оценка. оценка стоимости бизнеса. Литература по теме Тема Принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса) Вопросы для самопроверки
 Скачать 424.13 Kb.
|
|
Тема 2. Принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса) Цель изучения:сформировать представление у студента о системе принципов оценки стоимости имущественного комплекса предприятия и бизнеса, их практическом применении при формировании стоимости указанных объектов оценки. В данной теме будут рассмотрены такие вопросы, как: Сущность принципов оценки и их значение. Классификация принципов оценки. Принципы оценки, основанные на представлениях собственника. Принципы оценки, основанные на эксплуатации собственности. Принципы оценки, основанные на действии внешней среды. Применение принципа наилучшего и наиболее эффективного использования. Изучив тему 2, студент должен: знать сущность, значение и классификацию принципов оценки имущественного комплекса и бизнеса; понимать необходимость анализа принципов оценки для последовательного анализа факторов, влияющих на стоимость объекта оценки. Теоретический материал Теоретической основой процесса оценки является единый набор оценочных принципов. Принципы оценки могут быть объединены в четыре группы: 1. Принципы, основанные на представлениях собственника (пользователя). 2. Принципы, связанные с эксплуатацией собственности. 3. Принципы, обусловленные действием рыночной среды. 4. Принципы наилучшего и наиболее эффективного использования. К принципам, основанным на представлениях пользователя относятся: полезность; замещение; ожидание (предвидение). Принцип полезности – объект обладает стоимостью только в том случае, если он полезен какому-либо потенциальному собственнику. Полезность – это способность собственности удовлетворять потребности пользователя в данном месте и в течение данного периода времени. Принцип замещения гласит, что рациональный покупатель не заплатит за объект оценки больше минимальной цены, взимаемой за другую собственность, обладающей такой же полезностью. Принцип ожидания. Стоимость объекта оценки определяется не столько факторами, существующими сегодня, сколько ожидаемыми событиями. Полезность объекта оценки связана со стоимостью прогнозируемых выгод. Принцип ожидания заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным объектом оценки. К принципам, связанным с эксплуатацией оценки, относятся: остаточная продуктивность; вклад; сбалансированность; возрастающие и уменьшающиеся доходы (предельная производительность); экономическая величина; экономическое разделение. Остаточная продуктивность может быть результатом того, что земля дает возможность пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшать затраты. Собственность может быть оценена выше, если земельный участок позволяет обеспечить более высокий доход или его расположение позволяет минимизировать затраты. Экономическая теория утверждает, что любой вид экономической деятельности обычно требует наличия некоторых факторов производства: труд, земля, капитал, предпринимательская деятельность. Остаточная продуктивность измеряется как чистый доход, отнесенный к земле, после того как были оплачены затраты на труд, капитал и предпринимательство. Принцип вклада основывается на следующем: включение любого дополнительного фактора в объект оценки экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости больше затрат на приобретение или строительство этого фактора. Указанный прирост стоимости и является вкладом. Принцип сбалансированности утверждает, что максимальный доход от объекта оценки можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Иными словами, факторы производства должны находиться в пропорциональном соотношении друг с другом, чтобы обеспечить максимальные доходы владельцу объекта оценки. Принцип возрастающих и уменьшающихся доходов. Исходя из предыдущего принципа изменение того или иного фактора производства приведет к изменению стоимости объекта оценки. Принцип возрастающих и уменьшающихся доходов гласит, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистые доходы будут увеличиваться более быстрыми темпами по сравнению с темпами роста затрат вплоть до той точки, начиная с которой общие доходы хотя и растут, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы. Принцип экономической величины (экономического размера) – это оптимальный характерный размер объекта оценки, который наилучшим способом соответствует рыночным предпочтениям, преобладающим на данном рынке. Отклонение от экономического размера, как правило, приводит к снижению привлекательности