оценка инвестиций. оценка инвестиций методичка. Методические рекомендации по выполнению контрольной работы для студентов заочной формы обучения по дисциплине экономическая оценка инвестиций цель и задачи выполнения контрольной работы Контрольная работа по дисциплине Экономическая оценка инвестиций
 Скачать 254.5 Kb.
|
1 2 Для решения задачи необходимо заполнить следующие таблицы (Формы 1-4) в соответствии с исходными данными Вашего варианта контрольной работы.Форма 1 - Прогноз финансовых результатов проекта, млн. руб.*
*Заполнив Форму 1 (Прогноз финансовых результатов), не забудьте сделать вывод о прибыльности и рентабельности операционной деятельности по инвестиционному проекту. Пояснение по заполнению Формы 1 Рентабельность продаж – отношение прибыли от реализации к выручке. Рентабельность продукции – отношение валовой прибыли к затратам на производство продукции (сумма текущих издержек, амортизации и процентов по кредиту). Рентабельность продаж (по чистой прибыли) – отношение чистой прибыли к выручке. Форма 2 - Оценка коммерческой эффективности проекта в целом, млн. руб.*
Форма 3 - Показатели коммерческой эффективности проекта в целом*
*Заполнив Формы 2 и 3, не забудьте формулировать вывод о коммерческой эффективности инвестиционного проекта и о целесообразности вложения инвестиций в него. Пояснения по заполнению Форм 2 и 3 Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Традиционные показатели эффективности инвестиций основаны на учетном сопоставлении затрат и выгод и не учитывают фактор изменения стоимости денег во времени. К традиционным показателям относят: Среднюю доходность инвестиций / Коэффициент эффективности инвестиций (ARR):  Простую норму прибыли (SRR) – модификация ARR:  где NP – среднегодовая прибыль (валовая, доналоговая, посленалоговая – чистая); I0– первоначальные инвестиции; Iкон – инвестиции на конец проекта (обычно это разность между первоначальными инвестициями и ликвидационной стоимостью). Чем больше средняя доходность по проекту (ARR или SRR) превышает целевой коэффициент доходности, тем более привлекателен проект. В качестве целевого коэффициента доходности можно использовать: доходность действующего производства фирмы, рассматривающей проект; доходность конкурирующей фирмы-аналога; среднеотраслевую величину отдачи на капитал. Период окупаемости (традиционный) (Tок):  где NPчист – среднегодовая чистая прибыль; А – среднегодовые амортизационные отчисления (учитываются при расчете срока окупаемости не во всех проектах из-за отсутствия амортизируемых активов). Рассчитанное таким образом значение периода окупаемости является примерным, что связано с использованием в формуле среднегодовых значений чистой прибыли и амортизации. Необходимо помнить, что полученный срок окупаемости не учитывает длительность инвестиционной фазы проекта (в нашем примере – не учитывается длительность 0-го шага), так как прибыль «генерируется», начиная с операционной деятельности по проекту. То есть, начальным моментом в данном случае является начало операционной деятельности по проекту.Денежный поток – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Дисконтирование денежных потоков – процедура приведения разновременных значений денежных потоков к их стоимости на единый момент времени (момент приведения, обычно им является нулевой шаг – момент инвестирования). При заполнении Формы 2 коэффициент дисконтирования для каждого шага проекта рассчитывается по формуле:  где Е – норма дисконта (в долях единицы)1; t – номер шага (года реализации проекта). Ч  истым доходом (ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный периодгде Сt – денежные потоки (сальдо) по проекту, t – номер шага, n – количество шагов проекта (суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. Чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Показатель | Шаг расчета, год (Т) | Итого | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | |
| Чистый денежный поток / Чистый доход (CF), ден.ед. | -1000 | 500 | 300 | 400 | 300 | 300 | 800 |
| Накопленный денежный поток / Чистый доход нарастающим итогом, ден.ед. | -1000 | -500 | -200 | 200 | 500 | 800 | Х |
Можно провести расчет более точно, то есть рассмотреть дробную часть шага. При этом делается предположение, что в пределах одного шага (года) чистый денежный поток поступает равномерно. Тогда срок окупаемости можно определить по формуле:
где Т - число шагов до смены знака накопленных денежных потоков (в приведенном примере T=2);
- отрицательная величина накопленного денежного потока на шаге до момента окупаемости (в приведенном примере = - 200);
- величина чистого денежного потока на шаге момента окупаемости (T+1), в приведенном примере = 400). Таким образом, срок окупаемости в приведенном примере составляет 2,5 года.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход (ЧДД нарастающим итогом) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Пример расчета срока окупаемости с учетом дисконтирования. Проведем расчет срока окупаемости с учетом дисконтирования на основе примера (таблица 3).
