мавмав. Методы оценки рисков реальных инвестиций
 Скачать 0.61 Mb.
|
|
Зона прибыли Зона убытков Рисунок 2. Определение порога рентабельности графическим методом Показатели коэффициента безопасности дают оптимистичные прогнозы: значение показателя для объёма продаж на основании спроса, значение показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт ни убытков,ни доходов. Значение показателя, основанного на возможностях производства ещё выше. Измерение риска с использованием показателя дисперсии Приведем расчёты первых двух этапов применения данного метода: определение математического ожидания потоков денежных средств и расчёт математического ожидания NPV. ЭтапI. Расчёты производятся на основании заданных вероятностей возможных потоков денежных средств, связанных с инвестициями, представленными в таблице 7. 200 000 400 000 600 000 800 000 1 000 000 1 200 000 1 400 000 1 600 000 1 800 000 2 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0 8 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 1 2 0 0 0 0 0 1 4 0 0 0 0 0 1 6 0 0 0 0 0 1 8 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 0 2 4 0 0 0 0 0 2 6 0 0 0 0 0 2 8 0 0 0 0 0 Объём реализации, издержки Объём продаж 2 000 000 27 Таблица 7 - Распределение вероятностей независимых от времени потоков денежных средств, связанных с инвестиционным проектом ООО «Рубин» Временной интервал t = 0 t = 1 t = 2 t = 3 t = 4 t = 5 S0 ρoi S1i ρ1i S2i ρ2i S3i ρ3i S4i ρ4i S5i ρ5i -200 1,0 55 0,6 77 0,4 115 0,6 115 0,7 115 0,8 63 0,2 55 0,2 70 0,05 85 0,1 100 0,15 46 0,3 63 0,3 96 0,15 110 0,2 120 0,05 85 0,1 125 0,2 Рассчитаем математическое ожидание потоков денежных средств для каждого года: 4 , 59 8 , 13 6 , 12 33 3 , 0 * 46 2 , 0 * 63 06 , 0 * 55 ) ( 1 S E 2 , 69 5 , 8 9 , 18 11 8 , 30 1 , 0 * 85 3 , 0 * 63 2 , 0 * 55 4 , 0 * 77 ) ( 2 S E 9 , 111 25 4 , 14 5 , 3 69 2 , 0 * 125 15 , 0 * 96 05 , 0 * 70 6 , 0 * 115 ) ( 3 S E 111 22 5 , 8 5 , 80 2 , 0 * 110 1 , 0 * 85 7 , 0 * 115 ) ( 4 S E 113 6 15 92 05 , 0 * 120 15 , 0 * 100 8 , 0 * 115 ) ( 5 S E Рассчитаем математическое ожиданиеNPV: 21 , 63 98 , 45 07 , 54 24 , 65 30 , 48 62 , 49 200 4574 , 2 113 0529 , 2 111 7151 , 1 9 , 111 4328 , 1 2 , 69 197 , 1 4 , 59 200 ) ( NPV E Математическое ожидание для NPV для инвестиционного проекта ООО «Рубин»является положительным, т.е. проект окупается. Дальнейшие этапы – составление комбинаций денежных средств, расчёт дисперсии,расчёт стандартного отклоненияNPVи определение коэффициента вариацииNPVв данной работе осуществить не удастся в связи со сложностью и объёмностью расчётов. Так, количество комбинаций потоков денежных средств составляет 432. 28 3 Методы снижения и рекомендации по управлению инвестиционными рискамиООО «Рубин» 3.1 Методы снижения инвестиционных рисков В своей управленческой практикеООО «Рубин»за весь период существования осуществляло несколько крупных инвестиционных проектов. Общий результат положителен – обеспечивается стабильный рост основных показателей и оптимальная реализация общей стратегии компании. Так, в2016 году были открыты новые цеха по выращиванию молодняка. Однако достичь уровня доходов, предполагаемых получить через год после начала реализации проекта, удалось только через 3 года. Это обусловлено тем, что в инвестиционном проекте и бизнес-плане его реализации не были учтены все особенности рыночной конъюнктуры и особенностей спроса. Благодаря высоким показателям финансовой устойчивостиООО «Рубин» не произошло больших финансовых потерь, но на данном негативном опыте можно поучиться. Так, в рамках нашей темы, необходимо предложить использование диверсификации, т.е. распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой. Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом, требует от лица, принимающего это решение, рассмотрения проекта во взаимосвязи с другими проектами и с уже имеющимися видами деятельности предприятия. Для снижения риска желательно планировать производство таких товаров или услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях. Распределение проектного риска между участниками проекта является эффективным способом его снижения, он основан на частичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям. 29 Логичнее всего при этом сделать ответственным того из участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск. Распределение риска учитывается при разработке финансового плана проекта и оформляется контрактными документами. Возможным способом снижения риска является его страхование , которое по существу состоит в передаче определенных рисков страховой компании. При принятии решения о внешнем страховании рисков необходимо оценивать эффективность такого способа снижения риска с учетом следующих параметров: 1) вероятность наступления страхового события по данному виду проектного риска; 2) степень страховой защиты по риску, определяемая коэффициентом страхования (отношением страховой суммы к размеру страховой оценки имущества); 3) размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его размером на страховом рынке по данному виду страхования; 4) размер страховой премии и порядок её уплаты в течение страхового срока и др. Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов. Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные ситуации. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов – один из наиболее распространенных способов снижения риска инвестиционного проекта. Оно предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации. 30 Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12 % за счет резервирования на форс-мажор. Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимо создание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежными потоками. Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, поддержании оптимального уровня материальных запасов и нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов. Резервирование средств является, по сути, самострахованием (внутренним страхованием) предприятия. При этом следует иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах хотя и позволяют быстро возместить понесенные потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов. В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала предприятия, увеличивается его зависимость от внешних источников финансирования. Ещё одним важным моментом оценки эффективности и рисков инвестиционной деятельности ООО «Рубин»является то, что так как инвесторами выступают сами владельцы компании, а не сторонние инвесторы, то при определении ставки дисконтирования им можно не учитывать безрисковуюставку, т.к. в соответствии с общей стратегией развития предприятия инвестиционную деятельность в целях расширения ассортимента и рынков сбыта необходимо осуществлять в любом случае. Поэтому коэффициент n 1 можно заменить на более качественный и более пессимистический коэффициентn 3 , в который можно включать все выявленные вероятности риска. Так как на ООО «Рубин»предпочитают использовать несколько способов оценки инвестиционных рисков, необходимо усовершенствовать и, возможно, 31 расширить используемые способы оценки рисков проектов. Для этого воспользуемся данными Приложения 1 и осуществим в соответствии с ним выбор способов оценки инвестиционных рисков. В главе 2 был произведён анализ рисков инвестиционного проекта ООО «Рубин» на основании традиционных методов, применяемых в компании. Рассмотрим, как можно более эффективно использовать данные способы в целях более качественной и эффективной рисковой оценки инвестиционных мероприятий. Применение метода чувствительности инвестиционного проекта желательно использовать в условиях вариации более чем двух неопределённых переменных. В этом случае результаты анализа необходимо представлять в виде наглядных таблиц. Их не удаётся отобразить графически в традиционной системе координат, это возможно только в n-мерном пространстве. Представленную в расчётах (глава 2) оценки рисков методом чувствительности последовательность действий можно считать корректной только тогда, когда принятие мотивированных (объективных или субъективных) ожидаемых значений неопределённых переменных позволяет установить различия в эффективности сценариев инвестиционного проекта. Чаще всего рассматриваются реалистический (базовый), наиболее оптимистический и наиболее пессимистический сценарии. В качестве альтернативы методу квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекции ставки дисконтирования можно использовать метод безриского эквивалента – в том случае, когда целесообразнее уточнять значение NPV путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки будущих доходов и расходов. 3.2 Рекомендации по управлению рисками инвестиционного проекта Для наиболее достоверного анализа ситуации, связанной с рисковыми ситуациями, лучшим вариантом будет использование как можно больших 32 способов оценки рисков по причине того, что разнообразные методики оценки риски взаимодополняют и корректируют значения друг друга. ООО «Рубин» используют широкую гамму способов оценки рискованности инвестиционных проектов, запускаемых на предприятии. Однако, значительным упущением можно считать игнорирование приложения неопределённости при оценивании инвестиционных мероприятий с помощью теории игр. Рассмотрим, как использование теории игр можно применить в компании ООО «Рубин». В процессе оценивания эффективности инвестиций с применением теории игр требуется определить: Во-первых, главную цель стратегии инвестирования, связанную с основной инвестиционной программой. Главная стратегия инвестирования вООО «Рубин»направлена на создание нового производственного участка по изготовлению светильников из полимерных материалов. Во-вторых, критерииP 1i , P 2i , P 3i , по которым сравниваются варианты рассматриваемого инвестиционного проекта W 1 , W 2 , W 3 , причём реализация каждого варианта обеспечивает достижение главной цели стратегии предприятия. Критерии сравнения трёх вариантов инвестиционного проекта ООО «Рубин»сформулируем следующим образом: 1. Масштаб производства P 1i , т.е. количество ежегодно выпускаемых светильников. Важно определить оптимальный объём производства и допустимый интервал его изменения. Также необходимо учитывать ожидания покупателей, уровень продаж автомобилей наиболее известных марок, тенденции изменения объёмов продаж по показателям прошлых лет. Градации оценивания масштаба производства – большой, средний, малый. 2. Уровень автоматизации производстваP 2i , тесно связанный с занятостью, производительностью труда и техническим прогрессом. Для 33 осуществления автоматизированного производства необходимы две основные группы работников: широкого профиля и имеющие узкую специализацию. Градации оценивания уровня автоматизации определим как – высокий, средний, низкий. 