Данная цель будет достигаться путем решения следующих основных задач
 Скачать 167.33 Kb.
|
Определение ставки дисконтированияСуществует достаточно много методов расчета ставки дисконтирования. На выбор метода влияет рассматриваемый поток доходов, которому должна соответствовать ставка. При дисконтировании денежного потока коммерческого предприятия ставка определяется как средневзвешенные затраты на капитал и рассчитывается, опираясь на значение средневзвешенной стоимости капитала на основе его структуры:  ,где Wi - доля соответствующего источника средств в структуре капитала, Ki - стоимость привлечения этого источника (в процентах), n - длительность прогнозного периода в годах. Если в структуре капитала в качестве источников присутствуют только собственный и заемный капиталы, то формула принимает следующий вид:  .Где W - доля собственного капитала, K1 - стоимость использования собственного капитала, K2 - стоимость использования заемного капитала, T - налог на прибыль для данной компании. Расчет стоимости компанииВкладывая средства в любой проект, инвестора интересует вопрос о его прибыльности. Покупая ценные бумаги, он смотрит на ожидаемую доходность в каком-то ближайшем периоде, ну и конечно на то, за сколько ее можно будет продать. То же самое происходит и с компанией: чтобы оценить ее эффективность, необходимо понять, какими будут денежные потоки в ближайшем будущем и оценить ликвидационную стоимость на конец рассматриваемого периода.  В идеале, при дисконтировании свободного денежного потока за период должна использоваться усредненная ставка, взятая в середине отчетного периода. Эта поправка является следствием того, что денежный поток формируется на протяжении всего периода, а не одномоментно на конечную дату. Если брать ставку дисконтирования на эту дату, то, скорее всего, расчеты дадут заниженную текущую стоимость будущих потоков. Дисконтирование же остаточной стоимости происходит по ставке на конец последнего прогнозного периода. Связано это с тем, что остаточная стоимость (CV), которую еще иногда называют продленной, рассчитывается на конкретную конечную дату [1]:  .Где Noplat - чистая операционная прибыль с учетом скорректированных налогов в первый год после завершения прогнозного периода. g - ожидаемые темпы роста чистой операционной прибыли, скорректированной на налоги. RoicI - рентабельность нового инвестированного капитала. WACC - средневзвешенные затраты на капитал. Стоит отметить, что используемый в этой формуле коэффициент рентабельности нового инвестированного капитала, основан на показателе Roic - рентабельности общего инвестированного капитала. Эта величина является одним из основных факторов, определяющих стоимость компании и отражающих успешность ее деятельности, и характеризует прибыль, получаемую на каждую единицу инвестированного капитала. Рассматривая продленную стоимость с другой стороны, ее можно определить как сумму денежных потоков, доступных собственникам капитала после завершения прогнозного периода. Однако логично заметить, что такое предположение будет выполняться только при достаточно стабильных темпах роста, которые не должны превышать ставку дисконтирования. Последний этап вычислений - суммирование прогнозной и продленной стоимости компании:  .Где FCFt - свободный денежный поток на конец года t. WACC - средневзвешенные затраты на капитал; n - длительность прогнозного периода в годах; CV - остаточная стоимость компании. Анализ чувствительностиАнализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения внешних параметров на величину стоимости компании. Можно оценивать влияние одного или нескольких параметров в совокупности. Рассмотрим зависимость величины стоимости компании от уровня процентной ставки. Под ставкой процента будем понимать ставку кредитования для данной компании, то есть стоимость привлечения заемного капитала. Явным образом процентная ставка учитывается при расчете ставки дисконтирования денежных потоков - средневзвешенных затрат на капитал (WACC): Где W - доля собственного капитала, K1 - стоимость использования собственного капитала, K2 - стоимость использования заемного капитала, рассматриваемая нами процентная ставка кредитования, T - налог на прибыль для данной компании. Таким образом очевидно, что увеличение ставки процента кредитования ведет к увеличению значения средневзвешенных затрат на капитал, которое, в свою очередь, определяет снижение как остаточной стоимости компании, так и прогнозной, выраженной дисконтированными денежными потоками.  2. Информационная база применения метода дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса В качестве практической базы, мною было взято предприятие по производству мороженого «ТМ Бодрая корова» «ОАО Белгородский Хладокомбинат». Основной вид деятельности данного предприятия производство химических веществ. Компания лидирует по производству качественных сухих смесей для приготовления молочных коктейлей, мягкого мороженого, сладких десертов и горячего шоколада, охлажденных и замороженных мясопродуктов. Также компания производит сухой лед в брикетах, блоках и гранулах. Сегодня комбинат – это многопрофильное предприятие, дополнительно предлагает полный спектр обслуживания: поставки оборудования и ингредиентов со склада в Белгороде, организацию перевозок грузов, их складирование и хранение. «Хладокомбинат» занимается монтажом, ремонтом и обслуживанием холодильного и вентиляционного промышленного оборудования, ведет научные разработки и исследования и сдачу принадлежащих Обществу производственных и офисных площадей в аренду. Проведем начальный обзор целевых рынков предприятия. По данным Союза мороженщиков России, в 2015 году в стране было произведено 400 тыс. т мороженого, рост рынка, таким образом, составил 1,5%. Несмотря на введенный санкции и продуктовые эмбарго в стране отрасль чувствует себя уверено. 98% мороженого, реализуемого на российском рынке, производится на территории России. В прессе часто появляются высказывания о стагнации отрасли из-за введенных санкций. Но для этого пока нет оснований. К тому же мощности предприятий позволяют многократно увеличить производство мороженого. Всего же производство мороженого в России осуществляют более 200 производителей холодного десерта, из них 65 хладокомбинатов, более 80 коммерческих предприятий, а также цеха по производству мороженого, размещенные на предприятиях молочной промышленности. 2.1 Финансовый анализ в оценке бизнеса методом дисконтирования денежных потоков Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа - выявление тенденций развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, а также определение степени ее деловых и финансовых рисков. Финансово-экономический анализ обычно проводится на основе бухгалтерской (финансовой) отчетности (формы №1-5), пояснительных записок, различных расшифровок, годовых отчетов эмитента и другой информации. Для проведения анализа нам необходимы данные финансовой отчетности предприятия, представленные в таблице 4. Таблица 4. Данные отчетности анализируемого предприятия
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||