Финансовые услуги на фондовом рынке. 1 сущность и механизм функционирования фондового рынка в украине 4

• Название: 1 сущность и механизм функционирования фондового рынка в украине 4
• Дата: 03.12.2022
• Размер: 205.5 Kb.
• Имя файла: Финансовые услуги на фондовом рынке.doc
• Тип: Реферат; #825941

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3

1 СУЩНОСТЬ И МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В УКРАИНЕ 4

1.1 Понятие фондового рынка, его структура и виды 4

1.2 Виды финансовых услуг фондового рынка 9

2 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ 12

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 19

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 21

ВВЕДЕНИЕ

В современных условиях развитие рынка выступает катализатором роста национальной экономики, ведь деятельность финансовых институтов приводит перераспределение финансовых ресурсов и создает условия для стимулирования инвестиций. Особое значение приобретает построение системы взаимосвязей между финансовыми институтами в процессе реализации их функций, определяет эффективность функционирования рынка.

Вопросы совершенствования структуры рынка является чрезвычайно важными для каждой национальной экономики и особую актуальность они приобретают для Украины, поскольку одной из фундаментальных диспропорций национальной экономики является несоответствие между темпами экономического роста и темпами развития рынка, что приводит к ограничениям хозяйственных субъектов в использовании финансовых ресурсов и, наконец, не позволяет хозяйствующим субъектам эффективно удовлетворять экономические потребности.

Одной из причин несоответствия современного состояния рынка потребностям национальной экономики являются внутренние противоречия в построении его институциональной структуры. Особую актуальность вопрос развития национального финансового рынка приобретает в условиях развертывания мирового финансового кризиса и его переноса в экономику Украины через институты рынка. Поэтому важным является совершенствование институциональной построения национального финансового рынка и повышения ее эффективности посредством формирования комплекса административных, организационных и экономических основ развития финансовых институтов с целью создания надлежащих условий для обеспечения роста национальной экономики.

Целью данной работы является изучение особенностей финансовых услуг на фондовом рынке Украины.

В процессе подготовки данной работы были использованы монографии российских, украинских и зарубежных авторов: Кольцовой Н., Мишкина Я.М.Ю Мороза А.Н., Тимошенко В., Грачева А.А., Хорунжего С.Г., Шапошниковой С. статистический и фактический периодический материал, а также правовые и нормативные документы.

1СУЩНОСТЬ И МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В УКРАИНЕ

1.1Понятие фондового рынка, его структура и виды

Фондовый рынок является неотъемлемой частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, что в экономической литературе неоднократно подчеркивается. Сравнивая рынок ценных бумаг с фондовым рынком, становится очевидно, что первый является более обширным, нежели второй. На фондовом рынке происходит обращение эмиссионных (или, как принято говорить сейчас, инвестиционных) ценных бумаг. Исследуя понятие рынка ценных бумаг, можно совершенно точно отметить, что его содержание оценивается специалистами в областях экономики и права неоднозначно.

Одни экономисты отмечают, что рынок ценных бумаг - часть финансового рынка и ему принадлежит большая роль в современной экономике. Наличие разнообразных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макро- и микроуровне. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицита государственного и муниципальных бюджетов [17, с.14].

Как указывается другими экономистами, понятие "рынок ценных бумаг", или "фондовый рынок", объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования специфическими финансовыми инструментами - ценными бумагами. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов [11, с.6].

В юридической литературе понятие рынка ценных бумаг в основном раскрывается через понятие оборота ценных бумаг. Так, представителем цивилистической доктрины Е.А. Сухановым рынок ценных бумаг определяется как "...совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг". Специалистами предпринимательского права рынок ценных бумаг определяется как сфера обращения ценных бумаг, обладающих свойствами специфического товара, по особым правилам и в рамках определенной территории между субъектами, осуществляющими или иным образом воздействующими на их выпуск, обращение и погашение.

Представителями финансово-правовой науки неоднократно указывалось, что отдельные аспекты правового регулирования функционирования рынка ценных бумаг следует рассматривать в контексте расширения предмета финансового права

Так, И.В. Рукавишниковой отмечено: "Вне всякого сомнения, базовые элементы рынка ценных бумаг должны быть урегулированы нормами гражданского законодательства... Но в то же время государственное вмешательство требуется в сфере создания общего благоприятного инвестиционного климата в стране в целом и в каждом регионе в частности; в сфере создания дополнительных стимулов для секьюритизации частных капиталов; в сфере формирования системы государственных гарантий надежности вложений в ценные бумаги; в сфере обеспечения информационной прозрачности всего механизма рынка ценных бумаг".

Аналогичное мнение высказывает Е.А. Ласковец, замечая, что "рынок ценных бумаг является перспективным объектом финансово-правового регулирования, так как ценные бумаги - это один из наиболее эффективных инструментов мобилизации свободных денежных ресурсов. Так, при обращении ценных бумаг происходит процесс аккумуляции частного капитала, предназначенного для инвестиционных целей" .

