ответы по экз КФ. 1. Понятие корпорация. Сущность и функции финансов предприятий (корпораций)

• Название: 1. Понятие корпорация. Сущность и функции финансов предприятий (корпораций)
• Дата: 15.05.2018
• Размер: 155.17 Kb.
• Имя файла: ответы по экз КФ.docx
• Тип: Документы; #43802
• страница: 3 из 6

18. Взаимосвязь структуры капитала в дивидендной политики предприятия

Формирование рациональной структуры капитала — одна из важнейших проблем корпоративных финансов. На практике существует взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики корпорации. Данная взаимосвязь проявляется в том, что структура капитала зависит от рентабельности собственных средств и нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства. При высокой рентабельности собственного капитала можно оставить больше чистой прибыли на цели накопления и пополнения оборотных активов без ущерба для дивидендных выплат акционерам.

Внутреннее (за счет чистой прибыли) и внешнее (за счет кредитов и займов, а также эмиссии акций) финансирование тесно взаимосвязаны.Однако это не означает взаимозаменяемости источников средств. Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять собой привлечения и использования собственных средств. Только достаточный объем собственного капитала (более 50%) способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов, поставщиков, страховщиков и других партнеров. В практической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность во внешнем заимствовании (например, у банков). Задолженность смягчает возможный конфликт между руководством акционерной компании и ее собственниками, понижает акционерный риск. С другой стороны, задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами. Это происходит по трем причинам.

Первая причиназаключается в дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат при снижении чистой прибыли приводит к относительному понижению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме.

Вторая причинасвязана с тем, что при высоком уровне коэффициента задолженности (свыше единицы) возрастает потенциальный риск банкротства корпорации.

И наконец, третья причина: если при выпуске корпоративных облигаций новые заемные средства привлекают на более выгодных условиях, чем предыдущая эмиссия, то ранее выпущенные облигации могут упасть в цене.

В рыночной экономике существует механизм нивелирования данных противоречий. Широко известный способ — выпуск таких финансовых инструментов, которые позволяют владельцам корпоративных облигаций стать акционерами корпорации (облигации, конвертируемые в акции, облигации с подписными купонами и т. д.).
19. Операции с корпоративными ценными бумагами

См лекции по биржам

20. Формирование и развитие рынка корпоративных ценных бумаг в РФ

В современном мире развитый фондовый рынок является необходимым элементом финансовой системы страны и средством эффективного функционирования ее экономики, поскольку он выполняет функцию привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. Анализ состояния отечественного фондового рынка, весомым сегментом которого является рынок корпоративных ценных бумаг, свидетельствует о том, что для эффективного выполнения этой функции рынок еще требует определенного развития.

Как свидетельствует история, обращение корпоративных ценных бумаг стало результатом длительного эволюционного развития экономики и роста потребностей эффективно работающих предприятий в дополнительных финансовых ресурсах, которые начали привлекаться через фондовый рынок. В России же корпоративные ценные бумаги появились не по объективным причинам, а были искусственно инициированы программой приватизации и акционирования государственных предприятий. Другими словами, большинство первичных эмиссий акций не способствовало привлечению реальных средств в экономику, а лишь обслуживало процесс приватизации и поступления в бюджет доходов от продажи принадлежащих государству долей в акционированных предприятиях.

Рынок ценных бумаг в России создавался на фоне ежегодного спада ВВП, замедления процесса восстановления и снижения рентабельности предприятий. Неудивительно, что увеличение количества эмиссий акций в таких экономических условий привело к заполнению вновь создаваемого отечественного рынка ценных бумаг низкокачественными финансовыми инструментами - акциями низкорентабельных или полуобанкротившихся эмитентов.

В 1998-2000 гг. темпы приватизации замедлились, соответственно уменьшились эмиссии акций, которые ее сопровождают; объемы привлечения инвестиций путем размещения акций не изменились и остались низкими (особенно в промышленности).

Еще сложнее была ситуация с распространением корпоративных облигаций. По сути, рынок этих ценных бумаг в России почти не функционировал. Основной причиной этого было отнесение средств, заимствованных предприятием путем размещения собственных облигаций, дохода предприятия и обложению налогом на прибыль всей суммы полученного займа. После отмены. налогообложения средств, привлеченных путем выпуска облигаций, объемы выпуска облигаций резко выросли.

Развитие рынка корпоративных облигаций - длительный процесс, интенсивность которого зависит от многих факторов. В странах с развитыми финансовыми рынками (например, США) наибольшая доля приходится на корпоративные облигации, имеющие срок погашения 20-30 лет. В РФ эмиссии таких облигаций в ближайшее время маловероятны; более реальным представляется выпуск облигаций со сроком погашения через 4-5 лет.

