мавмав. Методы оценки рисков реальных инвестиций
 Скачать 0.61 Mb.
|
|
2 Анализ и оценка рисков реальных инвестиций на примереООО «Рубин» 2.1 Экономическая характеристика предприятия Объект исследования - ООО «Рубин». Целью создания и деятельности общества является извлечение прибыли и укрепление финансово-экономического состояния мясных отраслей животноводства и кормопроизводства, промышленной переработкискотаи реализациимясныхпродуктовнаосновеинтеграцииматериальныхифинансовых ресурсовакционеровипривлечения инвестиций. Для экономической характеристики хозяйства необходимо рассмотреть показатели, характеризующие его размер, которые представлены в таблице1. Таблица 1 - Показатели размера ООО «Рубин»за2016-2017 гг. Показатели Года 2017к2015 2015 2016 2017 % + 1. Стоимость валовой продукции по себестоимости, тыс. руб. 91230 96251 131468 144,1 40238 2. Стоимость товарной продукции, тыс. руб. 91523 96921 138070 150,9 46547 В т.ч. растениеводство 15698 21414 29870 190,3 14172 животноводство 75825 75507 108200 142,7 32375 3.Валовойдоход,тыс. руб. 14572 17355 40906 280,7 26334 4.Среднегодовая стоимостьосновныхфондов, всего,тыс. руб. 101234 106635 116923 115,5 15689 вт.ч. основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения 96004 101163 111814 116,5 15810 5. Численность работников всего чел. 756 761 772 102,1 16 занятых в сельскохозяйственном производстве, чел 440 432 434 98,6 -6 в переработке, чел. 241 254 262 108,7 21 в торговле, чел. 74 75 76 102,7 2 6. Площадь сельскохозяйственных угодий, га 8990 8990 8990 100,0 0 в т.ч. пашня 7809 7809 7809 100,0 0 7.Энергетические мощности, л.с. 28745 37491 39570 137,7 10825 8. Поголовье животных, гол. 0 КРС, всего 3001 3012 3257 108,5 256 16 вт.ч. коровы 181 182 240 132,6 59 Свиньи всего 12052 12462 12996 107,8 944 Вт.ч.основные свиноматки и хряки 493 497 538 109,1 45 Лошади 11 12 11 100,0 0 Пчелосемьи 55 55 55 100,0 0 Данные таблицы свидетельствуют о том, чтоООО «Рубин»является крупнымсельскохозяйственнымперерабатывающим предприятием. В 2017г. наблюдается рост производства валовой продукции по себестоимости в 1,4 раза по сравнению с 2015 г., что обусловлено ростом себестоимости и увеличением объема произведенной продукции. Стоимость товарной продукции возросла в 1,5 раз, в том числе продукции растениеводства в 1,9 раз и продукции животноводства в 1,4 раза, валовой доход возрос в 2,8 раз. Происходит увеличение и стоимости основных средств на 15,5%, стоимость основных производственных фондов на 16,5%, энергетических мощностей на 37,7% в результате приобретения новых фондов и техники. Поголовьеживотныхувеличивается в 2017 году по сравнению с 2015годом:КРС – на 256 голов или на 8,5%,коров-на59 голов или на 32,6%,свиней –на944 головы, или на 7,8%.Свинопоголовьеувеличилось за счет того, что свинокомплексперешелна замкнутый циклпроизводствасвиней. За последние тригода численность работников, занятых в сельскохозяйственном производстве увеличиласьна 2,1%. За последние три года численность работников, занятых в сельскохозяйственном производстве увеличилась на 2,1%. Неизменным остался размер и состав земельных угодий. Это свидетельствует,что в хозяйстве разработка неиспользованных земель не проводилась,посколькуони отсутствуют, а вовлечение в обороти распашка внутрихозяйственных дорог и придорожных полос не требуется. 