Финансовые инвестиционные стратегии выбор эмитентов, обоснование позиций, оценка эффективности
 Скачать 2.48 Mb.
|
|
3,4 7,9 11,5 2,8 5,9 14,1 5,4 3,8 9,2 3,9 7 6,4 5,7 13 С/х, рыболовство Добыча полезных ископаемых Обрабатывающие производства Эл/энергия и водоснабжение Строительство Торговля оптовая и розничная Транспортировка и хранение Деятельность финансовая и страховая Деятельность по операциям с недвижимостью Деятельность профессиональная, научная и техническая Госуправление Образование, здравоохранение и деятельность в области культуры и спорта Прочее Чистые налоги на продукты и импорт Рисунок 3.2 – Структура ВВП РФ за 2016 гг., % 3,6 9,7 12,2 3,1 5,5 13,1 6,4 3,9 8,9 4 7 6,5 6,4 9,7 С/х, рыболовство Добыча полезных ископаемых Обрабатывающие производства Эл/энергия и водоснабжение Строительство Торговля оптовая и розничная Транспортировка и хранение Деятельность финансовая и страховая Деятельность по операциям с недвижимостью Деятельность профессиональная, научная и техническая Госуправление Образование, здравоохранение и деятельность в области культуры и спорта Прочее Чистые налоги на продукты и импорт Рисунок 3.3 – Структура ВВП РФ за 2017 гг., % 44 Можно говорить о преобладании в структуре экономики РФ в 2016 г. среди ее отраслей ТЭК, обрабатывающих производств, оптовой и розничной торговли, операций с недвижимостью – всего на их долю пришлось 42,7% ВВП РФ. Кроме того, можно говорить о преобладании в структуре экономики РФ в 2017 г. среди ее отраслей ТЭК, обрабатывающих производств, оптовой и розничной торговли, операций с недвижимостью – всего на их долю пришлось 43,9% ВВП РФ. 3,1 11,5 12,3 2,9 5,4 12,8 6,2 3,7 8,2 3,8 6,8 6,7 6 10,7 С/х, рыболовство Добыча полезных ископаемых Обрабатывающие производства Эл/энергия и водоснабжение Строительство Торговля оптовая и розничная Транспортировка и хранение Деятельность финансовая и страховая Деятельность по операциям с недвижимостью Деятельность профессиональная, научная и техническая Госуправление Образование, здравоохранение и деятельность в области культуры и спорта Прочее Чистые налоги на продукты и импорт Рисунок 3.4 – Структура ВВП РФ за 2018 гг., % 45 Данные рисунка 3.4 свидетельствуют о преобладании в структуре экономики РФ по итогам 2018 г. среди ее отраслей ТЭК, обрабатывающих производств, оптовой и розничной торговли, операций с недвижимостью – всего на их долю пришлось 44,8% ВВП РФ. В таблице 3.2 и на рисунке 3.5 представлена динамика важнейших показателей внешнеэкономической деятельности РФ в 2016-2018 гг. [23, c. 9,11] Таблица 3.2 – Важнейшие показатели внешнеэкономической деятельности РФ в 2016-2018 гг., млрд. долл. США № п/п Наименование показателей 2016 г., млрд. долл. США 2016 г., млрд. долл. США 2016 г., млрд. долл. США Абсолютное изменение за 2016- 2018 гг., млрд. долл. США Относительное изменение за 2016-2018 гг., % 1 Товарооборот 468 585 688 +220 +47,01 2 Экспорт 206 358 450 +244 +118,45 3 Импорт 182 220 230 +48 +26,37 468 286 182 585 358 228 688 450 238 0 100 200 300 400 500 600 700 млрд. долл. США 2015 г 2016 г 2017 г Товарооборот Экспорт Импорт Рисунок 3.5 – Динамика важнейших показателей внешнеэкономической деятельности РФ в 2016-2018 гг., млрд. долл. США По официальным данным ФТС России, основу отечественного экспорта составляла продукция ТЭК, доля которой в экспортной структуре в течение 2017-2018 гг. повысилась с 59% до 64%. Относительно 2017 г. стоимостной 46 объем экспорта продукции ТЭК повысился на 35%, физический экспорт – на 6%. Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля в его состав обязательно должны быть включены как минимум две сырьевые компании, в т.