовый рынок и его функции

Проблемной чертой, характерной для современных экономических наук в целом и для финансовой науки в частности, является дискуссионность относительно существа используемых понятий и категорий. не обошла эта проблема и рассматриваемую нами категорию финансового рынка.

В начале предыдущего параграфа нами был сформулирован и впоследствии доказан тезис о взаимосвязи финансового рынка с финансами и на этой основе объяснено, почему финансы как экономическая категория имеют квалифицирующее значение. таким образом, на пути к определению понятия «финансовый рынок» и рассмотрению его сущности мы пока коснулись только одной, но самой важной составляющей его части. следовательно, для определения понятия «финансовый рынок» как рынка квалифицированного настоящий параграф необходимо начать с обращения ко второй составляющей его части — к категории «рынок».

Классический подход, используемый в экономических науках, трактует категорию «рынок» с трех позиций. первая позиция отождествляет рынок с территориальной ограниченностью и географической определенностью, когда рынок представляется местом купли-продажи товаров, работ и услуг. вторая позиция отождествляет рынок с товарно-денежными отношениями, которые складываются на нем, поэтому здесь рынок трактуется как сами экономические отношения (или их совокупность), связанные с обменом товаров и услуг*. третья позиция отождествляет рынок с характерными чертами экономики капиталистических стран (с рыночной экономикой), поэтому здесь рынок трактуется как совокупность правил и условий, а равно как форма организации общественного хозяйствования**.

Исходя из представленного классического подхода, деятелями экономической науки и практикующими финансистами «финансовый рынок» традиционно трактуется либо как место купли-продажи товара, обращающегося на нем, либо как совокупность экономических отношений, возникающих между его участниками по тому же поводу и в отношении тех же объектов.

Вместе с тем нужно отметить, что «финансовый рынок» является отдельной экономической категорией, поэтому определение данного понятия не может осуществляться на основе отождествления его составных частей с другими категориями, в том числе с обозначенными выше.

На наш взгляд, в этой части более близким к определению искомого понятия является вовсе не экономический подход, а лингвистический. так, выдающийся отечественный ученый-лингвист с. и. Ожегов определяет рынок как сферу товарного обращения***.

Безусловно, финансовый рынок представляет собой особую экономическую сферу, сущность и специфика которой проявляется в трехэлементном единстве его субъектов****, объектов и отношений. иными словами, финансовый рынок олицетворяется специальными субъектами, овеществляется особым товаром и функционирует посредством финансовых (перераспределительных) отношений. данные элементы являются теми факторами, которые предопределяют обособленность финансового рынка в структуре рынка в целом.

Финансовый рынок — это особый сектор экономики, формируемый специализированными финансовыми институтами, где между разнообразными участниками складываются отношения, предметом которых являются финансовые активы, финансовые инструменты, а также связанные с ними финансовые услуги.

Действительно, современный финансовый рынок представляет собой весьма сложную систему, в рамках которой функционирует огромное количество субъектов — носителей особого хозяйственного статуса, предопределенного их специальной финансово-институциональной компетенцией. таким образом, рынок предстает как совокупность номенклатурных финансовых посредников, оперирующих разнообразными финансовыми активами и инструментами и выполняющих широкий спектр функций по обслуживанию экономических процессов и управления ими в экономической системе. в этой системе деньги и иные финансовые активы участников рынка обособились от материальной основы и получили способность к самостоятельному обращению.

Выше уже было указано, что финансовый рынок — это рынок особого товара. если опустить общеэкономические критерии, то в остатке мы получим самую главную особенность, суть которой сводится к тому, что финансовые активы и финансовые инструменты неразрывно связаны с финансовой услугой. например, предположим, что некое лицо (далее — инвестор) имеет намерение приобрести финансовый актив — обыкновенную акцию оао «газпром», реализовать которое он может двумя путями.

