Вариант 2. Зарубежные фондовые рынки вариант 2. 1. Крупнейшие мировые депозитарноклиринговые системы, их характеристика
 Скачать 79 Kb.
|
|
Содержание
1. Крупнейшие мировые депозитарно-клиринговые системы, их характеристика Расчет по сделкам с еврооблигациями осуществляется через две депозитарноно-клиринговые системы: Euroclear и Cedel. Euroclear начала свою деятельность в 1968 году как дочерняя компания Morgan Guaranty Trust Company в Брюсселе и первоначально обслуживала 50 членов. В 1972 году, отчасти для предотвращения потенциального конфликта интересов, Morgan Guaranty продала большую часть акций Euroclear финансовым учреждениям, использующим эту систему, но сохранила руководящие должности. Единственным конкурентом Euroclear является Cedel, на долю которого приходится две трети объема Euroclear. Компания была основана в 1970 году 71 банком из 25 стран, головной офис находится в Люксембурге. В настоящее время Euroclear насчитывает 126 акционеров, ни один из которых не владеет более 3,5% капитала, и 2600 учасников. Самые известные из них - члены совета директоров организации. В конце 80-х годов количество акционеров Cedel превышало 100 (каждая доля не более 5%), и в него входило более 2800 организаций. В 1971 году обе системы установили механизм взаиморасчетов между ними, который с 1981 года был полностью компьютеризирован, а с сентября 1993 года он был значительно модернизирован. Обе организации вместе с Ассоциацией участников международных фондовых бирж разработали и использовали систему подтверждения и мэтчинка (сверки) под названием ACE, которая позволяет производить сверку в день транзакции. Фактически реальным движением ценных бумаг сопровождается менее 5% всех операций, остальные операции отражаются на счетах. Клиринговые палаты предоставляют услуги по хранению ценных бумаг через сеть банков, выступающих в качестве депозитариев. Большинство вкладчиков, в свою очередь, выступают в качестве платежных агентов (paying agents to the issue ) при выпуске облигаций. В системе Euroclear все ценные бумаги находятся в открытом хранилище (fungible by issue), т.е. для каждого участника фиксируется только общее количество ценных бумаг, находящихся в его владении, без указания их серии и номера. В системе Cedel ценные бумаги могут храниться как в открытом, так и в закрытом хранилище (non - fungible form). Системы клиринговой палаты устраняют риск непоставки ценных бумаг участникам, принимая на себя обязательства по их предоставлению и оплате. Важной частью операций клиринговой палаты является предоставление ценных бумаг в кредит на срок до 6 месяцев за счет участников системы, которые соглашаются выступить в качестве кредиторов. При этом фактически заемщик и кредитор ничего не знают друг о друге. Расчеты производятся через клиринговую палату, которая выступает в качестве контрагента по каждой транзакции [1, с. 199]. Посредством этих клиринговых систем расчеты производятся с различными ценными бумагами, как зарегистрированными, так и на предъявителя - еврооблигациями, обычными государственными облигациями и специальными облигациями, евронотами, коммерческими бумагами, банковскими акцептами, акциями, депозитными сертификатами и варрантами - примерно в 30 валютах. Система Euroclear [4]. В систему Euroclear входят: - английская компания Euroclear Clearance System PLC со штаб-квартирой в Цюрихе; - ECSSC (Euroclear Clearance System Societe Cooperative), созданный на основе бельгийского законодательства с зарегистрированным офисом в Бельгии; - соответствующая система Euroclear, предназначенная для торговли еврооблигациями, принадлежит Euroclear Clearance System PLC, но управляется банком Morgan Guaranty Bank в Брюсселе; - операционный центр (Euroclear Operations Center) - специальное подразделение Morgan Guaranty в Брюсселе; все работники являются служащими Morgan Guaranty. Euroclear Clearance System PLC принадлежит 126 банкам и финансовым учреждениям, почти со всеми участниками ECSSC владеет кооперативом, который определяет основные