доклад экономика. Анализ сущности и структуры валютных ценностей и валютных операций позволяет дать определение валютного рынка
 Скачать 49.97 Kb.
|
|
Анализ сущности и структуры валютных ценностей и валютных операций позволяет дать определение валютного рынка. Валютный рынок – это совокупность операций, совершаемых резидентами и нерезидентами (центральными и коммерческими банками, биржами, экспортерами и импортерами, финансовыми и инвестиционными организациями, правительственными учреждениями) с национальной валютой и валютными ценностями. Для международной торговли необходима иностранная валюта: и для покупателя, и для продавца, или для обоих (например, фирма Саудовской Аравии продает товары российскому покупателю и выставляет счет за товары в долларах США). Экспортеры продают валюту для того, чтобы рассчитаться с поставщиками внутри страны, и импортеры покупают валюту для расчетов с зарубежными поставщиками. Например,. Если российский импортер покупает товары в Германии и имеет контракт, допустим 50 000 евро, он должен найти эту иностранную валюту для того, чтобы оплатить этот контракт. Он покупает евро в российском банке в обмен на рубли. Кроме обслуживание международного оборота товара, услуг, капитала, валютный рынок выполняет ряд других функций. формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения; создание механизма защиты от валютных рисков; выработка государством инструментов для целей денежно-кредитной политики; диверсификация валютных резервов банков, предприятий, государства; информирование о конъюнктуре мирового рынка. Валютный рынок экономисты считают моделью идеальной конкуренции: 1) Никакое лицо не может повлиять на рынок, потому, что существует огромное количество небольших участников - мелких продавцов и покупателей иностранной валюты. Каждый участник валютного рынка занимает такую маленькую часть мирового валютного рынка, что нет такого одного участника, который мог бы изменить рыночную цену иностранной валюты - валютный курс. Каждый участник валютного рынка покупает валюту по рыночным ценам и не может повлиять на них. 2) Товар, обращающийся на рынке – однородный. Иностранная валюта не имеет качества и следовательно покупательских предпочтений. Товар (иностранная валюта) каждого продавца идеально заменяем один на другой. Существует только одно предпочтение для покупателя в качестве выбора одного продавца перед другим – цена валюты (валютный курс). 3) В современных условиях развития информационных технологий каждый покупатель и продавец иностранной валюты в любой момент времени может узнать цену любой иностранной валюты в любом месте мирового валютного рынка. И продавцы, и покупатели иностранной валюты имеют исключительные знания (идеально информированы) о цене валюты (валютном курсе). Поэтому всегда покупка валюты происходит по низшей цене. 4) Не существует значимых барьеров для участников валютного рынка. На валютный рынок имеется свободный вход и выход для всех участников. 5) Не существует значимых расходов за перевод иностранной валюты и информацию о состоянии валютного рынка. На валютном рынке отсутствуют транспортные и информационные расходы. Виды валютных рынков. Существуют различные классификации видов валютных рынков, в основу которых обычно положено два критерия: 1) место совершения валютных операций; 2) объем и характер валютных операций
Цели и действия субъектов валютного рынка. Объектом валютного рынка является иностранная валюта, а субъектами (участниками): центральные банки, коммерческие банки, валютные биржи, правительства, инвестиционные компании участники внешнеэкономической деятельности. Субъекты валютного рынка могут выходить на рынок различными целями: участия во внешнеэкономической деятельности, спекуляций, хеджирования арбитража. Участники внешнеэкономической деятельности покупают и продают валюту для расчетов по экспортно-импортным операциям. Спекуляция (от лат. speculatio – высматривание, выслеживание – по своей общей экономической сути представляет собой извлечение дохода из операций обмена) - осознанное принятие на себя валютного риска. Она проявляется в поддержание открытых валютных позиций. Хеджирование (от англ. hedge – страховать себя от возможных потерь) – страхование валютных рисков с целью избегания потерь. Она проявляется в поддержании закрытых валютных позиций. Арбитраж (от франц. arbitrage – игра на разнице цен) – это безрисковое