Финансовые инвестиционные стратегии выбор эмитентов, обоснование позиций, оценка эффективности
 Скачать 2.48 Mb.
|
|
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2016 г 2017 г 2018 г % ROS ROCS ROA ROFA RCA ROE ROI Рисунок 2.2 – Динамика изменения показателей рентабельности деятельности ПАО «Сбербанк России» за 2016-2018 гг., % При увеличении величин собственного и перманентного (инвестиционного) капитала рентабельность их использования, соответственно, понизилась на 0,11% и повысилась на 0,92%, свидетельствуя о необходимости оптимизировать структуру источников формирования имущества по критериям максимальной прибыльности собственных средств одновременного роста стоимости и уровня рискованности инвестиционного капитала компании. В таблице 2.3 и на рисунке 2.3 представлена динамика изменения значений обязательных нормативов Банка России для коммерческих банков (на примере ПАО «Сбербанк России») за 2016-2018 гг. 28 Рассчитанные значения норматива достаточности капитала для рассматриваемой компании показали их рост на 1,2%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 14,8%, что на 85% больше своего установленного Банком России предельного значения, свидетельствуя о способности данной компании рассчитываться по внешним источникам финансирования с помощью постоянных пассивов. Таблица 2.3 – Динамика изменения значений обязательных нормативов Банка России для коммерческих банков (на примере ПАО «Сбербанк России») за 2016-2018 гг. № п / п Обозначение норматива Наименование норматива 2016 г. 2017 г. 2018 г. Изменение 2016-2018 гг. Значение норматива, % I H 1 Норматив достаточности капитала 13,6 14,9 14,8 1,2 ≥ 8 II H 2 Норматив мгновенной ликвидности 217,0 161,1 185,8 -31,2 ≥ 15 III H 3 Норматив текущей ликвидности 301,6 263,8 232,1 -69,5 ≥ 50 IV H 4 Норматив долгосрочной ликвидности 55,4 57,6 64,0 8,6 ≤ 120 V H 6 Max размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков 17,9 16,6 16,3 -1,6 25 VI H 7 Max размер крупных кредитных рисков 129,8 115,5 113,4 -16,4 800 VII H 10.1 Совокупная величина риска по инсайдерам банка 0,5 0,4 0,3 -0,2 3 VIII H 12 Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц 15,3 13,4 11,5 -3,8 25 IX H 25 Max размер риска на связанное с банком лицо (группу связанных с банком лиц) - 6,9 8,4 8,4 ≤ 20 29 13,6 14,9 14,8 217 161,1 185,8 301,6 263,8 232,1 55,4 57,6 64 17,9 16,6 16,3 129,8 115,5 113,4 0,5 0,4 0,3 15,3 0 6,9 8,4 13,4 11,5 0 50 100 150 200 250 300 350 2016 г 2017 г 2018 г % H1 H2 H3 H4 H6 H7 H10.1 H12 H25 Рисунок 2.3 – Динамика изменения значений обязательных нормативов Банка России для коммерческих банков (на примере ПАО «Сбербанк России») за 2016-2018 гг., % Рассчитанные значения норматива мгновенной ликвидности для рассматриваемой компании показали их снижение на 31,2%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 185,8%, что в 12 раз больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о способности данной компании с помощью высоколиквидных активов рассчитываться по обязательствам (пассивам) по счетам до востребования, по которым вкладчик и/или кредитор может потребовать незамедлительно их погасить. Рассчитанные значения норматива текущей ликвидности для рассматриваемой компании показали их снижение на 69,5%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 232,1%, что в 4,6 раза больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о способности данной компании с помощью ликвидных активов, которые можно получить (востребовать; продать) в течение ближайших 30 дней рассчитываться по обязательствам (пассивам) по счетам до востребования, по которым вкладчик и/или кредитор может потребовать их погасить в течение ближайших 30 дней. 30 Рассчитанные значения норматива долгосрочной ликвидности для рассматриваемой компании показали их рост на 8,6%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 64,0%, что в 2 раза больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о способности данной компании с помощью кредитных требований (в т.