В контексте вышесказанного особый интерес представляет определение рынка ценных бумаг, данное Е.В. Покачаловой. Согласно ее мнению, "рынок ценных бумаг, являясь одной из разновидностей рынка финансовых услуг как части товарного рынка, - феномен, основанный на движении денежных средств как капитала, которое (движение) оформляется посредством использования гражданско-правовых конструкций (договоров, соглашений и т.п.), однако имеет общую публичную цель - финансовое оздоровление и эффективное функционирование рыночной экономики, осуществляемое в рамках и в строгом соответствии с законодательством посредством использования специально создаваемых денежных фондов (страховых, кредитных, резервных, бюджетных и т.п.) и выпуска ценных бумаг (государственных, муниципальных, корпоративных)"¹. Именно данное определение, на наш взгляд, является наиболее полным и отражающим комплексный характер института ценных бумаг. [3, с.5]

В Законе Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» 23 февраля 2006 года №3480-IV  фондовый рынок и рынок ценных бумаг являются идентичными понятиями. Рынок ценных бумаг определен как совокупность участников фондового рынка и правоотношений между ними относительно размещения, обращения и учета ценных бумаг и производных (деривативов).

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.

РЦБ привычен для стран с развитыми рыночными отношениями. Он, как и другие рынки, представляет сложную организационно - экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов и объединяет часть кредитного рынка (а именно - рынок инструментов займа или долговых обязательств) и полностью рынок инструментов собственности. Другими словами, этот рынок охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных. Базовая схема организации фондового рынка представлена на рис.2.2.





Рисунок 1.1 - Формы организации фондового рынка

На фондовом рынке функционируют финансовые портфельные инвестиции, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Объективной предпосылкой формирования финансового рынка является несоответствие потребности в денежных средствах у субъектов с наличием источников ее удовлетворения. Поэтому действуют отношения между сберегателями, т.е. владельцами денежных средств и пользователями (инвесторами).

Именно на фондовом рынке через деньги, ценные бумаги происходит мобилизация свободных денежных средств. Ценной бумагой признается документ удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможно при его предъявлении [10, с.50].

С передачей ценной бумаги другому лицу переходят все удостоверяемые ею права. К ценным бумагам относятся акции , государственные и муниципальные облигации, корпоративные облигации, векселя при определенных условиях, чеки, денежные и сберегательные сертификаты и другие документы, которые отнесены к фондовым ценностям. Ценные бумаги характеризуются следующими основными принципами: состоят из совокупности имущественных и личных неимущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловному осуществлению в соответствии с законодательством; размещаются выпусками; характеризуются равным объемом и сроками осуществления прав вне зависимости от времени их приобретения.

На фондовом рынке функционируют производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы, варранты). Производные ценные бумаги удостоверяют право владельца на покупку или продажу ценной бумаги в определенном количестве и по фиксированной цене, т.е. они удостоверяют право на ценные бумаги, но не являются таковыми.

Фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Такой принцип основан на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами. Эмитенты стремятся получить дополнительные финансовые ресурсы от выпуска и размещения ценных бумаг с целью вложения этих средств в производство, валюту, высокодоходные ценные бумаги других акционерных обществ или предприятий. Посреднические функции между эмитентами и инвесторами выполняют брокерские и дилерские компании.

Вторичный фондовый рынок предназначен не для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, а для перераспределения уже имеющихся между хозяйствующими субъектами, наиболее эффективно посреднические функции выполняют фондовые биржи.

Фондовая биржа - это посредник оказывающий организационные услуги только профессиональным участникам рынка ценных бумаг, членам данной биржи. Основными функциями биржи являются: активные операции по продаже и покупке ценных бумаг ( ценные бумаги выступают, как товар; цена зависит от спроса и предложения); предоставление эмитентам ценных бумаг дополнительных средств на неотложные нужды; перераспределение финансовых ресурсов между субъектами и организация структурной перестройки в конечном итоге.

Наряду с фондовой биржей на рынке ценных бумаг работают также финансовые институты, которые называются финансовые посредники - это коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные компании и фонды, трастовые и страховые компании, государственные и негосударственные внебюджетные фонды и т.д.

Каждый из этих посредников имеет свои права и может осуществлять только отдельные виды операций. Значение фондового рынка заключается в том, что более или менее цивилизованных формах происходит перелив капитала между предприятиями и отраслями, происходит финансирование различных программ, для сберегателей предоставляется возможность участвовать в прибыли предпринимательских структур, для государства возможность покрывать бюджетный дефицит , т.к. именно на этом рынке аккумулируется большинство свободных денежных средств юридических и физических лиц. Таким образом, субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности) [10, с.52].