использование разницы валютных курсов для извлечении прибыли. Необходимое условие осуществления арбитражной сделки – разница между ценами должна быть больше расходов. (маржа, спрэд – «маржа» от франц. m arge, синоним: амер. spread – край – разница между процентными ставками, ценами товаров, курсами покупки и продажи ценных бумаг, валют.) Выделяют следующие виды арбитража: ценовой (игра на разнице цен – валютных курсов); налоговый (использование преимуществ национального налогового законодательства или оффшорных зон); регулятивный (капитал движется из региона с жестким регулятивным режимом в регион с менее жестким режимом); Различают пространственный (территориальный) и временной арбитраж. Пространственный (территориальный) арбитраж – это игра на разнице цен (валютных курсов) в различных странах, временной арбитраж – на разнице цен с течением времени. Каждый из видов арбитража делится на простой (двойственный) и сложный (кросс-курсовой). Простой (двойственный) арбитраж – это игра на разнице цен одной валюты или при конвертации одной валюты в другую, сложный (кросс-курсовой) – с учетом курсов различных валют к национальной. Внутренний валютный рынок Российской Федерации. Внутренним валютным рынком считается территория, в пределах таможенной границы Российской Федерации. Акты купли-продажи оформляются документально. Купля-продажа иностранной валюты на внутреннем валютном рынке производится только через уполномоченные банки. Уполномоченные банки – кредитные организации, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации и имеющие право на основании лицензий Центрального банка Российской Федерации осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте, Лицензии на проведение банковских операций в иностранной валюте выдает Банк России. При регистрации коммерческому банку предоставляется лицензия на осуществление банковских операций с юридическими лицами: (а) только в рублях (так называемая «рублевая» лицензия); (б) в рублях и иностранной валюте («валютная» лицензия). «Валютная» лицензия в список разрешенных банковский операций включает операции купли-продажи иностранной валюты в наличной и безналичной формах. Кроме того, банк получает право устанавливать корреспондентские отношения с неограниченным количеством иностранных банков. Лицензия на привлечение во вклады денежных средств физических лиц может быть выдана коммерческому банку, с момента государственной регистрации которого прошло не менее двух лет. Данная лицензия также может быть «рублевая» или «валютная. «Валютная» лицензия на привлечение во вкладов физических лиц может быть выдана банку при наличии первоначальной «валютной» лицензии или одновременно с ней. Банку, имеющему лицензии на осуществление всех банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте и выполняющему нормативные требования Банка России, может быть выдана Генеральная лицензия. Банк, имеющий Генеральную лицензию, имеет право в установленном порядке создавать филиалы за границей Российской Федерации, а также приобретать доли (акции) в уставном капитале кредитных организаций-нерезидентов. При рассмотрении вопроса о выдаче банку Генеральной лицензии в нем проводится комплексная инспекционная проверка. Несмотря на то, что в современном российском законодательстве круг валютных ценностей сокращен, для привлечения, размещения, купли-продажи банками драгоценных металлов – золота, серебра, платины и металлов платиновой группы (палладия, родия, иридия, рутения и осмия), монет из них, за исключением монет, являющихся национальной валютой, – все еще необходимо наличие соответствующий лицензии Банка России (так называемая «золотая» лицензия). Кредитные организации вправе осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг при наличии лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, выдаваемой Федеральной комиссией по ценным бумагам Российской Федерации (ФКЦБ России). Валютные биржи. Валютные биржи – специализированные биржи, имеющие лицензию национального банка на организацию операций по купле-продаже иностранной валюты за национальную и проведение расчетов по заключенным на них сделкам. В Российской Федерации валютные биржи – это юридические лица, созданные в соответствии с отечественным законодательством, одним из видов деятельности которых является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Банком России. Начиная с 1991 г., в стране получили лицензии на организацию биржевых операций с иностранной валютой восемь валютных бирж: Московская межбанковская валютная биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа, Уральская региональная межбанковская валютная биржа (г. Екатеринбург), Сибирская межбанковская валютная биржа (г. Новосибирск), Азиатско-тихоокеанская межбанковская валютная биржа (г. Улан-Удэ), Ростовская межбанковская валютная биржа, Самарская валютная межбанковская биржа, Нижегородская валютно-фондовая биржа. 