ч. пролангированных) с оставшимся периодом покрытия свыше одного календарного года рассчитываться по кредитно-депозитным обязательствам. Рассчитанные значения максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков для компании показали их снижение на 1,6%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение норматива составило 16,3%, что на 8,7% больше своего установленного Банком России предельного значения. Рассчитанные значения максимального размера крупных кредитных рисков для рассматриваемой компании показали их снижение на 16,4%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 113,4%, что в 7 раз больше своего установленного Банком России предельного значения. Рассчитанные значения совокупной величины риска по инсайдерам банка для рассматриваемой компании показали их снижение на 0,2%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 0,3%, что полностью соответствует установленному Банком России предельному значению. Это в сумме с полученными значениями нормативов максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков и максимального размера крупных кредитных рисков свидетельствует о низком уровне ее кредитных рисков. Рассчитанные значения норматива использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц для рассматриваемой компании показали их снижение на 3,8%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 11,5%, что в 31 2,2 раза больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о снижении качества управления ее постоянными пассивами. Рассчитанные значения максимального размера риска на связанное с банком лицо (группу связанных с банком лиц) для рассматриваемой компании показали их рост на 8,4%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 8,4%, что в 2,5 раза больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о низком уровне ее рыночного риска. 2.2 Оценка системы разработки и реализации инвестиционной стратегии компании За разработку и реализацию инвестиционной стратегии в ПАО «Сбербанк России» в рамках его общей финансовой стратегии отвечает Комитет по стратегическому планированию при взаимодействии с другими структурными подразделениями. Основная часть процесса, связанного с разработкой и реализацией инвестиционной политики рассматриваемой компании, ПАО «Сбербанк России», сконцентрирована на повышении уровня финансово-экономической эффективности вложений в ценные бумаги. Это включает в себя необходимость со стороны финансового менеджмента рассматриваемой компании балансировать между уровнями доходности и рискованности вложений. Для повышения уровня финансово-экономической эффективности своих вложений компания реализует консервативную инвестиционную политику путем формирования корпоративного инвестиционного портфеля, главным образом, состоящего из отечественных и зарубежных государственных и муниципальных ценных бумаг. [3, c. 134-139] Ключевой принцип разработки и реализации инвестиционной стратегии ПАО «Сбербанк России» состоит в росте стоимости собственных активов, в т.ч. акций. На современном этапе исследуемый экономический субъект отдает 32 серьезные предпочтения выстраиванию эффективной системы управления инвестиционной деятельностью. Этот факт подтверждается наличием у него сформированного обширного кредитного портфеля с включением в него следующих видов активов: 1) ценные бумаги, изменение справедливой цены которых проходит через счета прибылей и убытков; 2) инвестиционные ценные бумаги для продажи; 3) инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии до погашения. При этом здесь стоит отметить, что инвестиционные бумаги, удерживаемые на балансе для