Курсовая по финансовому менеджменту. Курсовая по Финансовому менеджменту. 2. Управление основным капиталом в системе экономической работы организации
![]()
|
1 2 2. Управление основным капиталом в системе экономической работы организации. 2.1 Особенности управления основным капиталом на микроуровне. Основной капитал является наиболее стабильной частью имущества организации. От состояния основного капитала и рационального его использования зависят многие показатели хозяйственной деятельности организации, ее финансовое состояние, а, следовательно, и эффективность управления в целом. Поэтому от эффективного управления данным элементом совокупного капитала во многом зависит общая результативность деятельности организации. В целях обеспечения нормальной хозяйственной деятельности, каждая организация должна иметь в своем распоряжении экономически обоснованную величину основного капитала. Однако, как показала практика, в большинстве организации в результате ранее проведенных переоценок балансовая стоимость основного капитала оказалась слишком завышенной, что в существенной мере усугубило финансовое положение системы. Это было связано с тем, что для убыточных организаций изменение стоимости основного капитала в сторону увеличения привело к тому, что суммы начисленной амортизации, уменьшающей налогооблагаемую прибыль, оказались меньше, чем суммы убытков, что дает возможности снизить платежи в бюджет по налогу на прибыль, а напротив, повышает расходы по налогу на имущество. Управление основным капиталом — достаточно распространенный термин, хотя фактически сложившееся наличие основного капитала представляет собой уже сформировавший результат каких-либо действий. В этом смысле управление основным капиталом аналогично управлению результатами деятельности и должно включать в себя управление не только ресурсами, но и процессами, обусловливающими создание данного вида ресурса. Однако такое понимание термина «управление основным капиталом» чрезмерно расширило бы границы нашего исследования, приблизив его содержание к термину «управление организацией». Управление основным капиталом может рассматриваться с различных позиций. Существует ряд взаимосвязанных аспектов: экономический, организационный, информационный, технологический и ряд других. Экономический аспект характеризует управленческие провесы, связанные с экономическим обоснованием решений, ориентированных на результаты хозяйственной деятельности и учитывающих экономические интересы субъектов управления. Важные резервы повышения управляемости основного капитала организаций связаны с применением экономических методов правления. К ним можно отнести анализ, прогнозирование и планирование. Все перечисленные элементы объединяет их направленность на достижение результатов деятельности и связь с экономическими интересами участников хозяйственного процесса. Организационный аспект управления основным капиталом предполагает: выбор формы организации управления, формирование организационных структур, определение отношений и связей между структурными элементами организации, их взаимодействия; определение функций каждого элемента структуры, необходимых для организации и поддержания нормальной деятельности; определение полномочий и ответственности механизмов взаимодействия. Информационный аспект управления связан с тем, что стоимостная оценка средств, авансированных в основной капитал, основана на всестороннем анализе наиболее полной и достоверной информации. В информационную базу в процессе формирования системы управления основным капиталом должны быть включены: результаты хозяйственной, финансовой, производственной и иных видов деятельности; действующие законодательная и нормативная базы; стратегические целевые установки и планируемые показатели; данные о финансовом состоянии организаций-поставщиков, а также о состоянии рынка соответствующих товаров и услуг и покупательского спроса. Технологический аспект управления основным капиталом предполагает систематический контроль технического состояния оборудования (его диагностирование), обеспечение его технического обслуживания и ремонта, прогнозирование его технического состояния в ближайшие моменты времени и в перспективе. Структура управления, делегирование и ответственность играет особую роль. Для реализации целей организации конкретный исполнитель должен фактически выполнить каждую из задач, обусловленных целью. Для этого руководство обязано найти эффективный способ сочетания основных составляющих, характеризующих задачи исполнителей. Необходимость управления основным капиталом организаций вызвана тем, что он является неотъемлемым элементом хозяйственного процесса и в этом смысле (как и все прочие элементы) нуждается в регулировании. Объектом управления в торговле являются не только основной капитал, но и множество других объектов и процессов, связанных с его функционированием. Как и любой процесс, он должен быть организован. Поэтому неотъемлемым элементом управления является организация самого процесса управления. Процесс управления основным капиталом включает в себя цель, стратегию и тактику управления. Цель управления состоит в достижении намеченных результатов. Эта цель достигается на основе функционирования какой-либо организационной структуры. Под стратегией управления в общем смысле понимается общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Стратегия, устанавливая определенные правила и ограничения, позволяет сконцентрировать усилия на тех вариантах решений, которые не противоречат выбранному направлению управленческой деятельности. Тактика управления — это конкретные методы и приемы • для достижения поставленной цели в определенной ситуации в определенный момент времени. Задача тактики управления — выбор наиболее оптимального решения и способов его воплощения в сложившейся ситуации. Процесс управления осуществляется посредствам принятия конкретных управленческих решений, поэтому этот процесс предполагает организованную последовательность управленческих воздействий на объект. Нами основной капитал рассматривается как объект управления, однако, он по своей сущности и структуре является очень разнообразной и динамичной категорией. В этой связи целесообразно рассматривать как объекты управления не только элементы основного капитала, но