Методичка по финансовому менеджменту. Методические указания по выполнению контрольной работы контрольная работа выполняется с целью закрепления и обобщения знаний, полученных при изучении курса Корпоративные финансы
 Скачать 136.5 Kb.
|
|
Министерство образования и науки Российской Федерации Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М.Ф. Решетнева КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ К ВЫПОЛНЕНИЮ КОНТРОЛЬНЫХ РАБОТ Красноярск 2012 МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ВЫПОЛНЕНИЮ КОНТРОЛЬНОЙ РАБОТЫ Контрольная работа выполняется с целью закрепления и обобщения знаний, полученных при изучении курса «Корпоративные финансы». Студент при выполнении контрольной работы должен показать хороший уровень знания теоретического материала, умение читать финансовую отчетность, делать обоснованные выводы, правильно изложить и оформить материал. Работа выполняется в соответствии с вариантом, выдаваемым преподавателем или студент выбирает вариант согласно списка. Работа оформляется машинописным способом на листах формата А4 с оформлением титульного листа в установленном прядке. В начале работы приводится вариант задания, в основной части – решения задач, предусмотренных вариантом работы, в конце – список используемой литературы, оформленный в соответствии с установленными требованиями (ГОСТ 7,1-84). Вопрос 1 и вопрос 2 – теоретические вопросы. Ответ должен быть полным, логичным. Обязательно указываются формулы и графики. При выполнении контрольной работы (решение задач) все действия прописываются. В расчетах должны быть представлены все цифры, выводы обоснованны. Контрольная работа сдается на кафедру за две недели до начала сессии. ВАРИАНТЫ КОНТРОЛЬНЫХ РАБОТ Вариант 1 Вопрос 1. Базовая модель стоимости акции на основе дисконтирования дивидендов. Критерии стабильного роста компании. Модель дисконтирования дивидендов, растущих постоянным темпом бесконечно долго. Двухстадийная модель дисконтированного потока дивидендов, ее особенности и роль в анализе собственного капитала компании. Вопрос 2. Методы определения затрат на заемный капитал в форме банковского кредита, корпоративной облигации. Особенности оценки затрат на капитал в случае долгосрочной аренды активов. Задача 1. Компания А рассматривает вопрос о поглощении компании Б с помощью обыкновенных акций. Ниже приведена соответствующая финансовая информация.
Компания А планирует предложить премию в 20% сверх рыночной цены обыкновенной акции Б. 1)Найдите коэффициент обмена акций. Сколько новых акций будет выпущено? 2) Чему будет равна прибыль на одну акцию для остающейся компании сразу же после слияния? 3) Если коэффициент P/E для компании А остается равным 12, то какой будет рыночная цена одной акции остающейся компании? Что произошло бы, если коэффициент P/E стал 11? Задача 2. Определите максимальный размер дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акции компании, поучившей за 2011 год чистую прибыль до выплаты процентов и налогов в размере 500 млн руб., если она имеет 1 млн обыкновенных акций номинальной стоимостью 240 руб., 500 тыс. привилегированных акций номинальной стоимостью 100 руб. и фиксированным дивидендом 10% к номиналу, а также 500 тыс. облигаций номинальной стоимостью 200 руб. с купоном 15%. Компания ежегодно отчисляет в резервный фонд 5% своей чистой прибыли. Ставка налога на прибыль компании 20%. Задача 3. Расходы корпорации в текущем году составили: заработная плата управляющих – 3500 тыс. руб., административные расходы – 1500 тыс. руб., амортизация – 3000 тыс. руб., расходы на аренду – 4000 тыс. руб. Цена реализации – 500 руб. Затраты на детали и комплектующие – 200 руб. на изделие. Сбыт – 120 тыс. шт. Компания платит процентные платежи по кредиту в размере 2200 тыс. руб. в год. 1) Определить степень операционной, финансовой и совокупной зависимости компании. Что означают эти показатели? 2) Предположим, что компания решила провести рекламную акцию, вследствие чего ее расходы выросли на 2000 руб. Рассчитайте новый уровень операционной зависимости и прокомментируйте поучившийся результат. 3) Рассчитайте финансовый рычаг для ситуации, когда долг компании увеличивается за счет выпуска облигаций на 31 000 тыс. руб.с купонной ставкой 11% годовых Прокомментируйте изменение уровня финансового рычага. Вариант 2 Вопрос 1. Принципы анализа и оценки роста компании методом дисконтированного денежного потока. Стоимость компании «как есть». Стоимость возможностей роста (вклада роста). Значение анализа вклада роста для корпоративной финансовой аналитики. Вопрос 2. Понятие затрат на капитал и принципы их оценки. Факторы, влияющие затраты на капитал. Задача 1. Руководство компании приняло решение снизить уровень совокупного риска. Рассматриваются два альтернативных предложения, направленных на улучшение сложившейся ситуации. В таблице приведена информация о текущем положении компании и вариантах его изменения.
