Курсовая монетарная политика. 1. Теоретические основы формирования монетарной политики 5 1 Сущность и задачи монетарной политики 5
 Скачать 76.67 Kb.
|
|
2. Особенности денежно-кредитной политики в РФ 2.1 Текущие тенденции в монетарной политике РФ В Российской Федерации монетарная политика имеет название денежно-кредитная политика. Её осуществляет ЦБ России, а разработкой занимается ЦБ и Правительство (а конкретнее – Министерство Финансов РФ). ЦБ РФ является главным банком России, его правовой статус, функции и принципы деятельности определены Конституцией РФ, Федеральными законами №86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банк России) и №395-1 «О банках и банковской деятельности». Банк России обладает независимостью от любых федеральных органов государственной власти и органов местного самоуправления при осуществлении своих функций и полномочий, которые предусмотрены законодательством. Независимость ЦБ РФ обеспечивается тем, что она де-факто является самостоятельным юридическим лицом и осуществляет свои полномочия по владению и распоряжению своим имуществом. Финансовая же независимость заключается в том, что Банк не отвечает по обязательствам государства, и наоборот – государство не отвечает по обязательствам ЦБ РФ. Необходимым условием эффективного воздействия денежно-кредитной политики на экономику через управление процентными ставками является плавающий валютный курс. Выступая встроенным стабилизатором, плавающий валютный курс позволяет экономике адаптироваться к изменению внешних условий. Банк России следует режиму плавающего валютного курса, то есть не проводит валютных интервенций в целях поддержания курса, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов. Курс рубля определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на внутреннем валютном рынке [29, с.95]. Механизм влияния ключевой ставки на инфляцию, или трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, представляет собой процесс постепенного распространения соответствующего сигнала Банка России о сохранении или изменении ключевой ставки и будущей ее траектории от сегментов финансового рынка на реальный сектор экономики и в итоге на инфляцию. Изменение уровня ключевой ставки транслируется в экономику по различным каналам: процентному, кредитному, валютному, каналу цен активов. За изменением ставок в краткосрочном сегменте денежного рынка следует изменение ставок на долговом рынке: достаточно быстро в среднесрочном сегменте, медленнее – в долгосрочном сегменте. С некоторым лагом (в зависимости от ситуации в финансовом секторе) импульс передается и ставкам по кредитам и депозитам банков, физическим лицам и нефинансовым организациям. При этом, как правило, в периоды снижения ставок денежного рынка банки начинают снижать депозитные ставки быстрее, чем кредитные, а в периоды повышения, напротив, прежде всего, повышают кредитные ставки. Для экономических агентов это означает изменение условий принятия решений о потреблении, сбережении, инвестировании, производстве, что в свою очередь оказывает влияние на динамику цен. При прочих равных условиях снижение процентных ставок стимулирует кредитование, способствует увеличению потребления, ведет к росту инвестиций, но инфляционное давление при этом может увеличиваться. Высокие процентные ставки, напротив, способствуют росту сбережений и сдерживают кредитование и инвестиционную активность, однако ослабляют инфляционное давление. Изменение уровня ключевой ставки так- же влияет на другие финансовые показатели: валютный курс, цены финансовых активов (цены акций), цены на недвижимость. Так, повышение ключевой ставки способствует росту привлекательности вложений в национальной валюте и ее укреплению, однако оно же ведет к увеличению стоимости заемных ресурсов и сдерживает активность на финансовом рынке и рынке недвижимости. При проведении денежно-кредитной политики Банк России следует стратегии таргетирования инфляции, которая характеризуется следующими принципами: основной целью денежно-кредитной политики является ценовая стабильность, целевой уровень инфляции четко обозначен и объявлен, в условиях режима плавающего курса основное воздействие денежно-кредитной политики на экономику осуществляется через процентные ставки, решения по денежно-кредитной политике принимаются на основе анализа широкого круга макроэкономических показателей и их прогноза, при этом Банк России стремится создавать четкие ориентиры для населения и бизнеса, в том числе