направления политики, определяет размер комиссионных, принимает новых участников, определяет категории ценных бумаг, приемлемых для депонирования в системе. Euroclear предлагает своим клиентам следующие услуги: - клиринг и расчеты по ценным бумагам (поставка против платежа). Эти услуги включают связь с Cedel и другим клиринговым системам, таким как German Effekttngiro; - депозитарные услуги, то есть хранение ценных бумаг в депозитарных банках в крупных финансовых центрах. В некоторых случаях они повторно депонируются в национальных депозитных системах, таких как New York Custodian Trust; - предоставление ценных бумаг в кредит за счет абонентов системы; - многовалютный клиринг (в 30 различных валютах) через операционный центр Euroclear. Sistema Cedel - акционерное общество, членами которого являются банки и компании, работающие с ценными бумагами более чем 20 стран мира. Cedel имеет более 50 финансовых институтов, работающих в качестве депозитных и корреспондентских банков в 27 валютах в 21 стране мира. Система обслуживает более 2800 клиентов из 70 стран мира и обменивает 50000 различных ценных бумаг и драгоценных металлов. В целом услуги, предоставляемые Cedel, аналогичны услугам, предоставляемым Euroclear. Группа Cedel была создана на базе 66 международных финансовых институтов с 1970 года как клиринговая организация, целью которой является минимизация рисков, связанных с торговлей иностранными ценными бумагами, особенно на развивающемся рынке еврооблигаций. 1 января 1995 года была создана новая корпоративная структура под названием Cedel International, в которую вошли пять международных дочерних компаний. Эти филиалы являются филиалами Cedel-Bank (рейтинг A 1+ как IBCA, так и Standard and Poors), эти филиалы поддерживают основные функции Cedel, такие как клиринг, хранение и информационные услуги. На сегодняшний день группа Cedel насчитывает около 700 специалистов, работающих в штаб-квартире в Люксембурге; также есть офисы в Дубае, Гонконге, Лондоне, Нью-Йорке и Токио. В группе работают специалисты 29 национальностей, что в равной степени отражает разнообразие международных клиентов группы. В торговой системе каждый рабочий день оборачивается ценных бумаг на сумму более 45 миллиардов долларов США, а на хранении хранится более 1 триллиона ценных бумаг клиентов. Широкий спектр предлагаемых услуг включает операции с ценными бумагами сотен эмитентов. Группа также предоставляет займы под залог ценных бумаг, обеспечивает гибкое финансирование и управление денежными активами. Cedel - банк регулируется Центральным банком Люксембурга [4]. Эффективность достигается с помощью сетевой системы. В этих системах только 5% транзакций требуют фактического движения средств - ценных бумаг или денежных средств. Более того, термин «реальное движение» довольно условен, поскольку Euroclear и Cedel предлагают услуги по хранению ценных бумаг в сети банков - депозитарных систем, а все реальные движения осуществляются с использованием электронных записей на счетах компаний-участников. Благодаря современным средствам коммуникации расчеты можно производить в режиме реального времени. Международные клиринговые системы также привлекают клиентов низкими затратами. Незначительность комиссии (около 25 долларов за покупку вне зависимости от объема) объясняется большими оборотами. Например, годовой оборот Euroclear в 2000 году составлял 95,5 триллиона евро. а Cedel за тот же период - 31,4 трлн. В то же время оборот Euroclear и Cedel неуклонно растет. Вступительные взносы тоже невелеки - всего несколько тысяч долларов. Комиссионные вместе с взносами позволяют клиринговым системам приносить хорошую прибыль. Кроме того, Euroclear и Cedel взимают депозиты с компаний-членов. Только у Cedel есть хранилища на сумму более 1 триллиона ценных бумаг участников системы. Однако политика Euroclear и Cedel заключается в том, что дивиденды по акциям, как правило, не выплачиваются - прибыль реинвестируется в развитие этих систем. Таким образом, клиринговые системы стремятся повысить свою привлекательность в глазах клиентов. Клиринговые системы Euroclear и Cedel при ведении переговоров используют метод расчета «поставка против платежа», т.