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки); по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.); по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.); по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.); по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг); по отраслевому и другим критериям.

1.2Виды финансовых услуг фондового рынка

Финансовая услуга - это социально- экономическая категория, связанная с
трансформацией денежных средств в денежный капитал юридических и
физических лиц на банковском, страховом и инвестиционном рынках, а также
иные услуги финансового характера.

Объект финансовых услуг - это то, по поводу чего возникает услуга как
отношение т. е. ценная бумага, страховой полис, безналичные расчеты,
банковские кредиты и т. д.

Субъекты финансовых услуг - это участники финансового рынка, с одной
стороны заказчики т. е. потребители финансовых услуг, а с другой стороны
финансовые организации (юридические и физические лица), предоставляющие
финансовые услуги.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг Украины – это предпринимательская деятельность по перераспределению финансовых ресурсов при помощи ценных бумаг, а также по организационному, информационному, техническому, консультационному и другому обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

Как правило, это исключительный или преобладающий вид деятельности [19, с. 65]. Она осуществляется юридическими и физическими лицами на основании специальных разрешений (лицензий), которые выдаются в порядке, установленном законодательством.

К видам профессиональной деятельности относят [19, с. 65]:

• 
  депозитарную и расчетно-клиринговую деятельность;
  
• 
  ведение реестра владельцев именных ценных бумаг;
  
• 
  управление ценными бумагами;
  
• 
  организацию торговли ценными бумагами.
  

1. Депозитарная деятельность – это деятельность по хранению ценных бумаг и (или) учету прав собственности на них, а также обслуживание сделок с ними [10, с. 49]. Депозитарием может быть только коммерческий банк, который получил лицензию на депозитарное обслуживание.

Национальная депозитарная система обеспечивает надежную и эффективную регистрацию и перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги. Центральным депозитарием Украины, созданным при УФБ, является ОАО «Межрегиональный фондовый союз», распорядителем которого является НБУ. Он осуществляет хранение, учет и передвижение ценных бумаг, что способствует ведению единого учета, унификации правил проведения операций с ценными бумагами и их доставке

2. Расчетно-клиринговая деятельность – это определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Здесь осуществляется сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и готовятся бухгалтерские документы по ним.

Клиринговая организация специализируется на расчетах по операциям с ценными бумагами. Она обязана формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок [7, с. 27]. В Украине инициаторами их создания выступили коммерческие банки и фондовые биржи.

3. Ведение реестра собственников именных ценных бумаг – это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных относительно ценных бумаг, их эмитентов и владельцев.

В Украине регистраторская деятельность оценивается как позитивная тенденция гарантирования прав собственности. Ее могут осуществлять только юридические лица, которые не имеют права совмещать ее с другими видами профессиональной деятельности и имеют лицензию Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

Регистратор ведет реестр владельцев именных ценных бумаг на условиях договора с эмитентом. Необходимо отметить, что при некоторых, определенных законодательством условиях, ведение реестра может осуществляться самим эмитентом.

4. Управление ценными бумагами – это деятельность по доверительному управлению переданными во владение ценными бумагами, которые принадлежат на правах собственности другому лицу (в его интересах или определенных им третьих лиц). Она осуществляется от своего имени за вознаграждение на основании заключенного договора [12, с. 50]. Управляющим могут передаваться и денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги.

Таким образом, подобный вид деятельности имеет важное значение для собственников ценных бумаг, поскольку он помогает им выполнять функции по эффективному управлению своими ценными бумагами.

5. Организация торговли ценными бумагами – это предоставление услуг, непосредственно содействующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на вторичном рынке. Данный вид деятельности важен для инвесторов, поскольку через нее можно реализовать спекулятивную стратегию. Следовательно, организация торговли ценными бумагами должна способствовать открытости фондового рынка Украины.

А. Комиссионная (брокерская) деятельность осуществляется брокером от своего имени, по поручению и за счет другого лица [10, с. 49]. В Украине брокеры представлены специализированными фирмами (как правило, это общества с ограниченной ответственностью). В сферу их деятельности входит консалтинг, размещение ценных бумаг на первичном и вторичном рынках, создание и управление инвестиционными фондами и т.п. [19, с. 12]. Плюс к этому они способствуют переводу предприятий на акционерную форму собственности, оказывают содействие предприятиям и местным органам власти в выпуске облигаций и т.д.

Б. Коммерческая (дилерская) деятельность – это купля-продажа ценных бумаг, осуществляемая дилером от своего имени и за свой счет [10, с. 50]. Дилерские фирмы на украинском фондовом рынке – это общества с ограниченной ответственностью. Их действия отличаются большей масштабностью, чем действия брокеров. Они владеют значительными капиталами, которые наращиваются за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируемый капитал.

Таким образом, функционирование фондового рынка невозможно без профессионалов, обслуживающих его. Именно благодаря им рынок является организованным.

2СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ

Фондовый рынок является неотъемлемым и важным элементом финансовой системы рыночной экономики. Он может рассматриваться как один из наиболее эффективных механизмов мобилизации, распределения и перераспределения инвестиционых ресурсов.

Становление эффективного и действенного фондового рынка является важным этапом завершения трансформации отечественной экономики. В Украине фондовый рынок формально существует уже более 20 лет, со времени принятия Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже». Но процесс институционального становления, обретения необходимых качественных параметров отечественного рынка ценных бумаг еще далеко не завершен.

Фондовый рынок Украины в современных условиях характеризуется неконкурентоспособностью, неэффективной политикой относительно инвесторов и эмитентов, невысокими темпами развития, а также отсутствием инфраструктуры и централизованной статистической базы.

Развитие фондового рынка в Украине связано с большим количеством проблем: низкая ликвидность и капитализация; масштабный дефицит внутренних финансовых ресурсов для инвестиций; ничтожная доля биржевого сегмента рынка; недостаточное законодательное регулирование базовых аспектов функционирования рынка (справедливого ценообразования, рыночной стабильности, прозрачности) [13].

Согласно оценке FTSE (провайдер всемирно известных фондовых индексов), украинский фондовый рынок пока не удовлетворяет требованиям даже самого низкого уровня — Frontier Market, отставая в развитии от таких стран, как Ботсвана, Берег Слоновой Кости, Вьетнам, Маврикий и Нигерия[18].

Один из наиболее ярких примеров отношения серьезных инвесторов к рынку Украины — слова Джеймса Мортона, директора по инвестициям Santa Lucia Asset Management (компания управляет $1,9 млрд.): «Более 99% всех финансовых институций в мире даже не будут рассматривать инвестирование в украинские акции, так как корпоративное управление в Украине — на неприемлемо низком уровне. А правовое поле и регуляторная политика не защищают права инвесторов, которые вкладывают деньги в украинские компании»[20].

Индекс UX - индекс украинских акций, является важнейшим индикатором торгов на «Украинской бирже». Рассчитывается в течение торговой сессии каждые 15 секунд. Индекс UX, так же как и индекс ПФТС являются основными показателями состояния финансового рынка Украины. На сегодняшний день индекс UX рассчитывается на основе цен 15 акций "голубых фишек" Украины — акций наиболее крупных украинских компаний, лидеров в своих отраслях.



Рисунок 2.1 - Динамика изменения индекса UX в 2010 - нач. 2013 гг [8].
Анализ индекса UX в динамике свидетельствует о неоднозначности темпов его роста. Так, по состоянию на 16 февраля 2011 согласно результатам торгов данный индекс продемонстрировал рост на 1,04%, до уровня 1132,46 пункта по сравнению с аналогичным периодом 2010 года. Одной из причин такого резкого падения индекса являются макроэкономические процессы. В 2012 году общий объем торгов на "Украинской бирже" упал на 62% по сравнению с 2011 годом и составил 24 100 497 409 грн., а общее количество сделок уменьшилось за год на 5% и достигло 2 276 238 [8].

Важным показателем, характеризующим уровень развития фондового рынка, является соотношение капитализации и ВВП страны. По данным МВФ, в 2006 г. значение этого показателя для Украины составляло около 40%, своего пика достигло в 2007 г. - 78%, в 2008 - 2009 гг. существенно снизилось до 18 и 20% соответственно [6].

Текущие макроэкономические тенденции, наряду с введением изменений в государственном регулировании, обусловливают сохранение высокого уровня закрытости рынка ценных бумаг. По данным АРИФРУ, в 2013 году из более чем 20 тыс. эмитентов ценных бумаг свои годовые отчеты опубликовало около 7 900 эмитентов, в то время как в прошлом году этот показатель составлял около 8 900. Данный факт является основанием для применения НКЦБФР штрафных санкций за нераскрытие информации, однако большинство эмитентов, которые не опубликовали свои годовые отчеты, с высокой вероятностью являются фиктивными, поэтому единственным эффективным средством может оказаться лишь остановка обращения выпущенных ими ценных бумаг.

Так, НКЦБФР 22.11.2013 г. сообщила об остановке в течение 2013 года обращения ценных бумаг около 6 тыс. эмитентов. Основная причина – нарушение закона об акционерных обществах. Предприятия больше двух лет не подавали в комиссию регулярную годовую информацию, а также не перерегистрировали форму собственности [16].

Условия достаточно жесткой денежно-кредитной политики в Украине в последние годы ограничивают возможности заемщиков пользоваться долгосрочным финансированием под адекватные процентные ставки, которые могли бы покрываться ростом выручки и прибыльности деятельности. При этом макроэкономические условия и ожидания их дальнейшего осложнения в 2013 году обусловили сохранение достаточно высоких кредитных рисков для инвесторов в суверенные долговые обязательства, в корпоративные ценные бумаги и банковские продукты.