Ставка налога на прибыль составляет 40%. Определите по каждому из возможных вариантов развития степень воздействия операционного рычага, финансового рычага, совокупного рычага. Выберите наиболее приемлемый вариант долгосрочного развития компании. Обоснуйте свою точку зрения. Задача 2. Операционная прибыль компании составляет 3 млн руб., ставка налога на прибыль – 40%. У нее есть возможность привлечь заемные средства на фондовом рынке под 14%, тогда как ее ставка капитализации собственного капитала в отсутствие долга равняется 18%. Предполагаются нулевые темпы роста прибыли компании. Вся прибыль компании выплачивается акционерам в форме дивидендов. Какой будет стоимость компании с позиций Модильяни – Миллера при наличии корпоративного налога, но в отсутствие индивидуального налога (финансовый рычаг не используется)? Ответьте на этот же вопрос, если у компании появится долг в 4 млн. и 7 млн руб. Задача 3. Структура капитала компании состоит из 20 млн обыкновенных акций и долгосрочных облигаций номинальной стоимостью 1 млрд руб., по которым выплачивается 10% годовых. Операционная прибыль в прошлом году была 500 млн руб. Ожидается, что ее величина в ближайшем будущем не изменится. Все заработанные за год средства компания выплачивает в виде дивидендов. Ставка налога на прибыль компании 0,3, требуемая норма доходности собственного капитала – 20%. Совет директоров компании рассматривает вопрос о возможности выкупа половины своих акций по текущей рыночной стоимости за счет нового облигационного займа. Сейчас рыночная стоимость акций компании составляет 120 руб. Облигации будут продаваться по номиналу. При этом по новым облигациям будет выплачиваться тот же процент (10% годовых), но требуемая норма доходности собственного капитала возрастет до 30%. Объясните, почему возросла требуемая норма доходности собственного капитала компании. Оцените, выгодно ли такое изменение структуры ее капитала. Вариант 3 Вопрос 1. Финансовый подход к определению периода окупаемости инвестиций, его отличия от простого метода окупаемости инвестиций. Вопрос 2. Роль ассиметричной информации в выборе политики выплат. Дивиденды в денежной форме как сигналы. Выкуп акций как сигнал. Задача 1. Величина эмитированных долговых ценных бумаг компании в настоящее время составляет 3 млн руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 4 млн руб. и рассматривает три следующих варианта: 1 вариант - дополнительный выпуск облигаций под 14%; 2 вариант – выпуск привилегированных акций с выплатой 12% дивидендов; 3 вариант – выпуск обыкновенных акций по цене 16 руб. за одну акцию. К настоящему времени компания выпустила в обращение 800 тыс. обыкновенных акций. Ставка налога на прибыль 40%. А) Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных вариантов, если операционная прибыль в настоящее время составляет 1,5 млн руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)? Б) Вычислите для каждого из вариантов силу финансового рычага при ожидаемом уровне операционной прибыли – 1,5 млн. руб. В) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? На сколько должен повыситься уровень операционной прибыли, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов? Задача 2. Предположим, что компания решила провести реструктуризацию капитала, что вызывает увеличение настоящей задолженности с 5 млн руб. до 25 млн руб. Процентная ставка на заем составляет 12% и ожидается, что она не изменится. На настоящий момент компания имеет в обращении 1 млн акций по цене 40 руб. за единицу. Если в соответствии с ожиданиями реструктуризации увеличит ROE, каков будет минимальный уровень для операционной прибыли, на который может рассчитывать управление компании? Налоги не учитываются. Задача 3. Компания имеет собственный капитал – 12 млн руб., привлеченные кредиты – 8 млн руб., объем продаж за прошлый год – 30 млн руб. а) Прогнозное