путем повышения информационной открытости [21, с.124]. В декабре 2015 – феврале 2016 г. произошел очередной виток ухудшения внешних условий. Ситуация развивалась близко к рисковому сценарию, рассмотренному в Докладе о денежно-кредитной политике в декабре 2015 года. Сохраняющийся избыток предложения на нефтяном рынке, постепенное наращивание поставок нефти Ираном после снятия санкций и замедление роста экономики Китая привели к новой волне снижения цен на нефть. Несмотря на некоторое повышение нефтяных котировок в начале марта, увеличилась неопределенность их дальнейшей динамики. Произошедшее на фоне снижения нефтяных цен ослабление рубля оказывало давление на потребительские цены и способствовало сохранению высоких инфляционных ожиданий. Кроме того, из-за увеличения волатильности цен на нефть сохранялась неопределенность относительно масштаба и характера пересмотра параметров бюджетной политики. В результате инфляционные риски за прошедший период выросли, что потребовало проведения умеренно жесткой денежно- кредитной политики: в январе и марте 2016 г. Банк России сохранял ключевую ставку на уровне 11,00% годовых. Несмотря на ухудшение внешних условий и рост неопределенности, замедление снижения основных показателей экономической активности, наметившееся во втором полугодии 2015 г., продолжилось и существенного ухудшения деловых настроений не произошло. Плавающий курс способствовал адаптации экономики, поддерживая конкурентоспособность российских товаров и развитие импортозамещающих производств. Хотя произошедшее ослабление рубля и повышение акцизов оказывали давление на цены в сторону увеличения, темп прироста потребительских цен снижался. Этому способствовало в том числе проведение умеренно жесткой денежно-кредитной политики. Месячная инфляция с исключением сезонности в декабре 2015 – январе 2016 г. замедлилась, а в феврале осталась на уровне января. Годовой темп прироста потребительских цен также снизился: с 15,0% в ноябре 2015 г. до 8,1% в феврале 2016 года. Снижение годовой инфляции происходило в том числе из-за выхода из базы расчета периода значительного роста цен год назад. Оперативные недельные данные свидетельствуют о сохранении тенденции к снижению инфляции в первой половине марта 2016 года [30]. Учитывая ожидаемое сохранение избытка предложения на нефтяном рынке до конца 2017 г., Банк России пересмотрел предпосылки по цене на нефть в макроэкономическом прогнозе на 2016–2018 годы. В базовом сценарии предполагается сохранение цен на нефть на уровне около 30 долл. США за баррель в среднем в 2016 г. с последующим восстановлением до 40 долл. США за баррель к 2018 году. Сокращение объема поступлений от внешнеэкономической деятельности обусловит более продолжительный спад в экономике, чем ожидалось в базовом сценарии, опубликованном в Докладе о денежно-кредитной политике в декабре 2015 года. Однако снижение ВВП будет менее глубоким, чем предполагалось в декабрьском рисковом сценарии. Это обусловлено произошедшей в 2015 г. адаптацией экономики к изменившимся условиям. Восстановление экономической активности ожидается в 2017–2018 гг. по мере постепенного повышения цен на нефть, улучшения деловых настроений, смягчения денежно-кредитных условий и снижения долговой нагрузки. Квартальный темп прироста ВВП станет положительным в конце 2016 – начале 2017 г., а годовой – в 2018 году. Слабый внутренний спрос будет основным фактором снижения инфляции в 2016–2017 годах. Замедлению роста потребительских цен будут также способствовать сокращение издержек производителями и постепенное снижение инфляционных ожиданий. Годовой темп прироста потребительских цен снизится до 6–7% в 2016 г. и до целевого уровня 4% к концу 2017 года. Для достижения цели по инфляции Банк России может проводить умеренно жесткую денежно-кредитную политику в течение более продолжительного времени, чем предполагалось ранее. Кроме того, уровень ключевой ставки будет определяться с учетом влияния на денежно-кредитные условия уменьшения структурного дефицита ликвидности и возможного перехода к структурному профициту ликвидности в результате масштабного расходования средств Резервного фонда (для покрытия бюджетного дефицита). Учитывая ожидаемое сохранение санкций в отношении России в 2016–2018 годах, Банк России будет предоставлять кредитным организациям возможность пролонгации задолженности по операциям валютного рефинансирования в течение всего прогнозного периода. Вместе с тем, есть вероятность, что спрос на данные