Вариант. Корпорации
![]()
|
1.2 Виды долгосрочных источников финансирования организацииЭффективная финансовая и инвестиционная деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет не только существенно расширить объем хозяйственной деятельности и достичь более эффективного использования собственного капитала, но и ускорить реализацию крупных инвестиционных проектов, обеспечить постоянное совершенствование и обновление действующих основных средств, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость организации. Основу любого бизнеса составляет собственный капитал, в организациях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств становится одной из важнейших функций финансового менеджмента. Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательства дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства. К долгосрочным относятся все типы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами таких обязательств являются: долгосрочные кредиты банков; долгосрочные заемные средства, включая задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным корпоративным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе; прочие долговые обязательства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок. Кредит – заем в денежной или товарной форме, предоставляемый кредитором заемщику на условиях возвратности, чаще всего с выплатой заемщиком процента за пользование займом. Эта форма финансирования является наиболее распространенной. Преимущества кредита: кредитная форма финансирования отличается большей независимостью в применении полученных денежных средств без каких-либо специальных условий; чаще всего кредит предлагает банк, обслуживающий конкретное предприятие, так что процесс получения кредита становится весьма оперативным. К недостаткам кредита можно отнести следующее: срок кредитования в редких случаях превышает 3 года, что является непосильным для предприятий, нацеленных на долгосрочную прибыль; для получения кредита предприятию требуется предоставление залога, зачастую эквивалентного сумме самого кредита; в некоторых случаях банки предлагают открыть расчетный счет в качестве одного из условий банковского кредитования, что не всегда выгодно предприятию; при данной форме финансирования предприятие может использовать стандартную схему амортизации приобретенного оборудования, что обязывает выплачивать налог на имущество в течение всего срока пользования. Политика привлечения долгосрочных заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии. Она заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации. Долгосрочные займы привлекаются для формирования недостающего объѐма инвестиционных ресурсов, если предприятие намерено ускорить реализацию отдельных проектов. С этой целью изучается динамика общего объѐма привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде, которая сопоставляется с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объѐмов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия. Важным элементом экономического управления является изучение состава конкретных кредиторов предприятия и условий предоставления различных форм кредита. Результаты проведѐнного исследования служат основой для оценки целесообразности использования заемных средств предприятием в сложившихся объѐмах и формах. Неотъемлемая часть управления долгосрочными заѐмными средствами определение целей их привлечения в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Максимальный объем привлечения долгосрочных кредитов диктуется двумя основными условиями: предельным эффектом финансового левереджа. Поскольку объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала мо-жет быть определена заранее; обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Финансовая устойчивость оценивается не только с позиций самого предприятия, но и с точки зрения возможных еѐ кредиторов, чтобы впоследствии обеспечить снижение стоимости привлечения заемных средств. Стоимость привлечения заемных средств оценивается по различным формам заемного капитала. Результаты оценки служат основой для разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заѐмном капитале. Расчѐт необходимого размера заемных средств и сроков их ис-пользования в долгосрочном периоде осуществляется по отдельным целевым направлениям. В процессе этих расчѐтов определяются полный и средний срок использования заемных средств. Полный срок использования представляет собой период с начала поступления заемных средств до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает три временных периода: срок полезного использования – период, в течение которого организация непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей инвестиционной деятельности; льготный (грационный) период – период с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых ресурсов; срок погашения – период, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов. Этот показатель используется в случаях, кода выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями, в течение определѐнного периода по предусмотренному графику. Средний срок использования заемных средств (ЗС) представляет собой средний расчѐтный период, в течение которого организация их использует, и данный показатель определяется по формуле 1:
где, ССИЗС – средний срок использования заемных средств; СПИЗС – срок полезного использования заемных средств; ЛП – льготный период; ППЗС – период погашения заемных средств. Средний срок использования определяется по каждому целевому направлению привлечения средств, а также по привлекаемой сумме в целом. Основными видами долгосрочного банковского кредита являются ипотечный, ролловерный и консорциумный кредит. Ипотечный кредит может быть получен в банках, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса предприятий в целом. Организация, передающая в залог своѐ имущество, обязана застраховать его в полном объѐме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться. В условиях резкого сокращения выдачи организациям необеспеченных банковских кредитов ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного банковского кредитования. Ролловерный кредит – один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой (то есть с перманентным «перекредитованием» в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка). В европейской практике предоставления ролловерных кредитов процентной ставки пересматриваются один раз в квартал или полугодие (в условиях высокой инфляции и частой смены учѐтной ставки центрального банка периодичность такого пересмотра может быть более частой). Консорциумный (консорциальный) кредит применяется в случаях, когда кредитная политика банка, система установленных нормативов кредитования или высокий уровень риска не позволяют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность организации-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий организацию, может привлечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название консорциум). После заключения с предприятием-клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передаѐт их заѐмщику, соответственно распределяя сумму процентов по обслуживанию долга. За организацию консорциумного кредита ведущий (обслуживающий клиента) банк получает определѐнное комиссионное вознаграждение. К важнейшим условиям формирования эффективных условий привлечения банковских кредитов относятся: срок предоставления кредита; ставка процента за кредит; условия выплаты суммы процента; условия выплаты основной суммы долга; прочие условия, связанные с получением кредита. Одним из определяющих условий привлечения заемных средств является срок предоставления кредита. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит – на срок реализации инвестиционного проекта). Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: формой, видом и размером. По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром еѐ размера в зависимости от изменения учѐтной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого процентная ставка остаѐтся неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции предпочтительней является фиксированная ставка и плавающая ставка с высоким процентным периодом. Ставка процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. Действуют три варианта уплаты процента: уплата всей суммы процента в момент предоставления кредита; уплата равномерными частями и уплата всей суммы процента в момент погашения кредита. При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант. Условия выплаты основной суммы долга предполагают: частичный возврат основной его суммы в течение всего периода функционирования кредита; полный возврат всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант для предприятия более предпочтительный. Критериями эффективного использования кредитов выступают показатели их оборачиваемости и рентабельности. Для долгосрочных кредитов важным вопросом является обеспечение своевременных расчѐтов по полученным суммам. С целью такого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платѐжный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия. Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются: относительная простота формирования базового показателя оценки стоимости. Таким базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, является стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации. Этот показатель оговаривается условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств предприятия: учѐт в процессе оценки стоимости заемных средств налогового фактора. Поскольку выплаты по обслуживанию долга (процентов за кредит и других форм этого обслуживания) относятся на затраты, они уменьшают размер налогооблагаемой базы предприятия и соответственно снижают стоимость заемного капитала на ставку налога на прибыль; стоимость привлечения заемного капитала непосредственно зависит от уровня кредитоспособности предприятия, оцениваемой кредитором. Чем выше уровень кредитоспособности предприятия, то есть чем выше ее кредитный рейтинг на финансовом рынке, тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием кредита; привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной сумме долга. Стоимость банковского кредита (Сбк) определяется на основе ставки процента за кредит (СТПК), которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счѐт заѐмщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль (Н) с целью отражения реальных затрат организации. Кроме того, необходимо учесть затраты на привлечение банковского кредита (Зпк). С учѐтом этих положений стоимость заемного капитала в форме долгосрочного банковского кредита оценивается по формуле 2:
где, Сбк – стоимость банковского кредита; СТПК –ставка процента за кредит; Н – налог на прибыль; Зпк – затраты на привлечение банковского кредита. Таким образом для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения конкурентоспособности предприятия. Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для предприятия, и в этом смысле оно более надѐжно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем. Долгосрочная финансовая политика корпорации и ее роль Финансовая политика предприятия – совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации и использованию финансов для достижения целей предприятия. Финансовая политика – наиболее важный составной элемент общей политики развития предприятия, которая включает также инвестиционную политику, инновационную, производственную, кадровую, маркетинговую. Если рассматривать термин «политика» более широко, то – это «действия, направленные на достижение цели». Так, достижение любой задачи, стоящей перед предприятием, в той или иной мере обязательно связано с финансами: затратами, доходами, денежными потоками, а реализация любого решения, в первую очередь, требует финансового обеспечения. Таким образом, финансовая политика не ограничена решением локальных, обособленных вопросов, таких, как анализ рынка, разработка процедуры прохождения и согласования договоров, организация контроля за процессами производства, а имеет всеобъемлющий характер. Основа долгосрочной финансовой политики – четкое определение единой концепции развития предприятия в долгосрочной перспективе, выбор из всего многообразия механизмов достижения поставленных целей оптимальных, а также разработка эффективных механизмов контроля. Основная цель создания предприятия – обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем периоде и на перспективу. Эта цель выражена в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что невозможно без эффективного использования финансовых ресурсов и построения оптимальных финансовых отношений как на самом предприятии, так и с контрагентами и государством. Для реализации главной цели финансовой политики необходимо найти оптимальное соотношение между стратегическими направлениями: максимизацией прибыли; обеспечением финансовой устойчивости. Развитие первого стратегического направления позволяет собственникам получать доход на вложенный капитал, второе направление обеспечивает предприятию стабильность и безопасность и относится к контролированию риска. Разработка финансовой стратегии подразумевает определенные этапы: критический анализ предшествующей финансовой стратегии; обоснование (корректировка) стратегических целей; определение сроков действия финансовой стратегии; конкретизация стратегических целей и периодов их выполнения; распределение ответственности за достижение стратегических целей. Долгосрочная финансовая политика – это всегда поиск баланса, оптимального на данный момент соотношения нескольких направлений развития и выбор наиболее эффективных методов и механизмов их достижения. Финансовая политика предприятия не может быть незыблемой, определенной раз и навсегда. Напротив, она должна быть гибкой и корректироваться в ответ на изменения внешних и внутренних факторов. Один из основных принципов финансовой политики – она должна строиться не столько из фактически сложившейся ситуации, сколько из прогноза ее изменения. Долгосрочная финансовая политика – основа процесса управления финансами предприятия. Ее главные направления определяют учредители, собственники, акционеры предприятия. Однако реализация долгосрочной финансовой политики возможна только через организационную подсистему, которая является совокупностью отдельных людей и служб, подготавливающих и непосредственно осуществляющих финансовые решения. Таким образом, долгосрочная финансовая политика обеспечивает взаимодействие финансовой стратегии и тактики. Предприятия с разработанной долгосрочной финансовой политикой оказываются лучше подготовленными к работе на конкурентном рынке и являются более финансово-устойчивыми. Вопрос формирования долгосрочной финансовой политики предприятия актуален для всех предприятий. |