Банковская система великобритании. Макарян. 561.. Оценка влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков

• Название: Оценка влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков
• Анкор: Банковская система великобритании
• Дата: 21.03.2022
• Размер: 0.77 Mb.
• Имя файла: Макарян. 561..docx
• Тип: Реферат; #407652
• страница: 2 из 10

1.3. Теоретические основы влияния процессов консолидации на устойчивость банков

Несомненно, рассмотрение связи между конкуренцией, структурой рынка и финансовой стабильностью банковского сектора имеет больше, чем просто теоретический интерес. Это связано с тем, что сегодня банки играют ключевую роль в формировании роста экономики за счет обеспечения непрерывного канала мобилизации и распределения общественных сбережений. Как следствие, исследования влияния поведения банков и роли структуры рынка на финансовую стабильность несет важные последствия для экономики. Тем не менее, теоретические и эмпирические исследования предоставляют довольно противоречивые выводы о влиянии конкуренции и концентрации на деятельность банков и, что более важно, финансовую стабильность.

Существует множество теорий взаимодействия понятий консолидации, конкуренции, эффективности и устойчивости. Ни экономическая теория, ни эмпирические данные не дают четкого ответа на то, как процессы консолидации влияют на устойчивость банков. В частности, существует две прямо противоположные точки зрения, а именно гипотеза о «концентрации – устойчивости» и гипотеза о «концентрации - неустойчивости». Однако если разделить эти теории на временные промежутки, то проявляется некоторая тенденция.

Если обратиться к более ранним теориям, то большинство теорий выступают в пользу прямой зависимости процессов консолидации и устойчивости банка. Сравнительный анализ существующих аргументов относительно этих двух точек зрения позволит выделить основные тенденции.

Гипотеза «концентрация-стабильность». Сторонники гипотезы «концентрация-стабильность» утверждают, что на высококонцентрированных рынках крупные банки увеличивают финансовую устойчивость, по крайней мере, в связи с пятью причинами. Во-первых, в соответствии с классической парадигмой «структура – поведение – производительность», предложенной Д. Бэйном в 1956 году¹⁴, крупные банки, которые увеличивают прибыль за счет высокого уровня концентрации рынка, имеют возможность накапливать дополнительный резервный капитал, что делает их более устойчивыми к макроэкономическим шокам и риску неплатежеспособности¹⁵. Во-вторых, следуя той же схеме, крупные банки могут увеличивать уставной капитал, тем самым поощряя менеджмент и снижая вероятность участия в рисковых операциях.¹⁶ В-третьих, как правило, один крупный банк стабильнее, чем несколько менее крупных банков, так как его легче контролировать. В результате эффективных действий банковского надзорного органа снижается риск общесистемных кризисов.¹⁷ В-четвертых, крупным банкам легче получить доступ к системам стабильного функционирования банковской системы, которая поддерживает банки, входящие в категорию «too big to fail»¹⁸. И, наконец, за счет более высокой экономики от масштаба, крупные банки имеют потенциал для диверсификации риска кредитного портфеля¹⁹, а также географической диверсификации риска путем трансграничной деятельности²⁰.

Несмотря на большое количество литературы, которая доказывает то, что банки рационально выбирают более рисковые портфели, когда сталкиваются с усилением конкуренции, следовательно, меньшим уровнем концентрации рынка, современные исследования обнаружили механизмы стимулирования риска, связывая высокий уровень консолидации с решением банков взять на себя больший риск.

Гипотеза «концентрация-неустойчивость». Сторонники теории «концентрация-неустойчивость» утверждают, что крупные банки на концентрированных рынках сталкиваются с проблемой снижения стабильности по трем основным причинам. Во-первых, крупные банки, которые входят в категорию «too big to fail» и получают государственные гарантии, имеют дополнительные стимулы для участия в рисковых операциях. Следовательно, последствия проблемы морального риска становятся угрозой стабильности.²¹ Во-вторых, крупные банки могут повысить процентные ставки по кредитам в связи с рыночной властью, что в значительной степени увеличивает риск невозврата со стороны заемщиков.²² В-третьих, результатом диверсификации риска может стать снижение эффективности управления, что так же негативно сказывает на операционной деятельности.²³

Большинство современных исследований показало, что основным механизмом стимулирования рисков является система страхования вкладов. Несмотря на то, что ее природа заключается в обратном, в обеспечение стабильного функционирования банковской системы, все больше банков используются ее преимущества для участия в более рисковых операциях.²⁴

Учитывая важность банковской системы Великобритании для финансовой стабильности в мире в целом, оценка влияния процессов консолидации на устойчивость английских банков становится особенно актуальной.