При этом, несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру и некоторую очистку фондового рынка от «мусорных» ценных бумаг, в целом по итогам 2013 года произошло увеличение объемов операций с ценными бумагами. Объем торгов на фондовых биржах Украины в 2013 году составил 474,63 млрд. грн., что на 79,61% больше, чем по итогам 2012 года. Однако, по-прежнему, рост произошел, в первую очередь, за счет дальнейшего повышения активности на рынке государственных облигаций, доля операций с которыми по итогам 2012 года составила около 68% от общего объема биржевых контрактов, а в 2013 году – около 74%.

В течение 2013 года украинские финансовые рынки действовали в условиях девальвационных ожиданий (которые значительно усилились в конце года в связи с нестабильной политической ситуацией) и административных методов регулирования валютного рынка. В условиях сокращения основных показателей реального сектора экономики, который является достаточно чувствительным к конъюнктуре внешних рынков сырья, и при отсутствии весомых предпосылок для улучшения делового климата в ближайшей перспективе, фондовый рынок Украины, как индикатор тенденций развития реального сектора экономики, смещает акценты с паевых инструментов на инструменты с фиксированной доходностью [16].

Смещение вышеприведенных фокусов инвесторов отразилось на структуре торгов ценными бумагами на биржевом рынке в разрезе инструментов. Объем торгов с акциями по итогам 2013 года составил 45,33 млрд. грн. или 9,55% совокупного объема (23,44 млрд. грн. или 8,87% в 2012 году; 79,43 млрд. грн. или 33,68% в 2011 году).

Доля операций с облигациями (облигации предприятий, государственные облигации Украины, облигации местных займов) выросла с 80,18% до 84,62% за счет увеличения доли операций с государственными облигациями (с 67,78% до 74,02%), а также доли операций с облигациями предприятий (с 9,98% до 10,41%). При этом в 2013 году продолжилось «замораживание» рынка муниципальных облигаций, доля контрактов по которым снизилась с 2,42% до 0,19%. Текущая ситуация на рынке облигаций местных займов объясняется неспособностью местных бюджетов конкурировать с государством, оттягивающим на себя львиную долю ликвидности на внутреннем рынке заимствований.

Одновременно с этим наблюдается сохранение высокого уровня концентрации сделок на фондовых биржах. Так, на ТОП-3 организатора торговли в 2013 году приходилось 93,95% общего объема контрактов на организованном рынке (98,29% по итогам 2012 года). 2013 год оказался наиболее успешными для ФБ Перспектива, на которой было совершено 67,39% общего объема биржевых сделок. Доли ФБ ПФТС и УБ в общем объеме биржевых сделок составили соответственно 23,80% и 2,30% [16].

На рынке государственных облигаций безусловными лидерами по объему осуществленных операций по итогам 2012 года были ФБ Перспектива и ФБ ПФТС. При этом в течение 2013 года произошло существенное расширение доли операций с государственными облигациями на ФБ Перспектива – с 58,91% до 80,39%. На других фондовых биржах объем операций с государственными ценными бумагами был незначительным.

Лидером по объему контрактов с облигациями предприятий по итогам 2012 года была ФБ ПФТС, доля которой в этом сегменте составляла 48,34%. В 2013 году биржа увеличила свою долю до 56,61%. Одновременно с этим в операциях с корпоративными облигациями существенно снизилась доля ФБ Перспектива, которая по результатам 2013 года составляла 24,10% (40,18% результатам 2012 года). Доля операций с облигациями предприятий на УБ осталась примерно на том же уровне – по итогам 2013 года она увеличилась с 4,15% до 4,64%. На других организаторах торговли по итогам 2013 года было выполнено 14,65% объема операций с корпоративными облигациями [16].

Торговля муниципальными облигациями по результатам 2012 года перешла с УБ (53,28% объема торгов муниципальными облигациями на организаторах в 2011 году) в ФБ Перспектива (80,96% за 2012 год). В течение 2013 года ФБ Перспектива закрепила свое доминирующее положение на рынке облигаций местных займов – ее доля в данном сегменте выросла до 95,07%. Однако, как уже отмечалось, в 2013 году торговля муниципальными облигациями почти не осуществлялась.

Объем выпусков ценных бумаг является одним из главных показателей развития фондового рынка. Общий объем выпусков эмиссионных ценных бумаг, зарегистрированных НКЦБФР, по состоянию на 01.01.2014 г. составлял 1 349,83 млрд. грн. Среди финансовых инструментов в 2013 году самые большие объемы выпусков было зарегистрировано по акциям (44,70%), облигациям предприятий (31,00%) и инвестиционным сертификатам паевых инвестиционных фондов (19,95%).