операции может оказаться ниже [30]. Основной целью политики по денежно-кредитной системе Банка России в ближайший трехлетний период будет обеспечение стабильности цен, что подразумевает поддержание и достижение стабильно низких темпов прироста потребительских цен. Эта задача является одним из наиболее важных условий формирования устойчивого и сбалансированного экономического роста. Банк России к 2017-му году планирует завершить переход к режиму таргетирования инфляции, при котором обеспечение ценовой стабильности является приоритетной целью. Кроме того, неотъемлемые характеристики нового режима - это объявление количественных целей относительно инфляции, принятие решений на основе прогноза динамики инфляции и развития экономики, активное информационное взаимодействие общества и центрального банка. Финансовая стабильность наряду с бесперебойной и эффективной работой финансовой системы рассматривается Банком России в качестве необходимого условия реализации государственной макроэкономической политики (в т. ч. денежно-кредитной). Финансовая система должна поддерживать сохранность сбережений, трансформировать их в инвестиции, оптимально распределять риски, помогать платежно-расчетным системам стабильно функционировать. Невыполнение этих требований будет препятствовать реализации мер денежной политики, а также искажать их влияние на экономику. Перед Банком России в среднесрочной перспективе стоит задача по снижению темпа роста цен на потребительские товары. Данный процесс должен проходить постепенно: инфляционная целевая траектория будет определяться, учитывая перспективы экономического роста (цели по инфляции должны быть достижимы без создания больших рисков устойчивости экономического роста) и задачи по поддержанию функционирования финансовых рынков и банковского сектора. Целевое значение изменения цен на потребительские товары, установленное с учетом вышеперечисленных факторов, составит в 2016 году 5 %, в 2017 году 4,5% и в 2018 году 4% [30]. Цель по инфляции определяется для индекса цен на потребительские товары, в расчет которого включены цены широкого спектра товаров и услуг. Сам выбор индикатора в виде целевого объясняется тем, что, несмотря на волантность базового индекса потребительских цен, общий индекс хорошо характеризует изменения в стоимости жизни, а его динамика оказывает влияние на формирование ожиданий субъектов экономики по инфляции. Банк России будет достигать цели по инфляции, оценивая процентные ставки по собственным операциям с учетом всех особенностей трансмиссионного механизма денежной политики (процесса влияния решений Центробанка на экономику). Ставки по процентам по операциям Центробанка напрямую влияют на формирование стоимости всех средств, сосредоточенных на денежном рынке (в самом краткосрочном сегменте рынка), что влияет на среднесрочные и долгосрочные ставки. Уровень ставок по процентам является одним из определяющих экономические решения факторов (в т. ч. относительно потребления, инвестирования, сбережения) и в результате влияющих на динамику развития инфляции. Банк России продолжит реализовать меры по оптимизации инструментов денежно-кредитной политики в целях усиления действенности канала по процентам трансмиссионного механизма. Достижению этой цели также поспособствуют меры Банка России относительно развития инфраструктуры финансовых рынков, увеличения их глубины и совершенствования платежной системы Центробанка. Кроме того, действенность механизма будет улучшаться при укреплении банковского сектора, в т. ч. благодаря введению нормативов Базеля III. По оценкам Центробанка, указанные меры не будут оказывать негативного заметного влияния на динамику всего кредитования, поскольку банки в значительной степени уже выполняют предъявленные требования. Решения о направленности принятой денежно-кредитной политики утверждаются Банком России на базе комплексного анализа процессов. По причине того, что влияние политики на экономику распределяется во времени, особенное внимание уделяется при ее проведении оценке риска отклонения инфляции от допустимого уровня и макроэкономическому прогнозированию. Банк России продолжит повышать гибкость курсообразования, завершив его к 2017 году, постепенно перейдя на режим плавающего валютного курса, благодаря чему удастся избежать возможного конфликта целей [30]. В формировании инфляции важную роль играют ожидания агентов относительно дальнейшего изменения инфляции, а также динамики процентных краткосрочных ставок