лекция Методы ДКР (1). Инструменты и методы денежнокредитного регулирования
 Скачать 43.13 Kb.
|
|
Тема: «Инструменты и методы денежно-кредитного регулирования» Вопросы: 1 Классификация инструментов денежно-кредитного регулирования 2 Метод изменения процентных ставок 3 Метод рефинансирования банков второго уровня 4 Метод регулирования обязательных резервов 5 Метод лимитирования кредитов и депозитов 6 Метод операций открытого рынка Изучив содержание методов и инструментов денежно-кредитного регулирования обучающийся должен знать: 1 Чем определяется выбор методов и инструментов денежно-кредитного регулирования? 2 Какие факторы влияют на развитие методов денежно-кредитного регулирования? 3 Достоинства и недостатки каждого метода денежно-кредитного регулирования? 4 Границы проникновения монетарных импульсов при каждом методе денежно-кредитного регулирования. 1 Характеристика инструментов денежно-кредитного регулирования Для реализации механизма денежно-кредитного регулирования следует выбрать тактику и соответствующий набор инструментов, обеспечивающий достижение поставленной цели. Методы и инструменты могут использоваться монетарными властями либо в совокупности, либо как альтернатива одного к другому. Классификация методов денежно-кредитного регулирования, представлена в таблице 5. Таблица 5 – Классификация методов денежно-кредитного регулирования
Инструменты денежно-кредитного регулирования развивались и совершенствовались по мере перехода от одной стадии экономики к другой. Их классификация по ряду признаков представлена в таблице 6. Таблица 6 – Классификация инструментов денежно-кредитного регулирования
Монетарные власти применяют вышеназванные инструменты при различных методах воздействия либо на денежную базу, либо на денежный мультипликатор. 2 Метод изменения процентных ставок Метод изменения процентных ставок служит для регулирования уровня инвестиций, уровня сбережений, уровня деловой активности, уровня инфляции. Задачи данного метода: способствовать посредством изменения ключевой ставки процента росту экономики, снижению инфляции, стабильности национальной валюты. Однако, одновременная реализация перечисленных задач может вызвать конфликт интересов. Например, снижение ключевой процентной ставки может способствовать росту инфляции и росту валютного курса. Данное противоречие можно разрешить через инструменты селективного метода, нацеленные на поддержку развития приоритетных отраслей экономики. Роль метода изменения процентных ставок менялась в процессе перехода от одних стадий развития экономики к другим. 1945-1970 годы – уровень и норма процентной ставки являлись фундаментальным инструментом монетарной политики. 1970-1980 годы – основной целью стало таргетирование инфляции, а норма процентной ставки отодвигается на второй план. 1980-2000 годы – монетарная политика все сильнее принимает антиинфляционную направленность. В арсенале монетарных властей появляются новые инструменты, а процентная ставка сохраняет свое значение, но не главное. На современном этапе для управления уровнем процентных ставок денежного рынка монетарные власти заключают сделки на аукционной основе на срок 1 неделя, сделки постоянного действия на срок 1 день, аукционные сделки «тонкой настройки» на сроки от 1 до 6 дней, а также совершают сделки рефинансирования на сроки более 1 месяца. Сделки на аукционной основе на срок 1 неделяпроводятся по решению центрального банка один раз в неделю в двух формах: РЕПО или депозитный аукцион, которые определяют максимальный объем предоставления (изъятия) ликвидности на денежном рынке. Аукцион РЕПО – это аукцион по предоставлению ликвидности, а депозитный аукцион - аукцион по изъятию ликвидности. На основе анализа и прогноза ликвидности банковского сектора центральный банк определяет направление основных сделок, а также максимальный объем предоставления или изъятия средств ликвидности. В условиях структурного дефицита ликвидности центральный банк предоставляет средства банковскому сектору, используя аукционы РЕПО, а изымает избыток ликвидности через депозитный аукцион. Банки могут подавать заявки на аукцион по предоставлению (изъятию) ликвидности на срок 1 неделя по минимальной (максимальной) ключевой ставке центрального банка. А по итогам аукциона определяется процентная ставка, по которой банки получают (размещают) средства. Аукционные сделки являются преимущественной формой центрального банка для удовлетворения потребности банковского сектора в привлечении (размещении) средств. Сделки постоянного