НКЦБФР в 2013 году зарегистрировала 304 выпуска облигаций предприятий на сумму 44,76 млрд. грн., что на 12,89% меньше, чем в 2012 году. Сокращение первичного рынка корпоративных облигаций в стоимостном выражении сопровождалось уменьшением количества зарегистрированных выпусков (332 выпуска корпоративных облигаций в 2012 году). Таким образом, средний объем облигационного выпуска по итогам 2013 года составил 147,24 млн. грн. (154,78 млн. грн. по итогам 2012 года).

В 2013 году коммерческие банки осуществили эмиссию облигаций на общую сумму 8,04 млрд. грн., а страховые компании облигации вообще не выпускали. Таким образом, тенденция последних 10 лет (наибольшим удельным весом в общем объеме зарегистрированных выпусков облигаций характеризовались облигационные выпуски предприятий) сохранилась [16].

В течение 2013 года НКЦБФР зарегистрировала несколько значительных по объему выпусков облигаций предприятий: ГП «Государственное агентство автомобильных дорог Украины» (серии H-J на сумму 5 млрд. грн.) Государственное ипотечное учреждение (серии Z2-A3 на сумму 5 млрд. грн.) НАК «Нефтегаз Украины» (серии А-С на сумму 4,8 млрд. грн.) ООО «ЕСУ» (серия С на сумму 4,61 млрд. грн.) ПАО КБ «Приватбанк» (серия Y на сумму 3 млрд. грн.) [16].

Таким образом, в текущих рыночных условиях осуществлять значительные по объему эмиссии способны только государственные инфраструктурные предприятия и крупнейшие коммерческие банки, однако, приведены выпуски по условиям размещения является непубличными. В целом, доля частных выпусков в общем объеме эмиссий корпоративных облигаций составляет около 64%. Это, в свою очередь, свидетельствует о том, что на данном этапе большие эмиссии могут найти платежеспособный спрос только при наличии узкого круга заинтересованных инвесторов, в то время как размещение на открытом рынке может и не состояться.

Результаты первичного рынка корпоративных облигаций указывают на наличие структурных перекосов в сторону инфраструктурной сферы (управление, телекоммуникации, транспорт, техническая деятельность), большинство предприятий которой находятся в государственной собственности и являются естественными монополистами. Доля выпусков, приходящаяся на указанные виды деятельности, по итогам 2013 года составила 45,3% от общего объема эмиссий. На выпуски компаний финансового сектора приходилось 37,50% (в том числе 18% – выпуски коммерческих банков), на выпуски в сфере строительства и операций с недвижимостью – 11,73%; доля других секторов была незначительной.

Также следует отметить, что приведенная структура выпусков с высокой вероятностью не отражает фактическое распределение по видам деятельности. Как показывает практика, эмитенты без четко выраженной специализации довольно часто используют средства, привлеченные путем размещения облигаций, не по направлениям, указанным в проспекте эмиссии. Кроме того, для таких выпусков характерны недостаточная обеспеченность обязательств по номиналу и процентами по облигациям собственным капиталом, денежными потоками и ликвидными активами эмитента, а также близкие к установленным законодательством максимума объемы эмиссии, что в свою очередь, обусловливает высокий уровень долговой нагрузки. Инвестиции в такие облигационные выпуски является высокорисковыми, что подтверждается кредитными рейтингами спекулятивных уровней.

Таким образом, кредитный рейтинг может быть достаточно действенным регуляторным инструментом, позволяющим отделить рыночные выпуски от нерыночных и упростить процесс принятия инвестиционных решений. Несмотря на это, большое количество эмитентов корпоративных облигаций не только не использует кредитный рейтинг как инструмент подтверждения кредитоспособности долгового инструмента с целью

повышения доверия со стороны инвесторов, но и сознательно идет на нарушение законодательства.

Из осуществленных в 2013 году выпусков корпоративных облигаций, которые должны были получить рейтинговую оценку, кредитный рейтинг поддерживается по 44% (по объему выпусков, или 40% по количеству выпусков). Это свидетельствует о высокой степени непрозрачности отечественного рынка облигаций предприятий и указывает на то, что значительная доля публичных эмиссий осуществляется не с целью реализации инвестиционных проектов или пополнения оборотных средств, а для реализации определенных финансовых схем.

В 2013 году Министерством финансов Украины было размещено облигаций внутренних государственных займов на сумму 65 221,01 млн. грн., 5 310,73 млн. долл. США и 112,27 млн. евро. Наименее успешным месяцем с точки зрения эффективности привлечения средств в бюджет по итогам 2013 года был сентябрь: из предложенных к размещению ОВГЗ на сумму 7,75 млрд. грн. со средневзвешенной доходностью 14,15% удалось привлечь в бюджет лишь 2,75 млрд. грн. со средневзвешенной доходностью 13,69%. Наиболее успешным был июль, когда из предложенных к размещению ОВГЗ на общую сумму 9,14 млрд. грн. со средневзвешенной доходностью 13,38% было привлечено всю сумму с аналогичным уровнем доходности [16].

