Документ Microsoft Office Word. Курсовая работа Пути повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования (на примере оао Купалинка)
 Скачать 112.83 Kb.
|
|
Общее изменение рентабельности собственного капитала: 5,0 - 1,5=+3,5% В том числе за счет изменения: а) удельного веса чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли: ??=(0,51 - 0,27) 1,3260,785,4=+1,34% б) мультипликатора капитала: ??=0,51(1,264 - 1,326)0,785,4=-0,13% в) оборачиваемости капитала: ??=0,511,264(0,87 - 0,78)5,4=+0,31% г) рентабельности оборота: ? ?=0,511,2640,87(8,8 - 5,4)=+1,91% Следовательно, доходность собственного капитала повысилась в основном из-за повышения уровня рентабельности продаж и удельного веса чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли. Остальные факторы оказали незначительное влияние на ее уровень. В связи с ускорением оборачиваемости капитала доход на рубль собственного капитала повысился на 0,31 коп. Углубить анализ рентабельности собственного капитала можно за счет более детального изучения причин изменения каждого факторного показателя исследуемой модели. 2.4 Оценка эффективности использования заемного капитала Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Таблица 11 - Динамика структуры заемного капитала ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей
Из данных таблицы 11 следует, что за отчетный год сумма заемных средств уменьшилась на 301 млн. руб., или на 4,3 %. Большая доля в структуре заемного капитала принадлежит кредиторской задолженности (74,3%), которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения. За отчетный год сумма кредиторской задолженности уменьшилась на 1073 млн.руб. и составила 4159 млн.руб. (61,8% в общей структуре заёмного капитала), что несомненно является положительной тенденцией. Важнейшим показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала является эффект финансового рычага (ЭФР), методика расчета которого представлена в первой главе курсовой работы. Итак, рассчитаем эффект финансового рычага и факторов, влияющих на изменение его уровня, на ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг., используя данные таблицы 12. Таблица 12 - Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага на ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей
+2,37% +2,59% +2,52% +3,07% +2,51% +2,04% Отсюда общее изменение эффекта финансового рычага составляет: 2,04 - 2,37=-0,33 % В том числе за счет изменения: а) уровня рентабельности инвестированного капитала 2,59 - 2,37=+0,22% б) ставки ссудного процента 2,52 - 2,59=-0,07% в) индекса инфляции 3,07 - 2,52=+0,55% г) уровня налогообложения 2,51 - 3,07=-0,56% д) плеча финансового рычага 2,04 - 2,51=-0,47% Исходя из данных таблицы 12, в связи с низкой рентабельностью совокупного капитала эффект финансового рычага имеет тенденцию к снижению (эффект «дубинки»), что негативно может сказаться на финансовом состоянии предприятия и привести к банкротству. Т.к. рентабельность совокупного капитала ниже цены привлеченных ресурсов, то, привлекая заемные ресурсы, предприятие не увеличит собственный капитал. В ходе анализа собственных и заемных источников финансирования ОАО «Купалинка» за 2007 год были выявлены следующие моменты: - доля собственных источников увеличилась на 3,7 процентных пункта и составила на конец года 79,1% или 25558 млн. руб. Это изменение вызвано реальным ростом размера собственных средств. Увеличение удельного веса собственных источников свидетельствует об улучшении финансового состояния предприятия; - соответственно, доля заёмных источников сократилась: если на начало года она составляла 24,6%, то на конец - 20,9%; - среди заёмных средств ведущую роль играет кредиторская задолженность, доля которой на начало года составляла примерно три четверти в общей заемных источников, а на конец года её доля существенно сократилась( 60,1 %), что свидетельствует прежде о совершенствовании расчетов со всеми кредиторами; - отношение собственных источников к их общей сумме составило 79,1% на конец отчетного периода, что говорит об инвестиционной привлекательности ОАО «Купалинка»; - эффект финансового рычага имеет негативную тенденцию к снижению (с 2,37 до 2,04) (эффект «дубинки»), что негативно может сказаться на финансовом состоянии предприятия и привести к банкротству; - рентабельность совокупного капитала ниже цены привлеченных ресурсов(7,7<16,0), значит, привлекая заемные ресурсы, ОАО «Купалинка» не увеличит собственный капитал. 3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ И ЗАЕМНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь -- от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. [14, стр. 429] Поэтому для повышения эффективности использования источников финансирования предприятия вначале необходимо проанализировать структуру собственных и заемных источников капитала предприятия, что и было приведено во второй главе курсовой работы. В нашем случае на примере ОАО «Купалинка» (таблица 5) собственный капитал имеет тенденцию к увеличению. За 2007 год его сумма увеличилась на 3903 млн.