Экономическая оценка инвестиций.. Балханов Владимир Далаевич шифр группы подпись Ф. И. О. Нормоконтроль Добышева Т. В. подпись Ф. И. О. курсовая
 Скачать 171.76 Kb.
|
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВОбщие вопросы экономической оценки инвестиций В современных условиях финансовый рынок, который опосредует распределение денежных средств между субъектами экономических отношений в условиях рыночной системы хозяйства, становится основным участником привлечения средств и финансирования инвестиций в реальный сектор экономики. При этом на финансовом рынке компания может найти инвестиционные ресурсы только на тех условиях, на которых в данное время осуществляется большинство финансовых операций, и только из тех источников, которые удовлетворяют существующим у предприятия инвестиционным ограничениям. Инвестициями являются имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения дохода, прибыли. Другими словами, инвестиции — это капиталовложения, осуществляемые для увеличения накопленного капитала. Наиболее главными и существенными признаками инвестиций являются: - осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой; - потенциальная способность инвестиций приносить доход; - определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный); - целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования; - использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций; - наличие риска вложения капитала. На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспообности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д. На микроуровне инвестиции необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Проблема привлечения инвестиций в России всегда была ключевым вопросом, как для власти, так и для бизнеса. В момент экономических потрясений и посткризисный период решение этой проблемы становится еще более актуальным. 1.2 Реальные инвестиционные проекты Реальные инвестиции – вложения денежных средств в активы, напрямую связанные с производством товаров и услуг для последующего извлечения прибыли. Реальные вклады направлены на умножение основных фондов компании, а также на их реорганизацию, реструктуризацию и модернизацию. Реальными инвестициями занимаются предприятия крупного, среднего, иногда мелкого бизнеса, государственные организации, реже инвестиционные фонды. Частные инвесторы почти не делают таких вложений. Не потому что не хотят – просто объём инвестиций слишком велик для одного человека. Реальные вложения предполагают операции с миллионными и миллиардными оборотами, направленные на извлечение соответствующих прибылей в долгосрочной перспективе. В сравнении с финансовыми инвестициями реальные по определению имеют более высокую доходность и стойкость рыночным колебаниям. Акции и облигации приносят при хорошем раскладе 15-25% прибыли в год, а реальные производственные объекты окупаются на 100% или даже больше. Стало быть, и риски таких вложений ниже – поскольку деньги вкладываются в основном в материальные инструменты. То же оборудование или объекты строительства всегда можно продать. Однако в сравнении с ценными бумагами ликвидность таких объектов будет, конечно, ниже. Ещё одно отличие прямых вложений от финансовых в том, что первые – это реальные вложения в экономику страны, создающие валовый продукт. В конечном счете такие инвестиции ведут к улучшению благосостояния населения, увеличению числа рабочих мест и прочим положительным эффектам. По этой причине государство способствует реальным инвестициям и всячески приветствует их. Реальный инвестор – это хозяин, который пришёл надолго: работать и развивать производство. Финансовый инвестор – это, по сути, биржевой спекулянт, который зарабатывает на колебаниях рынка ценных бумаг. Финансовые инвестиции ничего не производят и не несут прямой пользы для экономики. 1.3 Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов Инвестирование одновременно по нескольким объектам позволяет компании выработать такую стратегию, при которой завершение цикла по одному из производств или технологий, приводящее к их закрытию, или потери, возникшие по другим причинам, компенсируются другими параллельными сценариями инвестирования, находящимися на иных стадиях жизненных циклов и обеспечивающими прибыль. Важны и ограничения по каждому из проектов: спрос на продукцию, предлагаемую в результате реализации проекта; ограниченность поставок сырья; мощности производства и пр. По сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов является более капиталоемким, более рисковым в связи продолжительностью реализации, менее ликвидным, а также наиболее сложным и трудоемким в управлении. Эти черты определяют высокий уровень требований к формированию портфеля реальных инвестиций, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта. Процесс формирования портфеля (программы) реальных инвестиций предприятия основывается на следующих важнейших принципах: Многокритериальность отбора проектов в инвестиционную программу.Подразумеваетранжирование целей инвестиционной деятельности по их значимости. Один из целевых показателей признается главным, остальные используются как система ограничений. 2. Дифференциация критериев отбора по видам инвестиционных проектов.Граничные значения критериев устанавливаются различными по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам. 3. Учет обьективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия.Основными ограничениями являются: предусматриваемые стратегией объемы инвестиционных затрат; направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности; потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов; возможности привлечения заемного капитала к финансированию отдельных инвестиционных проектов; основные государственные нормативные требования к реализации инвестиционных проектов. 4.Обеспечение связи инвестиционной программы с производственной и финансовой программой предприятия.Реализация каждого инвестиционного проекта и инвестиционной программы в целом должна быть обеспечена соответствующим финансированием, синхронизированным с ней во времени. С другой стороны, возвратный поток инвестированного капитала, обеспечивающий предусматриваемую зффективность каждого инвестиционного проекта и инвестиционной программы в целом должен быть обеспечен выпуском и реализацией соответствующей продукции в запланированных обьемах и сроках. Обеспечение сбалансированности инвестиционной программы.