и иных экономических индикаторов. Проведение информационной активной политики, включая регулярное объяснение широкой общественности целей Банка России, содержания принятых им мер, а также их результатов, будет, параллельно с обеспечением подотчетности Центробанка, способствовать улучшению понимания денежно-кредитной политики, повышению доверия к банковской системе, что позволит усилить воздействие на ожидания агентов. Успех в реализации макроэкономической государственной политики зависит в значительной степени от координации деятельности Центробанка и Правительства РФ. Последовательное проведение бюджетной политики, которая направлена на обеспечение долгосрочной устойчивости и сбалансированности бюджетной системы, вносит в поддержание общей и финансовой макроэкономической стабильности только позитивный вклад. При реализации и разработке денежно-кредитной политики Центробанк придает немалое значение развитию механизмов взаимосвязи с федеральными органами в области управления бюджетными средствами, тарифной политики по счетам в Банке России, использования и пополнения Фонда национального благосостояния и Резервного фонда. 2.2 Эволюция экономики в рамках реформы монетарной политики с 2016 по 2020 г. Монетарный курс рубля определяется двумя составляющими: объемами денежного предложения и уровнем золотовалютных резервов Банка России. С начала 2014 г. денежная политика Банка России стала более продуманной, направленной на удержание под контролем как инфляции, так и валютного курса рубля, в результате чего динамика основных макроэкономических показателей существенно стабилизировалась. Наряду с законодательно закрепленными ориентирами денежной политики на 2014 г. это позволяет сформулировать качественные и описать количественные сценарии развития ситуации на ближайшую перспективу. Изменение уровня ЗВР Банка России определяется, главным образом, объемом чистых покупок валюты им на валютном рынке и спросом правительства на валютные ресурсы для обслуживания внешнего долга. Инфляционно-девальвационные последствия платежей правительства по внешнему долгу зависят не только от объема обязательств, но и от способа осуществления платежей. Эти способы подразделяются на: - доходы федерального бюджета (собранные налоги, доходы от приватизации и прочие доходы); - снижение золотовалютных резервов Банка России; - кредиты Банка России, данные правительству, и покупки валюты на рынке [30]. Очевидно, первый способ является наиболее приемлемым с точки зрения макроэкономической и финансовой стабильности. Покупка валюты Минфином из собранных налогов не увеличивает денежного предложения и повышает спрос на рубли. Также, очевидно и то, что этот способ требует существенного укрепления доходной чести бюджета, чего, однако, трудно ожидать в ближайшие годы. В макроэкономических последствиях второго и третьего способов нет принципиального различия. Вся разница заключается в наиболее «прозрачном» оформлении кредитных отношений правительства и Банка России. Второй способ, используемый в настоящее время, скрывает реальные источники финансирования бюджетного дефицита, поскольку замещает рублевое кредитование правительства косвенными валютными кредитами ЦБ (через банки с государственным участием). Вместе с тем способ использования резервов Банка России для платежей по долгам позволяет в течение некоторого времени обходиться без увеличения денежного предложения (если Банк России не компенсирует потерю резервов своими покупками на валютном рынке). Рублевое же кредитование правительства Банком России или покупка им самим соответствующих объемов валюты на рынке неизбежно ведет к увеличению денежного предложения. Как отмечалось выше, объем критических платежей России по внешнему долгу составляет 7 млрд. долл., и максимальные возможности государства по приобретению валюты на рынке достигают 3-7 млрд. долл. (что соответствует потенциальному предложению валютных ресурсов от внешнеторговых операций). При отсутствии новых внешних заимствования и при недопущении Россией дефолта по новым обязательствам золотовалютные резервы Банка России доже в случае полной мобилизации «свободных» валютных ресурсов внутри страны могут сократиться к концу текущего года до 8,2 млрд. долл. Однако на вопрос о том, насколько Банк России окажется способным проводить столь «агрессивную» политику на валютном рынке, нельзя дать однозначный ответ [30]. В условиях переходной экономики, задача определения тенденций, выбор и внедрение инструментов