значение коэффициента капиталоемкости равно 0,6667, коэффициент чистой рентабельности – 0,04, прогнозное значение коэффициента отношения заемных и собственных средств – 0,6667, а прогнозное значение коэффициента нераспределенной прибыли – 0,75. Чему будет равен коэффициент устойчивого роста при сохранении данных условий? б) Предположим, что компания определила на следующий год прогнозное значение коэффициента капиталоемкости на уровне 0,62, коэффициента чистой рентабельности – 0,05, прогнозное значение коэффициента отношения заемных и собственных средств – 0,80. Она также намерена выплатить дивиденды в сумме 3 млн руб. и привлечь дополнительно 1 млн руб. собственного капитала. Рассчитайте коэффициент устойчивого роста. Почему он отличается от значения, полученного в пункте а? Вариант 4 Вопрос 1. Метод чистой приведенной стоимости: допущения, алгоритм, критерии принятия решения об инвестициях. Преимущества и недостатки по сравнению с методом внутренней нормы доходности. Вопрос 2. Принципы анализа политики выплат на несовершенном рынке капитала. Роль налогового фактора в выборе способа выплаты дивидендов и политики выплат. Модель инвестиционной клиентуры. Задача 1. Компания собирается увеличить объем продаж на 35%. Прошлогодний объем продаж составил 30 млн руб., собственный капитал компании – 12 млн руб. Компания собирается получить 5 млн руб. для пополнения собственного капитала путем продажи обыкновенных акций сотрудникам. Выплата дивидендов не планируется. Ориентировочные значения коэффициентов составляют: капиталоемкости – 0,67, чистой рентабельности – 0,08, отношения заемных и собственных средств – 0,60. Компания установила, что значения коэффициентов недостаточны для обеспечения прироста продаж на 35%. а) Как должен измениться коэффициент капиталоемкости для достижения 35% роста продаж при условии, что два других коэффициента останутся неизменными. б) Как нужно изменить чистую рентабельность при двух других неизменных коэффициентах? в) Как нужно изменить коэффициент отношения заемных и собственных средств при двух других неизменных коэффициентах? Задача 2. Компания в настоящее время не имеет неоплаченного долга, и ее рыночная стоимость составляет 60 000 тыс. руб. Операционная прибыль ожидается в размере 5000 тыс. руб. в нормальных экономических условиях. Если в экономике произойдет сильный подъем, тогда операционная прибыль будет выше на 40%, если произойдет спад, то на 50% ниже. Компания рассматривает возможность выпуска долговых ценных бумаг на сумму 24 000 тыс. руб. под 10% годовых. Прибыль будет использована для закупки акций. В настоящий момент в обращении имеется 1000 акций. Налоги не учитываются. А) Подсчитайте прибыль в расчете на акцию (EPS) для трех возможных случае до выпуска долговых ценных бумаг. Также подсчитайте изменение в EPS, выраженное в процентах, при экономическом подъеме и спаде. Б) Выполните задание части а), допустив, что компания приняла решение в пользу реструктуризации капитала. Что произойдет в этом случае? Задача 3. Капитал фирмы в данный момент состоит из 800000 обыкновенных акций номиналом в 30 у.е. Фирма рассматривает инвестиционный проект, для реализации которого необходимы средства в объеме 6000000 у.е. Рассматриваются два варианта финансирования: дополнительная эмиссия 200000 акций номиналом 30 у.е. или выпуск облигаций на сумму 6000000 у.е. с годовым купоном, равным 10%. Ставка налога на прибыль – 40%. По оценкам менеджмента, операционная прибыль по проекту будет находиться в диапазоне от 20000000 до 4000000 у.е. Определите наиболее предпочтительный способ финансирования. Вариант 5 Вопрос 1. Метод внутренней нормы доходности: допущения, алгоритм, критерии принятия решения об инвестициях. Преимущества и недостатки по сравнению с методом чистой приведенной стоимости. Вопрос 2. Методы определения затрат на собственный капитал: накопленная прибыль, новые инвестиции собственников. Особенности анализа затрат на собственный капитал на растущем рынке капитала. Задача 1. Используя следующую информацию о компании: объем продаж – 2750 у.