1.4. Особенности банковской системы Великобритании и оценка ее устойчивости

Великобритания является уникальным центром крупнейших национальных и международных финансовых институтов. Иностранные дочерние банки и филиалы владеют половиной британских банковских активов, в то время как половина активов английских банков находится за пределами страны. В целом финансовые институты владеют активами на сумму 11 триллионов фунтов стерлинга, из которых британские банки составляют активы, эквивалентные пяти ВВП страны.²⁵ В Таблице 2 представлена сравнительная характеристика места Великобритании на мировом финансовом рынке.

Высокие объемы финансовых операций в сочетании с усилением взаимосвязи национальной и международных систем, привели с ситуации, когда шоки, происходящие на внутреннем рынке, имеют международные последствия. Возможна так же и обратная ситуация, при которой банковская система Великобритании может быть подвержена внешним эффектам и шокам, происходящим в других странах. Так, специалисты Международного Валютного Фонда провели оценку восприятия рынка системных рисков за период с 2008 года по 2011 год. В связи с тем, что банковская система Великобритании содержит в себе подавляющее большинство иностранных банков, аналитики выделили английские банки в отдельную структуру. Таблица 3-5 демонстрирует результаты анализов. Таблица 3 оценивает вероятность дефолта всех английских банков одновременно. Как видно из графика, показатели довольно сильно колеблются в течение года, достигая пиковых значений примерно в середине каждого года. Безусловно, вероятность дефолта возросла во время кризиса. После кризисный период оказался более стабильным, однако, очевиден рост показателя уже в 2010 году, что связано с кризисом в Греции и шоками на финансовых рынках Ирландии.

Таблица 4 характеризует вероятность дефолта английских банков в результате кризисов европейских и американских банков. Отдельно банки Великобритании стали более восприимчивы к вторичным эффектам со стороны других крупных финансовых институтов с начала кризиса, однако их воздействие несколько уменьшилось с 2010 года. Кроме того, несмотря на то, что британские банки стали менее восприимчивы к кризисам, взаимозависимость с европейскими банками значительно превышает влияние американских банков. С другой стороны, Таблица 5 свидетельствует о том, что во время кризиса американские банки были больше подвержены шокам со стороны британских банков, чем европейские. С тех пор, вероятность того, что крах английских банков будет иметь системные последствия, снизилась примерно до 20% для европейских банков и от 40 до 50% для американских банков.

Несмотря на значимость финансовой системы Великобритании для всего мира, оценка ее стабильности, как видно, является весьма неоднозначной. Сегодня эксперты говорят о высоком уровне консолидации рынка, который негативно сказывается на конкуренции и стабильности в целом.

В 1998 году министр финансов Великобритании Гордон Браун назначил Дона Крукшенка, бывшего генерального директора компании OFTEL, председателем Лондонской Фондовой Биржи. Одной из основных задач нового председателя был мониторинг и оценка банковской системы Великобритании. Так, в 2000 году Дон Крукшенк опубликовал свой доклад «Конкуренция в банковской системе Великобритании», который во многом стал основой последующих реформ в банковском секторе. В данном докладе автор подчеркнул недостаток эффективной конкуренции на рынке в связи с растущим уровнем консолидации рынка.²⁶

В целом, начиная с 2000 года, банковская система Великобритании начала свое интенсивное развитие, что привело к ситуации, когда система стала более уязвимой и восприимчивой к неблагоприятным шокам. В стране прошла крупная волна слияний и поглощений, которая сформировала нынешний облик национальной банковской системы. Банки стали больше, сложнее и стали функционировать в большей степени за счет заемных средств (Таблица 6). Торговые портфели заменили кредиты в качестве наиболее важного актива баланса, уменьшив значение чистого процентного дохода.²⁷ Таким образом, финансовая деятельность была сосредоточена в небольшом количестве финансовых институтов, которые тесно связаны с другими развитыми финансовыми системами. Реальных рычагов воздействия на деятельность банков было больше, чем наблюдалось, отчасти потому, что нормативные требования не охватывали ключевые риски.

Уровень консолидации рынка, характеризуемый индексом Хиршмена, показал, что за десять лет, с 2000 по 2010 гг, уровень концентрации рынка в среднем вырос на 60% (Таблица 7). Если рассмотреть уровень концентрации рынка с точки зрения доли банков на рынке, то статистика, представленная Всемирным Банком, показывает, что в 2011 год на четыре крупнейших банка Великобритании приходится 78% рынка.²⁸ Более того, учитывая тот факт, что банковская система Великобритании имеет подавляюще большинство иностранных банков, то английские банки сталкиваются с серьезной конкуренцией как на внутреннем, так и на международном рынке.