Таблица 3
Расчет срока окупаемости с учетом дисконтирования
| Показатель | Шаг расчета, год (Т) | Итого | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | |
| Чистый денежный поток / Чистый доход (CF), ден.ед. | -1000 | 500 | 300 | 400 | 300 | 300 | 800 |
| Коэффициент дисконтирования (при E=0,1 (10%)) | 1 | 0,9091 | 0,8264 | 0,7513 | 0,6830 | 0,6209 | Х |
| Дисконтированный денежный поток /Чистый дисконтированный доход (DCF), ден.ед. | -1000 | 454,55 | 247,93 | 300,53 | 204,90 | 186,28 | 394,19 |
| Накопленный дисконтированный денежный поток /ЧДД нарастающим итогом, ден.ед. | -1000 | -545,45 | -297,52 | 3,01 | 207,91 | 394,19 | Х |
Моментом окупаемости с учетом дисконтирования данного проекта (таблица 2) является шаг 3, так как это наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, в рамках которого накопленный дисконтированный денежный поток становится и в дальнейшем остается неотрицательным (расчет ведется от начала операционной деятельности (т.е. от начала Т=1).
Уточненный расчет срок окупаемости с учетом дисконтирования можно определить по формуле:
где Т - число шагов до смены знака накопленных дисконтированных денежных потоков (в приведенном примере T=2);
- отрицательная величина накопленного денежного потока на шаге до момента окупаемости (в приведенном примере D = - 297,52);
- величина чистого дисконтированного денежного потока на шаге момента окупаемости (T+1), в приведенном примере 
= 300,53). Таким образом, срок окупаемости с учетом дисконтирования в приведенном примере составляет 2,99 года.
Проект эффективен, если сроки окупаемости меньше расчетного периода проекта (нормативного срока окупаемости).
Внутренняя норма доходности (ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, Internal Rate of Return, IRR) – это такая норма дисконта, при которой чистый дисконтированный доход проекта равен нулю (при всех больших значениях нормы дисконта – ЧДД проекта отрицателен; при всех меньших значениях нормы дисконта – ЧДД положителен).
Математически это означает, что в формуле расчета ЧДД (NPV) должна быть найдена такая величина Е (нормы дисконта), для которой NPV=0:
Инвестиционный проект следует принять (признать эффективным), если он генерирует доходность (ВНД) выше, чем затраты на капитал (установленная инвестором норма дисконта).
Внутренняя норма доходности находится обычно методом итерационного подбора значений нормы дисконта при вычислении показателя чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта.
Алгоритм определения ВНД методом подбора можно представить в следующем виде:
- выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются значения NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом – выше нуля;
- значения норм дисконта (Е) и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):
где E1 - норма дисконта, при которой NPV положителен;
NPV1 – величина положительногоNPV;
E2 - норма дисконта, при которой NPV отрицателен;
NPV2 – величина отрицательногоNPV.
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала [E1, E2], а наилучшая аппроксимация достигается в случае, если длина интервала минимальна (например, равна 1%), т.е. E1 и E2 - ближайшие друг к другу ставки дисконта, удовлетворяющие условиям точки перегиба функции NPV.
Пример расчета ВНД методом итерационного подбора. Проведем расчет ВНД на основе примера (таблица 4).