действия на срок 1 деньприменяются в целях ограничения колебаний ставок денежного рынка. В качестве инструментов постоянного действия выступают депозитные сделки для изъятия ликвидности, а для предоставления ликвидности используется: обеспеченные кредиты, РЕПО, сделки СВОП. Обеспечением этих сделок могут быть облигации, акции, иностранная валюта, кредитные требования к нефинансовым организациям, поручительства, золото. Сделки постоянного действия проводятся по инициативе банков и могут быть использованы ими ежедневно. Объем предоставления (изъятия) средств по данным сделкам ограничен только лимитами, связанными с управлением рисками центрального банка. Объемы сделок постоянного действия на срок 1 день сравнительно невелики. Как правило, эти инструменты становятся востребованными в случае возникновения у отдельных банков краткосрочных дисбалансов, которые не могут быть устранены посредством совершения сделок на межбанковском рынке. Процентные ставки по сделкам постоянного действия по корректировке ликвидности на срок 1 день являются фиксированными и формируют соответственно верхнюю и нижнюю границу коридора процентных ставок Центрального банка. Его границы симметричны относительно ключевой ставки и в случае ее изменения автоматически сдвигаются на аналогичную величину. Ширина процентного коридора задает допустимый диапазон колебаний ставок денежного рынка и в настоящее время составляет 2 процентных пункта. Аукционные сделки «тонкой настройки» на сроки от 1 до 6 дней центральный банк использует в целях предотвращения чрезмерных колебаний ставок денежного рынка внутри процентного коридора. Этот инструмент применяется им в те дни, когда спрос банковского сектора на ликвидность существенно отклоняется от ее предложения. Каждое утро центральный банк обновляет оценки состояния ликвидности банковского сектора и в случае необходимости принимает решение о проведении аукциона «тонкой настройки», объявляет о его условиях. Минимальная (максимальная) ставка по сделкам «тонкой настройки» по корректировке ликвидности равна ключевой ставке Центрального банка. Сделки рефинансирования центральным банком банков второго уровня на сроки более 1 месяца. Данный инструмент позволяют банкам привлекать средства под залог нерыночных активов (прав требования по кредитным договорам, заключенным с нефинансовыми организациями), поручительств, золота. Применение этих инструментов обусловлено ограниченностью объема ценных бумаг из ломбардного списка Центрального банка, которые служат обеспечением по основным операциям, а также устойчивым характером и масштабом структурного дефицита ликвидности. Использование сделок рефинансирования на сроки более 1 месяца направлено на улучшение условий проведения основных сделок и повышение степени их воздействия на процентные ставки денежного рынка, а также на ограничение влияния структурного дефицита ликвидности на срочность пассивов банков второго уровня. В настоящее время основным инструментом рефинансирования на длительные сроки являются ежемесячные аукционы по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов на срок 3 месяца. Кроме того, центральный банк при необходимости проводит аналогичные сделки на срок 18 месяцев. В качестве дополнительного инструмента используются сделки постоянного действия по предоставлению кредитов на сроки от 2 до 549 дней под залог нерыночных активов, поручительств, золота. При этом аукционные сделки на все сроки и сделки постоянного действия на сроки от 91 дня проводятся по плавающей процентной ставке, привязанной к уровню ключевой ставки Центрального банка: с момента изменения ключевой ставки процентная ставка по ранее предоставленным кредитам, корректируется на соответствующую величину. Несмотря на использование ключевой ставки в арсенале монетарных властей уровень процентных ставок сохраняет свое значение: - Как общий индикатор в прогнозировании монетарной политики в среднесрочной перспективе. - Как показатель напряженности кредитного рынка и инструмент его регулирования. - Как инструмент регулирования темпов роста сбережений, инвестиций и уровня инфляции. - Как инструмент защиты и регулирования валютного курса, возможных переливов капитала, сальдо платежного баланса. Признаком эффективного использования процентной ставки в трансмиссионном механизме является ее чувствительность к изменениям спроса и предложения как на рынке кредиты / депозиты, так и рынке ценных бумаг. Если процентная ставка не чувствительна к фазам экономического цикла (депрессия, застой, кризис, оживление, подъем), то это позволяет сделать вывод об отсутствии эффективного процентного канала воздействия, при наличии самого процента. 