Международная экономика. Экономика открытой экономики 11 Глава
 Скачать 0.9 Mb.
|
|
ГЛАВА 2. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ ВЗАИМОСВЯЗИ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКЕ тельство, на отечественные и иностранные товары и услуги, то есть Л=С+/. • Сбережения (savings — 5) — та часть ВНД, которая не была потреблена, то есть S^GDI-C. Или в более общем виде: S^Y-C, Сделав соответствующие подстановки, уравнение (2.4) можно переписать в следующем более общем виде: CAB=Y-A. ШШ:: Смысл этого уравнения заключается в том, что любой внутренний дисбаланс приводит к дисбалансу внешнему. Для обеспечения внутреннего и внешнего баланса стоимостной объем предложения (объем выпуска/дохода) в идеале должен быть равен стоимостному объему совокупного спроса (абсорбции/ расходам), то есть их разность (сальдо текущих операций платежного баланса) должна быть равна нулю. Если совокупный доход резидентов больше их совокупных расходов, то сальдо платежного баланса положительное. Если совокупный доход резидентов меньше их совокупных расходов, то сальдо текущего платежного баланса отрицательное, существует дефицит. Заметим, что показатель абсорбции всегда постоянный (A-C+I). Но в зависимости от того, какой показатель понимается под (Y), изменяется композиция CAB, Если под Y считается ВВП, то CAB — простая разность экспорта и импорта товаров и нефакторных услуг (Х-Ш); если под У понимается ВНП, то CAB — разность экспорта и импорта товаров и всех услуг — нефакторных и факторных (NY); если под У понимается ВНД, то CAB — разность экспорта и импорта товаров, всех услуг и трансфертов (NT). Однако в аналитических целях чаще всего используется первый, упрощенный, подход, по которому У=ВВП и САВ=Х-1М. Ту же концепцию можно выразить и через понятие баланса сбережений и инвестиций. Из определения сбережений вытекает, что GDI^S+C (2.6) Подставив уравнение (2.6) в уравнение (2.4) и сделав элементарные преобразования, получаем: САВ=:5-/-(2.7) Из уравнения 2.7 следует, что любой дисбаланс между сбережениями и инвестициями внутри страны отражается на состоянии текущего платежного баланса с зарубежными странами. В идеале сбережения должны равняться инвестициям, а текущий баланс — нулю. Уравнения 2.5 и 2.7 тождественны, и оба показывают связь внутренней экономики с международной. В реальной жизни никогда выпуск/доходы не равняются абсорбции и, соответственно, сбережения не равняются инвестициям. Следовательно, текущий баланс отличен от нуля, что свидетельствует о разбалансированности экономики и необходимости поиска источников ее финансирования. Однако без дополнительной информации нельзя сделать вывод относительно того, что привело экономику к дисбалансу — разбалансировка внешних расчетов (например, в результате ухудшения условий торговли) или внутренняя несбалансированность (например, в результате излишне либеральной фискальной политики). Если по какойлибо причине реальный сектор находится в состоянии дисбаланса, то возникающее в результате отрицательное сальдо текущих операций платежного баланса должно быть покрыто, профинансировано. Источником такого финансирования может стать денежный сектор. Связь между денежным и внешним секторами Институциональные единицы в рамках денежного сектора, который также называют банковской или финансовой системой, разделяются на две основные группы: • руководящие денежные органы (monetary authorities) — центральный (государственный, национальный) банк. 3. ВЗАИМОСВЯЗИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СЕКТОРОВ эмитирующий национальную валюту, хранящий государственные золотовалютные резервы и управляющий всем денежным сектором экономики, и • коммерческие банки (commercial banks), привлекающие средства вкладчиков и вьщающие их под процент заемщикам. Предполагается, что денежная сфера, так же как и реальный сектор, должна находиться в состоянии равновесия, то есть ее активы должны соответствовать пассивам (2.8). • Активы (assets) — сумма чистых заграничных активов банковской системы (включая чистые государственные резервы), оцененных в национальной валюте, и чистого внутреннего кредита, предоставленного банковской системой. • Пассивы (liabilities) — обязательства банковской системы перед частным и государственным секторами, то есть денежная масса, состоящая из наличных денег в обращении, депозитов и других денежных инструментов. M^FA-^NDA, (2.8) где NFA — чистые иностранные активы (net foreign assets), NDA— чистые внутренние активы (net domestic assets), М — деньги, пассивы (money). Чистые иностранные активы денежного сектора состоят из чистых международных резервов, находящихся в центральном банке и контролируемых государством, и чистых международных активов коммерческих банков и других финансовых институтов: NFA=NIRc+NIRb, (2.9) где NIRc— чистые международные резервы центрального банка (net