Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акц. Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке

• Название: Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке
• Анкор: Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке
• Дата: 10.04.2022
• Размер: 6.34 Mb.
• Имя файла: Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акц.rtf
• Тип: Реферат; #458830
• страница: 2 из 11

.2 Предпосылки моделирования в отношении акций второго эшелона, эмитированных предприятиями нефтяной отрасли

Акции условно подразделяются на три категории: голубые фишки, акции второго эшелона и акции третьего эшелона, каждая из которых характеризуется определенным набором свойств:

. Ликвидность.

. Спред.

. Волатильность.

. Средний объем торгов.

Акции второго эшелона представлены ценными бумагами менее известных компаний. Интерес со стороны инвесторов не столь велик, поэтому отчасти компании прибегают к умеренной рекламе своих акций. Такие акции характеризуются:

. Относительно низкой ликвидностью.

. Более широким спредом.

. Высокой волатильностью.

. Средними объемами торгов.

Таких акций существует довольно много, но абсолютное большинство из них широкому кругу инвесторов мало известно - НЛМК, Распадская, Полюс Золото, Иркутскэнерго, Квадра, Мечел и тд. Очевидно, что спрос на такие ценные бумаги существенно ниже, чем на голубые фишки.

Это обуславливает более широкие спреды, которые могут достигать 2-3%. Волатильность акций второго эшелона существенно выше, чем первого. Внутридневные колебания в пределах 5% - вполне нормальное явление. Изменение цены на 10% не является чем-то экстраординарным.

Это позволяет получить более высокую прибыль, но одновременно значительно увеличивает инвестиционный риск. Объемы торгов акциями второго эшелоны намного ниже, чем голубыми фишками, но находятся на достаточном уровне, чтобы инвестор мог продать или купить необходимое количество ценных бумаг.

Обычно именно голубые фишки являются индикаторами всего рынка, так как считается, что если выросли цены на акции крупнейших компаний, то и акции компаний «второго эшелона» тоже вырастут, соответственно падения курса акций голубых фишек означает снижение курса акций компаний «второго эшелона». Акции голубых фишек являются наиболее ликвидными на рынке ценных бумаг.

Выводы: Поскольку в условиях кризиса ухудшается положение лидеров отрасли, инвестирование в акции компаний второго эшелона становится актуальной проблемой в рамках диверсификации инвестиционного портфеля. И именно поэтому актуально моделировать и изучать поведение участников второго эшелона фондового рынка.

.3 Моделирование цен на акции второго эшелона с помощью эконометрических моделей

В 1953 году исследования М. Кендалла (Kendall) эмпирически доказали, что выявить прогнозные показатели цен акций невозможно. Ученый проанализировал 22 ценовые ряды в их недельном интервале и обнаружил, что их движение случайны. Таким образом, М. Кендалл подтвердил гипотезу о «случайном блуждании» цен [17, с. 11].

Недостатком модели «случайного блуждания» цен было то, что допускаются отрицательные значения цен акций. Экономист П. Самуэльсон (Samuelson) [18] в 1965 году в своей работе для устранения этого недостатка утверждал, что не цены акций, а их логарифмические значения подчиняются модели «случайного блуждания».

Таким образом, если логарифмы цен на активы выполняют условия «случайного блуждания», то рынок может рассматриваться как «игра с нулевой суммой» (fairgame), ожидаемый доход в которой всегда равен нулю.

Американский ученый-экономист Ю. Фама (Fama) обобщил многочисленные эмпирические исследования рыночных цен и обосновал теорию «случайного блуждания» цен. Идеи Ю. Фама стали вызовом для метода технического анализа фондового рынка [12].

Аналитически эффективный рынок базируется на математическом понятии «мартингал». Исходное значение этого термина связано с названием азартной игры, в которой нет ни победителей, ни побежденных. Игра называется «игра с нулевой суммой» [19, c. 218]. На рациональном рынке стремление получить сверхприбыль эквивалентно «игре с нулевой суммой».

Рассмотрим подробнее модель «случайного блуждания» цен Л. Башелье. Ученый утверждал, что рациональным является ценообразование, которое можно описать на основе модели «случайного блуждания» [16, с. 163-166]. Ученый доказывал, что приросты цен, которые фиксируются через равные промежутки времени имеют нулевое среднее значение, то есть в долгосрочной перспективе их невозможно спрогнозировать. В предельном случае для дискретного временного ряда гипотеза «случайного блуждания» выражена формулой:
(1.1)
Где, - независимые случайные величины, нормально распределены с нулевым математическим ожиданием и дисперсией;

, - значение цены в периоде t и t-1.

То есть, цена текущего периода меняется случайно и может лучше быть описана как сумма цены предыдущего периода и случайной величины.

