Курсовая по финансовому менеджменту. Курсовая по Финансовому менеджменту. 2. Управление основным капиталом в системе экономической работы организации

• Название: 2. Управление основным капиталом в системе экономической работы организации
• Анкор: Курсовая по финансовому менеджменту
• Дата: 18.01.2020
• Размер: 200.5 Kb.
• Имя файла: Курсовая по Финансовому менеджменту.doc
• Тип: Реферат; #104620
• страница: 2 из 2

2. Управление основным капиталом в системе экономической работы организации.

2.1 Особенности управления основным капиталом на микроуровне.
Основной капитал является наиболее стабильной частью имущества организации. От состояния основного капитала и рационального его использования зависят многие показатели хозяйственной деятельности организации, ее финансовое состояние, а, следовательно, и эффективность управления в целом. Поэтому от эффективного управления данным элементом совокупного капитала во многом зависит общая результативность деятельности организации. В целях обеспечения нормальной хозяйственной деятельности, каждая организация должна иметь в своем распоряжении экономически обоснованную величину основного капитала.

Однако, как показала практика, в большинстве организации в результате ранее проведенных переоценок балансовая стоимость основного капитала оказалась слишком завышенной, что в существенной мере усугубило финансовое положение системы. Это было связано с тем, что для убыточных организаций изменение стоимости основного капитала в сторону увеличения привело к тому, что суммы начисленной амортизации, уменьшающей налогооблагаемую прибыль, оказались меньше, чем суммы убытков, что дает возможности снизить платежи в бюджет по налогу на прибыль, а напротив, повышает расходы по налогу на имущество.

Управление основным капиталом — достаточно распространенный термин, хотя фактически сложившееся наличие основного капитала представляет собой уже сформировавший результат каких-либо действий. В этом смысле управление основным капиталом аналогично управлению результатами деятельности и должно включать в себя управление не только ресурсами, но и процессами, обусловливающими создание данного вида ресурса. Однако такое понимание термина «управление основным капиталом» чрезмерно расширило бы границы нашего исследования, приблизив его содержание к термину «управление организацией».

Управление основным капиталом может рассматриваться с различных позиций. Существует ряд взаимосвязанных аспектов: экономический, организационный, информационный, технологиче­ский и ряд других.

Экономический аспект характеризует управленческие про­весы, связанные с экономическим обоснованием решений, ориентированных на результаты хозяйственной деятельности и учи­тывающих экономические интересы субъектов управления.

Важные резервы повышения управляемости основного капитала организаций связаны с применением экономических методов правления. К ним можно отнести анализ, прогнозирование и планирование. Все перечисленные элементы объединяет их направ­ленность на достижение результатов деятельности и связь с эко­номическими интересами участников хозяйственного процесса.

Организационный аспект управления основным капиталом предполагает:

• 
  выбор формы организации управления, формирование организационных структур, определение отношений и связей между структурными элементами организации, их взаимодействия;
  
• 
  определение функций каждого элемента структуры, необходимых для организации и поддержания нормальной деятельности;
  
• 
  определение полномочий и ответственности механизмов взаимодействия.
  

Информационный аспект управления связан с тем, что стоимостная оценка средств, авансированных в основной капитал, основана на всестороннем анализе наиболее полной и достоверной информации. В информационную базу в процессе формирования системы управления основным капиталом должны быть включены:

• 
  результаты хозяйственной, финансовой, производственной и иных видов деятельности;
  
• 
  действующие законодательная и нормативная базы;
  
• 
  стратегические целевые установки и планируемые показатели;
  
• 
  данные о финансовом состоянии организаций-поставщиков, а также о состоянии рынка соответствующих товаров и услуг и покупательского спроса.
  

Технологический аспект управления основным капиталом предполагает систематический контроль технического состояния оборудования (его диагностирование), обеспечение его техничес­кого обслуживания и ремонта, прогнозирование его технического состояния в ближайшие моменты времени и в перспективе. Структура управления, делегирование и ответственность играет особую роль. Для реализации целей организации конкретный исполнитель должен фактически выполнить каждую из задач, обусловленных целью. Для этого руководство обязано найти эффективный способ сочетания основных составляющих, характеризующих задачи исполнителей.