3 Метод рефинансирования банков второго уровня Важным инструментом регулирования ликвидности банковского сектора является рефинансирование. В процессе регулирования банковской ликвидности следует учитывать факторы, обусловливающие ее уровень. К их числу относятся: - Величина и структура депозитов. - Доступность продуктов денежного рынка. - Соотношение структуры активов и пассивов банка. - Состояние экономики. - Наличие системы страхования вкладов - Степень доверия к банкам. Рефинансирование банков второго уровня может осуществляться с помощью учета векселей, ломбардного кредитования, операций на открытом рынке и др. Учетная ставка процента (дисконтное окно). Это цена учетного кредита, по которой центральный банк, выступая в качестве кредитора последней инстанции, рефинансирует банки второго уровня, если они неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или для выхода из сложного финансового положения. Ломбардное кредитование удовлетворяет краткосрочные потребности банковского сектора в ликвидности. В ломбардный список центрального банка входят казначейские боны, боны и облигации, векселя и депозитные сертификаты. Сделки на открытом рынке. Развитие рынка корпоративных ценных бумаг обусловливает стирание границы между ломбардным кредитом и сделками купли / продажи открытого рынка. Интервенция на денежном рынке через сделки РЕПО, которые являются оперативным инструментом регулирования ликвидности банковского сектора в краткосрочном периоде. Регулирование учетной ставки процента (discount rate) стало вторым инструментом денежно-кредитного регулирования. Денежные средства, полученные в ссуду у центрального банка (через «дисконтное окно») по учетной ставке, представляют собой дополнительные резервы банков, основу для мультипликативного увеличения денежной массы. Поэтому, изменяя учетную ставку, центральный банк может воздействовать на предложение денег. Банки рассматривают учетную ставку как издержки, связанные с приобретением резервов. Чем выше учетная ставка, тем меньше величина заимствований у центрального банка и тем меньший объем кредитов предоставляют коммерческие банки. А чем меньше кредитные возможности банков, тем меньше денежная масса. Если же учетная ставка процента снижается, то это побуждает банки брать кредиты у центрального банка для увеличения своих резервов. Их кредитные возможности расширяются, увеличивая денежную базу, начинается процесс мультипликативного увеличения денежной массы Следует отметить, что в отличие от изменения нормы обязательных резервов, изменение учетной ставки процента влияет только на величину кредитных возможностей коммерческих банков и соответственно денежной базы, не изменяя величину банковского (и поэтому денежного) мультипликатора. Изменение учетной ставки также не является самым гибким и оперативным инструментом монетарной политики. Это связано, прежде всего, с тем, что объем кредитов, получаемых путем займа у центрального банка, невелик и не превышает 2-3% общей величины банковских резервов. Дело в том, что центральный банк не позволяет коммерческим банкам злоупотреблять возможностью получения у него кредитов. Он предоставляет средства только в том случае, если, по оценкам экспертов, банк действительно нуждается в помощи, а причины его финансовых затруднений являются объективными. Поэтому изменение учетной ставки скорее рассматривается как информационный сигнал о намечаемом направлении политики центрального банка. Объявление о повышении учетной ставки информирует о его намерении проводить сдерживающую монетарную политику, как правило, для борьбы с инфляцией. Дело в том, что учетная ставка является своеобразным ориентиром для установления межбанковской ставки процента (т.е. ставки процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу) и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты небанковскому сектору экономики (домохозяйствам и фирмам). Если центральный банк объявлял о возможном повышении учетной ставки процента, то деньги (кредиты) становились «дорогими», и денежная масса сокращалась. На начальном этапе рефинансирование характеризовалось тем, что центральный банк влиял на ликвидность банковского сектора, предоставляя целевые кредиты, вводя лимиты кредитования для каждого банка, регулируя процентные ставки по кредитам. В настоящее время в механизме рефинансирования банковского сектора доминирующее место занимают кредитные