Данная цель будет достигаться путем решения следующих основных задач
 Скачать 167.33 Kb.
|
1.3 Метод дисконтированного денежного потокаМетод дисконтированного денежного потока относится к группе доходных методов и предполагает, что стоимость предприятия представляет собой сумму ожидаемых в будущем денежных потоков, которые дисконтируются по некоторой ставке для приведения их стоимости к текущей, то есть для оценки их будущей стоимости на данный момент времени. Ставка теоретически должна отражать риск компании. Для рассматриваемого метода берется как величина средневзвешенных затрат на капитал. Рассматривая будущие денежные потоки, почти невозможно точно сказать, сколько именно будет периодов и соответствующих им денежных потоков, то есть, как долго будет существовать компания. Поэтому в рассмотрение берется фиксированный прогнозный период. Таким образом, стоимость компании определяется как сумма всех дисконтированных денежных потоков за данный прогнозный период и остаточной стоимости компании по завершении выбранного периода. Вычисление денежных потоковВычисление любого денежного потока происходит на основе данных, представленных в бухгалтерском балансе и отчете о прибылях и убытках. Если первый используется в соответствии с предоставленной отчетностью фирмы, то отчет о прибылях и убытках требует корректировки, так как, с одной стороны, отражает эффективность деятельности компании за рассматриваемый период, но при этом не фиксирует поступление и выбытие денежных средств текущей деятельности. В соответствии с российскими стандартами, отчет составляется по методу начисления, то есть доходы и расходы фиксируются в периоде возникновения, а не в периоде фактического наступления. Корректировка исходного отчета о прибылях и убытках подразумевает, что доходы и расходы фиксируются исходя из фактически полученных или выплаченных денежных средств. Свободный денежный поток предприятия (FCF) отражает реальный денежный поток ее основной деятельности [1], и рассчитывается этот показатель по следующей формуле:  ,где Noplat - это величина чистой операционной прибыли, скорректированной на соответствующие налоги, а чистые инвестиции соответствуют изменению инвестированного капитала по сравнению с предыдущим периодом. Чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (Noplat) характеризует посленалоговую прибыль от основной деятельности.  .Под скорректированным налогом (Т) предполагается величина, которая начислялась бы в качестве налога при отсутствии у компании обязательств и избыточных денежных средств [2]. Прибыль, подлежащая скорректированному налогообложению, она же Ebit - прибыль до вычета налогов и процентов - представляет собой не только операционную прибыль, но и включает прочие доходы и расходы, связанные с основной деятельностью, за вычетом амортизации. Вернемся к формуле расчета свободного денежного потока. Преобразуем выражение следующим образом [1]:  Валовой денежный поток соответствует средствам, открытым для реинвестирования и развития компании без привлечения дополнительного заемного капитала, и складывается, соответственно, из амортизации и чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов. Валовые инвестиции отражают капитальные затраты, то есть затраты на замену старых и приобретение новых постоянных внеоборотных активов, и изменение операционного оборотного капитала. Изменение операционного оборотного капитала определяет средства, инвестируемые предприятием в оборотный капитал (WC) в каждом периоде, то есть это разница в объемах оборотного капитала по сравнению с аналогичным показателем предыдущего периода. Сам же операционный оборотный капитал это разность операционных оборотных активов, то есть всех активов, применяемых в основной деятельности, и текущего беспроцентного долга [2]. Более подробно взаимосвязь расчетов будет показана на примере оценки стоимости. Прогнозирование денежного потокаКак уже упоминалось выше, прогноз составляется в соответствии с реально возможной продолжительностью существования фирмы и в соответствии с внешней экономической ситуации. Как правило, на ближайшие годы рассматривается детализированный прогноз, который продолжается менее подробным, рассчитанным на некоторый последующий, долгосрочный временной этап. Для адекватности прогноза желательно учитывать ситуацию в отрасли, уровень конкуренции, тенденции к развитию и другие факторы, оказывающие существенное влияние в долгосрочной перспективе. Часто, для лучшего охвата возможных вариантов составляется несколько прогнозов в зависимости от предполагаемых изменений положения в отрасли и в экономике в целом. |