Необходимость управления основным капиталом организаций вызвана тем, что он является неотъемлемым элементом хозяй­ственного процесса и в этом смысле (как и все прочие элементы) нуждается в регулировании. Объектом управления в торговле яв­ляются не только основной капитал, но и множество других объ­ектов и процессов, связанных с его функционированием. Как и любой процесс, он должен быть организован. Поэтому неотъемле­мым элементом управления является организация самого процес­са управления. Процесс управления основным капиталом включа­ет в себя цель, стратегию и тактику управления.

Цель управления состоит в достижении намеченных результа­тов. Эта цель достигается на основе функционирования какой-либо организационной структуры.

Под стратегией управления в общем смысле понимается об­щее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Стратегия, устанавливая определенные прави­ла и ограничения, позволяет сконцентрировать усилия на тех ва­риантах решений, которые не противоречат выбранному направ­лению управленческой деятельности.

Тактика управления — это конкретные методы и приемы • для достижения поставленной цели в определенной ситуации в определенный момент времени. Задача тактики управления — выбор наиболее оптимального решения и способов его воплоще­ния в сложившейся ситуации.

Процесс управления осуществляется посредствам принятия конкретных управленческих решений, поэтому этот процесс предполагает организованную последовательность управленчес­ких воздействий на объект. Нами основной капитал рассматривается как объект управления, однако, он по своей сущности и структуре является очень разнообразной и динамичной категори­ей. В этой связи целесообразно рассматривать как объекты управления не только элементы основного капитала, но и источники его формирования, а также экономические отношения, возникаю­щие в процессе его функционирования.

Изучение научных трудов по данной проблеме позволило сообщить особенности основного капитала как объекта управления и представить полученные результаты в виде определенной схемы (рис. 1.4)



Рис. 1.4 Основной капитал как объект управления.

Процесс управления основным капиталом строится в органи­зации с учетом особенностей оборота этого капитала. Первона­чально авансированный во внеоборотные активы основной капи­тал по мере дальнейшего оборота в операционном процессе орга­низации функционирует в двух формах:

1) в форме реально функционирующих элементов основного капитала (основных средств и нематериальных активов), отражае­мых по остаточной их стоимости;

2) в форме накопленной суммы амортизационных отчислений, используемых в хозяйственном процессе.

Рис. 1.5. Система целей использования основного капитала.
С учетом перечисленных форм использования функционирую­щего основного капитала формируется и система целей его ис­пользования {рис. 1.5)

Рассмотренная система целей составляет основу формирова­ния политики управления основным капиталом, которая, на взгляд авторов, представляет собой часть общей политики управ­ления совокупным капиталом организации, заключающуюся в обеспечении высокой производственной отдачи сформированных внеоборотных активов и своевременного их обновления.

Таким образом, управление основным капиталом — это комплекс целенаправленных управленческих воздействий субъ­ектов на специфические объекты управления, оказывающие влияние на размер и структуру основного капитала. Такое оп­ределение позволяет рассматривать управление не только основным капиталом как таковым, но и теми факторами, которые оказывают непосредственное влияние на его размер и структуру. В качестве специфических объектов управления в данном случае выступают:

• 
  амортизационная политика организации;
  
• 
  методы оценки и переоценки стоимости различных элемен­тов основного капитала;
  
• 
  налогообложение;
  
• 
  инвестиционная политика;
  
• 
  соотношение различных элементов внеоборотных активов в общей их стоимости;
  
• 
  оценка уровня состояния и движения основного капитала;
  
• 
  анализ эффективности использования основного капитала.
  

2.2 Этапы политики управления основным капиталом.
Задача системы управления основным капиталом организации — это координация действий формализованного подразделения с функциями всех подсистем управления трудовыми, материальны­ми и финансовыми ресурсами, обеспечивающая достижение гло­бальной цели — повышения рентабельности основного капитала. Эта задача может быть выполнена только на основе принципи­ально новых структурных решений, что предполагает разработку соответствующей политики управления, которая может состоять из последовательности этапов (рис. 1.6).