4.3 Валютный курс. Понятие валютного курса. Валютный (обменный) курс – это курс по которому валюта одной страны может быть обменена на валюту другой страны. Валютный курс – это обменное соотношение между двумя валютами. Валютный курс - это цена валюты одной страны в единицах валюты другой страны. Например. Российский экспортер продает товар покупателю в Украине. Цена контракта 1 000 000 руб. Украинский покупатель должен попросить свой банк продать ему рубли в обмен на гривны. Если обменный курс 1 руб. = 0,67 грн, украинский покупатель заплатит 0,67 грн/руб * 1 000 000 руб =670 000 грн. Украинский банк, имея обязательство продать рубли своему клиенту, выходит на мировой валютный рынок для того, чтобы купить эти рубли. Установление валютного (обменного) курса необходимо хозяйствующим субъектам для: взаимного обмена валютами при торговле и движении капиталов, сравнения цен мировых и национальных рынков, оценки (переоценки) счетов предприятий в иностранной валюте. Виды валютных курсов. Виды валютных курсов классифицируются в зависимости от способов его фиксации, способов установления, видов сделок и их участников, совершаемых с валютой, способов продажи, способов расчета и учета инфляции. Классификация валютных (обменных) курсов
A. Официальный и неофициальный курсы. Неофициальные курсы – это курсы по которым коммерческие банки продают и покупают иностранную валютную. При этом, курсы зависят от вида сделки, например, наличных продаж, безналичных продаж; оптовых продаж; банкнотные операции и т.п. Национальные банки стремятся управлять валютным курсом. Конечно, они не в силах остановить все флюктуации, но они стремятся сохранить их в определенных рамках. Одним из инструментов влияния на валютный курс является закрепление за национальным банком функций установление официального валютного курса. Например, официальные курсы иностранных валют к российскому рублю устанавливаются в формате, содержащем шесть значащих цифр, четыре из которых являются десятичными знаками (ХХ,ХХХХ руб.). официальный курс доллара США, установленный Банком России на 21 июня 2003 г., составил 30,3807 руб. B. Фиксированный и плавающий курс. Государственная политика валютного курса предполагает два противоположных подхода к порядку установления валютного курса: Фиксированный валютный курс, который может быть: жестким или гибким. Плавающий валютный курс, который может быть: свободно плавающим или управляемым. Фиксированный валютный курс. Фиксированный валютный курс означает, что правительство каждой страны, входящей в систему фиксированных валютных курсов обязано поддерживать согласованный валютный курс между собственной валютой и валютой других стран-членов системы. На практике это обычно не жесткая привязка, а гибкая, но с установленными лимитами «гибкости». Каким образом может быть достигнута стабильность валюты? a) Валютные интервенции - использование золотовалютных резервов на валютном рынке с целью предупреждения «падения» или «увеличения» курса относительно «зафиксированной» величины. b) Ставка рефинансирования – Она может быть (1) увеличена с целью увеличения спроса на национальную валюту, если курс упал ниже установленной величины или (2) уменьшена с целью сокращения спроса, если национальная валюта становится слишком сильной. c) Внутренняя политика инфляции/дефляции экономики. Дефляционая политика (высокая ставка рефинансирования, высокие налоги, низкие правительственные расходы) – если валюта падает ниже установленной величины. Это улучшит торговый баланс (меньше импорта) и увеличит приток иностранной валюты. И то, и другое увеличит курс национальной валюты. С другой стороны, страны с сильной валютой должны проводить инфляционную политику. Это должно привести к ухудшению торгового баланса, уменьшению инвестиций и ослаблению валюты. Преимущества системы фиксированных валютных курсов следующие. a) Она устраняет неопределенности валютного курса и следовательно