Таблица 4
Расчет внутренней нормы доходности (ВНД) инвестиционного проекта
| Показатель | Шаг расчета, год (T) | Итого | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| Исходные данные: Чистый доход (CFt), ден. ед. | -1000 | 500 | 300 | 400 | 300 | 300 | 800 |
| Решение 1 этап: | | | | | | | |
| Коэффициент дисконтирования при норме дисконта E1=0,25 (25%) | 1 | 0,8000 | 0,6400 | 0,5120 | 0,4096 | 0,3277 | Х |
| Чистый дисконтированный доход при норме дисконта 25% (ЧДД1), ден. ед. | -1000,00 | 400,00 | 192,00 | 204,80 | 122,88 | 98,30 | 17,98 |
| 2 этап: | | | | | | | |
| Коэффициент дисконтирования при норме дисконта E2=0,27 (27%) | 1 | 0,7874 | 0,6200 | 0,4882 | 0,3844 | 0,3027 | Х |
| Чистый дисконтированный доход при норме дисконта 27% (ЧДД2), ден. ед. | -1000,00 | 393,70 | 186,00 | 195,28 | 115,32 | 90,80 | -18,90 |
| Проверка точности расчета: | | | | | | | |
| Коэффициент дисконтирования при норме дисконта E=ВНД=0,2598 (25,98%) | 1 | 0,7938 | 0,6301 | 0,5001 | 0,3970 | 0,3151 | Х |
| Чистый дисконтированный доход при норме дисконта 25,98%, ден. ед. | -1000,00 | 396,89 | 189,02 | 200,06 | 119,10 | 94,54 | -0,39 |
На первом шаге расчета нам необходимо подобрать норму дисконта E1, при которой ЧДД1по проекту будет больше ноля (например, 25%). Мы видим из таблицы 4, что при такой норме дисконта ЧДД1 = 17,98 ден.ед. > 0.
На втором шаге проекта выберем норму дисконта E2, при которой ЧДД2по проекту будет меньше ноля (например, 27%). При этой ставке дисконта ЧДД2 = -18,90 ден. ед. < 0.
На основании данных таблицы 4 рассчитаем ВНД для данного проекта:
Следовательно, рассчитанная методом итерационного подбора внутренняя норма доходности по проекту примерно равна 0,2598 (или 25,98% годовых). Мы можем убедиться, что такой расчет приблизителен, на основании данных таблицы 4 (две последние строки – Проверка точности расчета). Так, при дисконтировании денежных потоков по ставке 25,98% (0,2598), чистый дисконтированный доход по проекту составит не ноль, а (- 0,39) ден. ед..
Процесс расчета ВНД методом итерационного подбора достаточно трудоемок и дает неточный результат, поэтому на практике для расчетов ВНД используют специальные финансовые калькуляторы (или встроенные функции для расчета IRR в компьютерных программах.
Например, в табличном редакторе «Excel» в финансовых функциях присутствует встроенная функция ВСД (внутренняя ставка доходности). Используя данную функцию, мы можем быстро и точно определить ВНД по проекту. При этом в качестве интервала значений для расчета ВНД необходимо выделить в программе Excel ячейки, в которых отражены значения ЧД проекта по всем шагам проекта (без суммарного значения ЧД по проекту).
Используя функцию ВСД в программе Excel для определения точного значения внутренней нормы доходности по нашему проекту (исходные данные - таблица 4), нам необходимо в качестве интервала значений выделить ячейки, которые «залиты» серым цветом в таблице 4. Точное значения ВНД = 25,9589…% (то есть 25,96% в год). Следовательно, наш проект (исходные данные – таблица 4) является эффективным, так как генерирует ВНД = 25,96% в год, что больше нормы дисконта (минимальной нормы прибыли), которая была установлена инвестором (10% в год – см. данные таблицы 3).
Форма 4 – План поступления и расходования денежных средств, млн. руб.
| Показатель | Номер шага (года реализации проекта) | Итого | |||
| | 0 | 1 | 2 | 3 | |
| А. Приток денежных средств, всего | | | | | |
| 1. Источники финансирования | | | | | |
| 2. Выручка от реализации продукции | | | | | |
| 3. Прочие доходы | | | | | |
| Б. Отток денежных средств, всего | | | | | |
| 1. Инвестиционные затраты | | | | | |
| 2. Текущие издержки (себестоимость без амортизации) | | | | | |
| 3. Выплаты по обязательствам, итого | | | | | |
| а) проценты по кредиту банка | | | | | |
| б) погашение банковского кредита | | | | | |
| 4. Налоги | | | | | |
| 5. Прочие расходы | | | | | |
| 6. Выплата дивидендов | | | | | |
| В. Сальдо денежных средств (А-Б) | | | | | |
| Накопленное сальдо / Сальдо нарастающим итогом | | | | | |
*Заполнив Форму 4, не забудьте формулировать вывод о финансовой реализуемости инвестиционного проекта.