На первом этапе на основе данных отчетных балансов ор­ганизаций оценивается состояние основных средств и нематери­альных активов. В процессе такой оценки используются следую­щие основные показатели: коэффициент износа основных средств, коэффициент годности основных средств, коэффициент годности нематериальных активов, коэффициент амортизации нематериаль­ных активов, сводный коэффициент годности операционных вне­оборотных активов, используемых организацией. Результаты про­веденной оценки позволяют установить реальный состав функци­онирующего основного капитала по его различным формам и оха­рактеризовать используемые внеоборотные операционные активы организации по степени их изношенности (амортизации).

Второй этап политики управления основным капиталом про­водится в целях изучения динамики общего его объема и состава в разрезе форм функционирования и видов внеоборотных акти­вов, эффективности -использования и интенсивности обновления этих активов. При анализе следует учитывать законы развития систем, так как каждый технологический этап или экономический уклад имеет свои пределы роста, определяемые технологическими системами. Различные сочетания этих двух параметров характе­ризуют вполне определенные соотношения результатов и затрат.



Рис.1.6 Этапы политики управления основным капиталом организации.
Анализ основного капитала может проводиться по нескольким на­правлениям, разработка которых в комплексе позволяет дать оцен­ку структуры, динамики и эффективности использования основ­ных средств и долгосрочных инвестиций.

Основные направления (тематика) анализа основного капита­ла и соответствующие задачи, решаемые в рамках каждого на­правления, представлены в табл. 1.1.

Таблица 1.1. Основные направления и задачи анализа основного капитала

Основные направления анализа	Задачи анализа
Анализ структурной динамики основного капитала	Оценка размера и структуры вложений капитала в ос­новные средства. Определение характера и размера влияния изменения стоимости основных средств на фи­нансовое положение организации и структуру баланса
Анализ эффектив­ности использования основного капитала	Анализ движения основного капитала. Анализ показа­телей эффективности использования основных средств. Анализ использования времени работы оборудования. Интегральная оценка использования оборудования
Анализ эффективно­сти затрат по содер­жанию и эксплуата­ции оборудования	Анализ затрат на капитальный ремонт. Анализ затрат по текущему ремонту. Анализ взаимосвязи объема про­изводства, прибыли и затрат по эксплуатации оборудо­вания
Анализ эффектив­ности инвестиций в основной капитал	Оценка эффективности капитальных вложений. Оценка эффективности привлечения займов для инвестирова­ния

Выбор направлений анализа и решаемых аналитических задач определяется потребностями управления. Анализ структурной ди­намики основных средств, инвестиционный анализ составляют со­держание финансового анализа.

Оценка эффективности использования основных средств и за­трат по их эксплуатации относится к управленческому анализу, однако четкой границы между этими видами анализа нет.

Методика проведения анализа основных средств нацелена на выбор наилучшего варианта их использования. Поэтому главными особенностями анализа являются:

1) вариантность решений по использованию основных средств;

2) нацеленность на перспективу.

На первом этапе анализа рассматриваются:

• 
  динамика общего объема операционного внеоборотного ка­питала организации — темпы его роста в сопоставлении с темпа­ми роста объема производства и реализации продукции;
  
• 
  динамика объема функционирующего основного капитала.
  

В процессе этого анализа изучается изменение коэффициента участия функционирующего основного капитала в общей сумме основного капитала организации, который рассчитывается как от­ношение средней суммы функционирующего основного капитала в рассматриваемом периоде к средней сумме всего основного ка­питала организации в рассматриваемом периоде.

На втором этапе анализа изучается состав операционного основного капитала организации и динамика его структуры. В процессе этого изучения рассматриваются:

• 
  соотношение форм функционирования основного капитала;
  
• 
  соотношение основных средств и нематериальных активов, сформированных за счет операционного капитала;
  
• 
  в составе основных средств анализируется удельный вес движимых и недвижимых их видов (которые в производственной деятельности характеризуют соответственно активную и пассив­ную их части);
  
• 
  в составе нематериальных активов рассматриваются отдель­ные их виды.
  

На третьем этапе анализаоценивается эффективность ис­пользования организацией функционирующего основного капита­ла. Такая оценка осуществляется в динамике по следующим по­казателям:

• 
  коэффициент рентабельности операционного основного ка­питала;
  
• 
  коэффициент капиталоотдачи (производственной отдачи) ос­новного капитала;
  
• 
  период оборота используемого основного капитала.
  