е., себестоимость реализованной продукции – 2400 у.е., налоги – 84 у.е., чистая прибыль – 266 у.е., дивиденды – 88 у.е., оборотные средства – 600 у.е., чистые основные средства – 800 у.е., задолженность – 200 у.е., собственный капитал – 1200 у.е. а) определите сумму необходимого роста объема продаж на 20%. Используйте процентную зависимость от объема продаж и полную загрузку. Коэффициент выплат дивидендов постоянен. б) определите величину внешнего дополнительного финансирования, предполагая использование мощности основных средств на 75% и на 93%. в) определите коэффициент роста, который компания может поддерживать без использования внешнего финансирования. Чему равен коэффициент устойчивого роста? Задача 2. ОАО планирует получить выручку от продаж в следующем году – 10000 тыс. руб., а через год – 12000 тыс. руб. Рентабельность продаж в текущем году составляет 5% и планируется оставить ее на прежнем уровне в течение двух лет. В обществе выпущено в обращение 10000 обыкновенных акций и планируется эмитировать на второй год еще 5000 акций. В дивидендной политике предусмотрено выплачивать 40% от чистой прибыли. Величина прибыли к рыночной цене акции (Р/Е) равна 10,0. Определите: а) величину чистой прибыли, направляемую на выплату дивидендов; б) прогнозную величину дивиденда на два следующих года; в) ожидаемый курс акций на конец двух следующих лет. Задача 3. Компания рассматривает два варианта структуры капитала. План 1 предусматривает 750 акций и 8750 тыс. руб. долга. План 2 предусматривает 900 акций и 3500 тыс. руб. долга. Ссудный процент – 8%. Не принимая во внимание налоги, сопоставьте оба этих плана с планом структуры капитала, на 100% состоящей из акций, допустив, что операционная прибыль – 2500 тыс. руб. вариант структуры, на 100% состоящей из акций, предполагает 1000 акций в обращении. Какой из планов обеспечивает самую высокую EPS? Самую низкую? Вариант 6 Вопрос 1. Понятие структуры капитала компании, его отличия от структуры источников финансирования. Принципы анализа структуры капитала в рамках модели совершенного рынка. Теорема 1 Модильяни-Миллера: предпосылки и аргументы. Теорема 2 Модильяни-Миллера: допущения, аргументы и отличия в подходах к взаимосвязи структуры капитала и совокупных затрат на капитал. Вопрос 2. Оценка издержек покупки контроля: видимые и подлинные издержки покупки контроля над компанией. Оценка эффектов синергии. Задача 1. Фирма имеет 5,6 млн руб. долга под 12,5% годовых, на 3 млн руб. привилегированных акций с годовой доходностью 14% и 800 тыс. обыкновенных акций с рыночной ценой по 40 руб. за акцию. Текущая доходность 16%, а налоговая ставка 20%. Какова средневзвешенная требуемая доходность фирмы? Задача 2. Корпорация достигла высоких результатов и не планирует в дальнейшем расширять свою сферу деятельности. Ожидаемая операционная прибыль корпорации составляет 154 млн руб. Сейчас корпорация финансово независима и требуемая ставка доходности ее собственного капитала равна 16,5%. Корпорация платит налог на прибыль по ставке 25%. Корпорация стремится максимизировать свою рыночную стоимость и рассматривает два варианта. По первому из них предполагается выпустить новый облигационный заем на сумму 200 млн руб. привлечь банковский кредит в объеме 100 млн руб. По облигациям корпорация ежегодно будет выплачивать купон по ставке 11%, а по банковскому кредиту – 11,5% годовых. По второму варианту предполагается выпустить только облигационный заем на сумму 400 млн руб. При этом купонные платежи вырастут до 12%. Какой вариант максимизации стоимости корпорации предпочтительнее исходя из модели Миллера – Модильяни с учетом налогов? Задача 3. Продажи – 230 тыс. шт., цена за