Если цены на финансовые активы имеют постоянный тренд, то модель «случайного блуждания» включает константу a0:
, (1.2)
С помощью эконометрического моделирования можно ответить на различные вопросы, возникающие при принятии решения об изменениях в процессах, происходящих в бизнесе: как изменится рентабельность бизнеса, как эти изменения повлияют на производительность технологического оборудования и персонала, дополнительные инвестиции нужно сделать предприятию, каким будет срок окупаемости. Эконометрическое моделирование дает возможность тестировать различные идеи, воспроизводя их в компьютерной модели, гораздо дешевле, чем проводить множество испытаний и исправлений.

Эконометрическое моделирование может быть применено предприятиями машиностроительной отрасли во время расширения и модернизации уже существующего производства, для планирования текущих финансовых потребностей, при организации логистической системы, которая состоит из дистрибутивных центров, складов, транспортных средств, моделирования деятельности при финансовой поддержке государства или без нее.

Для оценки прогнозируемости цен на отечественном фондовом рынке в нашем исследовании будем анализировать прогнозируемость их доходностей, поскольку последовательность цен на ценные бумаги, как правило, не является стационарной, то есть среднее значение и дисперсия меняются вместе с изменением уровня цен. Последовательность доходностей имеет следующие преимущества по сравнению с последовательностью цен. Во-первых, превратив последовательность цен в последовательность процентных доходностей, мы достигаем лучшей сопоставимости различных цен. Во-вторых, ряды доходностей характеризуются большей стабильностью, то есть среднее и дисперсия являются стационарными.

В первой классификации Ю. Фама выделил формы рациональности ценообразования в зависимости от объема информации, которой обладают участники рынка [12, с. 383]:

. Слабая (weak) форма: информационная множество состоит лишь из информации прошлых цен и объемов торгов. Если ценообразования рациональное в слабой форме, то инвестирование, основанное на анализе исторической динамики изменения цен, не принесет дополнительной доходности. Соответственно, инструменты технического анализа не эффективны для получения дополнительной прибыли.

. Умеренная (средняя) (semi-strong) форма: информационная множество содержит не только исторические данные, но и публично доступную информацию, такую как выплата дивидендов, дробления акций, макроэкономические изменения, данные финансовых отчетностей, включая информацию о прошлых цены и объемы торгов. На средне рациональном рынке, невозможно получить дополнительную прибыль, пользуясьлюбой общедоступной информацией.

. Сильная (strong) форма: цены отражают всю существующую информацию, включая инсайдерскую (внутрифирменную). В условиях рационального ценообразования дополнительную прибыль не может получить даже инвестор, который владеет частной информацией.

Появление второй классификации Ю. Фамы обусловлена процессом эволюционной смены инструментов исследования. В новой классификации Ю. Фама к информационной множества включил не только исследования предыдущей динамики цен, но и величину дивидендов и процентную ставку. Для оценки рациональности средней степени использовал «изучение событий» (eventstudies), а для сильного - «тесты частной информации» (testsforprivateinformation) [11].

Учитывая сложный характер поведения участников фондового рынка и его влияние на ценообразование, выделим два основных вида поведения на рынке - рациональный и иррациональный, в зависимости от таких критериев как особенности принятия решений и систематические ошибки.

Сторонники рационального подхода к поведению участников рынка считают, что субъекты при принятии решений максимизируют ожидаемую полезность [13; 48-49].

Стоит отметить, что рациональное поведение частников рынка не отрицает получение дохода вообще, на рациональных рынках инвесторы могут получить рыночную доходность. Распределение ценообразования на формы рациональности помогает инвесторам выбрать именно те инвестиционные стратегии, которые позволят получить сверх доходности.

Выводы: Итак, в рамках анализа рационального поведение участников фондового рынка будет построена регрессионная модель в «умеренной» форме на основе 3 факторов:

цены на нефть;

дивидендов;

курса валют.

В зависимости от характера поведения субъектов на рынке, в работе выделены два основных вида поведенческого ценообразования - рациональное и иррациональное. Установлено, что рациональная и иррациональная поведение участников отличается по двум группам критериев - особенности принятия решений и роль сантиментов (систематических ошибок) в поведении.

Иррациональное поведение участников рынка может быть описана с помощью функции ценности теории перспектив, согласно которой инвестор оценивает результат через выигрыше или потери по сравнению с репрезентативной суммой; испытывает страх потерь, то есть более чутко воспринимает потери, чем выигрыши; субъективно оценивает вероятности будущих доходов.


2. Анализ состояния акций второго эшелона эмитированных предприятиями нефтяной отрасли
.1 Динамика показателей акций второго эшелона
Суммарная капитализация 7 крупнейших компаний на российском фондовом рынке составляет 60% капитализации всех компаний, представленных на фондовом рынке и более 80% капитализации компаний в структуре Индекса ММВБ. Кроме этих высоколиквидных бумаг, все остальные акции в рекомендуемых портфелях мы относим ко "второму эшелону" - относительно менее ликвидным бумагам.