аукционы, ломбардное кредитование, интервенции центрального банка, осуществляемые через сделки РЕПО на денежном рынке. Преимущество этого инструмента над переучетом средств и ломбардным кредитованием состоит в оперативности регулирования спроса и предложения ликвидности банковского сектора, реализации целей монетарной политики. Рефинансирование реализуется административными и рыночными методами при наличии стабильной банковской системы и развитых денежного, кредитного, валютного рынков и рынка ценных бумаг. Границы применения рефинансирования обусловлены следующими причинами: во-первых, рефинансирование не возможно при отсутствии спроса; во-вторых, инструменты рефинансирования не всегда достигают поставленной цели; в–третьих, влияние многих факторов, делает этот инструмент не эффективным. 4 Метод регулирования обязательных резервов Классическим инструментом монетарного регулирования ликвидности банковской системы является нормы резервных требований (required reserve ratio) используемые для контроля денежных агрегатов посредством коррекетировки денежного мультипликатора. Обязательные резервы представляют собой часть депозитов банков второго уровня, которую они должны хранить либо в виде беспроцентных вкладов в центральном банке (если в стране резервная банковская система), либо в виде запаса кассовой наличности. Для каждого отдельного вида депозитов (до востребования, сберегательного, срочного и пр.) устанавливается своя норма обязательных резервов. Причем, чем выше степень ликвидности депозита, тем выше эта норма. Величина обязательных резервов устанавливается, как процент от общей суммы депозитов и может быть рассчитана по формуле: R обяз. = D * r, (22) где: R обяз. - сумма обязательных резервов, D - общая сумма депозитов, r - норма обязательных резервов (в процентах). Если центральный банк повышает норму обязательных резервов, то предложение денег сокращается по двум причинам. Первая причина - это сокращение кредитных возможностей банковского сектора экономики. К= D - R обяз., или К= D - (D * r), (23) Из формулы (23) видно, что кредитные возможности (К) представляют собой разницу между суммой депозитов и величиной обязательных резервов банка. При росте нормы обязательных резервов сумма обязательных резервов, которую банк не имеет права использовать на кредитование, увеличивается, а его кредитные возможности соответственно сокращается. Пример - 3 Общая сумма депозитов (D) в банке составила 1000 ед., норма обязательных резервов (r) - 10%. В этом случае кредитные возможности (К), исходя из формулы (23), составят: К =1000 – (1000 * 0.1) = 900, (24) Если норма обязательных резервов (r) увеличится до уровня 20%, то кредитные возможности (К) снизятся: К = 1000 – (1000 * 0.2) = 800, (25) Вторая причина - это корректировка нормы обязательных резервов повлияет на величину депозитного мультипликатора. Рост нормы обязательных резервов сократит величину депозитного мультипликатора, а снижение – увеличит. Этот вывод вытекает из формулы депозитного мультипликатора (26) ΔD = 1/ r, (26) где: ΔD – депозитный мультипликатор; r - норма обязательных резервов. Обращаясь к примеру 3 и к формуле депозитного мультипликатора (26), можно констатировать, что рост нормы обязательных резервов с 10% до 20% сокращает величину депозитного мультипликатора с 10% до 5%. Следовательно, изменение нормы обязательных резервов оказывает влияние на денежную массу, с одной стороны, через изменение кредитных возможностей банков, а с другой, - через изменение величины депозитного мультипликатора. Изменение величины кредитных возможностей банков ведет к изменению величины монетарной базы. Вспомним, что монетарная база (MB) = наличность (С) + резервы (R), а изменение величины депозитного мультипликатора обусловливает изменение денежного мультипликатора. В результате даже незначительные изменения нормы обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы. Пример - 4 При норме обязательных резервов, равной 10%, денежное предложение составит (900 / 0,1) = 9000, а при норме обязательных резервов, равной 20%, предложение денег изменится до уровня ( 800 /0,2) = 4000. Стабильность нормы резервных требований служит основой для спокойного ведения банковского бизнеса. Поэтому этот инструмент не следует использовать для целей текущего контроля над предложением денег. Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в случаях, когда Центральный банк намерен добиться значительного расширения или сжатия денежной массы. К тому же, начиная с 1980 г. процедура пересмотра этого показателя стала очень громоздкой и технически сложной, поэтому он перестал быть средством оперативного и гибкого управления денежной массой. Корректировка обязательных резервов – это административный метод воздействия на состояние банковского сектора. По интенсивности воздействия он уступает сделкам на открытом рынке. Однако его воздействие более ощутимо для банковского сектора, поскольку она позволяет: с одной стороны, стимулировать банковский сектор к консолидации ресурсов и сокращать проценты по кредитам, а с другой, - нейтрализовать последствия изменения процентных ставок, когда задачи внутренней и внешней монетарной политики не совпадают. Границы использования метода корректировки обязательных резервов: во-первых, стоимость кредита можно понижать до определенного уровня; во-вторых, рискованно значительное отклонение уровня процента между депозитом и кредитом; в-третьих, данный метод при неэффективном использовании может быть фактором нестабильности банковского сектора. В настоящее время наметилось три подхода к использованию данного инструмента: а) обязательные резервы отсутствуют, либо их норматив равен нулю; б) минимальное использование обязательных резервов; в) активное применение обязательных резервов. В экономически развитых странах Европы и Австралии от обязательных резервов отказались. Объясняется это тем, что применение обязательных резервов стало не совсем эффективным в силу неустойчивости денежного мультипликатора, а также из-за того, что на развитых рынках банки, благодаря финансовым инновациям, могут их легко обходить. В ряде стран обязательные резервы продолжают использоваться как рудимент таргетирования денежного предложения. В настоящее время они утратили свое основное назначение и служат запасным инструментом денежно-кредитной политики, не находящим активного применения. В странах, где таргетирование денежного предложения еще недавно использовались, а также в слаборазвитых экономиках обязательные резервы продолжают оставаться востребованными центральным банком. Причин использования обязательных резервов несколько. Во-первых, отличие заявленной денежно-кредитной политики от фактической. Во-вторых, необходимость сдерживания притока иностранного капитала в страну. В-третьих, для стимулирования кредитного бума, в случае быстрого роста денежного предложения. Таким образом, цель метода обязательных резервов – усилить зависимость банковского сектора от рефинансирования монетарных властей и повысить надежность, ликвидность банков. Изменение нормы обязательных резервов в сочетании с условиями рефинансирования обусловливает изменение денежного предложения. 5 Метод лимитирования кредитов и депозитов К административным способам воздействия на денежное предложение относятся прямые количественные ограничения и установление ориентиров роста денежной массы. В периоды, когда нормы обязательных резервов не приводят к стабилизации денежной массы и снижению кредитных вложений, монетарные власти используют прямое лимитирование кредитов / депозитов. Под прямыми количественными ограничениями понимается установление лимитов на рефинансирование банков и проведение ими отдельных банковских сделок. Центральный банк вправе применять прямые количественные ограничения в исключительных случаях только после консультаций с правительством. Этот метод предполагает сдерживание роста денежной массы и одновременно предоставление возможности для кредитования приоритетных отраслей экономики по более низким процентным ставкам по сравнению с ключевой ставкой. Ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы монетарные власти устанавливают исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики. Метод лимитирования кредитов / депозитов сводится к тому, что устанавливается определенный потолок адекватный предполагаемому темпу роста денежной массы. Для определения этого максимального темпа роста денежной массы монетарные власти основываются на прогнозах роста ВВП по объему и соответствующего индекса цен. Норма роста денежной массы принимается несколько ниже ожидаемого стоимостного индекса роста ВВП с тем, чтобы обеспечить постепенное снижение коэффициента ликвидности экономики и способствовать замедлению роста цен. Чтобы установить норму роста лимитирования кредитов / депозитов выдвигается две гипотезы. Одна из них касается методов денежного финансирования сальдо бюджета и сальдо платежного баланса, другая – роста кредитов / депозитов в экономике, не включенных в систему ограничения. Данный метод носит селективный характер по своей цели, а по авторитарности – административный характер, является эффективным средством регулирования денежной массы. Недостатки данного метода: - противодействует росту конкурентной борьбы внутри банковского сектора; - нарушает условие конкуренции между банками, находящимися не в равной ситуации перед лицом регламентирования монетарной власти; - владельцы вкладов под постоянные проценты систематически оказываются «ограбленными» отрицательными реальными процентными ставками; - тяжеловесность и все возрастающая сложность лимитирования кредитов / депозитов. 