Общий объем ОВГЗ, находящихся в обращении, по состоянию на 01 января 2014 года составлял 247 702,30 млн. грн. (на 01 января 2013 года – 185 822,23 млн. грн.). При этом большая часть ОВГЗ в обращении находится в собственности НБУ (59,37%) и коммерческих банков (30,83%).

Низкая ликвидность корпоративных долговых обязательств объясняется их более низкой по сравнению с ОВГЗ инвестиционной привлекательностью. Коммерческие банки, в портфелях которых на конец 2013 года находилось государственных облигаций общей стоимостью около 81 млрд. грн., используют ОВГЗ как инструмент ликвидного залога при операциях РЕПО и в качестве резервов под валютные депозиты.

По данным информационного агентства Cbonds, лидером по объемам сделок с ОВГЗ на биржевом и внебиржевом рынках по итогам 2013 года были Ощадбанк (20,36%), Дельта Банк (11,45%), который почти не торговал ОВГЗ в течение II полугодия 2013 года, и Укргазбанк (9,99%) [16].

На сегодняшний день наиболее выгодной инвестиционной стратегией считается вложение средств в высоколиквидные акции (голубые фишки) предприятий энергетического комплекса, металлургии, экспортоориентированных сельхозпроизводителей.

В I квартале 2013 года общий объем торгов на «Украинской бирже» составил 3 751 млн грн., что на 49% ниже аналогичного показателя за I квартал 2012 года, и на 18% меньше объема торгов по итогам IV квартала 2012 года. Лидерами оборота 2012 - нач. 2013 года стали акции «Мотор Сич», объем торгов по которым составил 178 млн грн., на втором месте «Укрнафта» - 60 млн грн., далее следует «Центрэнерго» - 57 млн грн., «Райффайзен Банк Аваль» - 34 млн грн., а также «МК Азовсталь» - 20 млн грн [15].

Следует отметить, что Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку одобрила программу развития фондового рынка до 2015 года, предусматривающую отмену торговли с отсрочкой платежа - все операции должны будут осуществляться только в режиме мгновенной поставки против платежа. Результатом выполнения программы должна стать публичность компаний, работающих на фондовом рынке [18].

Поэтому для повышения эффективности рынка необходимо осуществить ряд мероприятий: повышение активности иностранных инвесторов на украинском финансовом рынке; повышение объемов торгов на биржах до уровня, соответствующего масштабам и задачам экономики; развитие Интернет-трейдинга; создание законодательныхусловий для стимулирования IPO украинских компаниях на национальных биржах; появление новых инструментов на биржевых рынках; формирование прогрессивной нормативной базы; создание эффективной среды для проведения IPO / SPO; [7].

Подытоживая вышесказанное, можно отметить, что современное состояние фондового рынка Украины определяется не только степенью его интегрированности в мировой рынок капиталов и характером глобализационных процессов, но и внутренними факторами (экономического, политического и социального характера), а также особенностями развития самого фондового рынка. Таким образом, совершенствование деятельности на фондовом рынке позволит сделать его более привлекательным, как для граждан Украины, так и для иностранных инвесторов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.

На фондовом рынке Украины в целом продолжается тенденция прошлых лет - постепенное уменьшение количества собственников именных ценных бумаг и увеличение количества номинальных держателей в системе реестра. Изменения, которые происходят, прежде всего связаны с завершением массовой приватизации предприятий и постепенным укрупнением пакетов приватизированных предприятий, с развитием институтов хранителей, депозитариев и созданием благоприятных условий для оборота ценных бумаг в электронном виде. Эти процессы приближают Украину к мировым стандартам функционирования фондового рынка и увеличивают инвестиционную привлекательность отечественных эмитентов для иностранных инвесторов.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время украинский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике:

• 
  массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий,
  
• 
  быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур,
  
• 
  привлекающих средства на акционерной основе и т.п.
  

Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Будущее развитие фондового рынка невозможно без реформирования большинства составляющих рынка и устранения препятствий, которые мешают этому развитию. Должна быть переосмыслена и существенно повышена роль фондового рынка в привлечении инвестиционных ресурсов и направлении их на обновление производственного потенциала, создание условий для становления мощных институциональных инвесторов. С целью качественной перестройки фондового рынка Украины и направления его на реализацию задач инвестиционно-инновационной сферы политика государства относительно этого должна быть сосредоточена на следующем:

- разъяснение потенциальных возможностей, отладка тесного сотрудничества в рамках международных организаций с целью создания положительного имиджа украинского фондового рынка среди зарубежных и отечественных инвесторов;

- четкое определение прав и обязанностей эмитентов и инвесторов, повышение требований к корпоративному управлению, согласованию законодательства соответственно международных норм и современных требований развития капитала в Украине;

