Банковская система великобритании. Макарян. 561.. Оценка влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков
 Скачать 0.77 Mb.
|
|
Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Факультет мировой экономики и мировой политики Кафедра международного бизнеса ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА На тему «Оценка влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков» Студент группы № 561 Макарян А.Г. Руководитель ВКР к.э.н., доцент кафедры фондового рынка и рынка инвестиций Столяров А.И. Москва, 2013 Содержание: Введение…………………………………………………………………………...3 1. Теоретические аспекты слияний и поглощений и устойчивости банков……………………………………………………………………………...6 1.1.Типология и мотивы банковских слияния и поглощений……………..6 1.2. Понятие устойчивости банка и способы ее оценки..............................13 1.3.Теоритические аспекты влияния процессов консолидации на устойчивость банков……………...................................................................16 1.4. Особенности банковской системы Великобритании и оценка ее устойчивости ………………………………………………………………..19 2. Методология оценки влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков………………………………………………24 2.1. Оценка устойчивости банка с помощью показателя Z-score…………24 2.2. Оценка устойчивости банков с помощью регрессионной модели……25 2.2.1. Переменные контроля……………………………………………...27 2.2.2. Переменные соответствия…………………………………………31 2.2.3. Переменные регулирования………………………………………33 3. Результаты оценки влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость банков…………………………………………………………………………….42 3.1. Характеристика данных, используемых в оценке влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость банков………………………………42 3.2. Оценка показателя Z-score и общих характеристик показателей английских банков…………………………………………………………….…45 3.3. Оценка регрессионной модели………………………………………….49 Заключение……………………………………………………………………….56 Введение Сегодня мировая экономика развивается в условиях углубления процессов глобализации мировых финансовых систем. Банки выступают ключевым фактором устойчивого развития финансовых систем и имеют системообразующее значение для всей экономики в целом. Финансовый кризис 2008 года выявил ряд структурных изъянов в банковских системах по всему миру и вызвал целую волну слияний и поглощений. Кризис продемонстрировал, что государства не в силах позволить важнейшим финансовым институтам потерпеть крах. Трансграничные слияния и процессы консолидации в рамках национальных границ вызвали озабоченность по поводу использования банками рыночной власти, влияния на конкуренцию и, в конечном счете, возникающие последствия для финансовой стабильности. Банковская система Великобритании является уникальным финансовым центром, объединяя в себе активы более 200 международных банков.1 Наряду с американским и азиатским рынками, английский рынок формирует фундамент мировой банковской системы. Таким образом, устойчивое развитие английской банковской системы является приоритетной задачей для государства. Однако, несмотря на это аналитики обеспокоены ситуацией на английском рынке. В частности, наблюдаемый высокий уровень консолидации рынка оказывает негативное влияние на уровень конкуренции на рынке. Английские банки, сталкиваясь с новыми вызовами как на внутреннем рынке, так и на международной арене, используют сделки слияния и поглощения в качестве основного инструмента в конкурентной борьбе. Таким образом, данное исследование посвящено вопросу стабильности английских банков, участвующих в процессах консолидации. Объектом данного исследования являются сделки слияния и поглощения с участием английских банков. Предметом исследования является оценка влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков. В качестве основы анализа стабильности банков выступают показатели финансовой устойчивости (FSIs), разработанные Международным Валютным Фондом. В частности, показатели финансовой независимости, рентабельности и ликвидности. Для оценки взаимосвязи процессов консолидации и устойчивости банков используется регрессионная модель, которая позволяет учесть многофакторность исследуемой проблемы. Значимость данного исследования определяется тем, что помимо теоритического и эмпирического анализа, в работе используется математическая оценка взаимосвязи факторов, условий, характеристик сделок и устойчивости английских банков. Более того анализ включает данные не только поглощающих английских банков, но и банков цели, что позволяет сделать не только количественный анализ, но и качественный, так как оценивает соотношение показателей, а не их величину. Таким образом, целью данного исследования является всесторонняя качественная оценка влияния сделок слияния и поглощения на стабильность английских банков, которая позволит специфицировать сделки с участием английских банков, выделить основные мотивы и тенденции. С учетом поставленной цели, данное исследование включает в себя ряд конкретных задач: 1) сформировать регрессионную модель с учетом особенностей английских банков 2) оценить изменение показателя устойчивости в результате слияния и поглощений 3)проанализировать основные факторы влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков. Исследование основано на работах как российских авторов, так и зарубежных и включает книги, статьи в периодических изданиях, годовые аналитические обзоры, словари, электронные ресурсы. Кроме того, ключевое значение для работы имеют статистические данные и доклады, публикуемые международными и национальными институтами. 