Менеджмент. менеджмент 6. Исходя из определения проекта, можно сформулировать, что такое
 Скачать 1.62 Mb.
|
3. Оценка эффективности инвестиционных проектовОбщие принципы оценки. Оценка всех инвестиционных проектов опирается на общие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов: - инвестиционный проект рассматривается в течение полного периода его существования; - оценка должна учитывать взаимоотношения участников проекта и их экономического окружения; - учет влияния проекта на изменение будущего; моделирование кэш-фло; - выбор проекта по максимуму создаваемого им эффекта; - учет изменения стоимости денег во времени; - учет только затрат и результатов, отражаемых в проекте как будущие, плановые затраты; - при оценке должны быть обеспечены сопоставимые условия для сравнения различных проектов или их вариантов; - оптимизация проекта по пессимистическому варианту условий его реализации; - должна обеспечиваться многовариантность оценки; - в расчетах должна учитываться потребность в оборотном капитале для создаваемых производственных фондов; - учет влияния инфляции на цену ресурсов в течение срока существования проекта; - учет влияния рисков, связанных с реализацией проекта. 4. Методы оценки инвестиционных проектовМетоды оценки эффективности инвестиционных проектов разделяют на статические и динамические. Статические методы. Статические методы оценки инвестиционных проектов включают показатели, отражающие эффективность проекта в данный момент, или усредненную оценку за период вложений инвестиций. Они составляют группу показателей: P – рентабельность инвестиций. PP – срок окупаемости инвестиций. ARR – коэффициент эффективности инвестиций. Рентабельность инвестиций показывает отношение всей полученной прибыли за период действия проекта к размеру инвестиций, вложенных в него. Этот показатель отражает уровень отдачи вложенных средств в виде процента прибыли на 1 рубль вложений. Например, Р равно 25%, это означает, что каждый рубль инвестиций обеспечил 25 копеек прибыли. Срок окупаемости инвестиций показывает момент, когда сумма полученных доходов от деятельности предприятия равна сумме вложенных в него инвестиций. Этот показатель измеряется в месяцах и годах. То есть: PP= min t, при котором P(CF)=I, где: P(CF) – сальдо накопленного денежного потока от деятельности предприятия; I – размер первоначальных инвестиций в проект. Его можно также рассчитать, как: PP= I/YNB, где, YNB(Yealy net benefit) – годовая чистая прибыль. Коэффициент эффективности инвестиций или коэффициент рентабельности инвестиций показывает отношение среднегодовой прибыли полученной от реализации инвестиций к средней величине инвестиций. Он рассчитывается по формуле: ARR = P(ср)/ (1/2)I(ср); где: P(ср) – среднегодовая величина прибыли; I(ср) – средняя величина первоначальных инвестиций. Если по окончании проекта он прекращает свое существование, то формула расчета ARR приобретает следующий вид: ARR = P(ср)/(1/2)((I(о) -I(л)) , где: I(о) – размер начальных инвестиций в проект; I(л) – ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций. Статические методы оценки не учитывают особенности оценки инвестиционных проектов во времени, что существенно сужает область их использования. Тем не менее простота расчетов и наглядность этих показателей практически всегда дополняет анализ эффективности инвестиционных проектов. Динамические методы оценки. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени включает группу таких показателей: PI – коэффициент рентабельности инвестиций; NPV – чистый дисконтированный доход; IRR – внутренняя норма рентабельности проекта; DPP – дисконтированный срок окупаемости. Коэффициент рентабельности инвестиций отражает отношение чистого дисконтированного дохода (NPV) к размеру инвестиций в проект (I). То есть: PI = NPV / I, где: I – начальные инвестиции в проект. Методы анализа инвестиционных проектов по данному показателю достаточно просты: если PI>1 – проект рентабелен и может быть реализован; если PI<1 – проект не рентабелен и отвергается; если PI=1 – проект требует дополнительного рассмотрения по другим показателям эффективности. Чистый дисконтированный доход отражает суммарный доход от инвестиций с учетом изменения цены денег во времени. NPV = – I+ ∑nt=1CFt/(1+r)t, где: CFt – денежный поток от реализации вложенных средств в t-й год; r – ставка дисконтирования; n – время жизни проекта в годах от t=1 до n. Ставка дисконтирования при расчетах NPV берется в зависимости о того какой капитал использует инвестор, заемный или собственный. Если инвестор кредитуется в банке, то ставка дисконтирования должна быть не меньше ставки кредита на проект. Если инвестор вкладывает собственные средства, то ставка дисконтирования должна быть не меньше отдачи действующего капитала инвестора. Рассмотрение проекта на основе этого показателя аналогично оценке коэффициента рентабельности: - если NPV>1 – проект прибыльный, а капитал инвестора увеличивается на размер NPV; - если NPV<1 – проект убыточный и снимается с рассмотрения; - если NPV=1 – проект требует дополнительного рассмотрения по другим показателям эффективности. Внутренняя норма рентабельности IRR, показатель используемый при равной оценке предыдущих показателей, и при сравнении нескольких инвестиционных проектов. Одновременно он показывает предельно допустимый уровень нормы доходности проекта при использовании заемного капитала, т.