Следствием высокого уровня концентрации рынка является снижение конкуренции. Математическим доказательством низкого уровня конкуренции на рынке является индекс Лернера. Таблица 8 демонстрирует изменение показателя рыночной конкуренции в течение 10 лет. Как видно из Таблицы 8, изменение имеет отрицательную динамику.

Таким образом, Великобритания, являясь крупнейшим и самым открытым финансовым центром мира, сегодня сталкивается с проблемой высокого уровня консолидации рынка и как следствие снижение конкуренции. Сегодня английские банки зачастую уступают в конкурентной борьбе за долю на рынке. Об этом свидетельствуют неудавшиеся поглощения последних лет, когда английские банки проигрывали европейским и американским банкам. Более того, иностранные банки продолжают входить на английский рынок путем покупки крупных британских банков. Новые технологии так же создают вызовы для конкуренции на рынке.

В целом, финансовые институты Великобритании и рыночная инфраструктура весьма подвержены воздействию внешних факторов. Сильная зависимость от рыночной дисциплины и существующие риски, связанные с большими, сложными и взаимосвязанными финансовыми институтами становятся все очевиднее. Сделки слияния и поглощения выступают ключевым инструментом в конкурентной борьбе, что обусловливает анализ влияния внутренней и международной экспансии на устойчивость английских банков и системы в целом

Слияния и поглощения создают дополнительные возможности роста банков. Однако, как уже было отмечено, два из трех слияний и поглощений являются неудачными. Скрытые угрозы и неконтролируемые затраты связанные с реорганизацией и как следствие потерей сотрудников и клиентов подрывают доверие к банку со стороны рынка.

Таким образом, исходя из неоднозначности теоритических основ, низкой доли успешных сделок и очевидной угрозы стабильности английских банков, основной работы будет гипотеза о «концентрации – неустойчивости», которая будет либо доказана, либо опровергнута в ходе эмпирического анализа.

2. 
   Методология оценки влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков
   

1. 
   Оценка устойчивости банка с помощью показателя Z-score
   

Существует множество способов оценки устойчивости банков. Можно использовать данные рейтинговых агентств таких как, Moody`s, Standard and Poor`s, Fitch Ratings, которые имеют доступ к целому ряду источников информации и тем самым дают довольно точные оценки. Однако существует обратное мнение о том, что рейтинги довольно субъективны и не отражают взаимосвязей. Можно утверждать, что аналитики могут быть лучше настроены по отношению к банкам, которые обеспечивают более точную и своевременную информацию, что не обязательно характеризует их как более устойчивых.

В рамках данного исследования взаимосвязь сделок слияния и поглощения с устойчивостью банка будет проанализирована тремя способами: во-первых, с помощью расчета показателя Z-score, во-вторых, с помощью оценки изменения общих характеристик сделок и, наконец, построение регрессионной модели, которая позволит выявить закономерности и основные факторы влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость банков.

На сегодняшний день наиболее распространённой оценкой устойчивости банка является расчет показателя Z-score. Данный показатель строиться на основе консолидированной отчетности банка и включает в себя три компоненты: показатель рентабельности – ROA, отношение собственного капитала к совокупным активам, коэффициент финансовой независимости – E/A и стандартное отклонение рентабельности активов - σROA. Общая формула представлена ниже:



Таким образом, Z-score объединяет в одном показателе рентабельность банка, капитал и волатильность доходности активов. Очевидно, что с увеличением показателя уменьшается волатильность доходности активов и увеличивает доходность и отношение капитала к активам, и, следовательно, устойчивость. С экономической точки зрения Z-score оценивает вероятность банка обанкротиться, когда стоимость активов становиться ниже стоимости долга. Таким образом, низкое значение Z-score подразумевает больший риск неплатежеспособности.

В рамках задач, поставленных в исследовании, данный показатель имеет довольно общий характер и позволяет выявить лишь общие тенденции. Таким образом, расчет показателя Z-score необходим для того, что оценить устойчивость банка после совершения сделки слияния и поглощения и сравнить его со среднеотраслевыми показателями как принимающей страны, так и страны поглощающего банка.

