Лкция 1 ДКР. Модели создания денежного предложения
 Скачать 40.17 Kb.
|
|
Создание предложения современных денежных средств 1.1 Тема: «Модели создания денежного предложения» Вопросы: 1 Участники создания денежной массы 2 Управление монетарной базой 3 Процесс мультипликации депозитных денег 4 Денежный мультипликатор. Факторы, определяющие его величину Изучив механизм создания предложения денег, вы сможете выяснить: - Состав участников создания денежной массы? - Чем определяется объем денежной массы? - Какие факторы влияют на динамику денежной массы? - Кто контролирует и как лучше управлять процессом создания денег? 1 Участники создания денежной массы Процесс создания денежной массы определяет взаимодействие и поведение на рынке четырех участников: 1 Центральный банк - играет ключевую роль в процессе создания денежной массы, организует реализацию монетарной политики и управление банковским сектором экономики. 2 Банки – финансовые посредники депозитно-кредитного типа, которые функционируют на рынке кредиты / депозиты, реализуя депозитные и кредитные продукты. 3 Вкладчики – граждане и организации, которые приобретают банковские депозиты. 4 Заемщики – получатели банковских ссуд и эмитенты облигаций, приобретенных банками. В процессе создания денежной массы изменяются показатели баланса центрального банка, который в упрощенном виде представлен в таблице 1. Таблица 1 - Показатели баланса центрального банка
Наличные деньги в обращении и резервы – монетарные пассивы. Монетарные пассивы (монетарная база) играют важную роль в создании денежной массы, поскольку рост одного из них или обоих ведет к изменению денежной массы. Наличные деньги в обращении – это банкноты центрального банка на руках у населения. Наличные деньги в сейфах депозитных (кредитных) учреждений составляют пассивы центрального банка, но считаются резервами. Резервы включают депозиты на счетах центрального банка, плюс наличные деньги, находящиеся в сейфах банков. Резервы - активы для банков и пассивы для центрального банка. Депозитные (кредитные) банки могут потребовать вернуть резервы в любое время, и центральный банк обязан выплатить им обусловленную сумму. Резервы подразделяются на обязательные и избыточные. Обязательные резервы – это резервы, которые депозитные банки обязаны хранить на депозитах в центральном банке. Величина резервов от размера привлеченных средств вкладчиков называется нормой обязательных резервов. Избыточные резервы – любые дополнительные резервы, которыми владеет банк. Активы центрального банка включают государственные ценные бумаги и дисконтные ссуды. Покупая или продавая ценные бумаги, центральный банк центральный банк влияет на резервы банковской системы и предложение денег. Регулировать резервы банковской системы центральный банк может, изменяя предложение кредитных продуктов. Изменение предложения кредитов влияет на предложение денег. Процентная ставка по кредитам центрального банка может называться учетной ставкой, ставкой рефинансирования, ключевой ставкой. 2 Управление монетарной базой. Монетарная база – это сумма наличных денег в обращении и резервов банковской системы. MB= C+R; (1) где: MB - монетарная база; С - наличные деньги в обращении; R - резервы банковской системы. Центральный банк управляет монетарной базой, проводя операции: а) на открытом рынке (покупая или продавая ценные бумаги); б) на кредитном рынке (выдача, возврат дисконтных ссуд). Покупка на открытом рынке ценных бумаг центральным банком увеличивает монетарную базу, а продажа соответственно ее сокращает. На открытом рынке продаются и покупаются и другие виды активов. Операции с другими активами точно так же влияют на монетарную базу, как и операции с ценными бумагами. Например, интервенции центрального банка на валютном рынке влияют на монетарную базу. Влияние открытой покупки или продажи на монетарную базу зависит от того, каким образом оплачивается сделка (наличными или безналичным путем). Соответственно монетарная база может измениться либо через наличные деньги в обращении (С), либо через резервы банковской системы (R). Монетарная база центрального банка также может меняться под влиянием сделок на межбанковском кредитном рынке. Если банки пользуются кредитами центрального банка, то резервы