Первый путь — приобрести актив в ходе торгов на фондовой бирже. однако финансовый рынок — это экономический сектор ограниченного доступа, т. е. непосредственно к проведению операций на рынке имеют доступ только институциональные субъекты. таким образом, инвестор должен обратиться за услугой к одному институциональному субъекту (брокеру), который на торгах, организованных другим институциональным субъектом (фондовой биржей), приобретет финансовый актив у третьего институционального субъекта (брокера, дилера). после этого ценная бумага будет зачислена на счет-депо, открытый инвестору у четвертого институционального субъекта (депозитария), т. е. инвестору будет оказана еще одна финансовая услуга — услуга по хранению ценной бумаги. второй путь — приобрести актив на внебиржевом рынке. в этой части финансового рынка у покупателя и продавца отсутствует объективная необходимость в финансовой услуге, однако и здесь инвестору не обойтись без нее. процесс приобретения любого актива (имущества) завершается оплатой со стороны покупателя и передачей объекта сделки со стороны продавца. акция существует в абстрактной (бездокументарной) форме, поэтому процесс передачи актива осуществляется процедурным действием, которое с юридических позиций можно обозначить как «вступление в права владельца»*. данное процедурное действие осуществляется в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, находящегося в руках институционального субъекта (регистратора)**, и представляет собой внесение двух записей — расходной записи по лицевому счету продавца и приходной записи по лицевому счету покупателя.

Роль финансового рынка в социальной и экономической системах предопределяется теми функциями, которые он выполняет. поскольку финансовый рынок представляет собой особую категорию, обособленную в границах общей категории «рынок», то для него характерно выполнение общих и особенных рыночных функций. общие присущи любому рынку, а особенные функции присущи только финансовому рынку, определяются той спецификой, которая свойственна только ему и является важным критерием, выделяющим его на фоне рынков продукции, благ, нефинансовых услуг и т. д.

На рынке происходит концентрация спроса и предложения на рыночный товар, в результате чего обеспечивается формирование рыночных цен на товар, его отдельных групп и категорий. рыночная цена наиболее объективно отражает соотношение спроса и предложения. в этом процессе реализуется одна из общих функций финансового рынка — функция ценообразования в отношении финансовых активов, финансовых инструментов и финансовых услуг.

Рынок — экономическая категория, имеющая длинный исторический путь развития. изначально одной из общих рыночных функций является объективное посредничество на пути удовлетворения интересов продавца и покупателя. в процессе развития рынка развивается и усложняются его структура, операционная деятельность и рыночные отношения в целом. Это способствует формированию и развитию субъективного посредничества — посредничества субъектов, на профессиональной основе осуществляющих деятельность по рыночному посредничеству и тем самым оптимизирующих рыночные процессы и облегчающих взаимодействие продавцов и покупателей. с одной стороны, в отличие от прямого взаимодействия продавцов и покупателей, участие посредников, наоборот, еще больше усложняет рыночные процедуры, а также должно приводить к росту операционных издержек по сделкам. с другой стороны, участие посредников приводит к оптимизации временных затрат, снижению рисков по сделкам и т. д.

Посредничество является не только сущностным, но и образующим элементом финансового рынка. институциональные субъекты, осуществляющие профессиональную деятельность на финансовом рынке, обеспечивают операционный процесс, способствуют снижению разнообразных рисков и разрешению проблемы ликвидности, осуществляют трансформацию сроков и объемов предоставления финансовых ресурсов, инструментов и услуг и т. п. таким образом, еще одной из общих функций финансового рынка является функция рыночного посредничества в объективном и субъективном его проявлении.

За счет концентрации спроса и предложения, а также за счет роста их объемов на рынке достигается эффект масштаба. в этих условиях растут операционные обороты и снижаются транзакционные издержки. Функция оптимизации транзакционных издержек является еще одной общей функцией рынка. в рамках финансового рынка оптимизации транзакционных издержек способствуют концентрация операций с финансовыми активами и финансовыми инструментами, рост валовых объемов осуществляемых сделок в организованном секторе, стандартизация отдельных видов финансовых инструментов и сделок и т. д.

Процесс рыночной торговли позволяет владельцу товара продать его, т. е. конвертировать его в денежную форму. в связи с этим нередко к одной из общих относят такую функцию рынка, как обеспечение ликвидности активов. вместе с тем нужно напомнить, что ликвидность актива — это текущая характеристика, отражающая его способность к конвертации в денежную форму без существенных потерь и в краткие сроки. тут нужно акцентировать внимание прежде всего на текущей роли этой характеристики, поскольку она имеет временное ограничение и привязана именно к текущему моменту — к текущей ситуации на рынке или, например, в экономике в целом. так, классическим является постулат о том, что деньги обладают абсолютной ликвидностью, но это во многом зависит от того, в какой национальной валюте они в текущий момент номинированы и какова текущая ситуация в национальной экономике, национальной политике и т. д. при изменении текущей ситуации даже денежный актив может перейти в категорию низколиквидного.