2.2. Оценка устойчивости банков с помощью регрессионной модели

Для оценки влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков предлагается следующая регрессионная модель:

Post-mrgr changei,j = α + β1 controlj + β2 relatednessj + β3 regulatoryj + εi,j ,

где,

Post-mrgr changei,j – изменения переменной i j –го банка во временном ряде от -1 до +2 лет относительно года завершения сделки. Финансовые показатели поглощающего банка и банка цели рассчитываются отдельно. Для поглощающего банка сравниваются показатели до совершения сделки и консолидированные показатели. Для банка цели используются неконсолидированные показатели до совершения сделки;

Controlj – вектор показателей контроля для j- го банка;

Relatednessj – вектор показателя соответствия для j- го банка;

Regulatoryj – вектор показателя регулятора для j- го банка;

i – ряд зависимых переменных, которые включают в себя коэффициент финансовой устойчивости - capasset – отношение собственного капитала к совокупным активам, показатель эффективности деятельности банка– ROA – рентабельность, и ликвидность – liquid – отношение ликвидных активы к потребительским и краткосрочным депозитам. Изменения, связанные с совершением сделки слияния и поглощением во временном промежутке от -1 до +2 лет относительно года завершения сделки обозначаются префиксом d (dcapasset, dROA, dliquid);

j- тип банка, соответствующий поглощающему банку;

β1, β2, β3 – коэффициент при переменной;

εi,j – случайная ошибка.

Выше представленная регрессионная модель имеет общий вид. В совокупности в исследовании было сформировано три регрессионные модели: относительно показателей финансовой устойчивости, рентабельности и ликвидности.

2.2.1. Переменные контроля

Регрессионная модель включает три группы факторов: переменные контроля, переменные соответствия и регулятивные переменные. Рассмотрим первую группу - переменные контроля.

Анализ влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость банка требует оценки не только внутренних факторов, но и внешних. Изменение значений зависимых переменных в течение исследуемого периода могут быть результатом случайных шоков, связанных с внешними факторами. Если такого рода изменение имело место быть, то возможной корректировкой в течение заданного временного ряда может быть обычное движение в сторону их среднего значения. Если это так, то изменение зависимых переменных за заданный период должно иметь отрицательную корреляцию с начальным годом исследования (t-1). Например, если изменение доходности измеряется во временном ряду [-1: +2] относительно года t, то эти изменения должны быть отрицательно связаны с уровнем доходности относительно года t-1, так как мы ожидаем положительный эффект от совершения сделки, а шоки возвращают их к среднему значению. Данное предположение так же находит свое подтверждение в работе американских авторов J. Hagendorff и K. Kease, которые дают оценку изменения показателей ROA и ROE для банков и последовательно доказывают отрицательное значение значимых коэффициентов относительно показателей базового года.²⁹

Однако менеджмент банка может сам проводить изменения в капитале, показатели ликвидности и доходности, которые могут вызвать отрицательную корреляцию. До слияния, участники сделки могут управлять своей бухгалтерской прибылью с целью улучшения своих позиций на переговорах о слиянии и поглощении. Так же, банк покупатель может временно повысить свой капитал и показатели ликвидности для того, чтобы повысить свои шансы на получение одобрения контролирующего органа совершить сделку слияния и поглощения. Примером неслучайного изменения капитала банка цели после слияния так же может служить ситуация, при которой менеджмент банка цели обязует поглощающую компанию вложить дополнительный капитал в банк цели как условие подтверждения сделки.

Таким образом, каждое уравнение включает в себя переменную, соответствующую уровню t-1 (постфикс t-1 при каждой зависимой переменной i в регрессиях), которая продемонстрирует выше описанную зависимость. Например, первое уравнение оценки финансовой устойчивости (dcapasset регрессия) включает в себя коэффициент покрытия капитала, наблюдаемого на уровне t-1 года (capasset t-1). Коэффициент при данной переменной так же должен иметь отрицательный знак. Если коэффициент принимает значения от 0 до -1, следовательно, изменение является результатом случайного шока и является движением к среднему значению. В свою очередь, если коэффициент принимает значения меньше -1, можно предположить, что имеет место ситуация, при которой менеджмент банка самостоятельно повышает показатели, что соответствует гипотезе о неслучайных шоках.

Еще одной важной переменной контроля является показатель влияния (infв регрессиях). Данная переменная является бинарной и принимает значение 1, если банк-покупатель владеет акциями банка цели до поглощения, и принимает значение 0 в обратном случае. Если банк-покупатель уже имеет долю в банке цели, то возможно, что целевой банк уже адаптировал свою бизнес модель к модели поглощающего банка. Таким образом, знак при данном показателе, скорее всего, будет отрицательным. Кроме того, эффект от бинарной переменной влияния, вероятно, будет более значительным на операции банка цели, чем на консолидированный результат, так как при условии уже существующей доли участия поглощающего банка, влияние на деятельность самого банка покупателя будут незначительными до слияния.