е. IRR не может быть меньше ставки кредита из банка для инвестора. Для большинства инвесторов методы анализа эффективности инвестиционных проектов с помощью IRR оказываются достаточными при принятии решения об инвестировании в тот или иной проект. Инвестиции осуществляются из разных источников, суммарно они составляют цену инвестиционных средств r(СС). Уровень показателя IRR должен быть выше цены инвестиционных средств, иначе инвестору нет смысла вкладывать деньги в проект, то есть, показатель является ограничителем доходности проекта, ниже которой проект не подлежит принятию к инвестированию. Показатель рассчитывается при условии NPV=0. Расчет итеративный и проводится по специальной программе на компьютере, результаты расчетов формируются в таблицу, из которой, можно определить IRR для конкретно выбранных показателей проекта. При: IRR>r(CC) – инвестор принимает проект к рассмотрению на предмет инвестирования Расчет срока окупаемости Стандартно выделяется два варианта расчёта срока окупаемости. Критерием разделения будет учёт изменения ценности затраченных денежных средств. То есть, происходит учёт или во внимание он не берётся. 1. Простой. 2. Динамичный (дисконтированный). Простой способ расчёта применялся изначально (хотя и сейчас часто встречается). Но получить нужную информацию с помощью этого метода можно только при нескольких факторах: - если анализируется несколько проектов, то берутся проекты только с одинаковым сроком жизни. - если средства будут вкладываться только один раз в самом начале. - если прибыль от вложенного будет поступать примерно одинаковыми частями. Только так с помощью простого способа расчёта можно получить адекватный результат по времени, которое потребуется для «возврата» своих денег. Если нужно поверхностно оценить риски вложений при сравнении нескольких проектов, этот метод будет приемлемым. Чем больше показатель, тем рискованнее вложение. Чем показатель при простом расчёте меньше, тем выгоднее инвестору вкладывать средства, ведь он может рассчитывать на возврат инвестиций заведомо большими частями и более короткие сроки. А это позволит поддерживать уровень ликвидности фирмы. Но у простого способа есть и однозначные недостатки. Ведь он не учитывает крайне важные процессы: - Ценность денежных средств, которая постоянно меняется. - Прибыль от проекта, которая будет идти компании после прохождения отметки окупаемости. Поэтому зачастую используется более сложный метод расчёта. Динамичный или дисконтированный метод определяет время от вложения до возврата средств с учётом дисконтирования. Речь о таком моменте времени, когда чистая текущая стоимость становится неотрицательной и такой и остаётся дальше. Вследствие того, что динамичный коэффициент подразумевает учёт изменения стоимости финансов, он заведомо будет больше коэффициента при расчёте простым способом. Это важно понимать. Удобство этого способа частично зависит от того, постоянны ли финансовые поступления. Если суммы различны по размеру, а денежный поток не постоянен, то лучше применять расчёт с активным использованием таблиц и графиков. Далее разберём возможные формулы расчёта, как рассчитать простым способом. Формула, к которой прибегают для расчёта простым способом вычисления коэффициента срока окупаемости выглядит так: СРОК ОКУПАЕМОСТИ = РАЗМЕР ВЛОЖЕНИЙ / ЧИСТАЯ ГОДОВАЯ ПРИБЫЛЬ Или: РР = К0 / ПЧсг Принимаем во внимание, что: РР – срок окупаемости, выраженный в годах. К0 – сумма вложенных средств. ПЧсг – чистая прибыль в среднем за год. Пример 1. Предлагается инвестировать в проект сумму в размере 150 тысяч рублей. И говорят, что проект будет приносить в среднем 50 тысяч рублей в год чистой прибыли. Путём простейших вычислений получаем срок окупаемости равный трём годам (мы поделили 150 000 на 50 000). Но такой пример выдаёт информацию, не принимая во внимание, что проект может не только давать доход в течение этих трёх лет, но и требовать дополнительных вложений. Поэтому лучше пользовать второй формулой, где нам нужно получить значение ПЧсг. А рассчитать его можно вычтя из среднего дохода средний расход за год. Разберём это на втором примере. Пример 2. К уже имеющимся условиям прибавим следующий факт. Во время осуществления проекта, каждый год будет тратиться порядка 20 тысяч рублей на всевозможные издержки. То есть мы уже можем получить значение ПЧсг, вычтя из 50 тысяч рублей (чистой прибыли за год) 20 тысяч рублей (расход