international reserves, central bank), NIRb— чистые международные резервы коммерческих банков (net international reserves, commercial bank). В большистве случаев под междуна родными резервами государства (R) по нимают только валютные резервы центрального банка (NIRc), которые могут использоваться государством по его усмотрению. Однако если валютные резервы коммерческих банков (NIRb) значительны и эффективно контроли руются властями, то их тоже включают в понятие международных резервов (R), которое в этом случае совпадает с по нятием чистых иностранных активов. Иностранные активы денежного сек тора (резервы) — главный источник финансирования дефицитов реального сектора, проявляющегося через дефи цит текущего платежного баланса. По определению платежного баланса в це лом, изменение чистых резервов долж но быть равно сумме сальдо текущего платежного баланса и изменения в чис том движении капитала: AR^CAB+AFI, (2;10) где FI движение капитала (foreign investments), не относящегося к резервам, А (дельта) изменение показате ля за единицу време ни. Из уравнения 2.10 следует, что, вопервых, источников международного финансирования дефицита текущего платежного баланса, а следовательно, и покрытия дисбалансов реального сектора всего два: либо приток капитала из-за рубежа, либо использование международных государственных резервов. Вовторых, что эти источники различны по своему механизму. Чистый приток капитала из-за рубежа, означающий изменение чистых заграничных активов денежной системы, не включенных в официальные резервы, финансирует только текущий баланс и показывается в счете движения капитала, то есть находится в платежном балансе «над чертой». Чистые заграничные государственные резервы покрывают отри ГЛАВА 2. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ ВЗАИМОСВЯЗИ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКЕ дательное сальдо всего платежного баланса, являются источником его фи нансирования в целом и отражаются в общем балансе, то есть выносятся «под черту». Поэтому резервы и приток капи тала находятся по разные стороны ра венства. Подставим уравнение 2.5 в уравнение 2.10. Получаем: AR^Y-A+AFL (2.11) Уравнение 2.11 четко показывает, что потребление через абсорбцию (А), превышающее доходы (Y), которое не финансируется за счет притока капита ла из-за рубежа (Л FI), приводит к по тере международных государственных резервов (А R). Поскольку размеры ре зервов ограничены, ограничены и воз можности финансирования дефицитов реального сектора за счет денежного. В этом заключается связь денежного и внешнего секторов. Данные о денежном секторе обобщаются на четырех различных уровнях: счета руководящих денежных органов (accounts of the monetary authorities), представляющие собой по сути баланс центрального банка; счета активов и пассивов коммерческих банков (bank's assets and liabilities), составляемые как их консолидированный баланс; обзор состояния денежной сферы (monetary survey), обобщающий данные баланса центрального банка и консолидированного баланса коммерческих банков; обзор состояния финансовой сферы (financial survey), включающий помимо обзора состояния денежной сферы также данные о денежно-кредитных операциях прочих финансовых институциональных единиц (пенсионные фонды, страховые компании, совместные фон ды и др.). Поскольку обзор состояния денежной сферы выполняется в национальной валюте, а платежный баланс составляется в долларах, то на сопоставимость показателей критическим образом влияет валютный курс. Например, изменение курса национальной валюты по отношению к доллару никак не отразится на данных о государствен ных резервах в платежном балансе (ибо они выражены в долларах), но сильно повлияет на соответствующие данные в обзоре состояния денежной сферы, пос кольку они выражены в национальной валюте. В то же время на долларовой оценке государственных резервов мо жет сказаться взаимное колебание кур са доллара по отношению к тем валю там, в которых оценены отдельные части резервов. Существует также опосредствованная взаимосвязь денежного и внешнего секторов через счета реального сектора. Изменения в объемах внутреннего производства и расходов повлияют на счет текущих операций платежного баланса, что, в свою очередь, приведет к изменению в чистых зарубежных активах. Взаимосвязи денежного и реального секторов не поддаются формализации через алгебраические тождества. Их взаимосвязи отражают динамические связи — реакцию ключевых показателей реального сектора (инвестиций, потребления) на изменения в денежном секторе (изменения денежной массы, внутреннего кредита). Связь между бюджетным и внешним секторами Внешний сектор также напрямую связан с государственным бюджетом любой страны. По определению, сумма всех видов бюджетных доходов должна быть равна сумме всех видов бюджетных расходов: ^^V^^^^^iX/',;;:,::;;,::::;^ где REV — доходы бюджета (revenues), EXP — расходы бюджета (expenditures), F — финансирование (financing). В доходы бюджета обычно включаются текущие доходы от налогов, доходы от вложения капитала и государ 3. ВЗАИМОСВЯЗИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СЕКТОРОВ ственные дотации, а в расходы — текущие государственные расходы, капиталовложения и чистое кредитование. Существуют и другие определения композиции бюджета. Например, субсидии могут рассматриваться как статья финансирования, особенно если остальные виды финансирования значительно субсидируются и не слишком отличаются от дотаций как таковых. Чистые кредиты могут также считаться финансированием, что стирает различия между финансированием, являющимся целью государственной политики, и финансированием, осуществляемым в целях управления государственной ликвидностью. Налоги и другие сборы, идущие в доход бюджета, сокращают совокупный спрос в экономике за счет снижения покупательной способности частного (негосударственного) сектора. Государственные расходы, осуществляемые за счет бюджета, увеличивают совокупный спрос и являются наряду с потреблением предприятий и домашних хозяйств важнейшей частью валового потребления (С) в экономике. Государственное потребление состоит из расходов правительства на товары и услуги, включая доходы государственных рабочих и служащих. @ Сальдо бюджета (fiscal balance) — разность между суммой поступлений в бюджет и общей суммой его расходов. Сальдо может быть положительным или отрицательным. Во втором случае оно называется дефицитом бюджета или бюджетным дефицитом. Сальдо является показателем уровня сбережений в государственном секторе. Положительное сальдо, означающее высокий уровень сбережений государственного сектора, может рассматриваться и как фактор экономического развития, поскольку за счет них могут финансироваться значительные капиталовложения, и как политика сдерживания совокупного спроса. Отрицательное сальдо, означающее потерю сбережений в государственном секторе, может свидетельствовать о проведении правительством политики стимулирования производства за счет расширения совокупного спроса путем роста государственных расходов. Для обеспечения сбалансированнос ти бюджета и его текущей ликвидности отрицательное сальдо должно быть профинансировано (F). Финансирова ние бюджета нельзя путать с бюджет ным финансированием тех или иных приоритетных направлений или про фамм. Финансирование бюджета под разделяется на финансирование за счет внутренних или за счет внешних источ ников: F=:Fd-\-Fe. (2.13) • Внешнее финансирование (external financing — Fe) — предоставленные данной стране другими странами новые займы за вычетом сумм погашения основной задолженности. Оплата процентов по внешним займам не рассматривается как отрицательное финансирование (отток капитала) и включается в текущие расходы бюджета. Операции государства по привлечению внешних займов для финансирования бюджета отражаются и в бюджете в национальной валюте как внешнее финансирование, и во внешнем секторе на счете движения капитала платежного баланса как привлечение долгосрочного или среднесрочного капитала. В данном случае классификация зависит от срока и вида используемого финансового инструмента. Внешнее финансирование бюджета является основным связующим звеном между бюджетным и внешним секторами. • Внутреннее финансирование (domestic financing — Fd) обычно осуществляется путем предоставления банковских займов и небанковских займов. Общая сумма банковских займов бюджету содержится в обзоре состояния денежной сферы. Она равна величине изменения в объеме кредита банковской системы, предоставленного ГЛАВА 2. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ ВЗАИМОСВЯЗИ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКЕ государству, за вычетом изменения депозитов правительства в банках. Небанковские займы представляют собой идущую в государственный бюджет выручку от продажи государственных долговых обязательств (облигаций, казначейских векселей и т.п.). Итак, существует прямая взаимосвязь между внешним сектором, с одной стороны, и реальным, денежным и бюджетным секторами — с другой. В счетах каждого из секторов существует международный элемент, который отражается во внешнем секторе на счете платежного баланса. Взаимосвязь реального и внешнего секторов состоит в том, что баланс внутренних доходов и расходов, сбережений и инвестиций отражается на состоянии текущего платежного баланса. Если совокупный доход резидентов больше их совокупных расходов или сбережения превышают внутренние инвестиции, сальдо платежного баланса по текущим операциям положительное; если же совокупный доход резидентов меньше их совокупных расходов или внутренние инвестиции превышают сбережения, сальдо текущего платежного баланса отрицательное, существует дефицит. Взаимосвязь денежного и внешнего секторов заключается в том, что, поскольку источниками международного финансирования дефицита текущего платежного баланса являются приток капитала из-за рубежа и/или использование международных государственных резервов, каждая операция банковской системы с заграничными активами отражается в платежном балансе страны — в счете движения капитала или в общем балансе. Взаимосвязь бюджетного и внешнего секторов выражается в привлечении внешних источников финансирования бюджетного дефицита в виде кредитов правительству со стороны правительств других стран и международных финансовых организаций, которое отражается на счете операций с капиталом платежного баланса. 