6 Метод операций открытого рынка Операции на открытом рынке (open market operations) - инструмент современного монетарного регулирования. Они представляют собой покупку и продажу центральным банком государственных ценных бумаг на вторичных рынках ценных бумаг. Объектом операций на открытом рынке служат преимущественно краткосрочные государственные облигации и казначейские векселя. Государственные ценные бумаги покупаются и продаются коммерческим банкам и населению. Покупка центральным банком государственных облигаций и в первом, и во втором случае увеличивает резервы коммерческих банков. Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму резервов на его счете в центральном банке. Тем самым, общий объем резервных депозитов банковской системы возрастает, что увеличивает кредитные возможности банков и ведет к депозитному (мультипликативному) расширению. Следовательно, как и изменение учетной ставки процента, операции на открытом рынке влияют на изменение предложения денег, лишь воздействуя на величину кредитных возможностей коммерческих банков и соответственно денежную базу. Если центральный банк покупает ценные бумаги у населения (домохозяйств или фирм), то поскольку продавец получает чек у центрального банка и вкладывает его на свой счет в коммерческом банке, резервы коммерческого банка увеличатся, и предложение денег возрастет по тем же причинам, как и в случае, когда ценные бумаги продает коммерческий банк. Отличие в том, что, когда продавцом выступает коммерческий банк, то его резервы увеличиваются на всю сумму покупки облигаций. Если ценные бумаги продает частное лицо, то увеличивается сумма на текущих счетах. В этом случае кредитные возможности банковской системы будут меньше, поскольку часть депозита в соответствии с нормой резервных требований составит обязательные резервы банка. Пример - 5 Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка на 1000 ед., то кредитные возможности банка увеличатся на всю сумму в 1000 ед. Если покупателем выступит частное лицо, то при норме резервных требований, равной 20%, кредитные возможности коммерческого банка возрастут лишь на 800 долл., поскольку на 200 долл. должны быть увеличены обязательные резервы. Покупка ценных бумаг центральным банком используется как средство оперативного воздействия на экономическую ситуацию в период спада. Если же экономика «перегрета», то центральный банк продает государственные ценные бумаги на открытом рынке. Это существенно ограничивает кредитные возможности банков, сокращая их резервы, и соответственно денежную базу, что ведет к мультипликативному сжатию денежной массы на величину, равную произведению банковского, а на уровне экономики - денежного мультипликатора и объема продажи ценных бумаг на открытом рынке. Возможность проведения операций на открытом рынке обусловлена тем, что покупка и продажа государственных ценных бумаг у центрального банка выгодна как банкам, так и населению. Это связано с тем, что цена облигации и ставка процента находятся в обратной зависимости, и когда центральный банк покупает государственные облигации, спрос на них возрастает, что ведет к росту их цены и падению ставки процента. Владельцы государственных облигаций (и банки, и население) начинают продавать их центральному банку, поскольку возросшие цены позволяют получить доход за счет разницы между ценой, по которой облигация была куплена, и ценой, по которой она продается (capital gain). И, наоборот, когда центральный банк продает государственные ценные облигации, их предложение растет, что ведет к падению их цены и росту ставки процента, делая выгодным их покупку. Сделки открытого рынка предполагает контроль над процентными ставками на денежном рынке. Основным условием функционирования этого метода является наличие в стране рынка ценных бумаг, покупка и продажа которых позволяет монетарные власти оказывать воздействие на денежный рынок и потенциальные возможности банковского сектора