Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акц. Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке

• Название: Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке
• Анкор: Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке
• Дата: 10.04.2022
• Размер: 6.34 Mb.
• Имя файла: Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акц.rtf
• Тип: Реферат; #458830
• страница: 1 из 11

Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке


Содержание
Введение

1. Теоретические аспекты моделирования поведения участников фондового рынка РФ

1.1 Методы и проблематика моделирования поведения участников фондового рынка

.2 Предпосылки моделирования в отношении акций второго эшелона, эмитированных предприятиями нефтяной отрасли

.3 Моделирование цен на акции второго эшелона с помощью эконометрических моделей

2. Анализ состояния фондового рынка нефтяной отрасли

2.1 Динамика показателей акций второго эшелона нефтяной отрасли

.2 Анализ поведения участников фондового рынка в отношении акций второго эшелона

3. Моделирование поведения участников фондового рынка в отношении акций второго эшелона

3.1 Характеристика объекта исследования

.2 Выбор переменных. Определение временного периода моделирования

.3 Эконометрическое поведение участников фондового рынка

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место в системе экономических отношений.

На протяжении более чем десятилетнего периода развития российского фондового рынка акции "второго эшелона" привлекали к себе значительное внимание различных групп инвесторов. В отличие от хорошо знакомых и активно торгуемых "голубых фишек", акции "второго эшелона" характеризуются меньшей ликвидностью, однако теоретически сохраняют в себе потенциал значительного роста, иногда на несколько сотен процентов, что стимулирует искушенных игроков инвестировать в эти бумаги, несмотря на множественные риски. Самый распространенный риск заключается в перспективе не иметь возможности реализовать с акции "второго эшелона", то есть в ситуации, когда их невозможно продать в течение длительного периода времени.

Всё вышеперечисленное определяет актуальность темы курсовой работы.

Цель работы состоит в моделировании поведения игроков фондового рынка (в отношении акций 2 эшелона) на российском рынке.

В соответствии с данной целью поставлены следующие задачи:

рассмотреть теоретические аспекты моделирования поведения участников фондового рынка РФ;

провести анализ состояния акций второго эшелона рынка нефтяной отрасли;

Объектом исследования является поведение игроков фондового рынка.

Предметом исследования поведение игроков фондового рынка в отношении акций второго эшелона.


1. Теоретические аспекты моделирования поведения участников фондового рынка РФ
.1 Методы и проблематика моделирования поведения участников фондового рынка
Современная финансовая наука основательно исследовала ценообразования на фондовом рынке, предполагая рациональность участников рынка. Однако, под действием теоретических и эмпирических вызовов, гипотеза рационального ценообразования потеряла свою актуальность. Новые эмпирические вызовы появились в связи с обнаружением аномалий на рынке. Теоретическим вызовом можно считать развитие новой научной концепции - поведенческие финансы, который учитывает поведения участников фондового рынка. Процесс ценообразования требует исследования его в рамках теории поведенческих финансов и поведения участников фондового рынка.

Рассмотрим подходы ученых к определению сущности поведения участников фондового рынка. На основе анализа работ ученых, можно утверждать, что основным признаком теории поведения участников фондового рынка является объединение постулатов финансов и психологии. С одной стороны, теорию поведения участников фондового рынка рассматривают как противопоставление традиционной теории финансов, основанной на рациональных ожиданиях [5-9]. Р. Талер и Н. Барберис утверждают, что «Изучение поведения участников фондового рынка - это новый подход к финансовому рынку, который возник, как ответ на несовершенство традиционной парадигмы. В широком смысле, некоторые финансовые явления могут быть лучше объяснены с помощью предположений неполной рациональности участников рынка»[5, c. 1057].

Дж. Р. Риттер считает, что «поведение участников фондового рынка- парадигма, которая изучает финансовые рынки на основе широких моделей, чем те, которые основаны на теории полезности Неймана-Моргенштерна и арбитражных предположениях. Поведенческие финансы обосновывают модели, в которых участники рынка не полностью рациональные в связи с особенностями убеждений и ложными оценками»[6, с. 429].

В финансовой энциклопедии А. Фунг отмечает, что «поведение участников фондового рынка - новое поле научных исследований, цель которого объединить поведенческую и когнитивную психологическую теорию с экономикой и финансами, чтобы объяснить причину принятия людьми иррациональных финансовых решений» [7].

Российский исследователь Н. Рудик также противопоставляет поведенческие финансы рациональной концепции. «поведение участников фондового рынка подвергают сомнению предположение рационального поведения участников рынка, пытаются обнаружить в поведении людей систематические отклонения от рациональных моделей и предлагают новые финансовые теории, которые бы учитывали эти отклонения» [8, c. 8].