и стоимости объекта. Если земельный участок или предприятие слишком малы или слишком велики относительно требований рынка, то они могут потерять в стоимости. Принцип экономического разделения – это такое сочетание имущественных прав, связанных с объектом оценки, при котором обеспечивается оптимальная структура текущих и ожидаемых выгод и как следствие – максимальная стоимость. Имущественные права могут быть различными способами распределены во времени и пространстве. К принципам, связанным с действием рыночной среды, относят: принцип спроса и предложения; принцип конкуренции; принцип соответствия; принцип зависимости; принцип изменения. Предложение и спрос – это ведущий фактор, влияющий на ценообразование в рыночной экономике. Закон предложения и спроса - это экономическая закономерность, связывающая объем спроса, объем предложения и цены товаров на рынке.[5] Когда объем предложения и спроса сбалансированы, то рыночная цена как правило отражает затраты производства на оцениваемую собственность. Если рыночные цены больше затрат на производство, то объем предложения будет расти, пока не наступит равновесие. Если рыночные цены ниже затрат, то объем предложения будет падать. Цена находится в прямой зависимости с объемом предложения и в обратной с объемом спроса. Взаимодействие спроса и предложения формирует рыночные цены на собственность. Конкуренция. Прогнозируя объем ожидаемых выгод, приносимых собственностью, аналитику нужно помнить, что конкуренция стимулирует постоянный переток ресурсов в те отрасли и сферы, где их использование приносит максимальную отдачу и способствует выравниванию доходов. Принцип соответствия. Объект оценки, характеристики которого не соответствуют рыночным потребностям, скорее всего будет оценен ниже среднего уровня. К характеристикам можно отнести уровни удобств и услуг, технологии, оснащенность производства и т.д. С принципом соответствия связаны принципы регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда оцениваемый объект оценки характеризуется улучшением. Рыночная цена такого объекта не будет отражать его реальную стоимость и может быть даже меньше затрат не его производство. Эффект регрессии может проявляться в случае, когда оцениваемый объект существенно отличается в лучшую сторону от окружающих его по назначению и масштабу. Эффект прогрессии - это положительное воздействие несоответствия на стоимость. То есть когда стоимость среднего по качеству объекта оценки завышается благодаря благоприятному окружению. Принцип изменения. Объекты оценки постепенно изнашиваются. Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка, уровень цен и стоимость объектов. Стоимость объекта оценки, поэтому оценивается на определенную дату, которая указывается в отчете об оценке. Принцип зависимости. Стоимость объекта оценки зависит от многих факторов внешней и внутренней среды, поэтому их необходимо тщательно изучать и использовать в оценке. Например, в оценке недвижимости существенную роль играет местоположение объекта, в оценке машин и оборудования – фактор износа. Принцип наиболее эффективного использования – синтез всех трех групп принципов, рассмотренных ранее. Наилучшим и наиболее эффективным использованием (НЭИ) называется вариант, который: отвечает всем правовым требованиям и ограничениям; физически осуществим; экономически эффективен; максимально продуктивен. Т.е. обеспечит объекту оценки наивысшую текущую стоимость. НЭИ чаще всего используется в оценке недвижимости для определения наилучшего варианта использования земельного участка или участка с постройками, используется также при определении наилучшего варианта реструктуризации в оценке бизнеса и в других случаях. Однако, для целей оценки бизнеса как есть, невозможно применение данного принципа. Вопросы для самопроверки: 1. Каким образом «работает» принцип замещения в оценке бизнеса и имущественного комплекса предприятия? 2. Каким образом «работает» принцип ожидания в оценке бизнеса и имущественного комплекса предприятия? 3. Имеет ли отношение к оценке бизнеса принцип остаточной продуктивности? 4. Назовите принципы оценки, которые являются универсальными относительно любого объекта оценки. 5. Насколько применим принцип ННЭИ к оценке бизнеса? Литература по теме: 1. Кацман В.Е., Косорукова И.В., Родин А.Ю., Харитонов С.В. Основы оценочной деятельности: Правовые, теоретические и математические основы: учебник. – 3-е изд. – М.: МФПУ «Синергия», 2012. – 336 с. – раздел 2. 2. Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297 Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)» Тема 3. Система информации в оценке стоимости предприятия (бизнеса) Цель изучения темы: рассмотреть информационную базу оценки бизнеса, требования к информации и этапы подготовки отчетности к оценке бизнеса. Задачи изучения темы: раскрыть систему информации в оценке бизнеса; раскрыть требования к информации в оценке бизнеса; раскрыть содержание внешней и внутренней информации в оценке бизнеса; раскрыть перечень и содержание этапов подготовки отчетности к оценке бизнеса; осуществить на практике подготовку и анализ информации конкретного объекта оценки. Вопросы темы: 1. Информационная база оценки бизнеса. 2. Этапы подготовки отчетности к оценке стоимости бизнеса. Теоретический материал Вопрос 1. Информационная база оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется в рамках подходов, реализация которых предполагает предварительный анализ объекта оценки, его количественных и качественных характеристик. В этой связи и проводится анализ внешней и внутренней среды оцениваемого объекта, результаты которого отражаются на формировании величины его стоимости. Требования к информации изложены в п. 6-8 ФСО № 8. В рамках внешнего блока рассматривается состояние: макроэкономики (динамика основных макроэкономических показателей и их прогноз, демография, социальная политика, фондовый рынок, рынки сбыта и т.п.); региона; отрасли, в которой функционирует предприятие (рынки сбыта, конкуренция и т.д.); рынка, к которому относится объект оценки. Внутренняя информация включает следующие блоки: юридический (правоустанавливающие, уставные и регистрационные документы, проспекты эмиссии, договоры с контрагентами, трудовые договоры и др.); финансово-экономический (внешняя бухгалтерская отчетность за последние 3–5 лет: o приказы об учетной политике; o ценовая политика; o калькуляция себестоимости выпускаемых товаров, работ, услуг; o система налогообложения; o кредитная история; o бизнес-планы; o перечень основных средств и нематериальных активов с указанием норм амортизации и величиной первоначальной и остаточной стоимости; o состав финансовых вложений; o дебиторской и кредиторской задолженности предприятия; o состав товарно-материальных запасов; o план капитальных вложений; o график погашения обязательств и т.д.). технический (мощности предприятия, уровень технологий, техническое состояние оборудования, качество и номенклатура выпускаемой продукции, описание технологического процесса, степень соответствия технологий и продуктов мировому уровню, экологическое состояние, динамика произведенной продукции, работ, услуг в натуральном выражении за последние 3–5 лет, местоположение, близость источников сырья или других стратегических ресурсов и т.д.); общих вопросов (история развития предприятия, менеджмент и кадровый потенциал, организационная структура и др.). Изучение информации в разрезе «внутренняя – внешняя» соответствует необходимости определения двух категорий риска в оценке стоимости предприятия: систематического (обусловленного факторами внешней среды) и несистематического (обусловленного факторами внутренней среды), которые затем используются при формировании ставки дисконтирования. Одним из самых информативных источников информации в ходе оценки стоимости предприятия (бизнеса) является внешняя бухгалтерская отчетность организации. Она является обобщающим источником информации об имуществе организации и источниках его формирования, доходах и расходах организации. Однако ее применение для целей оценки в том виде, в котором она представляется внешним пользователям, не совсем корректно. Данное обстоятельство связано с тем, что, оценивая динамику показателей отчетности, аналитик задумывается о влиянии инфляции на формирование показателей; при использовании показателей отчетности для прогноза данных в доходном и сравнительном подходе – о влиянии случайных явлений (доходов, расходов) на формирование финансовых результатов деятельности и величины активов организации; при использовании в сравнительном подходе предприятий-аналогов из других стран – о сопоставимости показателей отчетности, составленной в разных стандартах, и т.