Основными факторами, которые будут способствовать, на наш взгляд, выпуску облигаций российскими акционерными обществами должны стать:

• достижение определенного уровня развития других секторов финансового рынка, в частности рынка акций или рынка государственных ценных бумаг - сформированная инфраструктура может быть использована для размещения и обращения корпоративных облигаций;

• повышение роли займов в финансировании корпораций - в настоящее время долгосрочное заемное финансирование предприятия используют очень мало, так оно либо практически недостижимо, либо слишком дорогое;

• повышение рентабельности AО, увеличение числа крупных кредитоспособных компаний, которые пользуются доверием инвесторов и способны быть эмитентами облигаций.

Для дальнейшего развития рынка корпоративных ценных бумаг необходимо:

• развивать тенденции макроэкономической стабилизации, основными показателями которой являются уровень инфляции, банковские процентные ставки, валютные курсы;

• повышать реальные доходы населения, поскольку финансовые рынки опираются на сбережения частных лиц;

• укреплять доверие общества к ценным бумагам и услугам институциональных финансовых посредников.

21. Диверсификация фондового портфеля

Диверсификация портфеля ценных бумаг заключается в приобретении различных их видов. Если портфель разнообразен, то входящие в его состав финансовые активы обесцениваются неодинаково и вероятность равновеликого обесценения всего портфеля незначительна.

Диверсификация портфеля обеспечивает инвестору получение стабильного дохода, если в портфеле наряду с обыкновенными акциями присутствуют такие твердо доходные активы, как привилегированные акции, корпоративные облигации и облигации Банка России.

Диверсификация — обязательное условие рационального управления средствами, вложенными в ценные бумаги. Существуют определенные ограничения на диверсификацию портфеля— это его чрезмерное разнообразие, не поддающееся эффективному управлению.

В процессе инвестиционной деятельности могут изменяться цели вкладчика, что приводит к необходимости периодического пересмотра состава портфеля. Пересмотр (обновление) портфеля сводится к изменению соотношения между доходностью, ликвидностью и риском входящих в него ценных бумаг. По результатам анализа принимается решение о продаже определенных видов фондовых инструментов.

Инвестиционная ценная бумага продается, если она:

- не принесла инвестору желаемый доход и не ожидается его рост в будущем;

- выполнила возложенную на нее функцию;

- появились более доходные сферы вложения собственных денежных средств [42].
22. Риски, связанные с портфельными инвестициями

Риски портфельных инвестиций – это степень возможности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению финансовых ресурсов для его создания.

Портфельные риски классифицируется следующим образом:

1. Капитальный риск - общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить денежные средства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и др.).

2. Селективный риск – это риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при создании портфеля

3. Временный риск – это риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери для инвестора.

4. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией корпораций, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

5. Риск налоговых изменений связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на доходах юридических и физических лиц - участников фондового рынка.

6. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации \ценных бумаг из-за изменения их качества.

7. Рыночный риск – это возможные потери от снижения стоимости ценных бумаг в связи с общим падением стоимости ценных бумаг в связи с общим падением макроэкономической конъюнктуры на фондовом рынке.

8. Кредитный риск (или деловой) наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

9. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обеспечиваются быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем.

10. Процентный риск – это потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке кредитных ресурсов.

11. Отзывной риск – это возможные потери для инвестора, если эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

12. Страховой риск – это риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний (корпораций), находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

13. Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей.

14. Валютные риски портфельных инвестиций связаны с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлены изменением курса иностранной валюты.

Для снижения степени риска используют различные приемы, из которых наиболее распространенными являются: диверсификация, приобретение достоверной и полной информации, лимитирование, самострахование, страхование.

Наиболее известным и распространенным из этих приемов является диверсификация, реализующая правило «нельзя класть яйца в одну корзину».

Под диверсификацией в широком смысле понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимозависимость динамики доходов и приемлемый уровень рискованности. Диверсификации могут быть подвергнуты как реальные, гак и портфельные инвестиции.

Полная и достоверная информация - товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы окупаются в результате получения существенной выгоды от вложения инвестиций

Лимитирование – это установление предприятием предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций, в случае невозврата которой это несущественно отразится на финансовом состоянии предприятия.

Страхование – это отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Другими словами, сущность страхования заключается в распределении ущерба между участниками страхования.
23. Управление инвестиционным портфелем корпорации

Для целей управления инвестиционный портфель – это совокупность как связанных, так и не связанных между собой элементов. К несвязанным элементам относятся инвестиционные ценности, происхождение которых не представляет собой связанных событий (например, золото и переподготовка кадров). С другой стороны, к связанным элементам относятся инвестиционные ценности, о которых можно сказать, что они происходят из одного источника (акции и облигации одного эмитента, государственные ценные бумаги различных видов).
Управление портфелем представляет собой процесс реализации определенных связей между всеми его элементами. С этих позиций понятие управления портфелем можно описать следующим образом: управление портфелем – определение, установление, регулирование и развитие соотношений между элементами портфеля, обеспечивающих достижение поставленных перед портфелем целей [32].
На практике успешность управления портфелем зависит от того, насколько велики ресурсы, позволяющие достичь поставленной перед портфелем цели, и как они используются. Как следствие возникает проблема оптимального размещения ограниченного объема ресурсов. Однако в общем случае проблема оптимального распределения ресурсов между инвестиционными ценностями является частью инвестиционной стратегии корпорации.