единицу – 17 руб., фиксированные издержки – 310 тыс. руб., переменные издержки на единицу – 12 руб., задолженность – 400 тыс. руб. под 11% годовых, акционерный капитал – 25 тыс. по рыночной цене 60 руб. за акцию. Определите операционный, финансовый и совокупный рычаги. Благоприятен ли финансовый леверидж и почему? Если среднеотраслевой оборот активов равен 1,75, то высок или низок относительный леверидж активов? Предположим, другая фирма имеет такие же учетную стоимость акции, доход на инвестицию, сумму активов, как эта фирма и не имеет заимствований. Ставка налогообложения 20%. Какая фирма имеет больший доход на акцию? На каком уровне заемного процента обе фирмы будут иметь одинаковые доходы на акцию? Вариант 7 Вопрос 1. Принципы анализа влияния налогового фактора на выбор структуры капитала для несовершенного рынка капитала. Роль корпоративных налогов. Теорема 1 и 2 Модильяни-Миллера с налоговым фактором. Вопрос 2. Модель Линтнера. «Загадка дивидендов». Современные тенденции в политике выплат инвесторам. Задача 1. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании при следующей структуре ее источников:
Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60%. Задача 2. В настоящее время в обращение выпущено 100 тыс. обыкновенных акций компании. Их рыночная цена составляет 60 руб. за акцию. Кроме того, компания располагает 2 млн руб. в 6%-ных облигациях. Руководство компании рассматривает возможность реализации программы расширения, стоимость которой оценивается в 3 млн руб. Эту программу собираются финансировать за счет: 1 вариант - всех своих обыкновенных акций (по цене 60 руб. за одну акцию); 2 вариант – с помощью обыкновенных 8%-ных облигаций; 3 вариант – с помощью 7%-ных привилегированных акций; 4 вариант – поровну с помощью своих обыкновенных акций по цене 60 руб. за одну акцию и 8%-ных облигаций. При ожидаемом уровне операционной прибыли, равном 1 млн руб. после реализации программы расширения, вычислите величину EPS для каждого из альтернативных методов финансирования. Ставка налога – 50%. Задача 3. Сформулируйте рекомендации по дивидендной политике, определив ее влияние на благосостояние акционеров при условии: а) выплаты дивидендов; б) невыплаты дивидендов; в) выплаты дивидендов за счет привлечения нового акционерного капитала. Исходные данные приведены в таблице.
Указания к решению: 1) Анализ можно проводить в расчете на весь выпуск акций либо на 1 акцию. 2) Всего имеется четыре варианта: без новой эмиссии акций с выплатой дивидендов и без выплаты; с новой эмиссией акций с выплатой дивидендов и без выплаты. 3) По каждому варианту посчитать общее благосостояние одного акционера (всех акционеров) как сумму рыночной стоимости 1 акции (всего выпуска акций) и дивиденда на 1 акцию (всей суммы выплаченных дивидендов). Вариант 8 Вопрос 1. Влияние налогов на доходы инвесторов на выбор структуры капитала компании. Модель Миллера: относительное преимущество заемного финансирования и равновесие инвестора. Роль модели Миллера в анализе структуры капитала на несовершенном рынке. Вопрос 2. Мотивы приобретения корпоративного контроля. Операционная и финансовая синергии, их виды и влияние на стоимость объединенной компании. Агентские мотивы покупки корпоративного контроля, их влияние на стоимость объединенной компании. Задача 1. Используя следующую информацию о компании: объем продаж – 2750 тыс. руб., себестоимость реализованной продукции – 2400 тыс. руб., налоги – 84 тыс. руб., чистая прибыль – 266 тыс. руб., дивиденды – 88 тыс. руб., оборотные средства – 600 тыс. руб., чистые основные средства – 800 тыс. руб., задолженность – 200 тыс. руб., собственный капитал – 1200 тыс. руб. а) определите сумму необходимого роста объема продаж на 20%. Используйте процентную зависимость от объема продаж и полную загрузку. Коэффициент выплат дивидендов постоянен. б) определите коэффициент