пвачвяы. КОНСПЕКТЫ. Финансовый анализ Пользователи финансовой информации Собственники Менеджмент
 Скачать 1.52 Mb.
|
|
Рентабельность собственного капитала= Рентабельность продаж х х Оборачиваемость активов х Финансовый рычаг Финансовый рычаг Финансовый рычаг – отношение суммы активов к собственному капиталу. Чем он выше, тем больше доля заемного капитала и финансовый риск организации. Эффект финансового рычага возникает, когда организация имеет задолженность, которая влечет за собой выплату постоянных сумм. Он воздействует на чистую прибыль организации, и таким образом, на рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала растет с ростом задолженности до тех пор, пока экономическая рентабельность активов выше процентной ставки по кредитам и займам. Эффект финансового рычага позитивен, когда коэффициент экономической рентабельности выше процентной ставки по задолженности. Эффект финансового рычага негативен, когда коэффициент экономической рентабельности ниже процентной ставки по кредиту. Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL) – показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле: где: DFL – эффект финансового рычага, в %; t – ставка налога на прибыль, в относительной величине; ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %; r – ставка процента по заемному капиталу, в %; D – заемный капитал; E – собственный капитал. • EBIT (Earnings before Interest and Taxes) - прибыль до налогов и процентов или прибыль от продаж (операционная прибыль) - аналитический показатель, рассчитываемый следующим образом: E D r ROA t DFL 1 % 16 1000 1000 % 20 % 100 2000 800 2 , 0 1 1 E D r ROA t DFL 1) EBIT= EBITDA - Амортизационные отчисления = EBITDA - DA 2)EBIT= Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль =NI+I+T 3) EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты уплаченные = EBT+I Показатель EBIT используется при расчете многих финансовых коэффициентов, а также самостоятельно применяется в финансовом анализе. Поскольку он исключает влияние налогового окружения и способов финансирования, то сравнение эффективности компаний на его основе дает более стабильные результаты, чем при использовании чистой прибыли. • EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, рассчитываемая следующими способами: 1) EBITDA = Добавленная стоимость(VA- Value added) - Прочие производственные, коммерческие и управленческие расходы за исключением амортизации 2) EBITDA = Прибыль от продаж + Амортизационные отчисления = EBIT + Depreciation and Amortization (DA) 3) EBITDA = Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль + Амортизационные отчисления = NI+I+T+DA EBITDA • Впервые стал использоваться в 1980-х годах, чтобы показать способность компании обслуживать долг. • Особую популярность приобрел в капиталоемких отраслях, т.к. при использовании EBITDA бизнес выглядит сильнее • Приводит к отрыву от реальной доходности и стоимости бизнеса • Не рекомендуется к использованию международными аудиторскими правила (GAAP и IAS) • Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 0,5, т.е. половина имущества сформирована за счет собственных средств предприятия. Такое значение показателя дает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрыты его собственными средствами. Типы финансовой устойчивости 1. Абсолютная финансовая устойчивость, в случае когда ЗиЗ < СОС где ЗиЗ - запасы и затраты, СОС - собственные оборотные средства (СОС = Собственный капитал + Долгосрочные долги - Внеоборотные активы) 2. Нормальная финансовая устойчивость, если СОС < ЗиЗ< CОС + Краткосрочные долги 3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое положение 4. Критическое финансовое положение, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Система распределения предприятий по группам Группа А. Сумма цен интервалов 21-25. Предприятие имеет высокую рентабельность, оно финансово устойчивое. Его платежеспособность не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития. Группа В. Сумма цен интервалов 11-20. Предприятие имеет удовлетворительный уровень рентабельности. Оно в целом платежеспособно и финансово устойчиво, хотя отдельные показатели ниже рекомендуемых значений. Однако данное предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим рыночным факторам. Работа с предприятием требует взвешенного подхода. Группа С. Сумма цен интервалов 4-10. Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения его финансово- хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском. Группа D. Сумма цен интервалов < 4. Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость предприятия практически полностью утрачена. Значение показателя рентабельности собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса предприятия столь глубока,что вероятность улучшения ситуации даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности невысока. Модель Р. Лиса Z л = 0,063 х 1 + 0, 692 х 2 +0,057 х 3 + 0,601 х 4 Если Z л < 0,037, то предприятие получает оценку “крах” Модель Ричарда Таффлера- Г.Тишоу Z т = 0,53 х 1 + 0, 13 х 2 +0,18 х 3 + 0,16 х 4 Если Z т > 0,3 - вероятность банкротства невелика Если Z т < 0,2 – банкротство более чем вероятно Модель Гордона Спрингейта Z = 1,03 х 1 + 3, 07 х 2 +0,66 х 3 + 0,4 х 4 Если Z < 0,862, то предприятие получает оценку “крах” Модель Джона Фулмера Z = 5,528 х 1 + 0,212 х 2 + 0,073 х 3 +1,270 х 4 - 0,120 х 5 +2,335 х 6 + 0,575 х 7 + + 1,083 х 8 + 0,894 х 9 – 3,075 Если Z < 0, крах неизбежен Модель Иркутской государственной экономической академии Z и = 8,38 х 1 + х 2 +0,054 х 3 + 0,64 х 4 Вероятность банкротства предприятия определяется в соответствии со следующей шкалой Значение Z и Вероятность банкротства, % меньше 0 максимальная (90-100) 0-0,18 высокая (60-80) 0,18-0,32 средняя (35-50) 0,32-0,42 низкая (15-20) больше 0,42 минимальная (до10) Рейтинговое число Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова R = 2к 1 + 0,1к 2 +0,08к 3 ▪ 0,45 к 4 + к 5 Если R<1, то финансовое состояние неудовлетворительное Модель О.