оценка бизнеса-вар28. Контрольная работа по теме Оценка бизнеса
 Скачать 57.27 Kb.
|
Расчет стоимости предприятия при использовании доходного подходаСпособность бизнеса приносить доход считается самым важным показателем в оценке права владения фирмой. Поэтому первое место в оценке занимает доходный подход. Рыночная оценка предприятия (бизнеса) во многом зависит от того, каковы его перспективы. При этом учитывается только та его часть, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы позволяют учесть методы оценки в рамках доходного подхода. Доходный подход к оценке рыночной стоимости предприятия считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, так как любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов. Оценочная теория и практика выработали несколько методов, соответствующих доходному подходу. К основным из них относятся: - метод капитализации доходов; - метод дисконтирования денежных потоков. Метод дисконтирования денежного потока (прибыли) основан на предположении, что потенциальный инвестор не заплатит сумму больше, а собственник не продаст оцениваемый объект по цене ниже, чем текущая стоимость будущих (прогнозируемых) доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. При расчете данным методом делается прогноз будущих доходов на несколько периодов, далее они по отдельности приводятся к текущей стоимости по формулам сложного процента. При пересчете ожидаемых доходов в стоимость предприятия учитываются ожидаемые темпы роста, время и периодичность получения доходов, риски. По прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход, и поэтому обладает некоторой остаточной (реверсивной) стоимостью, которую также необходимо учитывать. Применение метода дисконтирования денежных потоков (прибыли) начинается с выбора модели денежного потока. При оценке бизнеса можно принять одну из двух моделей денежного потока: - денежный поток для собственного капитала и денежный поток для всего инвестированного капитала. Принимаем денежный поток для собственного капитала Затем определяется длительность прогнозного периода. В методе дисконтирования денежных потоков стоимость предприятия основывается не на прошлых, а на будущих денежных потоках. Поэтому важно определить какой-то будущий временной период, начиная с текущего года, для которого и будет прогнозироваться денежный поток. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются. Предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5 - 10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет (сейчас можно брать 4-5 лет). Принимаем прогнозный период равный 3 года Следующий этап - ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. А также - анализ и прогноз расходов, инвестиций. Далее производится расчет величины денежного потока (ДП) для каждого года прогнозного периода. Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам. В своей работе предприятие осуществляет три вида деятельности: операционную, инвестиционную и финансовую. Общий ДП= ДП от основной деятельности + ДП от инвестиционной деятельности + ДП от финансовой деятельности. Таблица 2. Расчет денежных потоков
После этого происходит определение ставки дисконта. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами – это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: 1) для денежного потока для собственного капитала - модель оценки капитальных активов; - метод кумулятивного построения; 2) для денежного потока для всего инвестированного капитала - модель средневзвешенной стоимости капитала. Для расчета ставки дисконта выбираем метод кумулятивного построения. Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. По каждому из видов риска инвестирования назначается премия в размере от 0% (риск совершенно отсутствует) до 5% (риск максимально возможный). Ставка дисконта i=im+i1+i2+…+in im – безрисковая ставка, ставка процента по депозитным вкладам СБ РФ 8%; in – премия за инвестирование в предприятие. Таблица 3. Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в ОАО «УК «Прогресс»
Наконец рассчитывается величина текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период: PV =CFt / (1+i)t CFt – денежные потоки; t – прогнозный период. Определение остаточной стоимости бизнеса основано на предпосылке о том, что бизнес продолжает приносить доходы и по окончании прогнозного периода. CFt+1 PV = i - g CFt+1 - денежный поток за первый год постпрогнозного периода; g – долгосрочные темпы роста денежного потока. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Таблица 4. Расчет стоимости ОАО «УК «Прогресс» по доходному подходу
Таким образом, стоимость на дату оценки 100% акций ОАО «Управляющая компания «Прогресс» рассчитанная доходным подходом (методом дисконтирования) составляет -681168 руб. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||