1. Теоретические аспекты слияния и поглощений и устойчивости банков Типология и мотивы банковских слияний и поглощений За последние десятилетия процессы консолидации в банковском секторе значительно активизировались и стали существенным фактором экономического роста развитых экономик. Важным следствием такой динамики явилось образование центров банковского доминирования, ужесточение конкуренции и создание ключевого влияния банковского сектора на экономику в целом. Основным инструментом формирования новых структур и конкурентной борьбы являются слияния и поглощения. Существенной составляющей качественного анализа является определение важных терминов и понятий. Термин консолидация (consolidation) в банковской сфере представляет собой объединение двух или более банков по средствам слияния и поглощения.2 Слияние (merger) является позитивной формой консолидации, при которой происходит объединение двух или более банков в новую единую структуру.3 Термин присоединение (acquisition) предполагает процесс частичного или полного приобретение банковских активов с целью получить право контроля над деятельностью присоединяющегося банка. Особенностью присоединения является отсутствие новой юридической банковской единицы.4 Сегодня понятия слияния и поглощения часто используются как синонимы, либо как общий термин. Следует отметить, что в западной и российской экономической литературе данные понятия трактуются по-разному. Российское законодательство определяет процессы консолидации намного шире. Помимо слияния и поглощений, используются такие понятия как выделение, разделение и преобразование. В связи с тем, что анализ предполагает изучение слияний и поглощений английских банков, то приоритет отдается западной терминологии. Таким образом, под слиянием мы будем понимать процесс объединения двух или более банков, в результате которого образуется новый банк. Поглощение представляет собой выкуп контрольного пакета акций банка, что прекращает существование банка цели. Существует три основных вида слияний: - горизонтальные слияния (horizontal mergers); - вертикальные слияния (vertical mergers); - конгломератные слияния (conglomerate mergers).5 Горизонтальные слияния – это слияния компаний, предлагающих схожий товар или услугу. С точки зрения банков горизонтальные слияния происходят между компаниями, которые работают в одном сегменте рынке и предлагают схожие услуги. Целью такого рода слияний является экономия на масштабе, увеличение доли на рынке, рост капитализации. Существует две разновидности горизонтальных слияний: - слияния с целью расширения географического присутствия, которое реализуется посредством покупки банка со схожим набором услуг, но в другой стране или регионе; - слияния с целью расширения предлагаемых услуг, которое реализуется посредством покупки банка, предлагающего другую продукцию и услуги. Горизонтальные слияния дают возможность бесконечного роста банка, что может привести к монопольному управлению рынка. В связи с этим, данного рода сделки строго регулируются антимонопольным законодательством. Вертикальные слияния представляют собой покупку компаний, которые действуют на разных стадиях цепочки производства. Такого рода слияния характерны для производственных компаний и не практикуется среди банков с учетом специфики функционирования финансовых институтов. И, наконец, конгломератные слияния характеризуют слияния двух или нескольких компаний, действующих на различных секторах экономики и не имеющих производственных и отраслевых связей. Основными мотивами таких слияний являются диверсификация доходов, снижение рисков, возможность получения более дешевых ресурсов, дополнительные возможности по привлечению заемных средств, финансовая синергия. Среди банков наиболее распространёнными являются финансовые конгломераты. В рамках финансовых конгломератов банки используются для целевого финансового обслуживания и контроля компаний, входящих в конгломерат. Слияния и поглощения можно так же классифицировать в зависимости от национальной принадлежности банков. Существует два вида: - национальные слияния – слияния компаний, находящихся в рамках одного государства; - трансграничные слияния – слияния компаний, находящихся в разных странах. Относительно стратегии объединения слияния и поглощения делятся на дружественные и враждебные. Основным критерием различия является отношение менеджмента к сделке. Во многих странах существуют правовые механизмы защиты банков от враждебных поглощений. Однако, как уже было отмечено, критерий враждебности сделки является довольно субъективным. В связи с этим, банки зачастую сами предпринимают защитные мероприятия, целью которых является сделать захват невозможным или экономически бессмысленным. Можно выделить целый ряд такого рода мероприятий: - «белый рыцарь» - ситуация, при которой менеджмент банка ищет защиты у более крупного банка; - соглашение о бездействии – предполагает достижение