П. Зайцевой К компл = 0,25к 1 + 0,1к 2 +0,3к 3 + 0,25 к 4 + 0,1к 5 + 0,1к 6 Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше — то вероятность банкротства мала. Недостатки модели оценки удовлетворительности структуры баланса • Экстраполяционный характер коэффициентов восстановления (утраты) платежеспособности (к 3 и к 4 ) • Завышение нормативного значения коэффициента текущей ликвидности (к 1 ) • Наличие высокой корреляционной зависимости между коэффициентом текущей ликвидности (к 1 ) и коэффициентом обеспеченности собственными оборотными средствами (к 2 ) Значения коэффициента текущей ликвидности Отрасли США Англия Европейские страны Япония Легкая промышленность 2,50 1,75 1,80 1,75 Пищевая промышленность 1,20 1,20 1,40 1,30 Машиностроение 1,10 1,10 1,50 1,10 Торговля 1,70 1,40 1,00 1,10 В среднем 1,30 1,20 1,20 1,15 Проблемы финансового анализа • Невозможность разработки универсального показателя оценки финансового состояния любого предприятия • Проблематичность использования для предприятий разных отраслей общепринятых финансовых нормативов • Проблематичность использования для российских предприятий весовых коэффициентов-констант американских моделей вероятности банкротства • Субъективность рейтинговых и экспертных оценок и предположений, предусматривающих их отладку и апробацию • Необходимость разработки коэффициентов нормальной финансово-хозяйственной деятельности для конкретного предприятия Добавленная стоимость (VA- Value added) • Добавленная стоимость (VA- Value added)– это стоимость, добавленная к стоимости материальных ресурсов, приобретенных на стороне. • Добавленная стоимость определяется как разница между полученной от продажи товаров и услуг выручкой и стоимостью потребленных в производственном процессе сырья, материалов и услуг, приобретенных на стороне: Value Added = Revenue – Cost of Bought-in Goods and Services • EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, рассчитываемая следующими способами: 1) EBITDA = Добавленная стоимость(VA- Value added) - Прочие производственные, коммерческие и управленческие расходы за исключением амортизации 2) EBITDA = Прибыль от продаж + Амортизационные отчисления = EBIT + Depreciation and Amortization (DA) 3) EBITDA = Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль + Амортизационные отчисления = NI+I+T+DA • Впервые стал использоваться в 1980-х годах, чтобы показать способность компании обслуживать долг. • Особую популярность приобрел в капиталоемких отраслях, т.к. при использовании EBITDA бизнес выглядит сильнее • Приводит к отрыву от реальной доходности и стоимости бизнеса • Не рекомендуется к использованию международными аудиторскими правила (GAAP и IAS) EBIT (Earnings before Interest and Taxes) - прибыль до налогов и процентов или прибыль от продаж (операционная прибыль) - аналитический показатель, рассчитываемый следующим образом: 1) EBIT= EBITDA - Амортизационные отчисления = EBITDA - DA 2)EBIT= Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль =NI+I+T 3) EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты уплаченные = EBT+I Показатель EBIT используется при расчете многих финансовых коэффициентов, а также самостоятельно применяется в финансовом анализе. Поскольку он исключает влияние налогового окружения и способов финансирования, то сравнение эффективности компаний на его основе дает более стабильные результаты, чем при использовании чистой прибыли. EBT (Earnings before tax) - прибыль до налогообложения или балансовая прибыль определяется: EBT= EBIT – I = NI + T • NOPAT (Net Operating Profit аfter Tax) - чистая операционная прибыль после налогообложения подразумевает прибыль от основной (операционной) деятельности компании после ее налогообложения, но до процентных выплат по заемным средствам: NOPAT = Прибыль от продаж - Налог на прибыль от операционной деятельности = EBIT - Tax of EBIT • EBI (Earnings before interest) – чистая прибыль до уплаты процентов – это величина чистой прибыли, которую получило бы предприятие при условии отсутствия финансовых расходов. • Складывается из чистой прибыли (NI – net income) и процентных расходов (I –interest expenses), но должна быть уменьшена на величину налогового эффекта (I х t, где t – tax rate – ставка налога на прибыль), который образуется из-за уменьшения процентами налогооблагаемой базы по налогу на прибыль: EBI= NI+I – I х t= NI+I(1-t) EBI= NI+ I', где I' – процентные расходы, скорректированные на налоговый эффект. Сравнение- важнейший прием анализа, сущность которого состоит в сопоставлении однородных объектов с целью выявления сходства или различия между ними. Условия сравнительного анализа • Объекты должны быть качественно сравнимы между собой • Одинаковые единицы измерения сравниваемых объектов • Нейтрализация ценового фактора (пересчет в сопоставимые цены с использованием индекса цен) • Сравнимость календарных периодов времени при изучении динамики показателей Группировка - способ подразделения рассматриваемой совокупности на однородные по изучаемым признакам группы. Виды группировок Типологически е служат для выделения определенных типов Типологические служат для выделения определенных типов явлений или процессов Структурные позволяют изучить структуру явлений по определенным явлений или процессов признакам Например, группы предприятий по видам деятельности Например, влияние технического уровня и организации производства на производительность труда Например, группировка активов по степени ликвидности Индексный метод Индекс-это относительная величина, характеризующая соотношение двух значений одного и того же показателя Простой индекс (частный, индивидуальный) рассчитывается по исследуемому признаку без учета связи его с другими признаками |