е. для завершения транзакции обе стороны должны иметь на своих счетах достаточные средства для выполнения своих обязательств. Затем участники Euroclear и Cedel могут действовать как кредиторы и дебиторы по отношению к другим членам соответствующей системы по своей собственной воле и в соответствии со своей политикой. Эти правила позволяют компаниям-участникам Euroclear и Cedel получать дополнительный доход. Большинство экспертов Банка ссылаются на Мексику, где произошло общее падение цен. По их словам, определенные активы можно было взять в долг, продать в начале кризиса и купить позже, только подешевле. Преимущества очевидны. Однако, что касается российских банков, возможности участия как в процедуре кредитования, так и наоборот ограничены. В дополнение ко всему вышесказанному, хочу добавить, что Euroclear и Cedel характеризуются полностью раскрытой информацией о движении своих средств. Итак, имея соответствующее оборудование, вы можете узнать, где ваши деньги прямо сейчас. Все вышеперечисленные функции систем Euroclear и Cedel и их новые области развития, например, покрытие местных рынков ценных бумаг разных стран (Euroclear и Cedel позволяют производить расчеты через них с контрагентами, ценные бумаги которых находятся на счете в AKV), системы внутренних расчетов (Германия) и DTC. 2. Характеристика профессиональных участников на рынке ценных бумаг Великобритании Структура рынка государственных облигаций очень актуальна для рынка США, так как многие особенности рынка США были заимствованы Великобританией во время вступления в силу акта о финансовых услугах 1986 года, и также были внесены изменения с точки зрения разрешения брокерам выполнять бинарные функции. Операции с государственными ценными бумагами проводятся депозитарно-клиринговым центром Банка Англии. Большинство транзакций совершается по телефону и через электронные торговые системы, в которых используются маркет-мейкеры, называемые GEMM (производители золотых облигаций). GEMM должен получить разрешение Банка Англии на проведение операций, которые являются разделами с нашим собственным капиталом, и должна действовать независимо от разделов той же компании, которая работает с другими ценными бумагами. Банк Англии ежедневно проверяет соответствие маркет-мейкеров требованиям к достаточности капитала непосредственно через компьютерную сеть. Банк Англии предлагает им льготы, с помощью которых они могут покупать и продавать ценные бумаги непосредственно Банку Англии и выступать в качестве покупателей последней инстанции. Как и в Соединенных Штатах, междилеровские брокеры предлагают анонимные брокерские услуги, позволяющие GEMM не беспокоиться о ликвидности без обязательства публично сообщать о крупных рискованных позициях, но обо всех сделках все равно необходимо уведомлять Лондонскую фондовую биржу, которая контролирует операции на рынке государственных облигаций [2, с. 245]. Операции на государственном фондовом рынке контролируются Лондонской фондовой биржей. Основными участниками вторичных сделок на рынке государственных облигаций являются производители рынка облигаций с фьючерсами на золото, более половины из них представители иностранных кредитных и финансовых институтов. Среди участников вторичного рынка государственных облигаций брокерские фирмы и агенты, которые покупают и продают облигации своим клиентам через deckers market и могут совершать сделки за свой счет. Небольшую долю участников вторичного рынка составляют мелкие инвесторы, в основном физические лица. За небольшую плату (в том числе на первичном рынке) они могут покупать и продавать государственные облигации через учреждения почтовой системы страны. Такие операции обычно регистрируются Управлением национальных сбережений. Большинство сделок с акциями осуществляется по телефону между участниками фондового рынка, однако следует отметить, что британская