руб., так как темпы прироста собственного капитала выше темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового рычага уменьшилось на 0,062. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов снизилась. Также наблюдается тенденция к увеличению суммы привлеченных долгосрочных кредитов и займов для финансирования активов наряду с собственными средствами. На начало 2007 года они составляли 41 млн.руб., а на конец - 1529 млн.руб. Исходя из всего вышеизложенного, можно сделать вывод о том, что анализируемому предприятию ОАО «Купалинка» для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю заемных средств в источниках финансирования за счет привлечения различных видов кредитных ресурсов. Рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства и технического перевооружения, а также сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода к изучению заказчика. Изменения, которые произошли в структуре капитала ОАО «Купалинка», с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когда доля собственного капитала у клиентов более высокая - это исключает финансовый риск, что и наблюдается на ОАО «Купалинка» за отчетный 2007 год. Предприятие же, как правило, заинтересовано в привлечении заемных средств по двум причинам: - проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются, как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль; - расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала. [21, стр. 31] На ОАО «Купалинка» в структуре капитала на начала и на конец 2007 года значительная доля принадлежит собственному капиталу(75,4% и 79,1% соответственно). Однако в рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире. Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Однако, существует норматив, который является индикатором финансовой устойчивости и оказывающий большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия - это плечо финансового рычага. Так, в легкой промышленности, где ведёт свою деятельность ОАО «Купалинка», где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, плечо финансового рычага не должно быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, оно может быть значительно выше. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на ОАО «Купалинка». Основными из этих факторов являются: 1) Отраслевые особенности хозяйственной деятельности ОАО «Купалинка». Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. ОАО «Купалинка» обладает высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, и в связи с этим имеет обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждено ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал. 2) Стадия жизненного цикла ОАО «Купалинка». Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала. В нашем же случае ОАО «Купалинка», находящееся в стадии зрелости, в большей мере должно использовать собственный капитал. 3) Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию ОАО «Купалинка», тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. 4) Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости плечо финансового рычага может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к резкому снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев -- и к убыточной операционной деятельности). В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансово рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников -- при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал. 5) Уровень рентабельности хозяйственной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в большинстве случаев этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. 6) Отношение кредиторов к ОАО «Купалинка». Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников. 7) Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. В нашем же примере на ОАО «Купалинка» при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала. 8) Финансовый менталитет собственников ОАО «Купалинка». Руководство ОАО «Купалинка» не принимает высокие уровни рисков и при этом формирует консервативный подход финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. Однако, при использовании руководством ОАО «Купалинка» агрессивного подхода к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере, могло бы привести к получению высокой прибыли на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков. 9) Уровень концентрации собственного капитала на ОАО «Купалинка». Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), руководству ОАО «Купалинка» не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетом этих факторов управление структурой капитала на ОАО «Купалинка» сводится к двум основным направлениям: - установлению оптимальных пропорций использования собственного и заемного капитала; - обеспечению привлечения на ОАО «Купалинка» необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры. Для повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования и оптимизации структуры капитала на ОАО «Купалинка» нужно определить предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала, которые позволили бы определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности ОАО «Купалинка». Окончательное решение, принимаемое по данному вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии ОАО «Купалинка» путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников. Развитие ОАО «Купалинка» только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в предприятие) уменьшает некоторые финансовые риски в процессе хозяйственной деятельности, но при этом сильно снижает скорость приращения размера хозяйственной деятельности, прежде всего выручки. Поэтому руководству ОАО «Купалинка» при сложившейся структуре капитала необходимо привлекать дополнительный заемный капитал, что при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом управлении может резко увеличить доходы учредителей предприятия на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики предприятия, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала, что и наблюдается в структуре капитала ОАО «Купалинка», означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура капитала ОАО «Купалинка» приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций. Чтобы решить -- брать кредиты или развиваться за счет собственных средств, естественно, руководству ОАО «Купалинка» сначала нужно рассчитать, что выгоднее. Самый простой путь -- это использовать средства учредителей. На практике такая идеальная ситуация обычно не складывается. Поэтому используются другие способы привлечения финансовых ресурсов: Первый способ -- традиционный -- привлечение банковских кредитов. Руководство ОАО «Купалинка» для оптимизации структуры капитала не должно применять простую схема кредитования своего предприятия через банки, а использовать наиболее эффективные по стоимости привлечения ресурсов инструменты -- долгосрочные и краткосрочные кредиты, возобновляемые кредитные линии, овердрафты. Второй способ (более сложный) -- регулирование расчетов с контрагентами, что является целесообразным для анализируемого предприятия ОАО «Купалинка», а именно использование так называемого операционного рычага -- разумное соотношение кредиторской и дебиторской задолженности. Так, исходя из отраслевых особенностей ОАО «Купалинка» необходимо в сезон низкого спроса на выпускаемую продукцию выгоднее дать большую отсрочку по оплате контрагентам, одновременно предприятие должно получить максимальную отсрочку по оплате приобретаемого сырья. Тогда появляется определенное преимущество: предприятие ОАО «Купалинка» незначительно снижает объемы производства и не несёт издержек по хранению готовой продукции. И наоборот, на пике продаж объем реализуемой продукции вырастает в разы и предприятие должно кардинально менять финансовую политику -- сокращать отсрочку по оплате или продавать продукцию по предоплате. Часть прибыли вкладывается в развитие собственной предприятия. Перед началом нового года утверждается инвестиционный план развития предприятия на год, определяющий способы и источники финансирования. Основными источниками выступают прибыль и собственные средства учредителей, и лишь в случае финансирования краткосрочных проектов, срок окупаемости которых менее трех лет, предприятие может себе позволить брать банковские кредиты, что на анализируемом предприятии не практикуется. Т.к. большинство кредитных ресурсов, привлекаемых ОАО «Купалинка» на краткосрочной основе, используется предприятием не для финансирования новых проектов и технического перевооружения, а для расчетов за товарно-материальные ценности и по оплате труда. Решение вопросов по оптимизации структуры капитала, поиск путей повышения эффективности его использования является частью финансовой стратегии ОАО «Купалинка» и относится к сфере деятельности финансового отдела. Генеральный директор вместе с финансовым отделом и главным бухгалтером должны осуществлять финансовый контроль на предприятии, следить и вовремя реагировать на изменение показателей финансовой устойчивости. В их задачи также входит: - оптимизация, а иногда даже сокращение размера текущих активов ОАО «Купалинка» до уровня, необходимого для стабильной работы в настоящем и для будущего гарантированного развития; - снижение всеми доступными средствами стоимости капитала ОАО «Купалинка»; - реализация утвержденной финансовой стратегии в части управления структурой капитала. Финансовому отделу необходимо сделать подробный и глубокий анализ прошлого периода деятельности ОАО «Купалинка», получив в результате информацию об используемой структуре капитала. Затем, применяя инструменты и модели прогнозирования и комбинируя определенным образом основные цели, параметры хозяйственной деятельности и внешней среды, финансисты должны построить несколько ключевых финансовых сценариев на период от одного года до пяти лет. Результаты каждого сценария дадут четкий ответ на вопрос, в каком объеме и какой капитал нужно использовать в заданных условиях, чтобы достичь желаемых целей. Основное условие долгосрочного финансового успеха предприятия -- рентабельность капитала (активов). Она должна быть больше стоимости привлечения капитала, что как раз таки и не наблюдается на ОАО «Купалинка» (7,7<16,0).