продажи, состоят из гибких инструментов. Другими словами, подобные активы можно включать в свой корпоративный портфель в течение неопределенного срока. Рассматриваемое финансово- кредитное учреждение имеет право выставить подобные бумаги на продажу в наиболее удобный с финансово-экономической точки зрения момент времени. В этой ситуации исследуемая компания при реализации ценных бумаг способна принять в учет набор всех факторов, оказывающих влияние на рыночную стоимость ценных бумаг. Это: 1) требования ликвидности ценных бумаг; 2) изменения процентных ставок на финансовом рынке; 3) изменения курсов валют; 4) цены на ценные бумаги. [20, c. 75-80] Помимо этого рассматриваемое финансово-кредитное учреждение имеет в своем корпоративном инвестиционном портфеле ценные бумаги, удерживаемые до погашения. Подобный вид инвестиционных активов имеет фиксированные (строго определенные) сроки покрытия. При этом данные ценные бумаги способны принести своим владельцам максимальный уровень доходности, однако, при сравнительно высоком уровне рисков. Финансовый менеджмент рассматриваемой компании определяет конкретные инвестиционные активы в соответствующую категорию ценных 33 бумаг только в момент их покупки. Ценные бумаги, по которым предполагается отражение изменения их справедливой стоимости через счета прибылей и убытков, включают инвестиционные активы, относимые к соответствующей категории при исходном признании. В исследуемой компании в данную категорию ценных бумаг принято относить исключительно находящиеся под управлением и оцениваемые по справедливой стоимости ценные бумаги согласно ее корпоративной инвестиционной стратегии по портфельной классификации портфелей. [7, c. 100-104] Далее в рамках раскрытия темы данного исследования необходимо рассмотреть структуру инвестиционного портфеля рассматриваемой компании. В таблице 2.4 представлен состав и структура инвестиционного портфеля рассматриваемой компании за период 2016-2018 гг. Таблица 2.4 – Состав и структура инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России» за период 2016-2018 гг. № п/п Наименование показателей На 31.12.2016 г. На 31.12.2017 г. На 31.12.2018 г. Млрд. руб. Удельны й вес, % Млрд. руб. Удельны й вес, % Млрд. руб. Удель ный вес, % 1 ОФЗ РФ 1 019,1 37,5 1 355,2 41,2 1 647,5 43,9 2 Корпоративные облигации 913,9 33,6 1 132,6 34,4 1 194,5 31,9 3 Зарубежные государственные и муниципальные облигации 348,6 12,8 292,8 8,9 137,0 3,7 4 Еврооблигации РФ 273,6 10,1 235,1 7,2 265,0 7,1 5 Муниципальные и субфедеральные облигации РФ 78,7 2,9 122,1 3,7 161,6 4,3 6 Ипотечные ценные бумаги 0,0 0,0 45,6 1,4 80,2 2,1 7 Облигации ЦБ РФ 0,0 0,0 10,2 0,3 189,2 5,0 8 Векселя 0,4 0,0 1,4 0,0 1,4 0,0 Итого долговых ценных бумаг 2 634,3 96,9 3 195,0 97,1 3 676,4 98,0 9 Корпоративные акции 71,0 2,7 83,1 2,6 57,3 1,6 10 Паи инвест-фондов 12,2 0,4 11,3 0,3 15,8 0,4 Итого ценных бумаг 2 717,5 100,0 3 289,4 100,0 3 749,5 100,0 34 Таким образом, судя по данным таблицы 2.4, портфель ценных бумаг рассматриваемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. на 98,1% был представлен долговыми ценными бумагами, отражающими качественный риск- профиль и, главным образом, применяется для управления ликвидностью. Их балансовая стоимость на конец отчетного периода времени составила 3 676,4 млрд. руб. При этом в абсолютном выражении балансовая стоимость долговых ценных бумаг рассматриваемой компании выросла с 2 634,3 млрд. руб. до 3 676,4 млрд. руб., а в относительном выражении – их удельный вес вырос с 96,9% до 98,0%. ОФЗ играют ключевую роль в портфеле ценных бумаг рассматриваемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. размером в 1 647,5 млрд. руб. в абсолютном выражении или размером в 43,9% в относительном выражении, увеличившись в течение 2016-2018 гг. на 628,4 