Белорусская финансист Дорина Е. Б. дает следующее толкование понятия: «поведение участников фондового рынка - это сфера экономики, которая изучает влияние социальных, когнитивных и эмоциональных факторов на принятие экономических решений конкретными индивидами и учреждениями и последствия этого влияния на рыночные переменные (цену, прибыль, размещение ресурсов) [9, c. 121].

По нашему мнению, целесообразно применять комплексное толкование «поведения участников фондового рынка» как учения о влиянии иррациональных факторов на принятие решений инвесторами и отражении этих решений на состоянии рынка.

Предложенное определение позволяет охватить основные признаки теории, такие как субъективный характер финансовых решений и их объективное выражение на рынке.

На основе установленных сущностных характеристик понятий «ценообразования» и «поведенческих финансов», предложим определения поведение участников фондового рынка на фондовом рынке как процесса формирования и установления рыночных цен с учетом особенностей поведения его участников.

Несмотря на сложный характер поведения участников фондового рынка и его влияние на ценообразование, выделим два основных вида поведения на рынке - рациональный и иррациональный, в зависимости от таких критериев как особенности принятия решений и систематические ошибки.

Сторонники рационального подхода к поведению участников рынка считают, что субъекты при принятии решений максимизируют ожидаемую полезность [13; 48-49]. Представители иррационального направления утверждают, что решение рынка лучше описывает теория перспектив [12; 70-72], согласно которой инвестор оценивает результат через выигрыш или потери по сравнению с репрезентативной суммой; подверженность рискам в условиях выгоды и потерях; испытывает ли страх потерь, то есть более чутко воспринимает потери, чем выигрыши; субъективно оценивает вероятности будущих доходов.

Влияние систематических ошибок участников рынка на ценообразование, так называемых сантиментов, с точки зрения иррационального подхода является значительным. Систематические ошибки участников рынка является основной детерминантного рыночного ценообразования. Зато сторонники рационального подхода утверждают, что сантименты незначительным и кратковременным явлением [2, с. 216].

Сравнительная характеристика критериев рациональной и иррациональной поведения представлена в таблице 1.1.
Таблица 1.1 - Критерии иррационального и рационального поведения

Признак	Рациональное поведение	Иррациональная поведение
Особенности принятия решений	Субъект максимизирует функцию ожидаемой полезности на основе доходности и риска: - неподверженность риску субъекта является постоянной; - субъект оценивает результат через конечный доход; - объективная оценка вероятности будущих доходов	Субъект максимизирует функцию ценности (теория перспектив) на основе доходности и риска: - субъект неподвержен риску в условиях выгоды и склонен в перспективе потерь; - субъект оценивает результат как выигрыш или потери в соответствии с репрезентативной суммой, - субъекту испытывает страх потерь, то есть более чутко воспринимает потери, чем выигрыши; - субъективная оценка вероятности будущих доходов
Влияние систематических ошибок на ценообразование	Систематические ошибки возникают редко и не имеют существенного влияния на формирование цены	Систематические ошибки участников рынка являются основным признаком ценообразования

В 1979 году Д. Канеман и А. Тверски (D. Kahneman, A. Tversky) представили критику теории ожидаемой полезности и разработали альтернативную теорию принятия решений в условиях неопределенности - теорию перспектив [7].

Теория перспектив описывает поведение участников рынка в условиях неопределенности. Как и теория ожидаемой полезности она утверждает, что инвестор выбирает лучший вариант на основе максимизации ожидаемой полезности, которая исчисляется как произведение вероятности получения дохода и его полезности [2, c. 29]. Однако, полезность по теории перспектив рассчитывается иным образом. Согласно теории ожидаемой полезности, полезность может быть выражена общим доходом. Полезность результата по теории перспектив не равна абсолютному значению дохода, а рассчитывается как полезность его изменения по сравнению с определенной репрезентативной точкой [7, c. 277].

Поэтому, согласно теории перспектив, на фондовом рынке инвесторы склонны оценивать результаты рисковых операций по количеству побед и поражений, сравнивая их с определенной репрезентативной точкой. Они переоценивают желаемые результаты и боятся потерь. В отличие от теории ожидаемой полезности, согласно которой склонность к риску неизменна, теория перспектив доказывает, что склонность к риску лица меняется в зависимости от того чувствует она себя в зоне выгоды, или в зоне потерь. Данный эффект называется диверсифицированная склонность к риску.

Для того, чтобы описать принятие решения участником рынка в условиях риска, согласно теории перспектив предложено модифицированную функцию полезности - функцию ценностей Д. Канемана и А. Тверские (далее - функция ценностей).