17 2.2 Основные показатели эффективности инвестиционного проекта В первом квартале 2020 года в агрофирме планируется открытие торговой точки по продаже производимой продукции. В основу инвестиционного проекта заложена идея, источником которой является совет директоров ООО «Рубин». Реализация инвестиционного проекта преследует достижение следующих результатов: повышение конкурентоспособности продукции в целом;увеличение прибыли;увеличение объёмов продаж;выход на новые рынки сбыта;повышение имиджа фирмы; Инвестиционный проект будет осуществляться в соответствии с разработанным бизнес-планом и технологией его реализации. График реализации инвестиционного проекта включает: прединвестиционнуюфазу, инвестиционную фазу и эксплуатационную фазу. В соответствии с бизнес-планом инвестиционного проекта размер инвестиций составляет 200 000 000 рублей. Срок реализации проекта – 5 лет. Размеры денежных поступлений соответственно:1 год – 55 000 000 руб.;2 год – 77 000 000 руб.;3 год – 115 000 000 руб.;4 год – 115 000 000 руб.;5 год – 115 000 000 руб. В дальнейшие периоды доходы будут идентичны третьему году реализации инвестиционного проекта. Произведём анализ эффективности инвестиционного проекта с помощью некоторых статических и динамических методов. Статические методы определения эффективности инвестиционного проекта: Расчёт средней нормы прибыли на инвестиции: затраты ьные Первоначал прибыль прибыли Норма _ * 100 _ (1) % 5 , 123 200000000 247000000 * 100 _ прибыли Норма (2) Расчёт срока окупаемости: 18 Расчёт произведём при помощи таблицы 3. Таблица 2 - Расчёт срока окупаемости инвестиционного проекта ООО «Рубин» Год Инвестиции, млн. руб. Инвестиции нарастающим итогом Поступления доходов от проекта по годам Доходы нарастающим итогом Суммарные доходы – суммарные инвестиции 0 200 200 0 0 - 200 1 - 200 55 55 - 145 2 - 200 77 132 - 68 3 - 200 115 247 47 4 - 200 115 362 162 5 - 200 115 477 277 На основании данных таблицы 3 мы получаем срок окупаемости инвестиций – 3 года. Динамические методы определения эффективности инвестиционного проекта: Чистый дисконтированный доход: Для начала определим безрисковую ставку дисконтирования по формуле: 1 ) 1 )( 1 )( 1 ( 3 2 1 n n n r (3) Где n 1 – реальная ставка ссудного процента; n 2 – темп инфляции; n 3 – вероятность риска. Определяем переменные: n 1 – 8%; 1 n 2 – 8,7%; n 3 – не учитываем. 17 , 0 1 087 , 1 * 08 , 1 1 ) 087 , 0 1 )( 8 , 0 1 ( r В соответствии с полученной ставкой вычисляем чистый дисконтированный доход: 1 Значение данного показателя (безрисковой ставки процента) определено по данным аналитического материала портала по оценочной деятельности. Выбрано значение показателя в виде средней безрисковой ставки доходности на основе депозитных ставок банков высшей категории надёжности с учётом Сбербанка РФ. 19 09 , 89 51 , 52 50 , 61 87 , 71 20 , 56 01 , 47 200 19 , 2 115 87 , 1 115 6 , 1 115 37 , 1 77 17 , 1 55 200 NPV Таким образом, данный расчёт чистого дисконтированного дохода указывает на прибыльность проекта (т.к.NPV> 0). Индекс доходности: Для его определения используем дисконтированный доход, определённый в процессе вычисления NPV: 44 , 1 00 , 200 09 , 289 _ _ инвестиции ванные Дисконтиро доходы ванные Дисконтиро PI (4) Индекс доходности превышает единицу. Таким образом, на основании полученных данных, в целом инвестиционный проект является прибыльным. Но для полнейшейоценки его эффективности, нам необходимо произвести оценку рисков инвестиционного проекта и выяснить эффективность проекта с их учётом. 2.3 Оценка и анализ рисков инвестиционного проекта предприятия ВООО «Рубин» используется несколько методов оценивания рисков инвестиционных проектов. Это – коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. Выбор способов оценки определяется полнотой информации, которая имеется в распоряжении аналитиков предприятия, а также уровнем квалификации специалистов-менеджеров. Произведём анализ рисков текущего инвестиционного мероприятия компании с учётом тех способов, которые применяются в ООО «Рубин». Сравнительный анализ оценок инвестиционного риска при изменении ставки дисконтирования. 