Стоит также отметить и то, что критерий сроков конверта-

ции — величина переменная, зависящая от множества факторов. в отношении некоторых категорий активов даже только в силу процедурных особенностей «краткий» срок может исчисляться месяцами.

Таким образом, первостепенным и безусловным критерием ликвидности актива, имеющим постоянные величины, является критерий потерь. однако с этих позиций выполнить данную функцию рынок априори не способен, более того, это шло бы в разрез с законами рынка.

Иными словами, речь тут идет не о ликвидности, а об обеспечении операционной активности. Функция обеспечения операционной активности подразумевает, что рынок обеспечивает своим участникам возможность найти контрагента и конвертировать актив, не отвечающий основному критерию ликвидности.

Применительно к финансовому рынку данная функция предполагает, что рыночный механизм позволяет не только конвертировать финансовый актив, но и обеспечить его конверсию в иные виды финансовых активов и инструментов.

Аккумулированный и не задействованный в производствен-

ной сфере капитал, агрегированный в форме публичных и частных сбережений, через механизм финансового рынка вовлекается его участниками в операционный оборот для последующего эффективного использования капитала в экономике страны. таким образом, первая из особенных функций финансового рынка — перевод  сбережений  экономических  агентов  из  непроизводительной формы в производительную.

В ходе функционирования финансового рынка обеспечивается выявление объема и структуры спроса на отдельные финансовые активы и своевременное его удовлетворение в разрезе категорий потребителей, которые временно нуждаются в привлечении капитала из внешних источников. таким образом, посредством рыночного механизма реализуется еще одна особенная функция финансового рынка — перераспределение аккумулированного свободного капитала между его конечными потребителями.

Конечные направления использования свободного капи-

тала определяются в первую очередь с позиций обеспечения высокого уровня доходности. Финансовый рынок осуществляет перераспределение свободного капитала, вовлеченного в операционный оборот в наиболее эффективные отрасли хозяйствования, тем самым выполняя еще одну особенную функцию — обеспечение наиболее эффективного использования свободного капитала. важной функцией финансового рынка является хеджирование  рисков  по  активам  и  операциям  его  участников. субъекты финансового рынка выработали механизм защиты и страхового обеспечения от ценового и финансового рисков, который основан на системе специальных финансовых инструментов. он позволяет снизить финансовый и коммерческий риск продавцов и покупателей финансовых активов в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры. помимо этого, в системе финансового рынка получило достаточное распространение перераспределение рисков между сегментами финансового рынка, прежде всего за счет использования классических страховых услуг.

Государство является не только институциональным политическим субъектом, но и, будучи участником экономических отношений, обладает статусом экономического субъекта. посредством выпуска отдельных финансовых инструментов государство имеет возможность воздействовать на состав и объем денежной массы в национальной экономике, перераспределяя ее структуру между теми или иными денежными агрегатами. таким образом, еще одной особенной функцией финансового рынка является то, что через него государство осуществляет финансирование бюджетного дефицита на безынфляционной основе, поскольку получает финансовые ресурсы для реализации своего функционала без дополнительной эмиссии денежных средств.

Финансовый рынок позволяет осуществить передачу и перераспределение  вещных  прав  на  нефинансовые  активы. любой финансовый актив или инструмент всегда связан с имуществом (вещными правами) и (или) обязательственными правами. при проведении на финансовом рынке разнообразных операций с финансовыми инструментами участники рынка могут передавать право собственности на нефинансовые активы, вытекающие из владения финансовым активом или инструментом. в качестве примера можно привести ситуацию с инвестиционными фондами, в инвестиционном портфеле которых могут находиться нефинансовые активы — недвижимость, предметы искусства и т. д. инвестор может осуществить вложения в фонд не в денежной форме, а путем внесения обозначенных объектов. в результате он получает финансовый актив — ценную бумагу, которая фиксирует право собственности на долю в имуществе, составляющем инвестиционный фонд. таким образом, финансовый рынок через функционирование своего института в лице инвестиционного фонда осуществляет перераспределение вещных прав в отношении нефинансовых активов, внесенных в фонд, между всеми его инвесторами. при продаже инвестором ценной бумаги, выпущенной фондом, осуществляется передача вещных прав новому владельцу этой бумаги.