Еще одной переменной контроля является показатель конкуренции на рынке (bank_concentrationв регрессиях), который представлен процентной долей трех крупнейших банков в экономике. Показатель конкуренции на рынке является аналогом индекса рыночной концентрации Хиршмена. Индекс Хиршмена является лучшей версией показателя рыночной концентрации, однако не может быть использован в рамках данного исследования ввиду отсутствия данных для всех стран, рассмотренных в работе.

Таким образом, используемый показатель конкуренции на рынке основан на докладе Всемирного банка, который посвящен оценке финансового развития и структуры различных стран.³⁰ Последняя версия доклада была выпущена в 2013 году и содержит данные с 1960 года. Таким образом, данный доклад полностью удовлетворяет критериям исследования. Таблица 9 демонстрирует основные характеристики стран, в которых осуществлялись сделки слияния или поглощении с участием английских банков.

Представленная в докладе Всемирного банка «структурная парадигма» гласит, что на более концентрированном рынке уровень конкуренции меньше и, следовательно, больший потенция получения прибыли.³¹ Прямым эффектом от поглощения может стать дальнейшее увеличение уровня консолидации рынка и как следствие увеличение прибыли, в особенности в рамках внутренних поглощений. Однако можно выделить, по крайней мере, две гипотезы, которые предложат обратную связь. Во-первых, большинство поглощений приводят к смене руководства в новом приобретенном банке, которому требуется время для адаптации и воплощении в жизнь установленных стратегий. Данный факт, хотя и в краткосрочном времени, однако уменьшает возможность банка использовать преимущества рыночной концентрации. Во-вторых, мотивом поглощения может быть быстрый и, как правило, краткосрочный рост на рынке банка цели, что в последствие негативно влияет на доходность. Таким образом, влияние уровня концентрации и конкуренции рынка является неоднозначным для показателя экономической рентабельности банка. Изменение доходности активов может так же произойти за счет нераспределенной прибыли, что будет создавать либо положительную, либо отрицательную корреляцию между показателями рыночной концентрации и финансовой устойчивости. Показатель рыночной концентрации включен так же в оценку изменения ликвидности для полноты исследования.

Данная взаимосвязь важна не только для оценки устойчивости банка. Она так же дает возможность проанализировать способность английских банков функционировать на рынках с различным уровнем концентрации и тем самым участвовать в конкурентной борьбе.

И, наконец, в рамках переменных контроля модель включает рост валового внутреннего продукта (далее ВВП) (gdpgrowth в регрессиях). Банки, которые функционируют на быстро развивающихся рынках, имеют больше возможностей для генерирования доходов, чем, если бы они выходили на менее динамично развивающиеся рынки. Однако ожидаемый эффект от включения переменной роста ВВП в регрессию неоднозначный. С одной стороны, банки, действующие на быстро развивающихся рынках, должны иметь более высокий чистый доход в будущем и, возможно, даже в краткосрочной перспективе, что приведет к высокому коэффициенту автономии (dcapasset) за счет накопленной нераспределенной прибыли, высокому показателю доходности (dROA) за счет дополнительных возможностей для бизнеса и, наконец, к низкому значению ликвидности (dliquid) в связи с дополнительными возможностями кредитования. С другой стороны, банки, действующие на быстро развивающихся рынках, могут отказаться от текущей прибыли в пользу инвестирования в рост компании. В результате такие банки будут демонстрировать низкие показатели коэффициента финансовой независимости и доходности, так как прибыль будет инвестирована в потенциальный рост на новом рынке. В данном случае, можно ожидать положительный эффект на ликвидность.

Важно отметить, что, несмотря на то, что банк выходит на новый рынок, он так же продолжает функционировать на собственном рынке, так что невозможно отследить результатом роста какого рынка является изменение показателей банка. Таким образом, модель включает не только рост ВВП страны банка цели, но и рост ВВП страны поглощающего банка, взятые с одинаковыми весами (0,5gdpgrowth_acq_c и 0,5gdpgrowth_t_c а регрессиях).

Таким образом, группа контроля состоит из показателей зависимых переменных за год до совершения сделки, показателя влияния, уровне концентрации банковского сектора и роста ВВП в двух странах.