банковской системы увеличиваются, следовательно, увеличивается монетарная база. Если банки возвращают кредиты центральному банку, то монетарная база уменьшится на ту же величину. Монетарную базу также определяют: а) флоут(зависящий от случайных событий, влияющий на скорость обработки чеков); б) депозиты казначейства в центральном банке (зависящие от действий казначейства); в) решения казначейства о валютных интервенциях, которые не полностью контролируются центральным банком. Центральный банк может эффективно управлять монетарной базой, несмотря на то, что флоут и депозиты казначейства в центральном банке, подвергающиеся существенным краткосрочным колебаниям, усложняют контроль над монетарной базой. 3 Процесс мультипликации депозитных денег Предположим, что центральный банк купил на открытом рынке активы на 100 ед. или выдал дисконтный кредит. В этом случае резервы у депозитного банка вырастут на 100 ед. При норме обязательного резервирования 10 % обязательные резервы увеличатся на 10 ед., а избыточные составят 90 ед. Как он использует дополнительные резервы? Он выдаст ссуды на 90 ед. запустив процесс расширения депозитов по схеме, представленной в таблице 2. Таблица 2 - Расширение депозитов при норме резервов 10 %
Рассмотрим, какая разница между созданием депозитов отдельным банком и банковской системой? Отдельный банк не может предоставить ссуду на сумму, превышающую объем избыточных резервов банка перед предоставлением, т.е. не может многократно расширить объем депозитов. Резервы отдельного банка превращаются в депозиты других банков. Однако, банковская система в целом обеспечивает многократное расширение депозитов, потому что резервы не уходят из банковской системы. Покидая один банк, они переходят в другой, который использует их для предоставления дополнительных ссуд и создания дополнительных депозитов. Как показывают данные таблицы 2, в результате процесса мультипликации первоначальный прирост резервов приводит к многократному расширению всех избыточных резервов. При этом банковская система будет находиться в состоянии равновесия, если общий объем ее обязательных резервов совпадет с общим объемом всех банковских резервов. Отношение прироста депозитов к приросту банковских резервов называется депозитным мультипликатором. ΔD = 1 / r * ΔR, (2) где: ΔD - общий прирост чековых депозитов банковской системы; r - норма обязательного резервирования; ΔR - прирост резервов банковской системы. Депозитный мультипликатор отражает потенциальную возможность банков расширять депозиты. Реальную возможность банков создавать депозиты определяют не только действия центрального банка, но и решения остальных участников процесса мультипликации. В частности, волатильность денежной массы обусловливают: а) решения банков о том, какую сумму избыточных резервов они предпочтут сохранять, а не размещать; б) решения вкладчиков о том, сколько наличных денег осядет в частном обращении, а не на счетах в банке; в) решения заемщиков о том, на какую доступную сумму предъявить спрос на ссуду в банке. 4 Денежный мультипликатор. Факторы, определяющие его величину Взаимосвязь денежной массы (М) и монетарной базы (МВ) можно представить в следующем виде: M = m * MB, (3) где: m - денежный мультипликатор; MB - монетарная база; M - денежная масса. Денежный мультипликатор отражает не потенциальную, а реальную возможность управлять денежным предложением с учетом изменения монетарной базы, решения вкладчиков по поводу хранения денег в депозитах, динамики резервных требований монетарных властей, а также решения банков относительно избыточных резервов. С учетом влияния вышеназванных факторов денежный мультипликатор можно представить следующим образом: m = 1 + c / r + e + c , (4) где: m - денежный мультипликатор; c - коэффициент наличных денег к депозитам; r - норма обязательных резервов; e - коэффициент избыточных резервов к депозитам. Как видим, денежный мультипликатор определяют три коэффициента – коэффициент наличных денег (c), который зависит от поведения вкладчиков, коэффициент избыточных резервов (e) - зависит от предпочтений банков; норма обязательного резервирования (r) - устанавливается центральным банком. Чтобы понять, специфику работы денежного мультипликатора, рассмотрим