за год). А значит, формула у нас будет выглядеть следующим образом: РР (срок окупаемости) = 150 000 (вложения) / 30 (среднегодовая чистая прибыль). Итог – 5 лет. Пример показателен. Ведь стоило нам учесть среднегодовые издержки, как мы увидели, что срок окупаемости увеличился аж на два года (а это гораздо ближе к реальности). Такой расчёт актуален, если вы имеет одинаковые поступления за все периоды. Но в жизни почти всегда сумма доходов меняется от одного года к другому. И чтобы учесть и этот факт, нужно выполнить несколько шагов: Находим целое количество лет, которое понадобится для того, чтобы итоговый доход был максимально близок к сумме затраченных на проект средств (инвестированных). Находим сумму вложений, которые так и остались непокрытыми прибылью (при этом принимается за факт, что в течение года доходы поступают равномерно). Находим количество месяцев, которое потребуется для прихода к полноценной окупаемости. Рассмотрим этот вариант дальше. Пример 3. Условия похожи. В проект нужно вложить 150 тысяч рублей. Планируется, что в течение первого года доход будет 30 тысяч рублей. В течение второго – 50 тысяч. В течение третьего – 40 тысяч рублей. А в четвёртом – 60 тысяч. Вычисляем доход за три года – 30+50+40 = 120 тысяч рублей. За 4 года сумму прибыли станет 180 тысяч рублей. А учитывая, что вложили мы 150 тысяч, то видно, что срок окупаемости наступит где-то между третьим и четвёртым годом действия проекта. Но нам нужны подробности. Поэтому приступаем ко второму этапу. Нам нужно найти ту часть вложенных средств, которая осталась после третьего года не покрытой: 150 000 (вложения) – 120 000 (доход за 3 года) = 30 000 рублей. Приступаем к третьему этапу. Нам потребуется найти дробную часть для четвёртого года. Покрыть остаётся 30 тысяч, а доход за этот год будет 60 тысяч. Значит мы 30 000 делим на 60 000 и получаем 0,5 (в годах). Получатся, что с учётом неравномерного притока денег по периодам (но равномерного – по месяцам внутри периода), наши вложенные 150 тысяч рублей окупятся за три с половиной года (3 + 0,5 = 3,5). Формула расчёта при динамическом способе Как мы уже писали, этот способ сложнее, потому что учитывает ещё и тот факт, что денежные средства в течение времени окупаемости меняются по стоимости. Для того чтобы этот фактор был учтён вводят дополнительное значение – ставку дисконтирования. Возьмём условия, где: Kd – коэффициент дисконта d – процентная ставка nd – время Тогда kd = 1/(1+d) nd Дисконтированный срок = СУММА чистый денежный поток / (1+d) nd Чтобы разобраться в этой формуле, которая на порядок сложнее предыдущих, разберём ещё пример. Условия для примера будут те же самые, чтобы было понятнее. А ставка дисконтирования составит 10% (в реальности она примерно такая и есть). Рассчитываем в первую очередь коэффициент дисконта, то есть дисконтированные поступления за каждый год. 1 год: 30 000 / (1+0,1) 1 = 27 272,72 рублей. 2 год: 50 000 / (1+0,1) 2 = 41 322,31 рублей. 3 год: 40 000 / (1+0,1) 3 = 30 052,39 рублей. 4 год: 60 000 / (1+0,1) 4 = 40 980,80 рублей. Складываем результаты. И получается, что за первые три года прибыль составит 139 628,22 рубля. Мы видим, что даже этой суммы недостаточно, чтобы покрыть наши вложения. То есть с учётом изменения стоимости денег, даже за 4 года мы этот проект не отобьём. Но давайте доведём расчёт до конца. По пятому году существования проекта у нас не было прибыли с проекта, поэтому обозначим её, к примеру, равной четвёртому – 60 000 рублей. 5 год: 60 000 / (1+0,1) 5 = 37 255,27 рублей. Если сложить с нашим бывшим результатом, то получим сумму за пять лет равную 176 883,49. Эта сумма уже превышает вложенные нами на старте инвестиции. Значит, срок окупаемости будет располагаться между четвёртым и пятым годами существования проекта. Приступаем к вычислению конкретного срока, узнаём дробную часть. Из суммы вложенного вычитаем сумму за 4 целых года: 150 000 – 139 628,22 = 10 371,78 рубля. Полученный результат делим на дисконтированные поступления за 5-ый год: 13 371,78 / 37 255,27 = 0,27 Значит, до полного срока окупаемости нам не достаёт 0,27 от пятого года. А весь срок окупаемости при динамическом способе расчёта будет составлять 4,27 года. Срок окупаемости – один из важнейших показателей для предпринимателя, который планирует инвестировать собственные средства и выбирает из ряда возможных проектов. При этом, каким именно способом производить вычисления – решать самому инвестору. В этой статье мы разобрали два основных решения и посмотрели на примерах, как будут меняться цифры в одной и той же ситуации, но с разным уровнем показателей. Что является составными частями инновационной среды предприятия?  1. Инновационный климат и инновационный потенциал  2. Инновационные идеи и инновационный климат 3. Инновационный капитал и инновационные идеи ОтзывВаш ответ верный. Правильный ответ: Инновационный климат и инновационный потенциал |