соглашения о перемирии; - защита «Пэк – Мэн» предполагает переход от защиты к нападению; - ядовитые пилюли – специальные ценные бумаги, выпущенные банком и размещенные среди акционеров с целью предоставления особых прав владельцам; - «реинкарнация» - изменение места регистрации компании; - «greenmail» - обратный выкуп акций у захватчика; - «sale of crown jewels» - вывод активов с баланса компании цели, продажа наиболее прибыльных подразделений; - рекапитализация – изменение структуры капитала, принятие дополнительного долга, обратный выкуп акций. - «золотые парашюты» предполагают дополнительные компенсационные выплаты менеджменту компании и совету директоров в случае изменения собственника банка; - «золотые акции», которые дают прав вето при внесении изменений в устав, реорганизации, ликвидации и изменении уставного капитала; - принятие специальных поправок в устав, которые защитят компании; - информационные войны и встречные иски. Активная деятельность и всесторонняя вовлеченность банков в различные сферы экономики привели к образованию различных форм слияний и поглощений, основой которых является стремление сократить издержки и стимулировать прибыль. Данные основы формируют ключевые мотивы совершения слияния и поглощений. Наиболее распространенной теорией, объясняющей мотивы банковских слияний и поглощений, является теория синергии. Данная теория впервые была сформулирована в работе Бредли, Десаи и Ким в 1983 году.6 Основная суть теории с точки зрения банковских слияний заключается в том, что банки A и B совершают слияния лишь в том случае, если новообразованная банковская структура C увеличивает стоимость акций банка, т.е. работает формула: 2+2=5.7 Основные выгоды от слияния заключаются: - экономия от масштаба; -экономия от издержек; - экономия от внедрения новых технологий; - увеличение доли рынка; - повышение эффективности управления; - увеличение операционного и финансового рычага.8 Кроме того, рост благосостояния объединенного банка происходит за счет ряда эффектов, которые позволяют банку, образовавшемуся в результате слияния и поглощения, использовать широкий спектр преимуществ объединения ресурсов. А именно: - эффект повышения доходности заключается в том, что при приобретении эффективным банком менее эффективного банка, консолидация все же приведет к тому, что объединенный банк должен обладать большей эффективностью, чем банк покупатель до совершения сделки; - эффект диверсификации заключается в том, что банк покупатель реализует цель расширения линейки предлагаемых услуг за счет покупки небольшого банка, который требует минимальных инвестиций в развитие, в то время, как самостоятельное создание и внедрение нового продукта или услуги сопряжено со значительными финансовыми затратами. Данный эффект так же предполагает минимизацию риска финансирования лишь одного продукта или услуги; - финансовая синергия достигается за счет того, что затраты на проекты в рамках одного банка меньше, чем инвестирование во внешние проекты. Кроме того, финансовая синергия достигается путем создания налоговых щитов или снижения налогового бремени. Такого рода эффект возможен при условии, что банк цели владеет значительными налоговыми льготами либо слияние приводит к снижению балансовой прибыли объединенного банка; - информация - информационная гипотеза утверждает, что появление на рынке информации о поглощении вызывает рост цен на акции. Это происходит в связи с тем, что угроза поглощения дает стимулы для менеджмента предпринимать реальные меры по повышению стоимости банка. Возможность получения синергии не является исчерпывающим мотивом централизации капиталов различных банков. Стимулом к слиянию и поглощению могут служить личные амбиции менеджмента. Данная гипотеза, в первую очередь, связана с тем, что многие эксперты в своих эмпирических исследованиях доказывали взаимосвязь заработной платы менеджмента с размерами банка.9 Так же менеджмент может использовать решение о слиянии в качестве формы защиты от враждебного поглощения. Отдельным пунктом следует отметить мотив получения дополнительной государственной поддержки. Вследствие кризисов последних лет на финансовых рынках по всему миру, система обеспечения стабильного функционирования банковской системы стала приоритетной для государства. В частности кризис продемонстрировал, что государства не в силах позволить важнейшим финансовым институтам потерпеть крах. Таким образом, сегодня банки совершают слияния и поглощения с целью извлечь выгоду от государственной поддержки по средствам системы страхования депозитов. Дополнительные мотивы слияния и поглощения основаны на специфике транснациональных сделок. Приобретение опыта и технологий, стремление стать глобальной компанией создают дополнительные стимулы для банков участвовать в сделках слияния и поглощения. Более того, сегодня удовлетворённость клиентов выделяется в особый фактор эффективности и конкурентоспособности банка. Так, борьба за клиента побуждает банки следовать за ними в других странах. Китайские банки активно практикуют такого рода трансграничную деятельность. Разнообразие форм и мотивов слияний и поглощений сформировали принцип взаимосвязи и взаимозависимости банковских систем по всему миру. Несмотря на все преимущества слияний и поглощений для банков и рост объемов сделок, статистика показывает, что порядка 70% сделок провальные.10 Низкий процент успешных сделок создает угрозу неустойчивости банков в отдельности и банковских систем в целом, так что работает эффект домино. 