3. Условия размещения P 3i , связанные в первую очередь с: - транспортными проблемами в системе отношений «поставщик – потребитель»; важнейшее значение имеет наличие выхода на автостраду, второстепенное – доступность железнодорожного транспорта; - возможностью привлечения рабочей силы на непосредственно прилагающей территории без дополнительных издержек, например, на доставку к месту работы и т.д. Градации оценивания условия размещения определим как – очень хорошие, хорошие, удовлетворительные. В-третьих, критерии N 1i , N 2i , N 3i , представляющие собой комбинации неопределённых факторов, по которым различаются сценарии вариантов инвестиционного проекта ООО «Рубин»; с помощью этих критериев обрабатываются сценарии неопределённых факторов S 1 , S 2 , S 3 В качестве критериев сравнения сценариев инвестиционного проектаООО «Рубин» лучше всего использовать следующие группы неопределённых факторов: - экономико-политические факторыN 1i , например, ограничения на импорт сырья иностранного производства, стоимость и доступность топлива; - производственно-финансовые факторы N 2i , например, стоимость энергоносителей и сырьевых ресурсов, необходимых для производства светильников, стоимость рабочей силы, доступность капиталов для реализации инноваций; - рыночные факторы N 3i , например, уровень доходов и стандарты жизни потенциальных покупателей световых приборов, объём продаж в светотехнической промышленности и тенденции его изменения, склонность к экономии при строительстве и энергоснабжении зданий, являющихся по 34 своему назначению потенциальными объектами для установления светильников из полимерных материалов и цели такой экономии, стоимость кредита и его доступность для клиентов. В-четвёртых, каждый сценарий, представляющий собой конкретную комбинацию неопределённых факторов, характеризуется некоторой эффективностьюS e1 ,S e2 ,S e3 Кроме того, важно определить значение показателя оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также установить тенденции формирования неопределённых факторов в будущем. Основные комбинации вариантов W 1 , W 2 , W 3 и сценариев принятия решений S 1 , S 2 , S 3 при анализе инвестиционного проекта ООО «Рубин», а также результаты их сопоставления представим в Приложении 2. Необходимо отметить, что для всех рассматриваемых вариантов могут использоваться одни и те же сценарии, а каждый сценарий может иметь собственные градации оценивания, например, высокий, средний или низкий уровень неопределённости. С помощью предложенного сейчас варианта использования методологии оценивания рисков инвестиционных проектов по теории игр, можно принимать эффективные решения в условиях неопределённости. Таким образом, повысится инвестиционная эффективность ООО «Рубин»в целом. 35 Заключение Инвестиционная деятельность связана с различными видами рисков. Принято выделять общие (систематические) риски - одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и определяемые факторами, на которые инвестор не может воздействовать, и специфические (несистематические) риски, зависящие от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым риском и регулированию рисков. Алгоритм действий по регулированию риска включает: идентификацию рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью; выявление источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня инвестиционных рисков; определение критериев и способов анализа рисков; разработку мероприятий по снижению рисков и выбор форм их страхования; мониторинг рисков с целью осуществления необходимой корректировки их значений; ретроспективный анализ регулирования рисков. Оценка уровня риска связана с расчетом отклонения ожидаемых доходов по инвестициям от средних или расчетных значений дохода. Она может производиться статистическими и экспертными методами. Оценить уровень риска определённого проекта можно, пользуясь следующими методами оценки инвестиционных рисков: - объективный (статистический) метод оценки риска; - экспертный метод оценки инвестиционных рисков; - расчётно-аналитический (комбинированный) метод оценки инвестиционных рисков. Процесс стабилизации экономики рождает потребность в кредитных ресурсах. Важную роль сейчас приобретают исследования инвестиционного климата, количественным показателем которого выступают инвестиционные риски, которые характеризуют вероятность потери средств, вложенных в экономику. Оценка инвестиционных рисков в первую очередь необходима потенциальным инвесторам для того, чтобы они могли представлять, какова 36 ситуация на объекте инвестирования, и предвидеть вероятные направления его развития. Теоретическое рассмотрение оценки рисков инвестиционного проекта приводит к следующим выводам: -целями и задачами проведения оценки инвестиционного проекта является определение экономической эффективности предлагаемого к реализации проекта; - основным документом, на основании, которого проводится оценка инвестиционного проекта, является бизнес-план, разделы которого служат основными источниками информации о направлениях развития предприятия; - главной сложностью при оценке инвестиционного проекта являются проектные риски, имеющие различную природу и оказывающие как положительное, так и отрицательное воздействие на результат; - инвестиционным риском принято называть вероятность изменения