На четвертом этапе анализаизучается интенсивность об­новления внеоборотных активов за счет основного капитала в предшествующем периоде. В процессе изучения используются сле­дующие основные показатели:

• 
  коэффициент выбытия внеоборотных активов, который харак­теризует долю выбывших внеоборотных активов в общей их сумме;
  
• 
  коэффициент ввода в действие новых внеоборотных акти--вов, характеризующий долю вновь введенных внеоборотных акти­вов в общей их сумме;
  
• 
  коэффициент обновления внеоборотных активов, характери­зующий прирост новых внеоборотных активов в общей их сумме;
  
• 
  скорость обновления внеоборотных активов, характеризую­щая средний период времени полного обновления внеоборотных активов.
  

Указанные показатели рассчитываются в процессе анализа не только по функционирующим внеоборотным активам в целом, но и в разрезе их наиболее значимых элементов - основных средств и нематериальных активов.

Третий этап политики управления основным капиталом предполагает оптимизацию объема и структуры основного капита­ла организаций, которая осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования внеоборотных активов в предстоящем периоде. К числу основных из таких резервов относятся: повышение произ­водительного использования внеоборотных активов во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы) и повышение производительного использования внеобо­ротных активов по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотренной технической мощности). В процессе оптимизации общего объема внеоборотных активов из их состава исключаются те виды, которые не участву­ют в производственном процессе по различным причинам.

Важной задачей третьего этапа формирования политики уп­равления основным капиталом является обоснование оптимальной доли активной части основных фондов в каждой организации.

Четвертый этап политики управления основным капита­лом организаций предполагает обеспечение высокой отдачи (эффекта) его использования. Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи вне­оборотных активов.

Используя эти показатели в процессе управления эффективно­стью внеоборотных активов, следует учитывать два важных мо­мента, обеспечивающих объективность оценки разрабатываемых мероприятий. Первый из них состоит в том, что при оценке всегда должна использоваться восстановительная стоимость внеоборот­ных активов на момент проведения оценки (в этом случае будет учтен фактор инфляции, который в прибыли и объеме реализации продукции отражается автоматически). Второй из них состоит в том, что при оценке следует использовать остаточную стоимость внеоборотных активов, так как большая их часть в процессе изно­са теряет часть своей производительности.

Рост эффективности использования функционирующих вне­оборотных активов организаций позволяет сократить потребность в них (за счет механизма повышения коэффициентов их исполь­зования во времени и по мощности), так как между этими двумя показателями существует обратная зависимость. Следовательно, мероприятия по обеспечению повышения эффективности исполь­зования внеоборотных активов можно рассматривать как меро­приятия по сокращению потребности в объеме их финансирова­ния и повышению темпов экономического развития торговой орга­низации за счет более рационального использования собственных финансовых ресурсов.

Пятый этап предполагает обеспечение своевременного об­новления внеоборотных активов, формируемых за счет функцио­нирующего капитала организации. Управление обновлением ос­новного капитала подчинено общим целям политики использования операционного основного капитала и конкретизирует управленческие решения в этой области.


3.Управление оборотным в системе экономической работы организации. Особенности управления и этапы политики управления.

Управление присуще всем сферам человеческой деятельности. В наибольшей степени это относится к хозяйственной деятельное экономических субъектов в любой отрасли экономики, любой сферы деятельности. Управление — это совокупность приемов и методов целенаправленного воздействия на объект для достижение определенного результата.

В экономической литературе вопросы управления хозяйственной деятельностью рассматривают достаточно широко. Еще в административно-командной экономике социалистического хозяйства

многие отечественные авторы обращали внимание на совершенствование системы управления организацией.

В условиях рыночной экономики управление экономическими ресурсами организации приобретает приоритетное значение. В централизовано планируемой экономике свобода выбора метод управления, организационных структур была весьма ограничена. В настоящее время в условиях конкуренции без использования современных административных и экономических методов управления, научного обоснования управленческих решений не возможно по эффективное управление экономическими субъектами. Хозяйствующий субъект в ходе своей деятельности соприкасается с рынком продукции, рынком сырья и капиталов, а также с рынком труда. Состояние каждого рынка, место и доля организации на

оказывают значительное влияние на формирование политики

управления. Высокая доля конкуренции на рынке продукции вызывает необходимость в предоставлении определенных льгот покупателям.