1.2. Понятие устойчивости банка и способы ее оценки Банковская система имеет системообразующий характер для всей экономики в целом, создавая непрерывную связь между кредиторами и вкладчиками и обеспечивая ключевую роль в формировании роста. Таким образом, экономический ущерб, вызванный кризисами 1990-х годов, обусловил создание единой статистической базы данных, которая позволит заблаговременно выявить проблемные места в банковской системе. Так, понятие устойчивости банка и стабильности банковской системы стало иметь институциональный характер. В связи с этим, в 2001 году Международный Валютный Фонд (далее МВФ) при поддержке Всемирного Банка, Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) разработали показатели финансовой устойчивости (далее ПФУ). ПФУ создают рекомендательную базу для обеспечения системы, устойчивой к шокам. ПФУ являются составной частью общей оценки стабильности финансовых систем (Financial System Stability Assessment), создавая основу качественного анализа и сопоставления между странами, несмотря на различия в статистическом и финансовом учете, стандартах банковского контроля. На сегодняшний день было выделено 40 показателей, которые увеличиваются и модернизируются каждый год с учетом особенностей мировой конъюнктуры. В целом все показатели делятся на две группы критериев: базовые и вспомогательные. Базовый набор является необходимым для всех стран, в то время как вспомогательный имеет рекомендательный характер и может быть использован в зависимости от условий конкретной страны. Группа основных критериев включает: - достаточность собственного капитала; -качество активов; - рентабельность; -ликвидность; - чувствительность к системному риску. Каждый из данных критериев имеет ряд показателей, характеризующий их. В Таблице 1 представлен полный список всех показателей. Важно отметить, что данная система показателей финансовой устойчивости была разработана во многом при поддержке британских структур (Банка Англии и Национального статистического управления Великобритании), которые предоставляли основные статистические данные. Данный факт в значительной степени доказывает применимость ПФУ именно для оценки устойчивости английских банков, так как выделенные МВФ показатели имеют общий характер и могут меняться в зависимости от страны исследования. Безусловно, существуют так же альтернативные системы оценок финансовой устойчивости. Например, сегодня многие страны используют систему CAMEL или разработанную на ее основе систему национальных аналитических коэффициентов. Система CAMEL состоит из 6 показателей: С – достаточность капитала, А – качество активов, M – надежность управления, Е – прибыль, L – ликвидность и, наконец, S – чувствительность к рыночному риску.11 В целом, кризис 2008 года вызвал целую волну формирования контролирующих органов как национального, так и наднационального уровня. Были созданы Совет финансовой стабильности (Financial Stability Board), экспертная группа по поддержанию стабильного функционирования финансовой системы (Financial Safety Nets Experts Group) и т.д. Однако ПФУ остаются основными индикаторами макроэкономического анализа финансовой устойчивости.12 Исследование, проведенное МВФ в 2011 году по вопросам становления и использования системы ПФУ среди 142 стран показало, что наиболее признанными оказались показатели достаточности капитала, рентабельности и ликвидности. Показатель чувствительности к рыночному риску был признан менее популярным из-за неоднозначности определения и сложности расчета.13 Таким образом, в рамках данного исследования понятие устойчивости банка формируется из показателя финансовой независимости, рентабельности и ликвидности. Показатель финансовой независимости представлен отношением собственного капитала к совокупным активам. Рентабельность представлена показателем доходности активов (ROA), а ликвидность – отношением ликвидных активов к потребительским и краткосрочным депозитам. Все три показателя являются частью системы ПФУ. Основная задача, поставленная в исследовании, предполагает оценку взаимосвязи сделок слияния и поглощения и устойчивости банка. Так, наиболее оптимальным решением является формирование регрессионной модели, которая свяжет изменения в показателях финансовой устойчивости со сделками слияния и поглощения. Для проведения всестороннего анализа важно учесть все уровни влияния, начиная от показателей банков до совершения сделки, условий и характеристик самой сделки и до особенностей регулирования и контроля банковской системы. Учет всех этих характеристик позволит принять во внимание не только макроэкономические, но и микроэкономические эффекты сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков. Кроме того, важным формирующим фактором модели является то, что анализ устойчивости английских банков включает в себя так же показатели банков цели. Данное условие позволяет сделать качественный анализ, так как скорее оценивает соотношения показателей, а не их величину. |