Внутренняя сбалансированность инвестиционного портфеля предприятия обеспечивается соотношением параметров доходности, риска и ликвидности. Оно определяется по шкале «доходность - риск» и «доходность - ликвидность» с учетом того, является инвестиционная стратегия агрессивной, умеренной или консервативной. Формирование программы реальных инвестиций предприятия осуществляется в следующей последовательности: 1 этап. Первичный отбор проектовосуществляется по критериям: а) внешние критерии (правовая обеспеченность проекта, возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта, наличие вредных продуктов и производственных процессов и т.д.); б) критерии научно-технической перспективности. (патентная чистота изделий и технологий производства; перспективность используемых научно-технических решений; положительное воздействие на другие проекты инвестора и т.п.); в) экономические критерии (ожидаемая сумма чистого дисконти-рованного дохода; значение внутренней нормы дохода проекта; срок окупаемости и сальдо реальных денежных потоков; стабильность поступления доходов от проекта и др.); г) производственные критерии (доступность сырья, материалов; необходимость технологических нововведений для осуществления проекта; потребность в дополнительных производственных мощностях и т.п.); д) рыночные критерии (оценка вероятности коммерческого успеха; соответствие проекта уже существующим каналам сбыта; оценка препятствий для проникновения на рынок и др.)- Критерии всех групп можно разделить на обязательные (абсолютные) и оценочные (сравнительные). Невыполнение проектом обязательных критериев влечет за собой отказ от его дальнейшего рассмотрения. Так, по группе экономических критериев обязательными будут являться: положительное значение NPV проекта, выполнение условия РI >1 и т.д.; оценочными − абсолютная величина NPVпроекта, срок окупаемости проекта и др. 2 этап. Выбор главного критерия отбора.Так как основной целью инвестиционного управления является обеспечение максимального благосостояния собственников предприятия, достигаемое за счет роста его рыночной стоимости, предпочтение отдается обычно показателю чистого приведенного дохода (иногда в этих целях используется также показатель внутренней ставки доходности). 3 этап. Дифференциация количественных значений главного критерия отбора по видам инвестиционных проектов для обоснования скрининговых* инвестиционных решений.По независимым инвестиционным проектам критерия отбора обычно служит целевой уровень эффективности инвестиционной деятельности предприятия. По взаимозависимым инвестиционным проектам аналогичный критерий принимается не по каждому конкретному инвестиционному проекту, а по всему взаимосвязанному их комплексу. По взаимоисключающим инвестиционным проектам отбор осуществляется по наивысшим значениям избранного главного критериального показателя (NPV или IRR). 4 этап. Построение системы ограничений отбора проектов.Система ограничений, устанавливаемая в процессе отбора, включает основные и вспомогательные нормативные показатели. 5 этап. Ранжирование рассматриваемых проектов по главному критерию и системе ограничений.Вначале инвестиционные проекты, намечаемые к включению в программу реальных инвестиций предприятия ранжируются по каждому из показателей, включенных в систему ограничений их отбора (по методике, аналогичной ранжированию проектов по главному критерию их отбора). 2.ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Задача: Рассмотреть инвестиционный проект организации по производству новой продукции. Если решение о реализации будет принято, то выпуск продукции можно будет начать в первый год. Реализация такого проекта потребует инвестиций: - на приобретение технологической линии Инвестиции в оборотный капитал Коб. (п. 1 исходных данных); - в оборотный капитал Коб.к (п. 2 исходных данных); - в нематериальные активы Кн.а. (п. 3 исходных данных). Приобретение и монтаж технологического оборудования, а также инвестиции в нематериальные активы осуществляются в первый год реализации проекта. Производство новой продукции планируется организовать на имеющихся площадях в существующем здании предприятия. Объем реализации продукции по годам составит соответственно P1...Pn изделий. Цена единицы продукции составит Ц (п. 7 исходных данных) и не будет меняться в течение расчетного периода. Ежегодные текущие затраты по выпуску продукции включают: 1. Переменные затраты (материальные затраты и расходы по оплате труда рабочих с отчислениями на соц. страх.). Переменные затраты в первый год даны в исходных данных (п. 4 исходных данных), в последующие годы рассчитываются пропорционально объему производства и продаж (п. 6 исходных данных). 2. Постоянные затраты (амортизация и прочие постоянные затраты) Общая сумма постоянных затрат дана в исходных данных (п. 5 исходных данных). Для выделения из состава постоянных затрат амортизации необходимо осуществить дополнительные расчеты Расчетный период - 5 лет. Через 5 лет оборудование реализуется по рыночной стоимости. Рыночная стоимость превышает балансовую в n раз (п. 12 исходных данных). Затраты по реализации составят х % от стоимости реализации оборудования (п. 13 исходных данных). Если расчет коммерческой эффективности докажет экономическую целесообразность и эффективность намечаемых инвестиций, то для реализации проекта планируется привлечение кредита в размере - 50 % от общего объема инвестиций. Плата за кредит составит - m % годовых (п. 9 исходных данных). Возврат основной суммы кредита осуществляется равными долями, начиная со второго года, аналогичным образом осуществляется выплата процентов за пользование кредитом (все платежи осуществляются в конце года). Остальная потребность в инвестициях покрывается за счет собственных средств предприятия. Норма дисконта - Е % (п. 10 исходных данных). Ставка налога на прибыль – Сн.п. (п. 11 исходных данных). Необходимо определить коммерческую эффективность проекта, финансовую реализуемость проекта, а также оценить риск проекта.
Окончание таблицы
|