млрд. руб. или на 6,4%. Размер и удельный вес корпоративных облигаций в составе и структуре портфеля исследуемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. составил, соответственно, 1 194,5 млрд. руб. или 31,9%, снизившись в относительном выражении в течение 2016-2018 гг. на 1,7%. Величина и доля зарубежных (иностранных) государственных и муниципальных облигаций в составе и структуре портфеля компании по состоянию на 31.12.2018 г. составила, соответственно, 137,0 млрд. руб. или 3,7%, снизившись в течение 2016-2018 гг. на 9,1%. Размер и удельный вес еврооблигаций в составе и структуре портфеля компании по состоянию на 31.12.2018 г. составил, соответственно, 265,0 млрд. руб. или 7,1%, снизившись в течение 2016-2018 гг. на 3,0%. Величина и доля муниципальных и субфедеральных облигаций РФ в составе и структуре портфеля исследуемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. составила, соответственно, 161,6 млрд. руб. или 4,3%, снизившись за три года на 1,4%. 35 Размер и удельный вес ипотечных ценных бумаг в составе и структуре портфеля исследуемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. составил, соответственно, 80,2 млрд. руб. или 2,1%. Величина и доля корпоративных облигаций ЦБ РФ в составе и структуре портфеля исследуемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. составила, соответственно, 189,2 млрд. руб. или 5,2%. Размер и удельный вес векселей в составе и структуре портфеля исследуемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. составил, соответственно, 1,4 млрд. руб. или менее 0,1%. Величина и доля корпоративных облигаций в составе и структуре портфеля исследуемой компании по состоянию на 31.12.2018 г. составила, соответственно, 57,3 млрд. руб. или 1,6%, снизившись в течение 2016-2018 гг. на 13,7 млрд. руб. или на 1,1%. Размер и удельный вес паев инвестиционных фондов в составе и структуре портфеля компании по состоянию на 31.12.2018 г. составил, соответственно, 15,8 млрд. руб. или 0,4%, повысившись в течение 2016-2018 гг. на 3,6 млрд. руб. Кроме того, данные, представленные в таблице 2.1 и на рисунке 2.1, позволяют заключить следующее. Достигнутая в 2018 г. относительная стабильность национальной экономики РФ, стабильность международных позиций РФ и общая стабилизация на отечественном финансовом рынке внесла серьезные коррективы в инвестиционно-финансовую политику рассматриваемой компании, ПАО «Сбербанк России». Например, у нее появилась возможность нарастить общую величину своего портфеля ценных бумаг в течение 2016-2018 гг. с 2 717,5 млрд. руб. до 3 749,5 млрд. руб. Судя по данным таблицы 2.5, можно отметить снижение уровня доходности управления портфелем ценных бумаг рассматриваемой компании в течение 2016-2018 гг. с 0,9% прибыльности до 1,7% убыточности. В таблице 2.5 представлены показатели эффективности управления инвестиционным портфелем компании за период 2016-2018 гг. 36 Таблица 2.5 – Показатели эффективности управления инвестиционным портфелем ПАО «Сбербанк России» за период 2016-2018 гг. № п/ п Наименование показателей 2016 г. 2017 г. 2018 г. Абсолютно е изменение, ед. изм. Темп прирост а, % 1 Стоимость портфеля ценных бумаг, млрд. руб. 2 717,5 3 289,4 3 749,5 +1 032,0 +37,98 2 Доходы от управления портфелем ценных бумаг, млрд. руб. 24,5 32,7 -63,9 -88,4 - 3 Уровень доходности портфеля ценных бумаг, % 0,9 0,99 -1,7 -2,6 - Как уже было отмечено выше, рост доходности ценных бумаг при прочих равных условиях способен привести к увеличению финансовых рисков от ведения инвестиционной деятельности. Рассматриваемая компания в системе риск-менеджмента выделяет следующий перечень ключевых рисков: 1) кредитный риск – это возможность несения убытков компанией из-за перебоев с выполнением финансовых обязательств со стороны контрагента-должника в соответствии с условиями