- либерализация валютного регулирования с целью доступа отечественных предприятий к международным рынкам капитала и упрощения доступа к внутреннему рынку зарубежных инвесторов;

- расширение количества финансовых инструментов, доступных для инвесторов, полноценное внедрение в обращение производных ценных бумаг;

- развитие национальной депозитарно-клиринговой системы, создание единого центрального депозитария, усовершенствование учета прав собственности на ценные бумаги, внедрение международных стандартов учета прав собственности на ценные бумаги и развитие системы обращения ценных бумаг и деривативов, упрощение процедуры проведения расчетов по сделкам с ценными бумагами при участии нерезидентов;

- изменение механизма приватизации акций предприятий, которые находятся в государственной собственности, с первоочередной продажей через организованную биржу небольших пакетов акций с целью оценки реальной рыночной стоимости предприятия и создания условий для роста его капитализации;

- согласование нормативной базы и регулирование рынка финансовых услуг согласно мировым стандартам;

- концентрация торговли ценными бумагами на организованном рынке, деятельность которого отвечает международным стандартам.

Дальнейшие перспективы развития украинского фондового рынка во многом будут зависеть от ситуации на мировых фондовых рынках, на что повлиять со стороны нашего государства практически невозможно. Однако возможно усиление и поддержание фондового рынка Украины изнутри. С этой целью необходимо предпринять следующие шаги, такие как:

- стимулирование инвестиций в реальный сектор экономики;

- развитие системы финансовых институтов и финансовых инструментов;

- обеспечение условий для повышения конкурентоспособности фондового рынка в целом.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. 
   Закон Украины от 23 февраля 2006 г. № 3480-IV «О ценных бумагах и фондовом рынке»
   
2. 
   Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. – М.: АО «Финстатинформ», 2008. – 296с.
   
3. 
   Борисов С.М., Коротков П.А. Фондовый рынок Украины: состояние и перспективы// Бизнес-информ - 2012.- №8. -с.5.
   
4. 
   Буасье К., Коэн Д., Понбриа Г. Фондовый рынок Украины: проблемы переходного периода// Бизнес – 2013 - №4.-с.31.
   
5. 
   Введение в биржевое дело: Учеб. пособие / Рук. авт. кол. проф. Г. Асхауэр. – М.: 2004. – 627с.
   
6. 
   Відомості про фондовий ринок України [ Електроний ресурс]. - Режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/fund/info
   
7. 
   Дубиль В. Перспективы фондового рынка Украины/ В.Дубиль [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.dengi.com/archive/article.php?aid=3 96
   
8. 
   Индекс украинских акций ( UX) [ Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.ux.ua/ru/index/ux/
   
9. 
   Кучеренко В. Инфраструктура национального фондового рынка. // Экономика. Финансы. Право. – 2013. – № 11. – с. 8.
   
10. 
    Лысенков Ю.М., Рымарук А.И., Педь И.В., Поважный А С. Участники фондового рынка: функции, организация деятельности. – К.: Вестник фондового рынка, 2009. – 288 с.
    
11. 
    Махмудов А.Г. Некоторые уроки развития фондового рынка Украины в конце XX века // Фондовый рынок. – 2012. – № 18. – с. 6.
    
12. 
    Перспективы развития фондового рынка Украины [ Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://topreferat.znate.ra/docs/mdex-25766.html?page=58
    
13. 
    Почему не развивается фондовый рынок Украины? [ Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://uaПfmanz.com/news/view_text.php?id=134
    
14. 
    Ревтюх В. В., Шапран В. С. Фондовый рынок Украины: анализ современного состояния и перспектив развития в сравнении с мировыми тенденциями // Фондовый рынок. – 2013. – № 2. – с. 7.
    
15. 
    Рейтинги цінних паперів [ Електроний ресурс]. - Режим доступу: http://pfts .com/uk/ratings/
    
16. 
    Рынок облигаций Украины: итоги 2013 года и ключевые тенденции развития [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://rurik.com.ua/documents/research/bonds_4_kv_2013_review_tend_rus.pdf
    
17. 
    Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / Под ред. Торкановского В.С. – СПб.: АО «Комплект», 2008. – 421 с.
    
18. 
    Украинский фондовый рынок. Стратегия развития на 2010 - 2015 годы [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://antiraider.ua/ucp_mod_420.html
    
19. 
    Фондовый рынок Украины / Под ред. Оскольского В.В. – К.: УФБ «Скарбниця», 2009. – 510 с.
    
20. 
    Чем живет украинский рынок акций [ Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.investgazeta.net/blogi/chem-zhivet-ukrainskii-rynok-akcii-163831/
    

1 Финансовое право: Учебник / Отв. ред. Н.И. Химичева. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Норма, 2008. С. 740 - 741 (автор главы - Е.В. Покачалова).