Пояснение по заполнению Формы 4
Финансовая реализуемость характеризует наличие финансовых возможностей для осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования инвестиционного проекта.
Критерием финансовой реализуемости является неотрицательное значение накопленного сальдо денежных потоков на каждом шаге проекта. При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.
4. Рекомендуемые источники
Основная литература
1. Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ [Электронный ресурс] : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры : для студентов вузов, обучающихся по экономическим направлениям / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. - Москва :Юрайт, 2019. - 560 с. https://www.biblio-online.ru/bcode/427134
2. Липсиц, И. В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы [Электронный ресурс] : учебник : учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлениям 38.03.01 "Экономика". 38.03.02 "Менеджмент" / И. В. Липсиц, В. В. Коссов. - Москва : ИНФРА-М, 2017. - 320 с. https://new.znanium.com/catalog/product/774407
3. Погодина, Т. В. Инвестиционный менеджмент [Электронный ресурс] : учебник и практикум для академического бакалавриата : для студентов вузов, обучающихся по экономическим направлениям и специальностям / Т. В. Погодина ; Финансовый ун-т при Правительстве Рос. Федерации. - Москва :Юрайт, 2019. - 311 с. https://www.biblio-online.ru/bcode/433129
4. Экономика предприятий: инструментарий анализа [Текст] : учебное пособие / [Т. С. Орлова [и др.] ; под общ. ред. В. Ж. Дубровского, Т. С. Орловой ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал.гос. экон. ун-т. - Екатеринбург : [Издательство УрГЭУ], 2017. - 281 с. – 50 экз. http://lib.usue.ru/resource/limit/ump/17/p489547.pdf
Дополнительная литература
1. Берзон, Н. И. Корпоративные финансы [Электронный ресурс] : учебное пособие для академического бакалавриата : для студентов вузов, обучающихся по экономическим направлениям / [Н. И. Берзон, Т. В. Теплова, Т. И. Григорьева] ; под общ.ред. Н. И. Берзона. – М.: Юрайт, 2019. - 212 с. https://www.biblio-online.ru/bcode/433808
2. Гарнов, А. П. Инвестиционное проектирование [Электронный ресурс] : учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр») / А. П. Гарнов, О. В. Краснобаева. – М.: ИНФРА-М, 2018. - 254 с. https://new.znanium.com/catalog/product/972675
3. Инструментарий прикладных экономических исследований [Текст] : учебное пособие / [И. Н. Попова [и др.] ; под общ. ред. Т. С. Орловой, В. Ж. Дубровского ; М-во науки и высш. образования Рос. Федерации, Урал. гос. экон. ун-т. - Екатеринбург : [Издательство УрГЭУ], 2018. - 252 с. –30 экз./http://lib.usue.ru/resource/limit/ump/18/p491451.pdf
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция) / Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, государственный комитет по строительству, архитектуре и жилищной политике; Рук. авт. кол. В.В. Коссов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. М.: ОАО «НПО Издательство «Экономика», 2000.
5. Серов, В. М. Инвестиционный анализ [Электронный ресурс] : учебник для студентов вузов, обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр») / В. М. Серов, Е. А. Богомолова, Н. А. Моисеенко ; под ред. В. М. Серова ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Гос. ун-т упр. – М.: ИНФРА-М, 2019. - 248 с. https://new.znanium.com/catalog/product/1002750
6. Шарп, У.Ф. Инвестиции [Электронный ресурс] : Учебник : ВО - Бакалавриат. - 1. – М.: ООО "Научно-издательский центр ИНФРА-М", 2020. - 1040 с.
http://new.znanium.com/go.php?id=1080428
3. Интернет-ресурсы
1. Корпоративный менеджмент. Библиотека управления. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cfin.ru
2. Образовательный портал «Экономика, социология, менеджмент» [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.economics.edu.ru
ПРИЛОЖЕНИЕ
МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего образования
«Уральский государственный экономический университет»
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ
Вариант № ______
| Институт _______________________ | | Исполнитель: _________________ |
| Направление: ___________________ | | Группа: ______________________ |
| Профиль: ______________________ | | Преподаватель: ________________ |
| Кафедра Экономики предприятий | | ____________________________________ (степень, звание) |
| | | |
Екатеринбург
202__
1 Не забудьте перевести норму дисконта в форму коэффициента – доля единицы (в исходных данных данный показатель указан в процентах)
1 2