д. В этой связи возникает необходимость проведения ряда процедур с отчетностью оцениваемой организации с целью устранения этих и других проблем. Вопрос 2. Этапы подготовки отчетности к оценке стоимости бизнеса. Можно выделить несколько этапов подготовки бухгалтерской отчетности к оценке: Нормализация отчетности. Трансформация отчетности. Финансовый анализ отчетности. Проблема «реалистичности» данных тесно связана с проблемой использования данных бухгалтерского учета для составления и расчета показателей денежного потока. Прогнозы объемов производства, капитальных вложений, величин износа базируются на ретроинформации бухгалтерского учета, его первичных документов. Таким образом, как для западного, так и для российского специалиста крайне актуальной следует считать проблему проведения корректировок данных бухгалтерского учета, вследствие которых их можно было бы использовать для целей оценки. На западе внесение таких корректировок называется процедурой нормализации. Нормализация бухгалтерской отчетности проводится с целью определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса. Нормализующие корректировки проводятся по следующим направлениям: корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов, нефункционирующих активов; корректировка методов учета операций при начислении амортизации и списании на себестоимость сырья и материалов; корректировка, связанная с наличием непроизводственных (социальных) активов. Отчетность, составленная в соответствии с принципами бухгалтерского учета, не определяет реальную рыночную стоимость имущества. Это связано с возможностью использования различных вариантов учета операций, списания товарно-материальных ценностей, а также с возможным учетом части активов не по рыночной стоимости. Нормализация отчетности в процессе оценки проводится всегда. В отчете должны разъясняться корректировки, проводимые в ходе нормализации отчетности. В зависимости от цели проведения нормализации отчетность может корректироваться для определения рыночной стоимости активов. Нужно помнить, что нормализованная отчетность может использоваться только в целях оценки, так как проводится для упрощения работы оценщика при подготовке отчетного заключения. На качество оценки большое влияние оказывает рассчитанный показатель прибыли, так как он является основой расчета денежного потока. Поэтому при нормализации отчетности оценщик должен проверить доходы и расходы предприятия на предмет включения в них случайных доходов и расходов, которые искажают результат деятельности относительно нормально действующего бизнеса. Кроме случайных (нетипичных) доходов и расходов следует исключить доходы и расходы, не связанные с основной производственной деятельностью предприятия. Иногда корректировке могут подвергнуться расходы, превышающие средние значения по аналогам. Кроме того, на величину прибыли существенное влияние могут оказать выбранные методы учета списания запасов (ФИФО, по средней себестоимости, по стоимости единицы) и начисления амортизации (ускоренный метод и т. д.). Нормализовать нужно отчетность, если применяются методы списания запасов ФИФО и по стоимости единицы, а также если существует отклонение от линейного метода начисления амортизации основных средств и нематериальных активов. Трансформация бухгалтерской отчетности проводиться с целью приведения к единой основе (например, международным стандартам отчетности) финансовой отчетности оцениваемой компании и компаний-аналогов. Иными словами, трансформация – это корректировка отчетности для приведения бухгалтерского учета к единым стандартам. Трансформация отчетности не является обязательной и проводится оценщиком в случае необходимости. Необходимость трансформации бухгалтерской отчетности в соответствии с международными стандартами обусловлена требованием сопоставимости информации. Бухгалтерская отчетность в трансформированном виде – более достоверная и надежная база для сравнения оцениваемого предприятия с предприятиями-аналогами и среднеотраслевыми параметрами различных стран. Таким образом, трансформация отчетности в большей степени необходима в рамках применения сравнительного подхода в оценке бизнеса. Финансовый анализ применяется для исследования экономических процессов и экономических отношений, показывает сильные и слабые стороны предприятия и используется для принятия оптимального управленческого решения. В оценке проводится анализ внешней финансовой (бухгалтерской) отчетности за последние 3–5 лет с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности. Оценка финансового состояния может быть выполнена с различной степенью детализации в зависимости от цели анализа (цели оценки), а также различных факторов информационного, временного, методического, кадрового и технического обеспечения. Возможности финансового анализа в значительной степени определяются качеством и количеством информационного обеспечения. В состав внешней бухгалтерской отчетности в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета традиционно