и источники его формирования, а также экономические отношения, возникающие в процессе его функционирования. Изучение научных трудов по данной проблеме позволило сообщить особенности основного капитала как объекта управления и представить полученные результаты в виде определенной схемы (рис. 1.4) Рис. 1.4 Основной капитал как объект управления. Процесс управления основным капиталом строится в организации с учетом особенностей оборота этого капитала. Первоначально авансированный во внеоборотные активы основной капитал по мере дальнейшего оборота в операционном процессе организации функционирует в двух формах: 1) в форме реально функционирующих элементов основного капитала (основных средств и нематериальных активов), отражаемых по остаточной их стоимости; 2) в форме накопленной суммы амортизационных отчислений, используемых в хозяйственном процессе. С учетом перечисленных форм использования функционирующего основного капитала формируется и система целей его использования {рис. 1.5) Рассмотренная система целей составляет основу формирования политики управления основным капиталом, которая, на взгляд авторов, представляет собой часть общей политики управления совокупным капиталом организации, заключающуюся в обеспечении высокой производственной отдачи сформированных внеоборотных активов и своевременного их обновления. Таким образом, управление основным капиталом — это комплекс целенаправленных управленческих воздействий субъектов на специфические объекты управления, оказывающие влияние на размер и структуру основного капитала. Такое определение позволяет рассматривать управление не только основным капиталом как таковым, но и теми факторами, которые оказывают непосредственное влияние на его размер и структуру. В качестве специфических объектов управления в данном случае выступают: амортизационная политика организации; методы оценки и переоценки стоимости различных элементов основного капитала; налогообложение; инвестиционная политика; соотношение различных элементов внеоборотных активов в общей их стоимости; оценка уровня состояния и движения основного капитала; анализ эффективности использования основного капитала. 2.2 Этапы политики управления основным капиталом. Задача системы управления основным капиталом организации — это координация действий формализованного подразделения с функциями всех подсистем управления трудовыми, материальными и финансовыми ресурсами, обеспечивающая достижение глобальной цели — повышения рентабельности основного капитала. Эта задача может быть выполнена только на основе принципиально новых структурных решений, что предполагает разработку соответствующей политики управления, которая может состоять из последовательности этапов (рис. 1.6). На первом этапе на основе данных отчетных балансов организаций оценивается состояние основных средств и нематериальных активов. В процессе такой оценки используются следующие основные показатели: коэффициент износа основных средств, коэффициент годности основных средств, коэффициент годности нематериальных активов, коэффициент амортизации нематериальных активов, сводный коэффициент годности операционных внеоборотных активов, используемых организацией. Результаты проведенной оценки позволяют установить реальный состав функционирующего основного капитала по его различным формам и охарактеризовать используемые внеоборотные операционные активы организации по степени их изношенности (амортизации). Второй этап политики управления основным капиталом проводится в целях изучения динамики общего его объема и состава в разрезе форм функционирования и видов внеоборотных активов, эффективности -использования и интенсивности обновления этих активов. При анализе следует учитывать законы развития систем, так как каждый технологический этап или экономический уклад имеет свои пределы роста, определяемые технологическими системами. Различные сочетания этих двух параметров характеризуют вполне определенные соотношения результатов и затрат. Рис.1.6 Этапы политики управления основным капиталом организации. Анализ основного капитала может проводиться по нескольким направлениям, разработка которых в комплексе позволяет дать оценку структуры, динамики и эффективности использования основных средств и долгосрочных инвестиций. Основные направления (тематика) анализа основного капитала и соответствующие задачи, решаемые в рамках каждого направления, представлены в табл. 1.1. Таблица 1.1. Основные направления и задачи анализа основного капитала
Выбор направлений анализа и решаемых аналитических задач определяется потребностями управления. Анализ структурной динамики основных средств, инвестиционный анализ составляют содержание финансового анализа. Оценка эффективности использования основных средств и затрат по их эксплуатации относится к управленческому анализу, однако четкой границы между этими видами анализа нет. Методика проведения анализа основных средств нацелена на выбор наилучшего варианта их использования. Поэтому главными особенностями анализа являются: 1) вариантность решений по использованию основных средств; 2) нацеленность на перспективу. На первом этапе анализа рассматриваются: динамика общего объема операционного внеоборотного капитала организации — темпы его роста в сопоставлении с темпами роста объема производства и реализации продукции; динамика объема функционирующего основного капитала. В процессе этого анализа изучается изменение коэффициента участия функционирующего основного капитала в общей сумме основного капитала организации, который рассчитывается как отношение средней суммы функционирующего основного капитала в рассматриваемом периоде к средней сумме всего основного капитала организации в рассматриваемом периоде. На втором этапе анализа изучается состав операционного основного капитала организации и динамика его структуры. В процессе этого изучения рассматриваются: соотношение форм функционирования основного капитала; соотношение основных средств и нематериальных активов, сформированных за счет операционного капитала; в составе основных средств анализируется удельный вес движимых и недвижимых их видов (которые в производственной деятельности характеризуют соответственно активную и пассивную их части); в составе нематериальных активов рассматриваются отдельные их