предоставлять кредиты заемщикам. Сделки открытого рынка становятся одним из активных методов интервенции центрального банка на денежном рынке. Регулирующая функция центрального банка состоит в том, что он по своей инициативе покупает / продает ценные бумаги банкам на выгодных условиях. Объектом сделок преимущественно выступают высоколиквидные ценные бумаги. В случае продажи ценных бумаг поглощается свободный капитал денежного рынка, сокращаются кредитные возможности кредиторов и создаются предпосылки для реализации политики кредитной рестрикции. При покупке ценных бумаг центральным банком происходит перелив капитала в банковский сектор, расширяются кредитные возможности кредиторов, возникают благоприятные условия для реализации политики кредитной экспансии. В обоих случаях колебания соотношений спроса и предложения на кредитные ресурсы улавливаются процентной ставкой денежного рынка, движение которой совпадает с направлениями осуществления монетарной политики. Операции открытого рынка проводятся не часто, но на регулярной основе. Если центральный банк придерживается пассивного подхода и полагается на коридор процентных ставок, то операции открытого рынка служат средством тонкой настройки рынка. Если центральный банк предпочитает активный подход, то операции открытого рынка проводятся ежедневно и даже по нескольку раз в сутки. Операции на открытом рынке: во-первых, удерживают краткосрочные рыночные процентные ставки близко к ключевой ставке центрального банка, что помогает достичь инфляционного ориентира; во-вторых, поддерживают сглаженное и эффективное функционирование финансовых рынков. Операции открытого рынка включают: - Эмиссию центральным банком сертификатов, векселей или облигаций, иногда от имени правительства. - Прямые аутрайтовые операции с долговыми инструментами на вторичном рынке без обязательств по совершению обратной сделки. - Операции прямого и обратного РЕПО (соответственно предоставление или изъятие ликвидности). - Валютные свопы или совмещение валютной операции на спот-рынке с противоположной сделкой на срочном рынке. - Валютные интервенции на спот-рынке. - Операции на межбанковском рынке: кредиты и депозиты по рыночным ставкам. Таким образом, инъекции или изъятия в банковские резервы в результате покупки или продажи центральным банком государственных ценных бумаг, приводят к быстрой реакции банковской системы, действуют более тонко, чем другие инструменты монетарной политики, поэтому операции на открытом рынке представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег. Выводы: 1 Инструменты денежно-кредитного регулирования развивались и совершенствовались по мере перехода от одной стадии экономики к другой. 2 Для реализации механизма денежно-кредитного регулирования следует выбрать тактику и соответствующий набор инструментов, обеспечивающий достижение поставленной цели. 3 Методы и инструменты могут использоваться монетарными властями либо в совокупности, либо как альтернатива одного к другому. 4 Метод изменения процентных ставок служит для регулирования уровня инвестиций, уровня сбережений, уровня деловой активности, уровня инфляции. Его задачи: способствовать посредством изменения ключевой ставки процента росту экономики, снижению инфляции, стабильности национальной валюты. 5 Одновременная реализация перечисленных задач может вызвать конфликт интересов. 6 Уровень процентных ставок сохраняет свое значение, несмотря на использование ключевой ставки в арсенале монетарных властей, как: а) общий индикатор в прогнозировании монетарной политики в среднесрочной перспективе; б) показатель напряженности кредитного рынка и инструмент его регулирования; в) инструмент регулирования темпов роста сбережений, инвестиций и уровня инфляции; г) инструмент защиты и регулирования валютного курса, возможных переливов капитала, сальдо платежного баланса. 7 Признаком эффективного использования процентной ставки в трансмиссионном механизме является ее чувствительность к изменениям спроса и предложения как на рынке кредиты / депозиты, так и рынке ценных бумаг. Если процентная ставка не чувствительна к фазам экономического цикла (депрессия, застой, кризис, оживление, подъем), то это позволяет сделать вывод об отсутствии эффективного процентного канала воздействия, при наличии самого процента. 8 Важным инструментом регулирования ликвидности банковского сектора является рефинансирование. На начальном этапе в механизме регулирования ликвидности банковского сектора преобладали целевые кредиты, сейчас доминирующее место занимают кредитные аукционы, ломбардное кредитование, сделки РЕПО на денежном рынке. 