денежно-кредитной политики, особенно трудны из-за того, что рыночные механизмы экономического регулирования, как правило, недостаточно развиты, и банковская система делает не существенным финансовый, организационный и технологический потенциал. Кроме того, удельные социально-политическая ситуация, деловая культура, стереотипы отношений между различными социальными группами в значительной степени определяют диапазон возможных альтернатив, как социально-экономической политики в целом и денежно-кредитной, в частности, эффективности (неэффективности) конкретных формы организации и регулирования инструментов экономических процессов. Существенное изменение в эффективности экспортно-импортных операций под воздействием резкого изменения рубля привело к нарушению многих устоявшихся отношений. - в первой половине 2015 года сезонная составляющая российского валютного рынка в полной мере сохранила свое влияние. Так, если в IV квартале 2014 г. - I квартал 2015 года снижение международных резервов Банка России было равно количеству «обязательных» платежей Министерство финансов Российской части внешнего долга (что означает практически нулевой баланс покупок и продажи валюты Банком России), в апреле-мае 2015 года Банк России смог приобрести, по различным оценкам, примерно 2 млрд. долларов. Это позволило ему не только осуществить по внешнему долгу, но и увеличить число своих валютных резервов. Вместе с тем золотовалютные резервы Банка России могут возрасти в результате покупки золота внутри страны на сумму около полумиллиарда долларов (50-55 т золота) или за счет проведения финансовых операций с запасами платиноидов на мировом рынке (до 1,5 млрд. долл.). Кроме того, достижение согласия с МВФ по экономической программе позволяет России получить в течение полутора лет около 4,5 млрд. долл., из которых в текущем году будет выделено как минимум 2 млрд. долл. [30]. В нынешней ситуации, есть три возможных сценария динамики денежного предложения и уровня международных резервов Банка России, которые будут определять траекторию денежных изменений обменного курса. Сценарии разных суммы валютных покупок со стороны Банка России на рынке и объемом внешних займов. Предполагается, что во всех сценариях сумма платежей по внешнему долгу составляет $ 7 млрд. Долларов. В первом - пессимистическом сценарии - предусматривается, что иностранные кредиты не доступны. Внешний долг полностью выплачивается из резервов Банка России, который будет стремиться к максимально возможной покупки иностранной валюты в стране (около 5 млрд. долларов в год, в том числе 2,5 млрд. В июне и декабре этого года), Таким образом, затраты на сокращение уровня запасов для обеспечения "критического импорта" страна может реализовать приоритетные платежи по внешнему долгу, даже базы данных МВФ. Второй - базовый - сценарий предполагает получение внешних займов в сумме 2,5 млрд. долл. До конца года, что позволяет Банку России проводить менее «агрессивную» политику покупок валюты на внутреннем рынке. В этом сценарии с июня и до конца текущего года он покупает не более 1,5 млрд. долл. (4 млрд. за год), сохраняя объем валютных резервов к концу года практически неизменным по сравнению с началом года (немногим менее 12 млрд. долл.). Изменение учетной ставки. Учетная ставка – это ставка, взимаемая ЦБ за ссуды, предоставленные коммерческим банкам. С её понижением увеличивается спрос коммерческих банков на кредиты ЦБ. Вместе с тем, наблюдается увеличение резервов коммерческих банков, и их способность давать кредит населению, в т.ч. предпринимателям. Банковский процент по кредитам также снижается, а предложение денежной массы в стране, наоборот, возрастает. Соответственно, при необходимости снижения деловой активности, ЦБ, уменьшив денежную массу в стране, повышает учетную ставку, что также является действенным приёмом борьбы с инфляцией. Таким образом, укрепление позиций российской валюты зависит не только от целевых установок денежных властей, но и от преодоления структурных противоречий, которые привели к падению спроса на рубль. О качественных изменениях в денежно- кредитной сфере можно будет судить тогда, когда ценность рубля станет поддерживаться ростом спроса на национальную валюту, что, в свою очередь, требует ослабления инфляции, восстановления организованных сбережений населения и финансовых рынков, достижения реальных сдвигов в собираемости налогов, повышении конкурентоспособности российской продукции, реструктуризации банковской системы. |