включаются бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. В российских условиях, безусловно, необходимо использовать информацию, содержащуюся в приложениях к вышеуказанным первым двум формам: Отчет об изменениях капитала, Отчет о движении денежных средств, Приложение к бухгалтерскому балансу, пояснительная записка. Проведение финансового анализа в оценке стоимости предприятия имеет свои цели. Для доходного подхода финансовый анализ определяет: доходность и рентабельность бизнеса; взаимозависимости и тенденции показателей отчетности прошлых лет для их прогноза; соотношение постоянных и переменных затрат в общей их величине (если имеется дополнительная информация); величину показателей (финансовых коэффициентов), на основе которых делаются выводы о рискованности вложения средств в данное предприятие и определяется величина премий за риск при расчете ставки дисконтирования; нормативную величину чистого оборотного капитала для расчета его избытка или недостатка при проведении итоговых корректировок. Для сравнительного подхода финансовый анализ определяет место оцениваемого предприятия среди аналогов по результатам рейтинговой оценки. Для затратного подхода финансовый анализ служит дополнительным источником информации для принятия решения о выборе метода оценки, а также может быть использован для оценки величины отдельных активов организации. Однако прежде чем проводить анализ деятельности организации, необходимо проанализировать степень влияния на формирование показателей отчетности инфляционной составляющей. С этой целью проводится инфляционная корректировка отчетности. Инфляционная корректировка проводится с целью приведения в сопоставимые цены показателей бухгалтерской отчетности и формирования выводов о динамике этих показателей на основе скорректированных данных. Инфляционная корректировка может осуществляться двумя способами: 1) по колебанию курса валют; 2) по колебанию уровней цен. Первый метод наиболее простой, однако дает неточные результаты, так как курсовые соотношения рубля и какой-либо твердой валюты не совпадают с их реальной покупательной способностью. Второй метод можно применять по активу баланса в целом (метод учета изменения общего уровня) или по каждой позиции (статье) актива.   ,где  – индекс инфляции за период анализа (на конечный момент); – индекс инфляции в базисном периоде (на начальную дату отслеживания).В методе учета изменения общего уровня статьи пересчитываются без учета структуры активов, т. е. применяется общий индекс для всего имущества (корректировке в этой ситуации подлежат не только «неденежные» статьи отчетности (как это происходит в случае индивидуального пересчета цен), но и «денежные» (деньги, дебиторская и кредиторская задолженности). В методе пересчета статей учитывается разный уровень роста цен на различные товарно-материальные ценности (корректировке подвергаются только «неденежные» статьи). Для выполнения задания необходимоознакомиться с содержанием с материалами учебника Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина; под ред. И.В. Косоруковой. – М.: Университет «Синергия», 2016. – 904 с. – глава 13. Акцентировать внимание на следующих понятиях:внешняя и внутренняя информация, систематические и несистематические риски, нормализация отчетности, трансформация отчетности, инфляционная корректировка отчетности, финансовый анализ отчетности для целей оценки бизнеса. Вопросы для самопроверки: 1. В каком нормативном документе приводятся требования к информации в рамках оценки объектов оценки? 2. Какие элементы включает в себя анализ внешней информации? 3. Какие блоки включает в себя анализ внутренней информации? 4. Что такое систематический и несистематический риск? 5. Какие источники информации использует оценщик для сбора внутренней и внешней информации? 6. Какие этапы подготовки отчетности Вы знаете? 7. Зачем необходимо проводить нормализацию отчетности организации? 8. Зачем проводится инфляционная корректировка отчетности? 9. Назовите цели финансового анализа организации в рамках оценки бизнеса. 10. Имеются ли отличия в сборе и обработке информации в рамках оценки стоимости имущественного комплекса и бизнеса? Литература по теме: 1. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина; под ред. И.В. Косоруковой. – М.: Университет «Синергия», 2016. – 904 с. – глава13. 2. Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297 Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)» 3. Приказ Минэкономразвития России от 1.06.2015 года № 326 федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)» |