виды. На третьем этапе анализаоценивается эффективность использования организацией функционирующего основного капитала. Такая оценка осуществляется в динамике по следующим показателям: коэффициент рентабельности операционного основного капитала; коэффициент капиталоотдачи (производственной отдачи) основного капитала; период оборота используемого основного капитала. На четвертом этапе анализаизучается интенсивность обновления внеоборотных активов за счет основного капитала в предшествующем периоде. В процессе изучения используются следующие основные показатели: коэффициент выбытия внеоборотных активов, который характеризует долю выбывших внеоборотных активов в общей их сумме; коэффициент ввода в действие новых внеоборотных акти--вов, характеризующий долю вновь введенных внеоборотных активов в общей их сумме; коэффициент обновления внеоборотных активов, характеризующий прирост новых внеоборотных активов в общей их сумме; скорость обновления внеоборотных активов, характеризующая средний период времени полного обновления внеоборотных активов. Указанные показатели рассчитываются в процессе анализа не только по функционирующим внеоборотным активам в целом, но и в разрезе их наиболее значимых элементов - основных средств и нематериальных активов. Третий этап политики управления основным капиталом предполагает оптимизацию объема и структуры основного капитала организаций, которая осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования внеоборотных активов в предстоящем периоде. К числу основных из таких резервов относятся: повышение производительного использования внеоборотных активов во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы) и повышение производительного использования внеоборотных активов по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотренной технической мощности). В процессе оптимизации общего объема внеоборотных активов из их состава исключаются те виды, которые не участвуют в производственном процессе по различным причинам. Важной задачей третьего этапа формирования политики управления основным капиталом является обоснование оптимальной доли активной части основных фондов в каждой организации. Четвертый этап политики управления основным капиталом организаций предполагает обеспечение высокой отдачи (эффекта) его использования. Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи внеоборотных активов. Используя эти показатели в процессе управления эффективностью внеоборотных активов, следует учитывать два важных момента, обеспечивающих объективность оценки разрабатываемых мероприятий. Первый из них состоит в том, что при оценке всегда должна использоваться восстановительная стоимость внеоборотных активов на момент проведения оценки (в этом случае будет учтен фактор инфляции, который в прибыли и объеме реализации продукции отражается автоматически). Второй из них состоит в том, что при оценке следует использовать остаточную стоимость внеоборотных активов, так как большая их часть в процессе износа теряет часть своей производительности. Рост эффективности использования функционирующих внеоборотных активов организаций позволяет сократить потребность в них (за счет механизма повышения коэффициентов их использования во времени и по мощности), так как между этими двумя показателями существует обратная зависимость. Следовательно, мероприятия по обеспечению повышения эффективности использования внеоборотных активов можно рассматривать как мероприятия по сокращению потребности в объеме их финансирования и повышению темпов экономического развития торговой организации за счет более рационального использования собственных финансовых ресурсов. Пятый этап предполагает обеспечение своевременного обновления внеоборотных активов, формируемых за счет функционирующего капитала организации. Управление обновлением основного капитала подчинено общим целям политики использования операционного основного капитала и конкретизирует управленческие решения в этой области. 3.Управление оборотным в системе экономической работы организации. Особенности управления и этапы политики управления. Управление присуще всем сферам человеческой деятельности. В наибольшей степени это относится к хозяйственной деятельное экономических субъектов в любой отрасли экономики, любой сферы деятельности. Управление — это совокупность приемов и методов целенаправленного воздействия на объект для достижение определенного результата. В экономической литературе вопросы управления хозяйственной деятельностью рассматривают достаточно широко. Еще в административно-командной экономике социалистического хозяйства многие отечественные авторы обращали внимание на совершенствование системы управления организацией. В условиях рыночной экономики управление экономическими ресурсами организации приобретает приоритетное значение. В централизовано планируемой экономике свобода выбора метод управления, организационных структур была весьма ограничена. В настоящее время в условиях конкуренции без использования современных административных и экономических методов управления, научного обоснования управленческих решений не возможно по эффективное управление экономическими субъектами. Хозяйствующий субъект в ходе своей деятельности соприкасается с рынком продукции, рынком сырья и капиталов, а также с рынком труда. Состояние каждого рынка, место и доля организации на оказывают значительное влияние на формирование политики управления. Высокая доля конкуренции на рынке продукции вызывает необходимость в предоставлении определенных льгот покупателям. С целью формирования необходимых источников финансирования оборотного капитала и эффективного его использования в хозяйственной деятельности организации требуется разработать пот тику управления оборотным капиталом, которая может включать следующие основные этапы: 1. Анализ оборотного капитала организации в предшествующем периоде. 2. Выбор модели управления оборотным капиталом. 3. Оптимизация объема оборотных активов. 4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. 5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотного капитала. 6. Обеспечение повышения рентабельности оборотного капитала. 7. Обеспечение минимизации потерь оборотного капитала в процессе использования. 8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотного капитала. 9. Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов. 4.Методы оптимизации структуры капитала Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам (рис.7). Этапы оптимизации структуры капитала Анализ капитала предприятия Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков Формирование показателя целевой структуры капитала Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости Рис.1.7Этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия 1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала. На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты: а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей их сумме; б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала; в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия; г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств. Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства [2, c.235-237]. На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели: а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли; б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности; в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала. г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия; д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности. 2. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются: • Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал. • Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал. • Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. И наоборот — в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала. • Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников — при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал. • Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств. • Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала. • Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников . • Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала. • Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере. • Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям — 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры. 3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. 4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. 5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия . 6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных финансовых средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности предприятия, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость предприятия. Показатель целевой структуры капитала предприятия отражает финансовую идеологию его собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов его развития. 4.1 Механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа Одна из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый левериджа. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФЛ = (1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК, (3) где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; СНП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРА — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия. В данной формуле можно выделить три основные составляющие: 1) Налоговый корректор финансового левериджа(1 — Снп)> который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. 2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. 3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли; в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли; г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли. В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях). Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом,который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект. Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Заключение В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие капитала, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования. С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальных формах, инвестированных в формирование его активов. В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль. К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и оборотные активы. Собственный капитал - это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее обязательствами. Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых поступлений. Заемные средства представляют собой долгосрочные и кратко-срочныее пассивы (за вычетом доходовбудущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные отпродажи облигаций, кредиторская задолженность. Внеоборотные активы (основные средства и прочие внеоборот-ные активы, долгосрочные вложения, иммобилизованные активы). Они состоят из основных средств (основных производственных фондов), нематериальных активов и финансовых вложений. Оборотные активы (оборотные средства, мобильные активы, текущие активы) формируются за счет денежных средств, авансированных для образования оборотных производственных фондов и фондов обращения, необходимых для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции. Оборотные производственные фондыпо своему материально-вещественному составу представляют собой сырье, материалы, комплектующие, а также малоценные быстроизнашивающиеся орудия труда. К оборотным производственным фондам относятся также незавершенное производство, полуфабрикаты собственного производства и расходы будущих периодов. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫБалабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. –М.: Финансы и статистика, 2002. -528 с. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. – 528 с. Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2000. – 512 с. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г. Т.1. - 497 с. Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий: Учеб. пособие // Под ред. д-ра экон. наук Э.Н. Кузьбожев; Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2001. – 152с. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.–с.21-34. Ефимова О. В. Анализ собственного капитала// Бухгалтерский учёт. – 1999. - № 1.- с. 95-101. Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.- 496 с. Ковалёв В. В. Управление финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.- 160 с. Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль 14. –М.: “ИНФРА-М”, 1999. -280с. 1 2 |