ч. одна – из нефтяной сферы ввиду ее чрезвычайно большой важности в формировании ВВП страны, одна добывающая компания. Кроме того в этот инвестиционный портфель должна быть включена одна компания из IT-сферы. И это, не смотря на то, что эти сферы экономики не играют большой роли в формировании ВВП РФ на современном этапе, но эта сфера – чрезвычайно перспективна в настоящем и будущем в плане своего развития. Для формирования оптимального инвестиционного портфеля для анализируемой компании предложено взять акции следующих передовых компаний России: 1) ПАО «Татнефть» - один из лидеров ТЭК РФ; 2) ООО «Яндекс» - лидер отечественной IT-сферы; 3) ПАО ГМК «Норильский никель» - один из лидеров отечественной сферы добычи полезных ископаемых; 4) ПАО «РусГидро» - один из лидеров отечественных генерирующих компаний по установленной мощности станций и вторая в мире гидрогенерирующая компания; В таблице 3.3 показаны данные о рыночной стоимости акций включенных в сформированный инвестиционный портфель ПАО «Сбербанк России» компаний по результатам их деятельности за 12 календарных месяцев в течение 2016-2018 гг. Таблица 3.3 – Рыночная стоимость 1 акции включенных в сформированный инвестиционный портфель ПАО «Сбербанк России» компаний по результатам их деятельности за 12 календарных месяцев в течение 2016-2018 гг., руб. № п/п Наименование компании 31.12.2016 31.12.2017 31.12.2018 1 ПАО «Татнефть» 317,6 427,0 737,9 2 ООО «Яндекс» 1147,0 1247,5 1930 3 ПАО ГМК «Норильский никель» 9150,0 10122,0 19 039 4 ПАО «РусГидро» 0,679 0,926 0,486 47 В таблице 3.4 показаны данные о дивидендной доходности акций включенных в сформированный инвестиционный портфель ПАО «Сбербанк России» компаний по результатам их деятельности за 12 календарных месяцев в течение 2016-2018 гг. Таблица 3.4 – Дивидендная доходность акций включенных в сформированный инвестиционный портфель ПАО «Сбербанк России» компаний по результатам их деятельности за 12 календарных месяцев в течение 2016-2018 гг., % № п/п Наименование компании 2016 г. 2017 г. 2018 г. 1 ПАО «Татнефть» 3,52 6,18 16,68 2 ООО «Яндекс» 20,31 14,38 38,84 3 ПАО ГМК «Норильский никель» 2,74 5,57 4,61 4 ПАО «РусГидро» 6,56 5,81 7,21 Далее необходимо рассчитать ожидаемую доходность разрабатываемого пакета акций из четырех компаний по формуле 1.1: 1) ПАО «Татнефть» = (3,52% + 6,18% + 16,68%) / 3 = 8,79% 2) ООО «Яндекс» = (20,31% + 14,38% + 38,84%) / 3 = 24,51% 3) ПАО ГМК «Норильский никель» = (2,74% + 5,57% + 4,61%) / 3 = 4,31% 4) ПАО «РусГидро» = (6,56% + 5,81% + 7,21%) / 3 = 6,53% 5) Общая стоимость пакета акций = (8,79% + 24,51% + 4,31% + 6,53%)/4 = 11,03% Далее необходимо рассчитать размер риска по формированию инвестиционного портфеля по формуле 1.3, для этого сначала нужно рассчитать дисперсию по формуле 1.2: Расчет дисперсии: 1) ПАО «Татнефть»: σ 2 = (16,68% – 8,79%) 2 / 5 = 0,627% 2) ООО «Яндекс»: σ 2 = (38,84% – 24,51%) 2 / 5 = 16,128% 3) ПАО ГМК «Норильский никель»: 48 σ 2 = (4,61% – 4,31%) 2 / 5 = 0,041% 4) ПАО «РусГидро»: σ 2 = (7,21% – 6,53%) 2 / 5 = 0,098% Расчет риска представлен ниже по формуле 1.3: σ P = (1/4 2 * 0,627% + 1/4 2 * 16,128 + 1/4 2 * 0,041% + 1/4 2 * 0,098%) 1/4 = 1,01% Далее необходимо представить экономическое обоснование проектных мероприятий. 3.2 Прогноз эффективности предложенных мероприятий Расчет величины оптимального остатка денежных средств по формуле 1.4: ДС optim = 688 903 726 тыс. руб. * 15,0% / 185,8% = 55 616 555 тыс. руб. Далее необходимо определить уровень избытка (нехватки) денежных средств по формуле 1.5: ДС (+/-) = 688 903 726 тыс. руб. – 55 616 555 тыс. руб. = 633 287 171 тыс. руб. Полученное значение избытка остатка денежных средств компании позволяет привлечь собственный капитал для формирования инвестиционного портфеля. Значит, для реализации проекта по совершенствованию инвестиционной деятельности на примере деятельности ПАО «Сбербанк России» нет необходимости привлекать заемный капитал – достаточно будет привлекать собственный капитал. Однако, величина конечных годовых остатков денежных средств по активу баланса компании по состоянию на 31.12.2018 г. в 6 раз меньше собственного капитала по пассиву. Соответственно, в рамках разработки инвестиционного проекта для рассматриваемой компании в качестве первоначального капитала необходимо взять сумму 231 581 655 тыс. руб. из состава резервного и добавочного капитала. Таким образом, размер разрабатываемого инвестиционного портфеля компании равен 231 581 655 тыс. руб. в следующих пропорциях: 49 1) на 30% состоит из