9 Рефинансирование реализуется прямым и косвенным способом, при наличии стабильной банковской системы и развитых денежного, кредитного, валютного рынков и рынка ценных бумаг. 10 Границы рефинансирования обусловлены рядом причин: а) рефинансирование невозможно при отсутствии спроса на ликвидность банков; б) инструменты рефинансирования не всегда достигают поставленной цели; в) под влиянием многих факторов этот инструмент может стать не эффективным. 11 Границы использования метода корректировки обязательных резервов: во-первых, стоимость кредита можно понижать до определенного уровня; во-вторых, рискованно значительное отклонение уровня процента между депозитом и кредитом; в-третьих, данный метод при неэффективном использовании может быть фактором нестабильности банковского сектора. 12 Метод прямого лимитирования кредитов и депозитовсводится к тому, что устанавливается определенный потолок адекватный предполагаемому темпу роста денежной массы. По своей цели этот метод носит селективный характер, а по авторитарности – административный характер. 13 Метод обязательных резервов призван усилить зависимость банковского сектора от рефинансирования монетарных властей и повысить надежность, ликвидность банков. Изменение нормы обязательных резервов в сочетании с условиями рефинансирования обусловливает изменение денежного предложения. 14 Обязательные резервы – это административный метод воздействия на состояние банковского сектора. По интенсивности воздействия он уступает сделкам на открытом рынке. Однако его воздействие более ощутимо для банковского сектора, поскольку она позволяет: с одной стороны, стимулировать банковский сектор к консолидации ресурсов и сокращать проценты по кредитам, а с другой, - нейтрализовать последствия изменения процентных ставок, когда задачи внутренней и внешней монетарной политики не совпадают. 15 Границы применения данного метода определяются рядом факторов. Во-первых, противодействует росту конкурентной борьбы внутри банковского сектора, нарушает условие конкуренции между банками, находящимися не в равной ситуации перед лицом регламентирования монетарной власти. Во-вторых, владельцы вкладов под постоянные проценты систематически оказываются «ограбленными» отрицательными реальными процентными ставками. В-третьих, его использование ограничивает тяжеловесность и все возрастающая сложность лимитирования кредитов / депозитов. 16 Инструментом современного монетарного регулирования выступают операции на открытом рынке. В результате покупки или продажи центральным банком государственных ценных бумаг возникает быстрая реакция банковской системы. Этот метод действуют более тонко, чем другие инструменты монетарной политики. Он представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег. 17 Операции на открытом рынке: во-первых, удерживают краткосрочные рыночные процентные ставки близко к ключевой ставке центрального банка, что помогает достичь инфляционного ориентира; во-вторых, поддерживают сглаженное и эффективное функционирование финансовых рынков. 18 Причин использования обязательных резервов несколько. Во-первых, отличие заявленной денежно-кредитной политики от фактической. Во-вторых, необходимость сдерживания притока иностранного капитала в страну. В-третьих, для стимулирования кредитного бума, в случае быстрого роста денежного предложения Вопросы для самоконтроля: 1 Назовите существующие методы денежно-кредитного регулирования. 2 Каковы разновидности инструментов денежно-кредитного регулирования. 3 Как соотносятся между собой методы и инструменты денежно-кредитного регулирования. 4 Назовите основные задачи метода изменения процентных ставок. 5 Какова роль и значение метода изменения процентных ставок? 6 Какова сущность метода рефинансирования банков и с помощью каких инструментов реализуется данный метод? 7 Каковы границы применения метода рефинансирования банков? 8 Каким образом можно расширить границы методов денежно-кредитного регулирования. 9 Какова специфика метода регулирования обязательных резервов? 10 Назовите границы использования метода корректировки обязательных резервов. 11 Какова сфера применения метода прямого лимитирования кредитов и депозитов. 12 Какой характер носит метод прямого лимитирования кредитов и депозитов. 13 Назовите условия применения метода операций открытого рынка. 14 Перечислите инструменты операций открытого рынка. 15 Каковы границы использования метода операции открытого рынка? |