система в значительной степени основана на участии маркет-мейкеров и, соответственно, является системой, основанной в основном на торговле. Новая биржа торговых точек с электронной торговой системой, поддерживаемая институциональными инвесторами, была создана в начале 1990-х годов, но на нее приходится менее 1% объема торгов. В отличие от American Sunday, брокерам не нужно торговать на всех биржах по "лучшей" цене, а только на биржах, участником которых является брокер. Регулирование фондовых рынков основано на так называемом саморегулировании, перед принятием новых правил необходимо провести значительные консультации, хотя условия здесь все еще такие же сложные, как и в Соединенных Штатах. Наиболее важными соображениями являются использование клиентских средств, а также стандарты и качество инвестиционных консультаций. Дания, Голландия и Ирландия, являются единственными странами, которые полностью выполнили требования директивы ЕС об инвестиционных услугах и достаточности капитала к крайнему сроку 1 января 1996 года. Торговля на фондовом рынке составляет значительную часть от общего объема фондового рынка Великобритании. Современная биржевая сеть в Великобритании состоит из шести бирж, а точнее (с 1973 года), которые являются региональными подразделениями Лондонской фондовой биржи, расположенными в Лондоне, Бирмингеме, Манчестере, Лидсе, Белфасте и Глазго. Лидером в биржевой торговле является Лондонская фондовая биржа, на которую приходится более 60% оборота ценных бумаг [3, с. 48]. Ценные бумаги публичных компаний в Англии также продаются на фондовой бирже. Кроме того, если на фондовом рынке США наблюдается вторичный оборот ценных бумаг, то фондовый рынок Великобритании является наиболее важным элементом первичного рынка. Большая часть новых эмиссий происходит через фондовый рынок. Ценные бумаги, которые не торгуются на фондовой бирже, не будут общедоступными, поэтому выпуск ценных бумаг всегда сопровождает их допуск на фондовую биржу. Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange, LSE). Это одна из крупнейших фондовых бирж в Европе и одна из самых известных фондовых бирж в мире. Официально была основана в июле 1773 года под названием фондовой биржи после того, как в течение определенного времени со времен правления Вильгельма III неофициально функционировала в кофейнях У Джонатана и У Гаррауэя, в здании Королевской биржи, в штаб-квартире Ост-Индской компании Гудзонова в новом Джонатане. Новое здание Джонатана в конце концов стало тесным, и рядом с Банком Англии было построено новое здание, которое открылось в марте 1802 года. В 1853 году оно было перестроено, и число членов биржи выросло до двух тысяч. Увеличение объема деятельности биржи потребовало дальнейшего расширения, и в 1881 году здание было перестроено для размещения еще 1500 членов биржи. План реконструкции, принятый в 1947 году, предусматривал новый ремонт и переоборудование здания биржи. Члены биржи делятся на брокеров и джобберов. Согласно существующим правилам, никто не может действовать одновременно с обоими качествами. Они не могут действовать как партнеры. Смена одной страны на другую не допускается, если об этом не было уведомлено по крайней мере за месяц. Член фондовой биржи или его жена не могут быть одновременно директором или сотрудником другой компании. Брокеры заботятся о внебиржевых клиентах и выполняют их заказы на покупку и продажу ценных бумаг через джобберов. Последние по своим функциям очень близки к дилерам. Они работают на фондовом рынке за свой счет и, в отличие от экспертов Нью-Йоркской фондовой биржи, не обязаны ставить интересы клиентов или интересы общества на первое место. В то время как брокеры взимают плату за свою работу в виде комиссий, прибыль джобберов составляет разницу между ценой покупки и продажи ценных бумаг для материнского капитала. Им запрещено напрямую связываться с клиентами [2, с. 245]. Деловая активность на фондовой бирже на сегодняшний день на котором действует некоторое число брокеров и джобберов, каждый