акций ПАО «Татнефть»; 2) на 50% состоит из акций ООО «Яндекс»; 3) на 10% состоит из акций ПАО ГМК «Норильский никель»; 4) на 10% состоит из акций ПАО «РусГидро». В таблице 3.5 представлен состав инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России». Таблица 3.5 – Состав инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России», тыс. руб. № п / п Наименование компаний Сумма, тыс. руб. Структура, % 1 ПАО «Татнефть» 6 947 596,5 30 2 ООО «Яндекс» 11 579 327,5 50 3 ПАО ГМК «Норильский никель» 2 315 865,5 10 4 ПАО «РусГидро» 2 315 865,5 10 Итого 23 158 655 100 На рисунке 3.6 в графическом виде представлен состав инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России». 6947596,5 11579327,5 2315865,5 2315865,5 0 2000000 4000000 6000000 8000000 10000000 12000000 тыс. руб. ПАО "Татнефть" ООО "Яндекс" ПАО ГМК "Норильский никель" ПАО "РусГидро" Рисунок 3.6 – Состав инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России», тыс. руб. 50 На рисунке 3.7 в графическом виде представлена структура инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России». 30 50 10 10 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 % ПАО "Татнефть" ООО "Яндекс" ПАО ГМК "Норильский никель" ПАО "РусГидро" Рисунок 3.7 – Структура инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России», % Пояснение: инвестиционный портфель сформирован акциями вошедших в него компаний в определенной пропорции в целях недопущения роста риска инвестирования. Т.е. по плану предполагается следующее – в случае снижения стоимости акции одной компании, вошедшей в инвестиционный портфель, может быть скомпенсирован ростом стоимости акций любой другой компании, вошедшей в инвестиционный портфель. По плану непосредственное осуществление инвестирования начнется с 01.01.2020 г. В таблице 3.6 представлена динамика фактического и планового изменения дивидендной доходности пакета акций включенных в сформированный инвестиционный портфель ПАО «Сбербанк России» компаний по результатам их деятельности за 12 календарных месяцев в течение 2016-2018 гг. 51 Таблица 3.6 – Динамика изменения дивидендной доходности пакета акций включенных в сформированный инвестиционный портфель ПАО «Сбербанк России» компаний по результатам их деятельности за 12 календарных месяцев в течение 2016-2018 гг., % № п/п Наименование компании 2015 г. 2016 г. 2017 г. Средняя доходность за период 2016- 2018 гг. 1 2 3 4 5 6 1 ПАО «Татнефть» 3,52 6,18 16,68 8,79 2 ООО «Яндекс» 20,31 14,38 38,84 24,51 3 ПАО ГМК «Норильский никель» 2,74 5,57 4,61 4,31 4 ПАО «РусГидро» 6,56 5,81 7,21 6,53 В таблице 3.7 представлена структура прогнозной дивидендной доходности сформированного пакета акций для исследуемого экономического субъекта, ПАО «Сбербанк России». Таблица 3.7 – Структура прогнозной дивидендной доходности сформированного пакета акций на 2019 г., % № п/п Наименование компании Средняя доходность за период 2016-2018 гг. Удельный вес, % Значение, % 1 ПАО «Татнефть» 8,79 30 2,64 2 ООО «Яндекс» 24,51 50 12,26 3 ПАО ГМК «Норильский никель» 4,31 10 0,43 4 ПАО «РусГидро» 6,53 10 0,65 Итого - - 16,0 52 В приложении 2 представлен платежный календарь реализации предложенного инвестиционного проекта на прогнозный период, равный календарному году. На рисунке 3.8 представлена диаграмма Cash Flow. 24,08 0,37 23,71 0,92 0,26 0,66 0,92 0,26 0,66 0,92 21,58 -22,5 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 млрд. руб. 1 2 3 4 квартал Приток денежных средств Отток денежных средств Сальдо (приток-отток) Рисунок 3.8 – Диаграмма Cash Flow, млрд. руб. Ниже представлен расчет налогооблагаемой (балансовой) и чистой прибыли от реализации мероприятий по повышению качества управления, соответственно, по моделям 1.6-1.7: П(у)ДН прогноз = 3 699 904 тыс. руб. – (0 тыс. руб. * 4) – (164 152,41 тыс. руб. * 4) = 3 283 048 тыс. руб. 53 ЧП(у) прогноз = 3 283 048 тыс. руб. * (1 – 0,2) = 2 626 438,5 тыс. руб. На рисунке 3.9 представлена динамика абсолютного прогнозного изменения балансовой и чистой прибыли от разработки мер по повышению показателей финансово-экономической деятельности