Финансовый рынок оптимизирует  процесс  оборота  капитала. обеспечивая мобилизацию, распределение и эффективное использование не задействованного в производственной сфере капитала и тем самым удовлетворяя потребности отдельных хозяйствующих субъектов в нем, финансовый рынок способствует активизации экономических процессов и ускорению оборота используемого капитала, в каждом цикле которого генерируются дополнительная прибыль и прирост национального дохода.

3. Сегменты и виды финансового рынка

В науке и практике употребление термина «финансовый рынок» в единственном числе уступает его множественной форме. несмотря на то что настоящее издание в своем названии также использует форму множественного числа данного термина — «финансовые рынки», до настоящего момента она здесь сознательно не использовалась и вопрос об этом не поднимался.

Между тем, чтобы корректным было не только использование термина, но и восприятие его сущности, нужно понимать, что финансовый рынок структурно представляет собой обширную систему отдельных его видов и сегментов. разграничение и дифференцирование видов и сегментов финансового рынка осуществляется по различным классификационным признакам и критериям. иными словами, формы употребления данного термина равнозначны, а следовательно, не имеют принципиального значения. но, с другой стороны, финансовый рынок как отдельный структурный элемент (сектор) экономики имеет свою подструктуру, при рассмотрении которой корректнее все же говорить о финансовых рынках.

Важнейшее место в классификации финансовых рынков занимает классификация по виду обращающихся активов. в этой части финансовые рынки подразделяются на шесть сегментов.

Кредитный рынок. представляет собой сегмент, в котором объектом купли-продажи выступают свободные кредитные ресурсы и обслуживающие их финансовые инструменты, обращение которых осуществляется на принципах возвратности и платности.

Рынок ценных бумаг. представляет собой сегмент, в котором объектом купли-продажи выступают все виды ценных бумаг, эмитированных публичными и частными субъектами, в том числе государством, муниципальными образованиями, предприятиями и финансовыми институтами, а также финансовые услуги, связанные с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. в странах с развитой рыночной экономикой рынок ценных бумаг является наиболее обширным видом финансового рынка по объему совершаемых сделок и многообразию обращающихся на нем финансовых инструментов.

Валютный рынок. Это сегмент, в котором объектом куплипродажи выступают иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживающие операции с ней. он позволяет удовлетворить потребности хозяйствующих субъектов в иностранной валюте для осуществления внешнеэкономических операций, обеспечить минимизацию связанных с этим финансовых рисков, установить реальный валютный курс.

Рынок инвестиционных металлов. объектом купли-продажи на данном рынке выступают различные виды драгоценных металлов. посредством финансовых операций с ними здесь осуществляются не только долгосрочные инвестиционные операции, но и страхование финансовых активов, обеспечение резервирования этих активов для приобретения необходимой валюты в процессе международных расчетов, краткосрочные финансовые спекулятивные сделки. данный рынок многофункционален, поскольку основная часть драгоценных металлов является общепризнанным и широко используемым финансовым активом, а также наиболее безопасным средством резервирования свободных финансовых ресурсов.

Вместе с тем из общей массы операций с драгоценными металлами необходимо выделять те операции, которые направлены на удовлетворение потребности в промышленном и бытовом потреблении драгоценных металлов. прежде всего потому, что здесь драгоценный металл выступает ценным сырьевым товаром, имеющим потребительную значимость. таким образом, в отличие от финансовых (перераспределительных) операций с инвестиционными металлами, при осуществлении хозяйственных операций с драгоценными металлами осуществляется процесс первичного распределения совокупного общественного продукта.

Страховой рынок. представляет собой сегмент, в котором объектом купли-продажи выступает страховая защита в форме различных страховых продуктов.

Рынок коллективных инвестиций. объектом купли-продажи на этом рынке — даже на общем фоне активов и инструментов, обращающихся на финансовом рынке, — является весьма специфичный и разнообразный товар. Это предопределено тем, что в зависимости от вида коллективного инвестиционного института товаром могут выступать выпущенные ими ценные бумаги, страховая защита, свободные кредитные ресурсы, а также инвестиционные услуги, связанные с указанными объектами.