20 Для проведения сравнительного анализа произведём коррекцию ставки дисконтирования, включив в её состав показатель вероятности риска. Для данного инвестиционного проекта аналитиками завода вероятность риска оценивается в 2%. Рассчитаем новую ставку дисконтирования с учётом риска: 197 , 0 1 02 , 1 * 087 , 1 * 08 , 1 1 ) 02 , 0 1 )( 087 , 0 1 )( 8 , 0 1 ( r Рассчитаем новое значение чистого дисконтированного дохода: 57 , 69 457 , 2 115 053 , 2 115 715 , 1 115 433 , 1 77 197 , 1 55 200 NPV Чистый дисконтированный доход снизился незначительно (89,09 – 69,57 = 19,52), проект по-прежнему остаётся прибыльным. Дополнительно определим индекс доходности, в соответствии с изменённым дисконтированным доходом: 35 , 1 00 , 200 57 , 269 _ _ инвестиции ванные Дисконтиро доходы ванные Дисконтиро PI Произведём сравнительный анализ показателей, определённых без учёта риска и с его учётом (табл. 4). Таблица 4 - Сравнительный анализ показателей эффективности инвестиционного проекта с учётом и без учёта рисков Показатель Без учёта риска С учётом риска Отклонение (2-3) 1 2 3 4 NPV 89,09 69,57 19,52 PI 1,44 1,35 0,09 Таким образом, при коррекции ставки дисконтирования с учётом риска получаемые показатели оценки эффективности инвестиционного проекта изменяются незначительно. Значения показателей сохраняют соблюдение требований эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта, а именно: NPV> 0; PI> 1. 21 Анализ чувствительности инвестиционного проекта Произведём оценку чувствительности инвестиционного проекта к одновременному изменению отпускных цен и объёма продаж. Необходимо определить множество комбинаций соотношения цен и объёма продаж, которые обеспечат получение как минимум неотрицательного значения чистой приведённой стоимости, т.е. NPV ≥ 0. В целях оценки данным методом расширим формулу чистой приведённой стоимости, т.е. учтём в ней переменные: цены и объём продаж. Формула NPV принимает вид: 5 4 3 2 1 ) 1 ( ) ( ) 1 ( ) ( ) 1 ( ) ( ) 1 ( ) ( ) 1 ( ) ( r X k c r X k c r X k c r X k c r X k c S NPV O Где S 0 – инвестиционные затраты; r – ставка дисконтирования; k– приведённые издержки на единицу продукции Значения с и Х – это неизвестные переменные«цена» и «объём продаж» соответственно. Далее необходимо определить множество допустимых комбинаций выбранных неопределённых переменных: отпускной цены и объёма продаж. Для формирования этих комбинаций используется указанная выше расширенная формула расчёта NPV (зависящего главным образом от этих двух неопределённых переменных) при условии, что NPV = 0. Числовые значения, необходимые для расчёта используем в соответствии с данными аналитического отдела (S 0 иk) и нашими расчётами выше ®: S 0 – 200 000 000; r – 0,197; k – 551,25. При подстановке числовых значений получаем равенство: ; 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 200000000 0 5 4 3 2 1 Х с Х с Х с Х с Х c 22 Рассчитаем равенство, которое позволит выделить искомые комбинации с и Х, получим с помощью следующих алгебраических преобразований: ; 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 197 , 1 * ) 25 , 551 ( 197 , 1 * ) 25 , 551 ( ) 25 , 551 ( 197 , 1 200000000 4 3 2 5 Х с Х с Х с Х с Х с ; ) 25 , 551 ( 197 , 1 ) 25 , 551 ( 197 , 1 ) 25 , 551 ( 197 , 1 ) 25 , 551 ( 197 , 1 ) 25 , 551 ( 197 , 1 197 , 1 * 200000000 9 8 7 6 5 5 Х с Х с Х с Х с Х с ; ) 97 , 2780 045 , 5 ( ) 28 , 2323 215 , 4 ( ) 92 , 1940 521 , 3 ( ) 49 , 1621 941 , 2 ( ) 63 , 1354 457 , 2 ( 491474180 Х с Х с Х с Х с Х с ); 97 , 2780 045 , 5 28 , 2323 215 , 4 92 , 1940 521 , 3 49 , 1621 941 , 2 63 , 1354 457 , 2 ( 491474180 с с с с с Х ) 29 , 10021 179 , 18 ( 491474180 с Х ; 29 , 10021 179 , 18 491474180 с Х ; 26 , 551 27035270 с Х Последнее равенство позволит рассчитать объёмы продаж при заданных уровнях отпускной цены. При этом необходимо учесть уровень цены, рассчитанный аналитиками – 735 руб. и относительно этой цены представить те варианты цен, которые будут отличаться от данной как в сторону снижения, так и в сторону увеличения. Расчёты представлены в таблице 5. Таблица 5 - Расчёт объёмов продаж при заданных уровнях цен Уровень цены Формула расчёта