роста, который компания может поддерживать без использования внешнего финансирования. Чему равен коэффициент устойчивого роста? Задача 2. У компании в настоящее время выпущено в обращение 1,1 млн обыкновенных акций. Имеются долговые обязательства на сумму 8 млн руб. (средняя процентная ставка по ним равняется 10%). Руководство компании рассматривает возможность реализации программы расширения, стоимость которой оценивается в 5 млн руб. Эту программу компания может финансировать: 1) за счет продажи своих обыкновенных акций по цене 20 руб. за одну акцию; 2) с помощью выпуска облигаций (процентная ставка 11%); 3) с помощью привилегированных акций с выплатой 10%-ных дивидендов. Ожидается, что операционная прибыль после привлечения этих новых денежных средств составит 6 млн руб. Ставка налога – 35%. А) Определите вероятную величину прибыли на одну акцию после реализации программы финансирования для каждого из трех перечисленных вариантов. Б) Что произошло бы при тех же условиях, если бы налоговая ставка составила 46%? Если бы процентная ставка по новым облигациям равнялась 8%, а дивидендная ставка на привилегированные акции – 7%? Если бы обыкновенные акции продавались по 40 руб. за штуку? Задача 3. ОАО планирует получить выручку от продаж в следующем году – 10000 тыс. руб., а через год – 12000 тыс. руб. Рентабельность продаж в текущем году составляет 5% и планируется оставить ее на прежнем уровне в течение двух лет. В обществе выпущено в обращение 10000 обыкновенных акций и планируется эмитировать на второй год еще 5000 акций. В дивидендной политике предусмотрено выплачивать 40% от чистой прибыли. Величина прибыли к рыночной цене акции (Р/Е) равна 10,0. Определите: а) величину чистой прибыли, направляемую на выплату дивидендов; б) прогнозную величину дивиденда на два следующих года; в) ожидаемый курс акций на конец двух следующих лет. Вариант 9 Вопрос 1. Роль информационной асимметрии в выборе структуры капитала компании. Принципы модели «порядка выбора источников финансирования». Финансирование путем привлечения заемного капитала как сигнал. Вопрос 2. Оценка эффективности стратегических сделок покупки контроля и реструктуризации компании на основе метода дисконтированного потока денежных средств. Задача 1. Компания анализирует два варианта финансирования, в результате реализации каждого из которых основные показатели компании будут выглядеть согласно таблице (млн руб.)
Ставка налога на прибыль – 20%. Определите финансовый рычаг для каждого из вариантов финансирования и EPS. Задача 2. Компания намерена финансировать программу расширения своего производства стоимостью 4 млн долл. и рассматривает три возможных варианта: а) эмиссию долговых обязательств под 14 % годовых; б) эмиссию привилегированных акций с выплатой 12 % дивидендов; в) эмиссию обыкновенных акций по цене 16 долл. за акцию. В настоящее время в балансе компании зафиксированы долговые обязательства на 3 млн долл. под 12 % годовых и 800 000 обыкновенных акций. Налог на прибыль – 40 %. Если в настоящее время прибыль до уплаты процентов и налога составляет 1,5 млн долл., то какую величину составит чистая прибыль на обыкновенную акцию по трем вариантам при условии, что прибыльность тотчас же не увеличится и сохранится на прежнем уровне? Постройте график безразличия по всем вариантам и проанализируйте его. Задача 3. На протяжении последующих пяти лет компания ожидает получить чистую прибыль и понести капитальные расходы в следующих размерах (в тыс. долл.):