Кривая функции вогнутая для выгод (в связи с нежеланием риска) и выпуклая для потерь (поиск риска). Ученые объясняют такой парадокс принципу психофизики, который свидетельствует о снижении чувствительности после определенной точки отсчета. Лицо становится менее чувствительной к предельным выгодам, если общие выгоды растут относительно точки отсчета. Это приводит вогнутость функции ценности в поле вероятных выгод. И, наоборот, инвестор становится менее чувствительным к предельным потерям, если общие расходы в абсолютных значениях относительно точки отсчета растут. Поэтому функция ценности в поле потерь имеет выпуклую форму.

Характерной особенностью функции ценности теории перспектив является страх потери. Инвесторы более чутко воспринимают потери определенной суммы, чем выгоды от получения той же суммы. Это предопределяет форму функции ценности, которая является более быстрая для потерь, чем для выгод

Прежде всего, стоит заметить, что процедура моделирования поведения участников фондового рынка бумаг имеет свои особенности. Эти особенности определяются тем, что ценная бумага представляет собой специальную форму существования капитала и одновременно является товаром, обращающимся на фондовом рынке. Согласно нормам ГК РФ, ценной бумагой является документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Для целей оценки применяются необходимые методы оценки ценных бумаг.

Соответственно, моделирования поведения участников фондового рынка состоит в полном и тщательном анализе совокупности прав владельца ценной бумаги и определении стоимости этих прав. Что касается основы, например, для моделирования стоимости акций, то ей является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу.

Главными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости ценной бумаги, связанный с улучшением финансовых показателей предприятия, расширением его бизнеса и увеличением стоимости его активов. Ниже рассмотрены основные методы оценки стоимости ценных бумаг.

Метод рынка капитала основан на использовании цен, которые имеются на открытом рынке ценных бумаг. Соответственно, основой для сравнения служит цена на единичную ценную бумагу общества. Процесс моделирования стоимости акций ценных бумаг с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы: сбор необходимой информации, выбор аналогичных предприятий, финансовый анализ, расчет оценочных мультипликаторов, выбор величины мультипликатора, определение итоговой величины стоимости. Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты определяются на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи различных предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщений - разработаны простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия. Сбор необходимой информации подразумевает сбор данных о фактических ценах купли-продажи ценных бумаг, аналогичных с ценными бумагами оцениваемой компании, а также подбор бухгалтерской и финансовой отчетности как оцениваемого предприятия, так и компаний-аналогов.

Метод продаж (сделок) основан на использовании цены приобретения предприятия - аналога в целом или пакета ценных бумаг. Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. А различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной ценой бумаги, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену пакета ценных бумаг, включающую премию за элементы контроля.

Экспертный метод. Специалисты по имеющимся тенденциям и возможным направлениям изменения стоимости ценных бумаг дают экспертные оценки и их обобщение.

Аналитический метод. Дается системный анализ составных элементов стоимости ценной бумаги и па основании учета факторов, влияющих на значение каждого элемента.

Статистический метод. Применяется статистический анализ с использованием присущих ему параметров: средних величин, индексов, дисперсии, вариации, корреляции, регрессии и т.д.

Нормативно-параметрический метод. По инвестиционным характеристикам ценной бумаги задается диапазон значений, которому соответствует определенное количество баллов. Сумма баллов определяет уровень цены.

Балансовый метод. Определяются по балансу: номинальная стоимость акций (уставный капитал) и облигаций (краткосрочные и долгосрочные займы), эмиссионный доход и чистые активы.

Моделирование. Составление моделей, схематично отражающих влияние различных факторов на уровень цены. Виды моделей:

математические модели составляются из определенных математических зависимостей, описывающих процесс и результат определения стоимости ценных бумаг;

трендовые модели составляются при рассмотрении стоимости и ее составляющих в течение определенного периода на основе тенденций и колебаний на фондовом рынке;

модели компонентного анализа определяют зависимость уровня стоимости от определенных компонентов (составных частей) рынка ценных бумаг;

структурные модели строятся на основе анализа структурных элементов, составляющих стоимость взаимосвязей между этими элементами, их влияния на изменение уровня цен; статистические модели основаны на использовании теоретически обоснованного выбора статистических закономерностей и параметров и отклонений от них, построения рядов статистических наблюдений, соответствующих конкретным условиям оценки; факторные модели основаны на анализе ряда конкретных факторов и определения величины стоимости;

графические модели составляются в виде графиков, отражающих тенденции динамики изменения стоимости ценных бумаг;

имитационные модели строятся в форме вариантов различных величин стоимости при благоприятной, средней и неблагоприятной динамике и конъюнктуре рынка ценных бумаг.

Итак, основными методами моделирования поведения участников фондового рынка второго эшелона является рациональный и иррациональный подход. Мы считаем, что данные подходы дополняют друг друга, поэтому необходимо использовать оба в рамках анализа поведения частников фондового рынка.