товаров и услуг. Она делает международную торговлю проще, потому, что экспортеры/импортеры могут согласовывать цены будущих поставок без боязни потенциальных убытков из-за изменений валютного курса. Продавцы могут предоставлять товарный кредит (отсрочку платежа) покупателям без боязни изменения валютного курса в течение срока кредита. b) Она «дисциплинирует» страну, то есть обязывает проводить согласованную политику в области валютного курса, уровня инфляции и экономического роста. i. Если страна имеет дефицит платежного баланса, правительство должно проводить дефляционную политику для снижения совокупного спроса в национальной экономики, уменьшить величину импорта, ограничить уровень инфляции и переключиться на поддержку экспортной промышленности. ii. Если страна имеет излишне избыточное сальдо платежного баланса, она должна проводить инфляционную политику, увеличить внутренние цены, сделать импорт более конкурентоспособным, а экспорт – менее конкурентоспособным. c) Дефляционная или инфляционная политика не временное, а длительное явление. В долгосрочном периоде уровень цен и экономический рост будет достигнут во всех странах системы фиксированных валютных курсов. Недостатки системы фиксированных валютных курсов следующие. a) Для поддержки своей валюты на фиксированном валютном курсе власти должны иметь большое количество иностранной и национальной валюты для интервенций на валютном рынке. b) Страны, имеющие неблагоприятный платежный баланс могут найти ситуацию сложной для быстрой корректировки. Причины этого: i. Цены и зарплаты трудно уменьшить. Люди счастливо воспринимают увеличения заплаты, но негативно – уменьшение. ii. Нелегко переключить производство в экспортноориентированную область. По меньшей мере это займет время, а значит диспропорции платежного баланса не будут устранены быстро. iii. Низкие цены сделают экспорт более конкурентоспособным, но дальнейшее увеличения спроса на данный товар зависит от эластичности спроса на него на зарубежных рынка. Ценовая эластичность может быть низкая и поэтому экспортный доход не увеличится в ответ на уменьшение цен. c) Коррекция платежного баланса путем дефляции может быть очень долгим процессом и политически неосуществима из-за негативной реакции населения. d) Могут быть «структурные» изменения которые повлекут за собой изменение платежного баланса (например открытие новых месторождений в свой стране или других странах). Последствия могут быть таковыми, что страны с фиксированным валютным курсом столкнется с постоянным дефицитом или избытком платежного баланса, которые инфляционная или дефляционная политика не может изменить. Страны с «фундаментальной» разбалансированностью платежного баланса не смогут сохранять фиксированный валютный курс без его изменения. e) Различные страны могут иметь различные экономические и политические цели. Поэтому, международная кооперация по экономическому росту или сохранению уровня цен не может быть проведена. Например, одна страна может ограничить рост цен за счет увеличения уровня безработицы. В то время как другая может ставить своей целью полную занятость при высокой инфляции. f) Если валютный курс фиксированный, то любые изменения в ставке рефинансирования отвлекут за собой перемещение капиталов из одой страны в другую. Если курс фиксированный и капитал свободно перемещается между странами (нет валютного контроля) все страны должны иметь согласованную денежно-кредитную политику в области процентных ставок и предложения денег. g) Страна может стараться сохранить фиксированный валютный курс, но если нет контроля инфляции, реальный валютный курс не может оставаться фиксированным.. Если уровень инфляции в одной стране выше, чем в других, ее экспортные товары станут неконкурентными на зарубежных рынках и будет расти дефицит платежного баланса. Для устранения этого опять же необходима девальвация национальной валюты. Плавающий валютный курс. Плавающий валютный курс означат, что курс национальной валюты определяется исключительно валютным рынком и не проводятся никакие официальные интервенции для его изменения. Если валютный курс рубля, к примеру, относительно доллара был 1 долл = 30 руб, а стал 1 долл = 25 руб, то говорят, что курс рубля «вырос», рубль «усилился», а доллар «снизился», «ослабел». Если же курс рубля, относительно доллара был 1 долл = 30 руб, а стал 1 долл = 35 руб, то говорят, что курс рубля «снизился», рубль «ослабел, а доллар «увеличился», «усилился». На практике нет реально свободно плавающих валютных курсов. Государство всегда держит ситуацию на рынке под контролем. Но говоря о плавающем валютном курсе обычно имеют ввиду, что рыночные силы играют основную роль. Преимущества плавающего валютного курса. a) Правительству не требуется проводит непопулярных инфляционных и дефляционных мер для поддержки курса национальной валюты. Другими словами, платежный баланс прекращается сдерживаться государственной экономической политикой. Если платежный баланс неблагоприятный, курс национальной валюты падает, правительству нет необходимости вводить непопулярные экономические меры. b) Валютный риск может быть уменьшен заключением форвардных контрактов покупки/продажи валюты в будущем по заранее определенному валютному курсу. c) Рыночные силы действуют свободно наилучшим образом распределяя ресурсы. Недостатки плавающего валютного курса. a) Нет средств, которые бы удерживали валюту на определенном уровне и курс валюты может быть «завышен» или «занижен» спекулятивными операциями. Такой «нереальный» валютный курс может повлиять на международную торговлю страны. b) На практике страна не допускает «свободного плавания» курса, даже если ей очень хочется это! Даже если национальный банк не проводит интервенций на валютном рынке, его политика в области процентных ставок, контроля спроса и предложения денег, уровня инфляции и безработицы, валютного регулирования и контроля –будет влиять на международную торговлю, потоки капитала и валютный курс. c) Решения правительств одной страны могут быть не поддержаны правительствами других стран. Например, если одна страна имеет конкурентоспособный экспортный товар, то это значит, что в другой стране этот товар по низкой стоимости «наводнит» рынок. То есть, экспансия экспорта одной страны при поддержке государственной политики может быть катастрофична для промышленности другой страны. Правительства должны защищать свою экономику и управление валютным курсом – единственный путь проводи такую политику ограничений. d) Свободное плавание может быть несовместима с внутренней политикой государства. Например, если курс национальной валюты уменьшается, импортные цены растут и если экономика страны зависит от импорта, то инфляция также растет. Если цены внутреннего рынка и заработная плата также растет параллельно «импортной инфляции» может быть затянута в спираль «зарплата/цены» из которой непросто выбраться. Таким образом, система свободного плавания валютного курса – это в настоящее время только возможность для страны управлять экономикой в то время, когда другие системы валютного курса уже показали свою неспешность. На практике страны ищут комбинацию преимуществ фиксированного и плавающего валютного курса с целью избежать недостатков того и другого. Такая система называется «ограниченно» и «управляемо» плавающая. Это означает, что валютному курсу позволено плавать, но время от времени правительство оказывает влияние на валютный рынок.: Использует официальные резервы в иностранной валюте – для покупки своей валюты Продает национальную валюту – для покупки иностранной валюты пополнения официальных резервов Покупка и продажа в этом случае будет влиять на курс национальной валюты. Большинство стран не имеет настолько больших официальных резервов, позволяющих диктовать цены на валютном рынке, но может влиять на валютный курс интервенциями. C. Курс покупки и курс продажи. Валютные диллеры делают прибыль покупая валюту за меньшие деньги, чем продают ее. Таким образом, налицо два обменных курса, курс продажи и курс покупки. В разных странах используются два основных метода валютной котировки – прямая котировка и обратная. Прямая котировка – выражение цены иностранной валюты в единицах национальной. Обратная котировка – выражение цены национальной валюты в единицах иностранной. Исторически обратно котируется английский фунт стерлингов, австралийский и новозеландский доллары. Например: Прямая котировка Банк покупает 1$ = 28 руб Банк продает 1$ = 30 руб Обратная котировка: Банк покупает 1руб = 0,0357 $ Банк продает 1руб = 0,0333 $ Кросс-котировка – выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте. Расчет стоимости валюты А в единицах валюты B происходит через соотношение их прямых котировок:  ,где CRA/B – кросс-курс валюты A в единицах валюты B; SR A/C – прямая котировка валюты A; SRB/C – прямая котировка валюты B. Например, если 1 долл стоит 30 руб, а евро 35 руб, тогда: CR USD/EUR = SR USD/RUR / SREUR/RUR = 30 / 35 = 0,8571; CR EUR/USD = SR EUR/RUR / SR USD/RUR = 35 / 30 = 1,1667. То есть, при кросс-котировке 1 доллар будет стоить 0,8571 евро, а 1 евро = 1,1667 доллара. D. Спот-курс и форвардный курс. В широком понятии существует два пути по которому иностранная валюта покупается и продается: Спот ( spot ) – с немедленной поставкой Форвард ( forward ) – с поставкой в определенную дату в будущем Например, российское предприятие может получить 100 000 долл от американского покупателя и продать их «спот» банку и получить рубли немедленно. Если курс 28 руб за 1 долл, то российский экспортер получит 2 800 000 руб. Если российский экспортер знает, что получит иностранную валюту в ближайшем будущем, скажем 100 000 долл в ближайшие 3 месяца, он может сейчас заключить форвардный валютный контракт. Он продает доллары, которые он получит в течении 3 месяцев по специальному валютному курсу. Валютный курс постоянно меняется, и поэтому банк постоянно предлагает новые курсы обмена. Это зависит от того, насколько его диллеры смогут предугадать рыночную ситуацию. Диллеры постоянно отслеживают ситуацию на валютном рынке средствами телекоммуникаций. Сделки заключаются немедленно по телефону или другими средствами электронных торгов (и подтверждаются письменно позже).Такой способ покупки/продажи валюты имеет место, потому, что валютный курс меняется постоянно и является реакцией на спрос и предложение валюты. (Например, диллер заключил некоторое количество сделок покупки конкретной валюты и решил закрыть свои позиции к концу дня. Он заключает сделки перепродажи валюты. Он выходит а рынок с новым предложением продажи валюты. Если так решат несколько диллеров, то предложение валюты увеличится. Валютный курс снизится. Валюта «ослабевает»). E. Номинальный, паритетный и реальный валютный курс. В большинстве случаев, говоря о валютном курсе, понимают номинальный валютный курс. Номинальный валютный курс – курс между двумя валютами, цена единицы одной валюты выраженная в единицах другой валюты. Определение номинального валютного курса совпадает с общим определением самого валютного курса, данным выше, и устанавливается или на валютном рынке или каким-либо другим способом, принятым в данной стране. Реальный обменный курс валют представляет собой обменный курс, скорректированный на инфляционную разницу. Он определяется как произведение номинального курса и соотношения уровня цен:  ,где Er – реальный валютный курс; E n – номинальный валютный курс; P f – индекс цен зарубежной страны; P d – индекс цен своей страны. Рассмотрим конкретный пример. Допустим, на дату Д1 Банк России установил следующий курс: 1 доллар США равен 25,0000 руб. В это время цена Биг-Мака в закусочных Макдоналдс в США равнялась 1 доллару, в России – 30 руб. Тогда можно рассчитать: а) номинальный (фактический) курс рубля к доллару США: En = 25/1 = 25; б) паритетный курс (частное от деления цены Биг-Мака в России и США): Еp = 30/1 = 30. Далее предположим, что на дату Д2 доллар вырос по отношению к рублю: курс Банка России составил: 1 доллар = 35 руб. При этом цены в Макдоналдсах в США не изменились, а в России цена Биг-Мака выросла до 32 руб. Тогда а) номинальный курс: En = 35/1 = 35, т.е. доллар вырос на 10 рублей; б) паритетный курс: Еp = 32/1 = 32, т.е. увеличился на 2. в) Реальный курс (Er) рассчитаем как частное от индекса цен (Pf, Pd), умноженное на номинальный курс. Поскольку, Pf = 1/1 = 1; Pd = 32/30 = 1,07; То, Er = (1/1,07)*35= 32,7103. Факторы, определяющие величину валютного курса. Валютный курс между двумя валютами, то есть цена покупки и продажи одной валюты за другую (и спот, и форвард) – определяется спросом и предложением. Спрос исходит из частных лиц, предприятий, и правительств, тех кому нужна валюта. Предложение исходит от тех, кто хочет продать валюту. Причины, определяющие спрос на иностранную валюту (Причины покупки иностранной валюты): Покупка иностранных товаров предприятиями. Зарубежные туристические поездки частных лиц. Покупка акций зарубежных компаний. Иностранные инвестиции. Спекулятивные операции. Факторы, влияющие на величину обменного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде), конъюнктурные (вызывающие краткосрочные колебания), ограничивающие Факторы, влияющие на величину валютного (обменного) курса
|