24. Ценная бумага как элемент финансового механизма. Функции ценных бумаг

В тесном взаимодействии с кредитным рынком находится рынок ценных бумаг (фондовый рынок). 
Ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий право собственности или отношение займа и предоставляющий владельцу право получения дохода в виде процента или дивиденда.

Права  владельца ценной бумаги могут быть переданы вместе с ней другому лицу. 
Ценные бумаги подразделяются на три типа: 
1.Долговые (удостоверяют отношения займа) – векселя и облигации. 
2.Долевые (удостоверяют право собственности) – различные виды акций. 
3.Производные – ценные бумаги, обслуживающие сделки с ценными бумагами двух первых типов и удостоверяющие имущественные права: торговые канасаменты, варранты, опционы, фьючерсы

Ценные бумаги выполняют несколько функций.

1. Функция передачи. Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть передано другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги. Функция передачи состоит в том, что с переходом собственности на ценную бумагу передается право, закрепленное в ней. 

2. Функция гарантии означает, что полученное в связи с приобретением ценной бумаги право имеет такое содержание, которое указано в документе, и что не могут быть выдвинуты претензии, не имеющие отношения к самой ценной бумаге.

3. Функция легитимации. Владелец может осуществить право, выраженное в ценной бумаге, только после предъявления этой бумаги. Для ценной бумаги на предъявителя необходимо лишь предъявление этой бумаги. Обладатель именной ценной бумаги должен быть легитимирован в соответствии с формой, устанавливаемой законом для данного вида бумаг, т.е. в документе указывается субъект права, и его имя заносится в специальный реестр акционерного общества.

25. Ценная бумага как элемент финансового механизма. Классификация ценных бумаг по происхождению, сроку существования, порядку владения

По происхождению ценные бумаги делятся на первичные и вторичные.

Первичные — это ценные бумаги, дающие право на доход или долю в капитале (акции, облигации, векселя, закладные).

Вторичные ценные бумаги — это права на какой-либо ценовой актив (например, фьючерсы и опционы)

По сроку существования ценные бумаги бывают: срочные и бессрочные.

Срочные ценные бумаги — ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования (например, векселя, облигации), Краткосрочные - имеют срок обращения до 1 года. Среднесрочные - от 1 года до 10 лет. долгосрочные — 10-30 лет.

Бессрочные ценные бумаги - ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован (например, акции, облигации типа «французская рента»).

По порядку владения ценные бумаги бывают предъявительскими и именными:

- предъявительские ценные бумаги не фиксируют имя владельца, их обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица другому;

- именные содержат имя владельца и регистрируются в специальном реестре. При передаче именной ценной бумаги другому лицу на ней делается передаточная надпись (индоссамент). В этом случае ценная бумага называется ордерной
26. Виды ценных бумаг. Акция

Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет за собой право ее владельца на участие в акционерном обществе, тем самым претендуя на часть имущества, которое может остаться после его ликвидации. Кроме этого, акция предполагает получение ее владельцем дивидендов в качестве прибыли акционерного общества. Акции являются бессрочными бумагами, что означает ее действие на рынке ценных бумаг до тех пор, пока существует акционерное общество, выпустившее ее. В случае ликвидации предприятия акции можно считать недействительными.

Акция — вид долевой ценной бумаги, дающий владельцу право на получение части чистого дохода от деятельности акционерного общества в виде дивидендов, а также на часть имущества компании в случае ее ликвидации. Акции бывают двух видов: обыкновенные и привилегированные.

27. Виды ценных бумаг. Облигация

Облигации – это эмиссионные, долговые ценные бумаги на предъявителя, включающие в себя два главных показателя: 1) обязательство эмитента (заемщика) перед держателем облигаций (кредитором), в определенный оговоренный срок выплатить денежную сумму, указанную на лицевой стороне облигации (титуле); 2) обязательство заемщика выплачивать кредитору от номинальной стоимости облигации - фиксированный доход в виде процентов.

Процент в отличие от дивиденда, остается неизменным, поэтому и называется фиксированный доход. Обычно процент выплачивается на протяжении всего срока займа, в равных порциях. Облигации бывают среднего и долгосрочного заимствования сроком от 1 года до 30 лет. Их выпускают как правительства, так и корпорации. Для эмитента, такие бумаги являются эквивалентом займа, которые не требуют оформления залога и в случае перехода к другому кредитору, упрощают процедуру оформления прав.

Облигации несколько старше акций и наряду с ними, в настоящее время являются основными видами ценных бумаг.