договоров; 2) рыночный риск – это риск не учета факторов, влияющих на формирование параметров спроса и предложения на финансовых рынках функционирования компании; 3) операционный риск – это риск неконтролируемого роста затрат и чрезмерного снижения доходов от продаж продуктов компании; 4) комплаенс-риск – это риск не учета правовых факторов, влияющих на показатели финансово-хозяйственной деятельности компании; 5) риск ликвидности – это возможность наступления ситуации, связанной с неспособностью компании покрывать свои обязательства перед контрагентами или с ее неспособностью соблюдать требования ЦБ РФ в части обеспечения необходимого уровня ликвидности своего капитала; 37 6) страховой риск – это возможность несения убытков компанией из-за не принятия во внимание события, наступление которого не обозначено во времени и в пространстве, в независимости от воли игроков рынка. Система риск-менеджмента в рассматриваемой компании является составным элементом ее общей управленческой системы, нацеленной на обеспечение устойчивого финансово-экономического развития в рамках существующей бизнес-стратегии. Перечень базовых принципов системы риск- менеджмента обозначен в «Стратегии управления рисками и капиталом Группы ПАО Сбербанк», которая была утверждена Наблюдательным советом ПАО «Сбербанк России». Ниже представлены ключевые цели и задачи системы риск-менеджмента ПАО «Сбербанк России»: 1) достижение / поддержание необходимого уровня рисков и размера капитала компании для обеспечения серьезных рисков; 2) достижение / поддержание необходимого уровня финансовой устойчивости компании путем сведения к минимуму вероятных финансово- экономических убытков от влияния рисков, принимаемых ею в границах установленного аппетита к риску согласно ее бизнес-стратегии; 3) управление системой рационального распределения ресурсов для балансирования между уровнями риска и доходности по видам деятельности; 4) управление системой, связанной с обеспечением непрерывного характера финансово-хозяйственной деятельности, планированием и бюджетированием наилучшего управления при учете действия вероятных стресс-факторов; 5) выполнение требований со стороны отечественных госорганов власти, отвечающих за регулирование финансово-хозяйственной деятельности компании, а также требований со стороны зарубежных требований госорганов власти в странах базирования ее филиалов. Система риск-менеджмента ПАО «Сбербанк России» представлена четырьмя уровнями управления: 38 1) I уровень представлен Наблюдательным советом ПАО «Сбербанк России». Здесь происходит утверждение стратегии риск-менеджмента и управления капиталом, установление целевых ориентиров в отношении уровней рисков, а также проведение анализа и оценки результативности системы риск-менеджмента и управления достаточностью капитала компании; 2) II уровень представлен Правлением ПАО «Сбербанк России», а также Комитетом ПАО «Сбербанк России» по рискам. Здесь происходит управление рисками и уровнем достаточности капитала компании, назначение комитетов по вопросам управления отдельными видами рисков компании; 3) III уровень представлен Комитетами ПАО «Сбербанк России» по управлению отдельными видами рисков. Здесь происходит управление отдельными видами рисков компании в пределах рамок и нормативов, введенных на I и II управленческом уровне; 4) IV уровень представлен коллегиальными органами и структурными подразделениями ПАО «Сбербанк России». Здесь происходит управление отдельными видами рисков компании в пределах рамок и нормативов, введенных на I, II и III управленческом уровне. В таблице 2.6 представлены рейтинги, присвоенные ПАО «Сбербанк России» международными рейтинговыми агентствами за период 2016-2018 гг. Таблица 2.6 – Рейтинги, присвоенные ПАО «Сбербанк России» международными рейтинговыми агентствами за