!Экономическая оценка инвестиции. 1 Расчет эффективности инвестиционного проекта
 Скачать 77.18 Kb.
|
 , во-вторых, «срок окупаемости», для определения которого дополнительно необходимо определить точное местоположение момента окупаемости, находящегося внутри шага 3 (в начале этого шага денежный поток отрицателен и равен –38,80, а к концу шага положителен и равен 53,90). Сказанное удобно проиллюстрировать графиком, который называется «финансовый профиль проекта» (рисунок 1).Рисунок 1 – Финансовый профиль проекта Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага m = 3) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда «расстояние» Х от начала шаге до момента окупаемости (выраженное в частях шага расчета) определятся по формуле:  0,42шага расчета.Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага составляет 3,42 лет, то есть 3года и 4 месяца. Рассчитанный показатель ЧД (чистый доход) = 315,40> 0, что позволяет перейти к следующему этапу расчета – определение чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Примем норму дисконта Е равной 10% (или 0,1 в долях от единицы). В этом случае коэффициент дисконтирования составит по шагам: Ешаг 0=1 / (1 + 0,10)0 = 1,00 Ешаг 1 = 1 / (1 + 0,10)1 = 0,91 Ешаг 2 = 1 / (1 + 0,10)2 = 0,83 Ешаг 3 = 1 / (1 + 0,10)3 = 0,75 Ешаг 4 = 1 / (1 + 0,10)4 = 0,68 Ешаг 5 = 1 / (1 + 0,10)5 = 0,62 Ешаг 6 = 1 / (1 + 0,10)6 = 0,56 Ешаг 7 = 1 / (1 + 0,10)7 = 0,51 Ешаг 8 = 1 / (1 + 0,10)8 = 0,47 Далее произведем расчет чистого дисконтированного дохода за весь анализируемый период: ЧДДшаг 0= -120 × 1,0 = -120 ЧДД шаг 1 =-9 × 0,91 = -8,19 ЧДД шаг 2 = -45,10 × 0,83 = 37,43 ЧДД шаг 3 = -45,10 ×0,75 = 33,83 ЧДД шаг 4 = 92,70 × 0,68 = 63,04 ЧДД шаг 5 = 90,50 × 0,62 = 56,11 ЧДД шаг 6 = 90,50 × 0,56= 50,68 ЧДД шаг 7 = 90,50 × 0,51 = 46,16 ЧДД шаг 8 = -10,0 × 0,47 = -4,70 Произведем расчет чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом: ЧДД нарастающим итогом шаг 1= -120+ (-8,19) = - 128,19 ЧДД нарастающим итогом шаг 2= - 128,19 + 37,43 = -90,76 ЧДД нарастающим итогом шаг 3= - 90,76 + 33,83 = - 56,93 ЧДД нарастающим итогом шаг 4=- 56,93 + 63,04 = 6,11 ЧДД нарастающим итогом шаг 5=6,11 + 56,11 = 62,22 ЧДД нарастающим итогом шаг 6=62,22 + 50,68 = 112,90 ЧДД нарастающим итогом шаг 7=112,90 + 46,16 = 159,06 ЧДД нарастающим итогом шаг 8=159,06 +(– 4,70) = 154,36 В итоге ЧДД = 154,36> 0, что свидетельствует об экономической эффективности проекта в целом. Для расчета ВНД(внутренней нормы доходности) приравняем к нулю уравнение для определения чистого дисконтированного дохода ЧДД:   Решение этого уравнения относительно Е (методом подбора) позволяет определить ВНД (внутреннюю норму доходности), которая равна 32,1%. При этом ВНД (32,1%)> Е(10%), что также свидетельствует об эффективности инвестиционного проекта в целом. По данным строки 17 (сальдо дискантированного накопленного потока) можно определить показатели потребности в дополнительном финансировании (128,19) и срок окупаемости с учетом дисконтирования 4 года и построить финансовый профиль проекта с дисконтированными денежными потоками (аналогично рисунку2).  Рисунок 2 – Финансовый профиль проекта, построенный по чистому дисконтированному доходу (ЧДД) нарастающим итогом Так как окупаемость капитальных вложений составляет более трех лет, то проект для инвестора не очень будет привлекателен. Желательно, чтобы окупаемость капитальных вложений составляла менее трех лет, тогда проект будет более привлекательным. Но с другой стороны интегральный эффект на 8 шаге (в 8 году) в размере 154,36 больше суммы максимального оттока в размере 128,19, что свидетельствует об эффективности данного инвестиционного проекта. В реализации проекта возможнои возникнут риски, что возможно окупаемость капитальных вложений несильно повысится. Далее в следующем разделе перейдем ко второму этапу расчета, в частности к разработке схемы финансирования и оценке эффективности собственного (акционерного) капитала. 2 Разработка схемы финансирования и оценки эффективности акционерного капитала Для оценки эффективности акционерного капитала разработаем схему финансирования. Цель подбора схемы финансирования – обеспечение финансовой реализуемости инвестиционного проекта, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков порождающего его проекта, при котором на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Условием финансовойреализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге величины накопленного суммарного сальдо потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости предусматривается вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги, если это предусмотрено проектом. Такое вложение называется включением в дополнительные фонды. В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли, предназначенные для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии больших ликвидационных затрат) или для достижения на них приемлемого значения финансовых показателей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток. Притоки от этих средств рассматриваются как часть внереализационных притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности). В таблице 4 приведена разработанная схема финансирования и расчет эффективности собственного (акционерного) капитала. Нумерация строк продолжает нумерацию таблицы 3. По условию задачи сумма акционерного капитала составит (номер строки 20): базовый шаг (нулевой период) – 50; второй шаг – 10; третий шаг – 30. Таблица 3 Схема финансирования и эффективность акционерного капитала
Предположим, что для проекта можно привлечь акционерный капитал в сумме 90 единиц – на нулевом шаге (50 единиц),первом шаге (10 единиц), втором шаге (30 единиц) и заемный капитал под 12,5% годовых, начисляемых 1 раз в год. На практике схема возврата долга нередко задается кредитором. В данном примере будем исходить из максимального быстрого возврата долга. До начала производства проценты не выплачиваются, а капитализируются, т.е. добавляются к сумме долга на шаге, при котором производится капитализация. Допустим также, что берем займ в начале шага, а возвращаем займ, кладем на депозит и получаем с депозита с начисленными процентами денежные средства в конце шага расчета. Следует заметить, что для упрощения расчеты выполнены в текущих ценах, хотя известно, что для обеспечения условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании необходимы цены прогнозные. ШАГ 0: по условию в этом шаге объем собственных средств составляет 50 единиц (стр. 20), которых не хватает для компенсации отрицательного суммарного сальдо -120 (стр. 13, таблица 2). Величина займа в шаге 0 определяется исходя из двух условий: | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||