"Второй эшелон" и низколиквидные акции - понятия практически взаимозаменяемые. То есть если по сути 80% капитализации российского рынка - это "голубые фишки", то дробление оставшихся 20% компаний представляет скорее академический интерес, но с практической точки зрения - для осуществления правильных инвестиций - не имеет особого смысла. Целесообразно принять правильное решение относительно assetallocation - распределения классов активов в портфеле и уже затем выбирать наиболее недооцененные компании в каждом из сегментов.

Структура российского рынка акций, как известно, имеет ярко выраженную топливно-энергетическую направленность. В частности, около трети капитализации всего рынка приходится на "Газпром". В последние несколько месяцев доля компаний ТЭК в общей капитализации, правда, несколько снизилась за счет сравнительно лучшей динамики цен акций компаний, ориентированных на внутренний спрос. Вместе с тем, эти изменения существенным образом не меняют структуры рынка.

Совершенно другая картина складывается при анализе акций "второго эшелона". Так, доля компаний нефтегазовой отрасли в индексе акций "второго эшелона" составляет лишь 10%.

В прошедшем месяце большинство ключевых секторов экономики, представленных на российском фондовом рынке, показало положительную динамику. Лидером роста стал телекоммуникационный сектор: повышение по отраслевому индексу составило 9,87%. Также существенное увеличение продемонстрировали электроэнергетический и потребительский секторы - Индекс электроэнергетики вырос на 9,05%, а Индекс потребительского сектора прибавил в весе 7,36%. Падение было отмечено в транспортном секторе - Индекс транспорта упал на 3,54%. Индекс голубых фишек вырос на 5,44% до 13 016,65 пунктов (12 345,46 пунктов на 31 июля 2017г.). Индекс второго эшелона вырос на 5,11% до 6 992,63 пунктов (6 652,52 пунктов на 31 июля 2017г.). Индекс широкого рынка прибавил в весе 5,38% и составил 1 446,44 пунктов (1 372,65 пунктов на 31 июля 2017г.).

На нефтегазовый сектор приходится 43,84% суммарной капитализации Индекса ММВБ. Среди остальных отраслей выделяются финансы (вес в индексе 22,66%) и металлургия (14,03%).

В августе Индекс второго эшелона вырос на 5,11% до 6 992,63 пунктов (6 652,52 пунктов на 31 июля 2017г.). Индекс широкого рынка прибавил в весе 5,38% и составил 1 446,44 пунктов (1 372,65 пунктов на 31 июля 2017г.). По состоянию на конец месяца Индекс второго эшелона был на 54,44% выше своего закрытия год назад (4 527,79 пунктов на 31 августа 2016г.) (рис. 2.1).


Рис. 2.1 - Индекс «Второго эшелона»
Индекс широкого рынка был на 3,58% выше своего закрытия год назад (1 396,40 пунктов на 31 августа 2016г.). По итогам месяца 38 из 50 ценных бумаг, входящих в Базу расчета Индекса второго эшелона, оказали на его динамику положительное воздействие (+5,80%), 11 акций повлияли отрицательно (-0,69%) (рис. 2.3).


Рис. 2.2 Влияние акций на индекс второго эшелона
Цена 1 ценной бумаги не изменилась. Наиболее позитивно на динамике Индекса второго эшелона отразился рост цен обыкновенных акций ПАО "Распадская" (+0,63%) и ПАО "ОГК-2 (+0,61%). Наиболее позитивное влияние на динамику Индекса широкого рынка оказали обыкновенные акции ПАО Сбербанк (+1,68%) и ПАО "Магнит" (+0,83%).


Рис. 2.3 Объем торгов акциями «Второго эшелона» за 2017 год
Наибольший вклад в рост Индекса второго эшелона по итогам месяца внесли ценные бумаги электроэнергетического (+3,54%) и металлургического сектора (+0,71%).


Рис. 2.4 Влияние и вес секторов во втором эшелоне
На электроэнергетику приходится 32,92% суммарной капитализации Индекса второго эшелона. Среди остальных отраслей выделяются металлы и добыча (вес в индексе 19,07%) и потребительский сектор (15,18%).

Таким образом, на сегодняшний день, акции «второго эшелона» не пользуются широким спросом у инвесторов, а нефтяные компании в данном сегменте занимают лишь не большую часть.

К акциям второго эшелона нефтегазовой отрасли относятся:

акции Сургутнефтегаза;

акции Татнефть;

акции Башнефть.

Динамика акций Сургутнефтегаза показана на рис 2.5.


Рис. 2.5 - Динамика акций Сургутнефтегаза
Динамика акций Татнефти приведена на рисунке 2.6.


Рис. 2.6 - Динамика акций Татнефти
Динамика акций Башнефти приведена на рис. 2.7


Рис. 2.7 - Динамика акций Башнефти
Выводы: Итак, анализируя структуру и динамику акций второго эшелона, следует сказать что на сегодняшний день нефтегазовая отрасль не является доминирующей в формировании общего тренда во втором эшелоне, уступая это место мелкий и среднем промышленным предприятиям и сектору услуг.

Анализ динамики показателей акций второго эшелона показал нисходящий тренд на фоне снижения цен на нефть.