Еще одной классификацией финансовых рынков является классификация по периоду существования и срокам обращения финансовых инструментов. здесь выделяется две категории.

Рынок денег. представляет собой рынок наличных денег и безналичных денежных средств, а также финансовых инструментов со сроком обращения до одного года. Функционирование этого краткосрочного сегмента финансового рынка позволяет экономическим субъектам решать проблемы как восполнения недостатка денежных активов для обеспечения текущей платежеспособности, так и эффективного использования их свободного остатка. Финансовые активы, обращающиеся на рынке денег, являются наиболее ликвидными, им присущ наименьший уровень финансового риска, а система формирования цен на них является относительно простой. денежный рынок обслуживает сферу обращения, капитал функционирует на нем как средство обращения и платежа, что определяет типы финансовых инструментов на этом рынке.

Рынок капитала. по аналогии от обратного представляет собой рынок наличных денег и безналичных денежных средств, а также финансовых инструментов со сроком обращения более одного года. рынок капиталов обслуживает процесс расширенного воспроизводства: капитал функционирует как самовозрастающая стоимость. Функционирование рынка капитала позволяет экономическим субъектам решать проблемы формирования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов и эффективного финансового инвестирования (осуществления долгосрочных финансовых вложений). Финансовые активы данного сегмента рынка, как правило, менее ликвидны, им присущ наибольший уровень финансового риска и, следовательно, более высокий уровень доходности.

Представленное деление финансового рынка на рынок денег и рынок капитала в современных условиях приобретает все более условный характер, так как рыночные финансовые технологии и условия эмиссии многих финансовых инструментов предусматривают относительно простой и быстрый способ трансформации отдельных краткосрочных финансовых активов в долгосрочные и наоборот.

Характеризуя отдельные виды финансовых рынков по обоим рассмотренным выше признакам, следует отметить, что эти виды рынков тесно взаимосвязаны друг с другом и функционируют в одном рыночном пространстве. так, все виды рынков, выделяемых по типу обращающихся на них активов, могут быть одновременно отнесены и к рынку денег, и к рынку капитала. например, часть инструментов рынка ценных бумаг, таких как векселя, чеки, казначейские обязательства, относятся к рынку денег, а такие инструменты, как акция, долгосрочные облигации и ряд других, — к рынку капитала. та часть рынка ценных бумаг, инструменты которой относятся к рынку капиталов, именуется фондовым рынком. следующим классификационным критерием является степень организованности финансового рынка, в соответствии с которой выделяют два его вида.

Организованный рынок. торговля на этом рынке ведется специально созданным для этих целей организатором торговли на постоянной основе, по строго установленным этим организатором правилам, между специально отобранными (как правило, лицензированными) участниками. на организованном финансовом рынке обеспечивается высокая концентрация спроса и предложения в одном месте, устанавливается наиболее объективная система цен на отдельные финансовые инструменты и услуги, проводится проверка качества предлагаемых инструментов и услуг. Этот рынок представлен системой валютных и фондовых бирж, а также иных организаторов торговли, где ведется торговля инструментами, прошедшими процедуры качественного отбора, допуска к торгам и группировки — допуск к торгам и листинг. участниками торгов выступают специализированные финансовые институты, действующие на основании специального разрешения — лицензии. процедура ценообразования и торгов носит гласный, публичный характер, биржа гарантирует участникам торгов исполнение сделок, заключенных на ее площадке.

Неорганизованный рынок. рынок, на котором осуществляется купля-продажа финансовых инструментов и услуг, сделки по которым не регистрируются в торговой системе. данный рынок характеризуется более высоким уровнем финансового риска. указанное обстоятельство обусловлено, во-первых, отсутствием процедуры качественного отбора торгуемых финансовых инструментов и услуг, а во-вторых, отсутствием в заключаемых сделках посредника в виде организатора торгов или биржи, который принимал бы на себя риски неисполненения сделок со стороны контрагентов. вместе с тем этот рынок обеспечивает обращение более широкого спектра финансовых инструментов и услуг, удовлетворяет потребность отдельных инвесторов в финансовых инструментах с высоким уровнем риска, соответственно приносящих и более высокий доход. в режиме неорганизованного финансового рынка осуществляется определенная часть операций с ценными бумагами и основной объем кредитных и страховых операций.