В настоящее время акционерный капитал компании состоит из 1 млн акций и она выплачивает дивиденды в размере 1 долл. на акцию. Определите дивиденды на акцию и объем внешнего финансирования в каждом году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу. Определите объем внешнего финансирования в каждом году при условии выплаты дивидендов на прежнем уровне. Определите размер дивидендов на акцию и объем внешнего финансирования, которые имели бы место при коэффициенте дивидендных выплат равном 0,5. При каком из трех вариантов дивидендной политики фирма максимизирует объем: а) выплачиваемых дивидендов; б) внешнего финансирования? Вариант 10 Вопрос 1. Агентские конфликты и их влияние на выбор структуры капитала. Агентские издержки заемного финансирования. Агентские издержки финансирования за счет собственного капитала. Вопрос 2. Модель анализа политики выплат на совершенном рынке капитала Модильяни и Миллера: предпосылки и аргументы. Задача 1. Рассчитайте средневзвешенную цену капитала WACC компании, имеющей структуру источников, приведенную в таблице:
Задача 2. Корпорация на 1 января 2011 года имела в обращении 2 млн обыкновенных акций номинальной стоимостью 50 руб. Кроме того, у корпорации есть 450 тыс. 11%-ных облигаций номинальной стоимостью 100 руб. привилегированные акции корпорации числом 10 тыс. и номиналом 200 руб. имеют доходность 12%. Корпорация, опасаясь браждебного поглощения, 1 августа 2011 года берет кредит на 15 млн руб. под 16% годовых и выкупает на рынке 300 тыс. своих акций. Ставка налога на прибыль – 30%. Рассчитайте для корпорации: А) показатель EPS на начало 2011 г.; Б) значение EPS после выкупа акций; В п. А) и Б) расчеты ведите исходя из ожидаемой операционной прибыли – 27 950 тыс. руб. В) предположим, что компания получила выручку значительно ниже ожидавшейся, и ее операционная прибыль – 17950 тыс. руб. Чему будут равны значения EPS до выкупа и после выкупа акций? Как вы можете объяснить полученные результаты? Задача 3. Компания привлекает дополнительные финансовые ресурсы на сумму 200 млн руб.., которые могут быть получены путем выпуска обыкновенных акций номиналом в 1000 руб., выпуска привилегированных акций под 11%-ый уровень дивидендов или получения кредита под 17%. В настоящее время акционерный капитал компании равен 10 млн руб. и состоит из 200 000 обыкновенных акций, а заемный капитал компании равен 270 млн руб. при стоимости 13% годовых. В результате получения финансирования прибыль операционная прибыль возрастет до 75 850 тыс. руб. Ставка по налогу на прибыль – 30%. Определите наилучший способ финансирования и точку безразличия. Список литературы Бланк, И.А. Энциклопедия финансового менеджмента [Текст] / И.А. Бланк. – М.: Омега-Л, 2008. Бочаров, В.В. Корпоративные финансы [Текст]: учебное пособие / В.В. Бочаров. – СПб.: Питер, 2008. Брег, С. Настольная книга финансового директора [Текст] / С. Брег. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов [Текст] / Р. Брейли, С. Майерс. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2010. Ван Хорн, Дж., Вахович, Дж. Основы финансового менеджмента. – М., 2007. Ионова, А.Ф. Финансовый менеджмент [Текст]: учебное пособие / А.Ф. Ионова, Н.Н. Селезнева. – М.: Проспект, 2010. Ковалев, В.В. Корпоративные финансы и учет. Понятия, алгоритмы, показатели [Текст]: учебное пособие / В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2011. Лобанова, Е.Н. Корпоративный финансовый менеджмент: [Текст]: учеб. – практич. пособие. – М.: Издательство Юрайт, 2012. Лукасевич, И.Я. Корпоративный финансовый менеджмент в глобальных организациях [Текст] / И.Я. Лукасевич. – М.: РУДН, 2008. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент [Текст]: учебник / И.Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2009. Росс, С. Основы корпоративных финансов. – М. 2001. Теплова, Т.В. Эффективный финансовый директор. – М.: Издательство юрайт, 2011. Управление финансами корпорации [Текст] / Под ред. В.Ф. Воля. – М.: РАГС, 2009. Периодические издания: «Корпоративные финансы» «Акционеры» «Эксперт» «Финансовый менеджмент» Интернет-ресурсы: http//www.cfin.ru http//www.finman.ru http//www.dl.sibsau.ru http://www.mckinseyquarterly. Com http://www.gks.ru http://www.ecsocman.edu.ru/cfjournal. |