4. ПОТОКИ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Взаимосвязи всех секторов экономической деятельности с внешним сектором и их взаимосвязи между собой могут быть сведены воедино с помощью так называемой матрицы потоков денежных средств. Развернутая форма взаимосвязи секторов В предыдущих параграфах было установлено, что уровень сбережений любой страны по определению равен разности между ВНД, используемым на накопление и потребление, и объемом потребления, то есть это та часть ВНД, которая не была потреблена. Разность между уровнем сбережений и объемом капиталовложений называют балансом нефинансовых операций с зарубежными странами или балансом по внешним текущим операциям (уравнение 2.7). Этот баланс финансируется за счет соответствующего притока капитала или изменения уровня резервов в платежном балансе (уравнение 2.10). Рассмотренные взаимосвязи между внешним и остальными секторами замыкаются на определенных макроэкономических показателях, которые находят отражение на счетах как внутренних, так и внешнего секторов (табл. 2.3). Если учесть, что как сбережения, так и инвестиции могут осуществляться различными институциональными единицами — домашними хозяйствами, предприятиями и правительством, уравнение 2.7 принимает более развернутый вид: CAB=(Sh-Ih)+(Se-Ie)MSg-Igh (2.14) где Sh — сбережения домашних хозяйств (А — households), Ih — инвестиции домашних хозяйств. 4. ПОТОКИ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ТАБЛИЦА 2.3 Международные элементы секторов экономической деятельности Внешний 1 экспорт (X) получение факторно Реальный сектор го дохода резвдентами получение денег из-за рубежа валовые государствен ные валютные резер ' Денежный сектор вы приток капитала из-за рубежа Бюджетный новые межгосударстсектор венные кредиты Se — сбережения предприятий {е — enterprises), le — инвестиции предприятий, Sg -сбережения правительства {g — government), Ig -инвестиции правительства. Данные национальных счетов о балансе текущих операций платежного баланса могут не совпадать с данными о таких операциях, полученными непосредственно из платежного баланса. Точно так же данные о государственных расходах национальных счетов могут отличаться от данных этих расходов, полученных непосредственно из бюджета. Основных причин различий две: разная база расчетов и различия в классификации отдельных статей. Например, платежный баланс обычно рассчитывается денежными властями на основе наличности (cash basis), то есть на момент совершения платежа за товар или услугу, тогда как в СНС он рассчитывается на основе начислений (accruel basis), то есть на момент возникновения обязательства. Некоторые внешние операции могут классифицироваться как внутренние. Все зависит от особенностей статистической системы каждой отдельной страны. Для целей макроэкономического анализа раз сектор 2 Нетто (1-2) импорт (IM) сальдо (X-IM) выплата факторного дочистый доход (N1) j хода нерезидентам пересылка денег за чистые трансферты рубеж (NT) текущие внешние обячистые государствензательства денежных ные резервы (R) властей отток капитала за ручистый приток беж капитала (FI) выплата основной часчистое внешнее фити внешнего долга нансирование бюджета (F) работаны таблицы перехода от статистики платежного баланса, бюджета, денег и пр. к статистике СНС. Потоки денежных средств В принципе сальдо каждого сектора по нефинансовым операциям, которое представляет собой разность между его сбережениями и инвестициями, эквивалентно его секторальному балансу по текущим операциям и, следовательно, должно быть равно изменению в его финансовых активах и пассивах по отношению к другим секторам внутренней экономики, которые оказываются внешними по отношению к данному сектору и к остальной части мира. Поскольку операции, осуш[ествляемые между внутренними секторами, взаимно уравновешиваются и поэтому исключаются из рассмотрения, то в принципе сумма секторальных балансов по текущим операциям должна равняться сальдо платежного баланса по текущим операциям в целом (уравнение 2.14). Далее, если изменения финансовых активов и пассивов сектора определены так же, как и движение капитала в платежном балансе, тогда общее сальдо финансовых операций всех |