фактических доходов от предполагаемых результатов, которые были заложены в первоначальный план и повлияли на принятие решения об инвестировании. В процессе инвестирования наиболее актуальным вопросом является проблема возникновения рисков, которые могут привести как к непредвиденным убыткам, так и к возможности получения дополнительных доходов. Тем не менее, более вероятными являются ситуации, когда риск невозврата инвестированных средств указывает на вероятность потерь, а не доходов; - для оценки инвестиционных рисков применяют различные методы, основными из которых являются метод чистого дисконтированного потока (метод NPV),метод анализа чувствительности к рискам и метод оценки возникновения рисковых ситуаций и последующего их влияния на проект (метод Монте-Карло); -все методы позволяют оценить объем вложенных в проект инвестиций и степень их доходности; - каждый из рассматриваемых методов дает отклонение результата от основного (исходного варианта), что является предметом последующего 37 определения природы этого отклонения и степени воздействия на проект и позволяет выработать меры (долгосрочные и оперативные) с целью снижения их воздействия на результат инвестирования; - методы имеют свои достоинства и недостатки, однако их комплексное применение позволяет элиминировать недостатки каждого из них; - метод определения чистого дисконтированного дохода (NPV) является наиболее используемым. Этот метод базируется на принципе снижения стоимости денег во времени, вследствие чего позволяет построить экономико- математическую модель дисконтирования на основе формулы сложных процентов. Различные внешние воздействия на инвестиционный проект при оценке (инфляция, проектные риски и т.д.) включаются в ставку дисконта, которая впоследствии позволяет определить денежный поток. К недостатку метода относят многофакторность воздействия, сложность с выделением из модели отдельного фактора или группы факторов (только на основе дифференцирования); - метод анализа чувствительности обладает таким преимуществом как простота расчетов. Однако метод обладает существенным недостатком, которым является его однофакторность, т.е. восприимчивость к изменению только одного фактора, что приводит к недоучету возможной совокупности воздействия факторов или недоучету их корреляции; -метод «Монте-Карло» позволяет исключитьоднофакторностьи получить дисперсионную оценку интервала значений, в котором будет находиться ожидаемый финансовый результат. Основным недостатком данного метода является необходимость большой выборки для получения достоверного результата. Объектом исследования курсовой работы выступала инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Рубин»которая в I квартале 2020 года планирует открыть новую торговую точку. На основании имеющейся исходной информации был произведён анализ инвестиционных рисков планируемого компанией мероприятия при помощи способов, которые используются ей на 38 практике. К числу таких способов относятся: коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. В результате оценки были получены положительные показатели по всем методам оценки, а именно: – при коррекции ставки дисконтирования с учётом уровня риска были получены положительное значение чистого дисконтированного дохода (NPV = 69,57 > 0) и значение индекса доходности, превышающее единицу (PI= 1,35 >1), таким образом, требования эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта соблюдаются; – анализ чувствительности показал не очень большую чувствительность инвестиционного проекта ООО «Рубин»к изменению объёмов реализации продукции. Так, значение коэффициента безопасности, рассчитанного на основании анализа спроса показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт как прибылей, так и убытков (W В = 0,50); – измерение риска с использованием показателей дисперсии дало положительные значения математического ожидания (Е(NPV) = 63,21), что говорит об окупаемости проекта. Таким образом, инвестиционный проект ООО «Рубин»считается эффективным с учётом определённого уровня риска. В целом, инвестиционная деятельность ООО «Рубин»производится на достаточно высоком и эффективном уровне. Оценка рисков инвестиционных проектов осуществляется в достаточно полном объёме, однако в процессе проведения оценки рисков инвестиционного мероприятия ООО «Рубин» была выявлена неполнота как в применении имеющихся методов оценки инвестиционного риска, так и неполнота самих методов. Для оптимизации оценки рисков компании желательно включить в основу определения уровня инвестиционных рисков наиболее популярный 39 метод из категории исследования операций – теория игр, что позволит оценивать максимальные неопределённости. Также следует откорректировать и оптимизировать определение ставки дисконтирования, используемой на предприятии в соответствии с общей стратегией компании и целями инвестиционных проектов. Таким образом, оценка инвестиционных рисков является наиболее актуальной проблемой в любом инвестиционном проекте. Выработка необходимых управленческих решений, а также продуманное управление инвестиционными рисками, в случае их возникновения, позволит максимально сократить отрицательные последствия. Соответственно, наиболее результативным приемом снижения рисков является продуманное управление организацией с момента её создания и в дальнейшем на каждом этапе развития. |