пример. Пример - 1 Присвоим переменным следующие значения: r - обязательные резервы = 0,10; C - наличные деньги в обращении = 400; D - чековые депозиты = 800; ER - избыточные резервы = 0,8; M1 - денежная масса = 400 + 800 =1200. Вычислим коэффициент наличных денег (с) и коэффициент избыточных резервов (е): c = 400 / 800 = 0,5; e = 0,8 / 800 = 0,001. Подставим полученные значения коэффициентов в формулу денежного мультипликатора: m = (1+ 0,5) / (0,1+ 0,001+ 0,5) = 1,5 / 0,601 = 2,5, (5) Результат расчета говорит о том, что если обязательные резервы составляют 10 % от объема чековых депозитов, то увеличение монетарной базы на 1 ед. приведет к увеличению денежной массы в 2,5 раза, а не в 10 раз как при расчете депозитного мультипликатора. Следовательно, только часть прироста монетарной базы обеспечивает многократное расширение депозитных денег. В итоге уровень денежного мультипликатора снижается по сравнению с депозитным мультипликатором. Исследуем реакцию денежного мультипликатора на изменение ряда переменных, используя метод цепных подстановок. Вернемся к нашему числовому примеру. Предположим, что норма обязательных резервов выросла с 10% до 15% при неизменности всех остальных параметров. Вычислим денежный мультипликатор: m = 1+0,5 / 0,15 + 0,001+ 0,5 = 1,5 / 0, 651 = 2,3, (6) Как и следовало ожидать, денежный мультипликатор уменьшился. Такой же подход можно применить, когда снижается норма обязательных резервов. В этой ситуации депозитный мультипликатор увеличивается. Например, когда (r) снижается с 10 % до 5 %, то денежный мультипликатор (m) увеличится с 2.5 до 2,72. m = 1+ 0,5 / 0,05 + 0,001 + 0,5 = 1,5 / 0,551 = 2,72, (7) Следовательно, с нормой обязательного резервирования обратной зависимостью связан как денежный мультипликатор, так и денежная масса. Прирост коэффициента наличных денег (с) означает, что вкладчики отказываются от банковских депозитов в пользу наличных денег в частном обращении. Как было показано выше, чековые депозиты приводят к многократному расширению денежной массы, а наличные деньги, находящиеся в частном обращении – нет. При увеличении коэффициента наличных денег (с) с 0,50 до 0,75 денежный мультипликатор (m) уменьшится с 2,5 до 2,06. m = 1 + 0,75 / 0,1 + 0, 001 + 0,75 = 1,75 / 0,851 = 2,06, (8) Результаты расчета иллюстрируют, что денежный мультипликатор и денежная масса связаны с коэффициентом наличных денег обратной зависимостью. Прирост коэффициента избыточных резервов (е) с 0,001 до 0,005 обусловит изменение денежного мультипликатора с 2,5 до 2,48. m = 1+ 0,5 / 0,1 + 0,005 + 0,5 =1,5 / 0,605 = 2,48, (9) Следовательно, с избыточными резервами обратной зависимостью связан, как денежный мультипликатор, так и денежная масса. Рыночные процентные ставки. Издержки владения избыточными резервами – это альтернативная стоимость, проценты, которые мог бы получить банк, если бы не хранил избыточные резервы, а предоставлял ссуды или приобретал ценные бумаги. Если рыночная процентная ставка (i) растет, то альтернативная стоимость хранения избыточных резервов увеличивается, а коэффициент избыточных резервов (е) уменьшается. Соответственно снижение (i) уменьшает альтернативную стоимость избыточных резервов, а коэффициент избыточных резервов (е) увеличивается. Коэффициент избыточных резервов банковской системы (е) отрицательно связан с рыночной процентной ставкой (i). Обратную зависимость коэффициента избыточных резервов (е) от рыночной процентной ставки (i) можно объяснить с помощью теории спроса на активы. Если ожидаемая доходность альтернативных активов растет по отношению к ожидаемой доходности данного актива, то спрос на этот актив падает. Когда рыночная процентная ставка растет, ожидаемая доходность ссуд и ценных бумаг растет по отношению к нулевой доходности избыточных резервов, а коэффициент избыточных резервов падает. Ожидаемый отток депозитов. Выгода банка от владения избыточными резервами состоит в том, что при оттоке депозитов эти резервы обеспечат защиту от потерь. Банк сможет при наличии избыточных депозитов избежать затрат, связанных с отозванием ссуд, продажей ценных бумаг, заимствованием на межбанковском рынке. Если банки чувствуют, что отток депозитов усиливается, то они хотят застраховаться от этого процесса и увеличивают