С целью формирования необходимых источников финансирования оборотного капитала и эффективного его использования в хозяй­ственной деятельности организации требуется разработать пот тику управления оборотным капиталом, которая может вклю­чать следующие основные этапы:

1. Анализ оборотного капитала организации в предшествую­щем периоде.

2. Выбор модели управления оборотным капиталом.

3. Оптимизация объема оборотных активов.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотного капитала.

6. Обеспечение повышения рентабельности оборотного капитала.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотного капитала в процессе использования.

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотного капитала.

9. Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов.

4.Методы оптимизации структуры капитала
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприя­тия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуще­ствляется по следующим этапам (рис.7).

Этапы оптимизации структуры капитала


Анализ капитала предприятия


Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала




Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности



Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков

Формирование показателя целевой структуры капитала

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости



Рис.1.7Этапы процесса оптими­зации структуры капитала предприятия
1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого ана­лиза является выявление тенденций динамики объема и состава ка­питала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устой­чивость и эффективность использования капитала.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффи­циентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая струк­турой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчи­тываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в об­шей их сумме;

б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финан­сирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного за­емного капитала к общей сумме используемого предприятием капи­тала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего раз­вития предприятия;

г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задол­женности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосроч­ных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного за­емного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оце­нить степень стабильности его финансового развития и уровень фи­нансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства [2, c.235-237].

На третьей стадии анализа оценивается эффективность ис­пользования капитала в целом и отдельных его элементов. В процес­се проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заем­ных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала ге­нерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капи­тала. По своему численному значению он соответствует коэффици­енту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в опре­деленной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, ка­кой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в ка­питале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

2. Сущест­вует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позво­ляет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

• Отраслевые особенности операционной деятельности пред­приятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборот­ных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вы­нуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особеннос­тей определяет различную продолжительность операционного цик­ла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприяти­ем заемный капитал.

• Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предпри­ятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и име­ющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предпри­ятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

• Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнкту­ра этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование за­емного капитала. И наоборот — в условиях неблагоприятной конъ­юнктуры и сокращения объема реализации продукции использова­ние заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо опе­ративно снижать коэффициент финансового левериджа за счет умень­шения объема использования заемного капитала.

• Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состоя­ния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемно­го капитала. При существенном возрастании этой стоимости диффе­ренциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эф­фективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректиров­ка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников — при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

• Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетво­рять дополнительную потребность в капитале за счет более высоко­го уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае соб­ственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес ис­пользования заемных средств.

• Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли пред­приятия обеспечивается совместным проявлением эффекта опера­ционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с расту­щим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных ус­ловиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. ис­пользовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

• Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кре­диторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствует­ся своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оцен­ки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кре­диторы могут руководствоваться и иными критериями, которые фор­мируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кре­дитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капи­тала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников .

• Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ста­вок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного ка­питала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это свя­зано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтитель­ным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли суще­ственно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

• Финансовый менталитет собственников и менеджеров пред­приятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консерва­тивный подход собственников и менеджеров к финансированию раз­вития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собст­венный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует аг­рессивный подход к финансированию развития предприятия, при кото­ром заемный капитал используется в максимально возможном размере.

• Уровень концентрации собственного капитала. Для того, что­бы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный соб­ственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благо­приятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового кон­троля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетом этих факторов управление структурой капитала на пред­приятии сводится к двум основным направлениям — 1) установле­нию оптимальных для данного предприятия пропорций использова­ния собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для дости­жения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию макси­мизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения та­ких оптимизационных расчетов используется механизм финансово­го левериджа.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию миними­зации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на пред­варительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариант­ных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия .

6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капи­тала понимается соотношение соб­ственных и заемных финансовых средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение из­бранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доход­ности и риска в деятельности предприятия, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует ры­ночную стоимость предприятия. Показатель целевой структуры капитала предприятия отражает финансовую идеологию его собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов его развития.