Стоит отметить, что иногда при классификации финансового рынка по критерию организованности термины «организованный» и «неорганизованный» подменяются терминами «биржевой» и «внебиржевой». такая подмена является некорректной, поскольку определяющий термин «биржа» в мировой юридической практике предполагает наличие у организатора торговли особого статуса*. иными словами, данные термины не равнозначны и при их подмене квалификация не соответствует действительной. еще одной классификацией финансовых рынков является классификация по критерию сроков реализации сделок, т. е. исполнения обязательств по ним. здесь также выделяют два вида рынков.

Спот-рынок. рынок с немедленным исполнением сделок, т. е.

заключенные сделки исполняются либо в день совершения сделки, либо в течение нескольких дней, но не более пяти.

Срочный рынок. отличается тем, что исполнение обязательств по совершенным сделкам отстает от дня их заключения на срок, превышающий 5 дней. предметом обращения на этом рынке являются, как правило, фондовые, валютные и товарные деривативы, еще именуемые производными финансовыми инструментами или финансовыми инструментами срочных сделок.

Также финансовые рынки классифицируются по критерию этапа обращения финансовых инструментов.

Первичный рынок. на этом рынке происходит процесс отчуждения ценных бумаг их первым покупателям, который именуется размещением ценных бумаг. по общему правилу размещение является одним из завершающих этапов эмиссии. традиционно размещение организует андеррайтер (организатор выпуска), в общую совокупность функций которого входят функции инвестиционного дилера. он самостоятельно или с группой соандеррайтеров организует размещение эмитированных ценных бумаг, при этом выкупая в нормативных пределах, установленных законодательством, часть выпуска с целью их последующей продажи конечным инвесторам.

Вторичный рынок. здесь происходит процесс обращения ценных бумаг, который подразумевает отчуждение ценных бумаг от их первых владельцев ко вторым и последующим. иными словами, рынок функционирует за счет заключения сделок по куплепродаже ранее выпущенных и размещенных ценных бумаг. вторичный рынок охватывает преимущественную часть биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг. он обеспечивает постоянную ликвидность торгуемых ценных бумаг и распределение финансовых рисков.

Вместе с приведенной номенклатурой классификаций финан-

совых рынков нередко можно встретить и их классификацию по региональному уровню функционирования. традиционно здесь выделяют четыре подкатегории.

Местный финансовый рынок. представлен в основном операциями коммерческих банков, страховых компаний, неорганизованных торговцев ценными бумагами с их контрагентами — местными хозяйствующими субъектами и населением. теоретически он ограничен агломерацией, состоящей из одного или нескольких муниципальных образований.

Региональный финансовый рынок. рынок, функционирующий в масштабах территориальной агломерации, насчитывающей один или несколько регионов (исторических, национальных и т. п.) либо субфедеративных образований.

Национальный финансовый рынок. включает всю совокупность территориальной структуры финансовых рынков страны, все их виды, сегменты и формы. иными словами, это финансовый рынок, функционирующий в границах всей национальной юрисдикции.

Мировой финансовый рынок. является составной частью мировой финансовой системы, в которую интегрированы национальные финансовые рынки стран с открытой экономикой. Стоит отметить, что у классификации финансовых рынков по региональному уровню их функционирования есть пара недостатков. первый недостаток касается местного и регионального рынка и сводится к тому, что целесообразность выделения этих уровней является спорной. Это обусловлено тем, что в действительности очертить границы их функционирования в полной мере невозможно, особенно в условиях глобализации. поэтому если и говорить об уровнях функционирования финансового рынка, то только о национальном и мировом. второй недостаток классификации сводится к тому, что она не в полной мере раскрывает сущность мирового рынка. иными словами, мировой рынок можно рассматривать с двух позиций: либо как совокупность национальных финансовых рынков, взятую в глобальных (мировых) масштабах, либо как финансовый рынок, существующий вне какой-либо национальной юрисдикции, относительно которой термин «мировой» употребляется в значении «международный».

1^ см.: Иорданский В. Б. о характере военных диктатур в тропической африке // народы азии и африки. 1967. № 4. с. 22–36.