период 2016-2018 гг. [16;017] № п/ п Наименовани е показателей 2016 г. 2017 г. 2018 г. РА «Fitch Ratings » РА «Moody’ s» РА «Fitch Ratings » РА «Moody’ s» РА «Fitch Ratings » РА «Moody’ s» Долгосрочны й рейтинг в зарубежной 39 валюте 1 ПАО «Сбербанк России» BBB- Ba2 BBB- Ba2 BBB- Ba2 2 РФ BBB- Ba1 BBB- Ba1 BBB- Ba1 Рейтинг международн ых обязательств 3 Ноты участия в кредитах, выпущенные в рамках MTN- программы ПАО «Сбербанк России» BBB- Ba1 BBB- Ba1 BBB- Ba1 4 Еврооблигаци и РФ BBB- Ba1 BBB- Ba1 BBB- Ba1 В таблице 2.7 представлена динамика изменения прогнозов согласно международным рейтингам, присвоенным ПАО «Сбербанк России» за период 2016-2018 гг. Таблица 2.7 – Динамика изменения прогнозов согласно международным рейтингам, присвоенным ПАО «Сбербанк России» за период 2016-2018 гг. № п/п Наименование рейтинговых агентств 2016 г. 2017 г. 2018 г. 1 РА «Fitch Ratings» Стабильный Позитивный Позитивный 2 РА «Moody’s» Негативный Стабильный Стабильный Данные, представленные в таблицах 2.6-2.7, в целом свидетельствуют о том, что рассматриваемая компания, по мнению ведущих международных рейтинговых агентств, в течение 2016-2018 гг. находилась в стабильном финансовом положении. Продолжение таблицы 2.6 40 Таблица 2.8– Динамика изменения рейтингов и прогнозов, присвоенных ПАО «Сбербанк России» РА АО «АКРА» за период 2016-2018 гг. [14] № п/п Наименование показателей 2016 г. 2017 г. 2018 г. 1 Кредитный рейтинг согласно национальной шкале - AAA (RU) AAA (RU) 2 Прогноз - Стабильный Стабильный В таблице 2.8 представлена динамика изменения рейтингов и прогнозов, присвоенных ПАО «Сбербанк России» РА АО «АКРА» за период 2016-2018 гг. Аккредитованное при ЦБ РФ [15] отечественное рейтинговое агентство АО «АКРА» («Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство») присвоило исследуемой компании рейтинг на уровне «AAA» (RU) («Cтабильный»). 41 3 Совершенствование финансовой инвестиционной стратегии компании на примере ПАО «Сбербанк России» 3.1 Разработка проекта по совершенствованию финансовой инвестиционной стратегии: выбор эмитентов, обоснование позиций В рамках разработки проекта по совершенствованию финансовой инвестиционной стратегии для компании на рисунке 3.1 представлены проблемы в управлении инвестиционной стратегией рассматриваемого в ходе настоящего исследования экономического субъекта, ПАО «Сбербанк России», за период его функционирования, 2016-2018 гг.: Рисунок 3.1 – Проблемы в управлении инвестиционной стратегией ПАО «Сбербанк России» за период 2016-2018 гг. 42 1) снижение рентабельности собственного капитала Банка на 0,11%; 2) снижение уровня мгновенной ликвидности бухгалтерского баланса Банка на 31,2%; 3) снижение уровня текущей ликвидности бухгалтерского баланса Банка на 69,5%; 4) снижение возможностей Банка по использованию собственных средств (капитала) для приобретения акций (долей) других юридических лиц на 3,8%; 5) снижение уровня доходности корпоративного портфеля ценных бумаг на 2,6%. В рамках разработки мер по совершенствованию финансовой инвестиционной стратегии Банка необходимо повысить качество управления его инвестиционной политикой путем формирования оптимального инвестиционного портфеля для рассматриваемой компании. Для чего сначала требуется рассмотреть структуру ВВП России. В таблице 3.1 представлена динамика изменения ВВП Российской Федерации за 2014-2018 гг. [4, c. 4-6] Таблица 3.1 – Динамика изменения ВВП РФ за 2014-2018 гг. № п/п Наименование показателей 2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 1 ВВП, млрд. руб. 79 058 83 094 86 014 92 101 103 876 2 Темпа прироста ВВП, % - -2,3 +0,3 +1,6 +2,3 Данные таблицы 3.1 свидетельствуют в целом о застое в национальной экономике РФ в течение 2014-2018 гг. На рисунках 3.2-3.4 представлена структура ВВП Российской Федерации за 2016-2018 гг. |