из которых специализируется на ценных бумагах определенного класса достаточно широкого. Стандартного размера транзакции не существует, за исключением общепринятых размеров, действующих на рынке в целом. Получив распоряжение от своего клиента, брокер покупает или продает ценные бумаги у джоббера, в зависимости от его содержания. Заказ не может быть выполнен до тех пор, пока не будут достигнуты максимальная цена и лимит, установленные клиентом. Когда заказ будет выполнен, брокер сообщит об этом клиенту, сообщив ему сумму и день оплаты. В мае 2000 года Лондонская фондовая биржа и Немецкая Франкфуртская фондовая биржа были объединены, и Англо-Германская фондовая биржа "IX" получила статус публичной компании. Основой обработки здесь является немецкая компьютерная система XETRA. С 1996 года также функционирует электронная система Tradepoint со статусом фондового рынка. Та же самая акция на Лондонской фондовой бирже, но ее доля в обороте менее 1%. Сегодня Лондонская фондовая биржа занимает третье место в мире по капитализации, то есть она сильно зависит от размера биржевой стоимости котирующихся на ней акций и количества оборотов. По сравнению с биржами в других странах, Лондонская фондовая биржа (LSE) имеет наибольшее количество сделок с акциями иностранных эмитентов, причем более 40% их продаж приходится на эти акции. У нее есть список из примерно 500 иностранных источников. Большая часть контрактов ЛФБ исполняется в рамках автоматизированной системы ставок фондовой биржи (Stock Exchange Automated Quotation System, SEAQ). Всего в SEAQ циркулирует около 3000 ценных бумаг, система позволяет вводить до 70 тысяч заказов в час. Существует альтернативная система биржевой торговли ценными бумагами, не включенными в SEAK (The Stock Exchange Alternative Trading Service, SEATS) [5]. В то же время Лондон уступает только Соединенным Штатам в области торговли опционами и фьючерсами. Ценные бумаги, фондовые индексы и валютные опционы торгуются на двух британских биржах: - Лондонская международная биржа фьючерсов и опционов (London International Financial Futures Exchange, LIFE. - Лондонская фондовая биржа и производные финансовые инструменты (OMLX). Товарные опционы и фьючерсы торгуются на трех товарных биржах: Лондонской бирже металлов (London Metal Exchange Ltd, LME), Лондонской Международной фондовой бирже (International Petroleum Exchange of London Ltd, IPE) и Лондонской товарной бирже (London Commodity Exchange, LCE). Практическое задание 1. GEMM – это: 1) инвестор, покупающий государственные золотообрезные облигации Великобритании 2) маркет - мейкер на рынке государственных золотообрезных облигаций Великобритании 3) междилерский брокер, получивший разрешение Банка Англии на работу с золотообрезными облигациями 4) электронная система поставок и платежей по золотообрезным облигациям Великобритании 5) эмитент, выпускающий государственные золотообрезные облигации Великобритании Отчет 3 2. В США облигации корпораций выпускаются в форме: 1) документарных на предъявителя 2) именных документарных и бездокументарных 3) именных документарных 4) именных бездокументарных 5) бездокументарных на предъявителя Отчет 3 3. Поддержание стандартов раскрытия информации корпорациями осуществляет подразделение Комиссии по ценным бумагам и биржам (КЦББ) США: 1) Совет управляющих Федеральной резервной службы (ФРС) 2) Управление корпоративных финансов 3) Управление по регулированию рынка 4) Управление по надзору за законодательством 5) Управление по надзору за эмитентом Отчет 2 Список использованных источников Основная литература 1 Ключников И.К. Фондовые биржи: учеб.-метод.пособие – М.: Финансы и статистика: ИНФРА-М, 2015.- с.199 2 Моисеев С.Р. . Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. М. 2015- с. 245 3 Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие для ВУЗов. - М.: Банки и биржи, 2007 – с. 48 Программное обеспечение и Интернет-ресурсы 4 Инвестиционная компания «Финанс-аналитик» http://www.finam.ru 5 Журнал «Эксперт» http://www.expert.ru |