[Таблица 12] Из этого следует, что для ОАО «Купалинка», действующее в малорентабельных видах хозяйственной деятельности иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя предприятие к экономическому и финансовому застою. Необходимыми для ОАО «Купалинка» являются также следующие мероприятия по повышению эффективности использования собственного и заемного капитала: - изучение платежеспособного спроса на продукцию, рынков ее сбыта, обоснование плана производства и реализации продукции соответствующего объема и ассортимента; - анализ факторов, формирующих эластичность спроса на продукцию, оценка степени риска невостребованной продукции; - оценка конкурентоспособности продукции и изыскание резервов повышения ее уровня; - разработка стратегии, тактики, методов и средств формирования спроса и стимулирование сбыта продукции; - осуществление постоянного поиска новых рынков, новых потребителей, новых видов продукции, новых областей применения традиционной продукции, способных обеспечить ОАО «Купалинка» наибольший уровень прибыли; - постоянное наблюдение за соотношением кредиторской и дебиторской задолженности; - использование системы скидок при долгосрочной оплате; - усиление контроля и своевременное выявление недопустимых видов дебиторской и кредиторской задолженности, к которым относятся: просроченная задолженность поставщикам, в бюджет, кредиторская задолженность по претензиям, задолженность по расчетам возмещения материального ущерба; - расширение круга потребителей продукции с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями; - обновление основных фондов, путем приобретения новых технологий, инвестирования в доходные проекты других хозяйствующих субъектов с целью получения выгодных процентов; - погашение кредитов банков и других обязательств с целью уменьшения расходов по обслуживанию долга; - обучение - внедрение программ обучения и повышение квалификации сотрудников. Хозяйственная деятельность в сфере легкой промышленности постоянно изменяется и поэтому сотрудники должны поддерживать необходимый уровень квалификации. Обучение дает сотрудникам чувство общности целей и доказательство того, что предприятие их ценит. Надо помнить, что квалификационный труд всегда высоко ценится. Можно также выделить такие направления как: - необходимость усовершенствования системы расчетов с покупателями и заказчиками; - применение мер воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам; - использование новых, современных средств и схем расчетов с неплатежеспособными предприятиями; - при заключении договоров на поставку продукции учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков. Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит ОАО «Купалинка» повысить эффективность использования собственного и заемного капитала, повысить деловую активность предприятия. А в условиях мирового финансового кризиса стабильное финансовое положение предприятия является залогом успеха и выживаемости. ЗАКЛЮЧЕНИЕ В данной курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие источников финансирования, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования. Изучение теоретических аспектов сущности, состава, структуры собственного и заемного капитала, а также методических аспектов оценки эффективности использования собственных и заемных источников финансирования, позволило на конкретном предприятии ОАО «Купалинка» провести анализ динамики и структуры капитала предприятия, определить эффективность использования собственных и заемных источников финансирования и факторов, влияющих на эту эффективность. По результатам проведенного анализа имущественного состояния структуры финансирования ОАО «Купалинка» были выявлены следующие моменты: - доля собственных источников увеличилась на 3,7 процентных пункта и составила на конец года 79,1% в общей структуре капитала, что говорит об инвестиционной привлекательности ОАО «Купалинка»; - соответственно, доля заёмных источников сократилась: если на начало года она составляла 24,6%, то на конец - 20,9%; - эффект финансового рычага имеет негативную тенденцию к снижению (с 2,37 до 2,04) (эффект «дубинки»), что негативно может сказаться на финансовом состоянии ОАО «Купалинка» и привести к банкротству; |