4.1 Механизм управления структурой капитала на основе

финансового левериджа
Одна из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый левериджа.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изме­нение коэффициента рентабельности собственного капи­тала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно ге­нерируемой прибыли на собственный капитал при различ­ной доле использования заемных средств, называется эф­фектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-С_НП)*(КВР_А-ПК)*ЗК/СК, (3)

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключаю­щийся в приросте коэффициента рентабель­ности собственного капитала, %;

С_НП — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

КВР_А — коэффициент валовой рентабельности акти­вов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК — средний размер процентов за кредит, упла­чиваемых предприятием за использование за­емного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала пред­приятия.

В данной формуле можно выделить три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа(1 — Снп)> который показывает в какой степени проявля­ется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом ва­ловой рентабельности активов и средним размером про­цента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, ис­пользуемого предприятием, в расчете на единицу собст­венного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целена­правленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практи­чески не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор мо­жет быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприя­тия установлены дифференцированные ставки на­логообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осу­ществляют свою деятельность в свободных эко­номических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осу­ществляют свою деятельность в государствах с бо­лее низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или реги­ональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повы­сить воздействие налогового корректора финансового леве­риджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является глав­ным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер про­цента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его при­влечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифферен­циал финансового левериджа является положительной ве­личиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных усло­виях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обус­ловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры фи­нансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заем­ных средств может резко возрасти, превысив уровень вало­вой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банк­ротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее пре­мии за дополнительный финансовый риск. При опреде­ленном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финан­сового левериджа может быть сведен к нулю (при кото­ром использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь от­рицательную величину (при которой рентабельность соб­ственного капитала снизится, так как часть чистой при­были, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по вы­соким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарно­го рынка сокращается объем реализации продукции, а со­ответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицатель­ная величина дифференциала финансового левериджа мо­жет формироваться даже при неизменных ставках процен­та за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциа­ла финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рента­бельности собственного капитала. В этом случае исполь­зование предприятием заемного капитала дает отрицатель­ный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом,кото­рый мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффици­ента рентабельности собственного капитала, а при отрица­тельном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собствен­ного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной вели­чины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет при­водить к обратному результату, снижая в еще большей сте­пени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффи­циент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового леверид­жа на уровень прибыльности собственного капитала и уро­вень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.


Заключение
В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие капитала, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования.

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальных формах, инвестированных в формирование его активов.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль. К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и оборотные активы. Собственный капитал - это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее обязательствами. Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых поступлений. Заемные средства представляют собой долгосрочные и кратко-срочныее пассивы (за вычетом доходовбудущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные отпродажи облигаций, кредиторская задолженность. Внеоборотные активы (основные средства и прочие внеоборот-ные активы, долгосрочные вложения, иммобилизованные активы). Они состоят из основных средств (основных производственных фондов), нематериальных активов и финансовых вложений. Оборотные активы (оборотные средства, мобильные активы, текущие активы) формируются за счет денежных средств, авансированных для образования оборотных производственных фондов и фондов обращения, необходимых для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции. Оборотные производственные фондыпо своему материально-вещественному составу представляют собой сырье, материалы, комплектующие, а также малоценные быстроизнашивающиеся орудия труда. К оборотным производственным фондам относятся также незавершенное производство, полуфабрикаты собственного производства и расходы будущих периодов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. 
   Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. –М.: Финансы и статистика, 2002. -528 с.
   
2. 
   Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. – 528 с.
   
3. 
   Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2000. – 512 с.
   
4. 
   Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г. Т.1. - 497 с.
   
5. 
   Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий: Учеб. пособие // Под ред. д-ра экон. наук Э.Н. Кузьбожев; Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2001. – 152с.
   
6. 
   Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.–с.21-34.
   
7. 
   Ефимова О. В. Анализ собственного капитала// Бухгалтерский учёт. – 1999. - № 1.- с. 95-101.
   
8. 
   Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.- 496 с.
   
9. 
   Ковалёв В. В. Управление финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.- 160 с.
   
10. 
    Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль 14. –М.: “ИНФРА-М”, 1999. -280с.