коэффициент избыточных резервов. Следовательно, если ожидаемый отток депозитов растет, то банк для хеджирования этого процесса увеличивает коэффициент избыточных резервов. В этом случае ожидаемая выгода и, соответственно, ожидаемая доходность владения избыточными резервами увеличивается. Аналогично снижение ожидаемого оттока депозитов сокращает выгоду хранения избыточных резервов, и их объем падает. Приходим к выводу, коэффициент избыточных резервов (е) прямо зависит от ожидаемого оттока депозитов. Дополнительные факторы, определяющие предложение денег. Монетарную базу следует разбить на две части, одну центральный банк контролирует полностью, а другую – частично. Вторую часть монетарной базы создают кредиты центрального банка, а первая часть (незаимствованная монетарная база) полностью контролируется центральным банком, поскольку зависит от сделок на открытом рынке. Незаимствованная монетарная база определяется как монетарная база за минусом кредитов центрального банка. МВн = МВ – DL, (10) где: МВн - незаимствованная монетарная база; МВ - монетарная база; DL - ссуды центрального банка. Подставим формулу (10) в модель предложения денег и получим следующую модель: М = m * (МВн + DL), (11) Таким образом, согласно расширенной модели на предложение денег влияют не только норма обязательного резервирования, коэффициент наличных денег и коэффициент избыточных резервов, но также незаимствованная монетарная база и ссуды центрального банка. Учитывая, что денежный мультипликатор больше нуля, уравнение (11) говорит о том, что предложение денег прямо зависит как от незаимствованной монетарной базы, так и от объемов дисконтных ссуд. Мы построили модель предложения денег, в которой все четыре участника влияют на процесс создания денег. Сделанные выводы о влиянии шести переменных на объем денежной массы представим в таблице 3. Таблица 3 - Факторы, определяющие размер предложения денег
Выводы: 1 Процесс создания денежной массы определяется поведением и взаимодействием четырех участников: центрального банка, депозитных учреждений (банков), вкладчиков и заемщиков. 2 Чтобы понять процесс мультипликации денег, надо исследовать четыре показателя баланса центрального банка: наличные деньги в обращении, резервы, государственные бумаги и дисконтные ссуды. 3 Центральный банк управляет монетарной базой, проводя операции на открытом рынке и предоставляя кредиты банкам депозитно-кредитного типа. При этом он монетарную базу контролирует лучше, чем резервы банковской системы. То обстоятельство, что флоут и депозиты казначейства в центральном банке, испытывающие существенную краткосрочную волатильность, усложняют контроль над монетарной базой, не лишает центральный банк возможности эффективно управлять этим показателем. 4 Модель депозитного мультипликатора предполагает, что банки не желают держать избыточные резервы, а население не имеет на руках наличных денег. 5 Недостатки модели депозитного мультипликатора в том, что он не учитывает избыточные резервы у банков депозитно-кредитного типа, а также возможное оседание части наличных денег в частном обращении. 6 Все четыре участника процесса мультипликации играют важную роль в определении объема денежного предложения. Именно поэтому реальную возможность банковского сектора определять денежное предложение отражает денежный, а не депозитный мультипликатор. Вопросы для самоконтроля: 1 Перечислите участников создания денежной массы. 2 Поясните, чем отличается роль каждого участника в процессе создания денежной массы? 3 Как меняются показатели баланса центрального банка в процессе создания денежной массы? 4 Дайте определение монетарной базы. 5 Под влиянием, каких факторов может меняться монетарная база? 6 В чем заключается процесс мультипликации депозитных денег? 7 Поясните, чем отличается депозитный мультипликатор от денежного мультипликатора? 8 Назовите факторы, определяющие размер депозитного мультипликатора. 9 В чем специфика работы денежного мультипликатора? 10 Назовите факторы, определяющие размер предложения денег. 11 Назовите недостатки модели депозитного мультипликатора 12 Какую роль в определении объема денежного предложения играет центральный банк? 13 Какую роль играет банковский сектор в создании денежного предложения? |