Банка за год. 1002271153 1005554201 712067878 709441439 0 200000000 400000000 600000000 800000000 1000000000 1200000000 2018 г Прогноз тыс. руб. Балансовая прибыль (убыток Чистая прибыль (убыток) Рисунок 3.9 – Динамика абсолютного прогнозного изменения показателей прибыли в ПАО «Сбербанк России», тыс. руб. На рисунке 3.10 представлена динамика относительного прогнозного изменения балансовой и чистой прибыли от разработки мер по повышению показателей финансово-экономической деятельности Банка за год. 0,33 0,37 0,31 0,32 0,33 0,34 0,35 0,36 0,37 0,38 Балансовая прибыль (убыток) Чистая прибыль (убыток) % Рисунок 3.10 – Динамика относительного прогнозного изменения показателей прибыли ПАО «Сбербанк России» за год, % 54 Данные рисунков 3.9-3.10 говорят о том, что в результате реализации разработанных рекомендаций по прогнозу позволит дополнительно вовлечь в оборот денежные средства в размере 2 626 438,5 тыс. руб. Таким образом, предложенный проект целесообразен для своей реализации. Далее необходимо определить чистую текущую стоимость стратегии NPV по формуле 1.8. В рассматриваемом проекте предполагается взять норму дисконтирования на уровне инфляции за 12 календарных месяцев 2018 г. в РФ в размере 4,27% годовых и n (количество кварталов) = 4. PV 1 = 24 083 631 тыс. руб. / (1 + 0,0427) 1/4 = 23 833 187 тыс. руб. PV 2 = 924 976 тыс. руб. / (1 + 0,0427) 1/2 = 905 838,5 тыс. руб. PV 3 = 924 976 тыс. руб. / (1 + 0,0427) 3/4 = 896 418,7 тыс. руб. PV 4 = 924 976 тыс. руб. / (1 + 0,0427) = 883 096,9 тыс. руб. Расчет общего дисконтированного денежного потока: PV общ. = 26 522 541 тыс. руб. Расчет общего чистого дисконтированного денежного потока: NPV = 26 522 541 тыс. руб. – 23 158 655 тыс. руб. = 3 363 886 тыс. руб. Расчет индекса доходности инвестиций производится по формуле 1.9: PI = 26 522 541 тыс. руб. / 23 158 655 тыс. руб. = 1,15 ед. Расчет периода окупаемости производится по формуле 1.10: PP = 23 158 655 тыс. руб. / (26 858 559 тыс. руб./4) = 3,45 квартала. Расчет дисконтированного периода окупаемости производится по формуле 1.11: DPP = 23 158 655 тыс. руб. / (26 522 541 тыс. руб./4) = 3,49 квартала. Расчет внутренней нормы доходности производится по формуле 1.12: IRR = -1 + 4/4 √(26 858 559 тыс. руб./ 23 158 655 тыс. руб.) = 0,2329 или 15,98% Уточнение к выше представленным расчетам с использованием формул 1.8-1.12: т.к. в предложенном проекте не предполагается несение капитальных затрат. А доля первоначальных затрат составили свыше 98% общих проектных 55 затрат, то представленные в первой части работы формулы 1.8-1.12 были использованы в модифицированном виде – вместо показателей чистой прибыли в расчетах использовался показатель общего притока денежных средств. Расчет показателя ROI производится по формуле 1.13: ROI = 2 626 438,5 тыс. руб. / 23 158 655 тыс. руб. * 100 = 11,34%. Расчет показателя WACC по проекту не предполагается из-за отсутствия внешних источников его финансирования. В таблице 3.8 представлены результаты экономического обоснования инвестиционного проекта. Таблица 3.8 – Результаты экономического обоснования инвестиционного проекта № п/п Показатель Расшифровка показателей Значения 1 ЧП Чистая прибыль 2 626 438,5 тыс. руб. 2 PV Дисконтированный доход 26 522 541 тыс. руб. 3 NPV Чистый дисконтированный доход 3 363 886 тыс. руб. 4 PI Индекс доходности 1,15 ед. 5 PP Период окупаемости 3,45 квартала 6 DPP Дисконтированный период окупаемости 3,49 квартала 7 IRR Внутренняя норма доходности 15,98% 8 ROI Рентабельность инвестированного капитала 11,34% 56 Заключение Исследование теоретического материала, собранного по теме «Финансовые инвестиционные стратегии: выбор эмитентов, обоснование позиций, оценка эффективности» (на примере компании ПАО «Сбербанк России»)», дает возможность сделать следующие выводы. ПАО «Сбербанк России» является лидером банковского сектора экономики РФ. В течение 2016-2018 гг. сумма продаж кредитных продуктов компании увеличилась на 13,69 млрд. руб. или на 0,66%. В 2018 году себестоимость их продаж, напротив, снизилась на 150,89 млрд. руб. или на 17,18%. |