Объём продаж, соответствующий цене 695 74 , 143 27035270 26 , 551 695 27035270 Х 188 085 705 74 , 153 27035270 26 , 551 705 27035270 Х 175 851 715 74 , 163 27035270 26 , 551 715 27035270 Х 165 111 725 74 , 173 27035270 26 , 551 725 27035270 Х 155 608 735 74 , 183 27035270 26 , 551 735 27035270 Х 147 139 23 745 74 , 193 27035270 26 , 551 745 27035270 Х 139 544 755 74 , 203 27035270 26 , 551 755 27035270 Х 132 695 765 74 , 213 27035270 26 , 551 765 27035270 Х 126 487 775 74 , 223 27035270 26 , 551 775 27035270 Х 120833 Результаты расчёта позволяют графически изобразить искомые комбинации Х и с (рис. 1). На оси ординат отмечены уровни цен, а на оси абсцисс – объёмы продаж. На основании данных таблицы 5 построена кривая, отображающая комбинации отпускных цен и продаж, при которыхNPV= 0. Рисунок 1. Зависимость объёма продаж от отпускной цены Выше кривой находится область, в которой любые комбинации с и Х гарантируют получение положительных дисконтированных потоков денежных 600 800 620 640 660 680 700 720 740 760 780 2 0 0 0 0 0 100 000 1 1 0 0 0 0 1 2 0 0 0 0 1 3 0 0 0 0 1 4 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 1 6 0 0 0 0 1 7 0 0 0 0 1 8 0 0 0 0 1 9 0 0 0 0 2 1 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 2 3 0 0 0 0 2 4 0 0 0 0 Цена, руб. Объём продаж, шт. 24 средств в период эксплуатации инвестиций. Т.е. в этой области соблюдается неравенство: NPV> 0. Согласно утверждениям специалистов, наклон кривых чувствительности к оси абсцисс на графиках, составленных при соответствующем анализе, даёт представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных. В нашем случае угол наклона кривой составляет менее 900. То есть эффективность проекта, измеряемая значением NPV не слишком чувствителен к изменению объёмов продаж. Далее дополним анализ чувствительности инвестиционного проекта нахождением порога рентабельности (точки безубыточности) – в количественном и стоимостном аспектах. Определение порога рентабельности математическим методом: Определим объём реализации (WS): 1907999730 735 * 2595918 WS Далее рассчитаем совокупные издержки (КС): 50 , 1430999797 58 , 930143378 92 , 500856418 31 , 358 * 2595918 92 , 500856418 KC Определим порог рентабельности (ВЕР): - в количественном выражении: 1329625 69 , 376 92 , 500856418 31 , 358 735 92 , 500856418 шт BEP - в стоимостном выражении: 977274375 735 * 1329625 ' руб BEP Таким образом, при объёме продаж в 1329625 шт. и объёме реализации в 977 274 375 руб. компания не будет иметь ни прибылей, ни убытков. Далее вычислим порог рентабельности как степени использования производственного потенциала или степени удовлетворения ожидаемого спроса. Он выражается в процентах: 25 % 39 , 35 % 100 * 3539 , 0 18 , 1415307955 92 , 500856418 69 , 376 * 3757222 92 , 500856418 ) 31 , 358 735 ( * 3757222 92 , 500856418 '' ВЕР % 39 , 35 % 100 * 3539 , 0 3757222 1329625 ' ' ВЕР Таким образом, при достижении безубыточно-бесприбыльного уровня производства производственный потенциал компании будет использоваться только 35,39%. Что говорит о том, что оставшиеся 64,61% производственных мощностей являются уже прибыльным потенциалом. Теперь определим точку безубыточности с помощью графического метода, что позволит сравнить график продаж с графиком совокупных издержек (рис. 2). За основу объёма продаж можно взять как показатель максимально возможного количества проданных изделий (I m ), так и показатель, рассчитанный на основании бизнес-плана инвестиционного проекта, основанный на анализе спроса. В построение графика безубыточности использован второй показатель. Определим значение коэффициента безопасности (W В ): - для объёма продаж, рассчитанного на основании анализа спроса: 50 , 0 2595918 1266293 2595918 1329625 2595918 B W - для объёма продаж, основанного на производственных мощностях: 65 , 0 3757222 2427597 3757222 1329625 3757222 B W |