Финансовый инжиниринг. Понятие финансового инжиниринга, его основные цели и методы. Понятие финансового инжиниринга, его основные цели и методы
 Скачать 61.19 Kb.
|
|
Министерство образования и науки Республики Казахстан Некоммерческое акционерное общество «Торайгыров университет» Факультет экономики и права Кафедра «Финансы и учет» РЕФЕРАТ По дисциплине «Финансовый инжиниринг» Тема «Понятие финансового инжиниринга, его основные цели и методы» ______________ (оценка) Руководитель  проф., к.э.н.(должность, ученая степень) Р.Б. Сартова  (подпись) (дата) Обучающийся Т.М. Маратов МФин-22н (группа)   (подпись) (дата)2021 Содержание
Введение Финансовый инжиниринг — область финансовых знаний, которая посвящена проектированию, разработке и реализации инновационных финансовых инструментов и процессов. Одно из основных направлений финансового инжиниринга — улучшение свойств обращающихся финансовых инструментов, базовых (акции, облигации, паи инвестиционных фондов) и производных (фьючерсы, опционы, свопы). Инжиниринг происходит от английского слова engineering, что означает техника, проектирование, инженерное искусство. «Под инжинирингом бизнеса понимают систему методов и приемов, используемых для создания бизнеса, удовлетворяющего целям, поставленным перед организацией». В данное понятие включают такие элементы, как процедуры для проектирования бизнеса, знания, позволяющие измерить эффективность вложенного в объект капитала, изобретательность и т. д. И.Т. Балабанов рассматривал инжиниринг «как определенную форму экспорта услуг (передачу знаний, технологии и опыта) из страны производителя в страну заказчика». Инжиниринг включает комплексные исследования по подготовке технико-экономического обоснования, комплекта проектных документов, а также разработку рекомендаций по организации производства и управления, эксплуатации оборудования и продажи готовой продукции. Инжиниринговые фирмы выступают инициаторами деятельности многочисленных участников реализации технологических проектов, включаясь при необходимости в их работу для достижения наибольшей эффективности их реализации. Кроме того, деятельность инжиниринговых фирм служит фактором внедрения новых продуктов и технологий в реальный сектор экономики. Следует отметить, что консультационная составляющая инжиниринга не является его характерной особенностью, так как данный вид бизнес услуг является прежде всего способом реализации крупных промышленных проектов и методом внедрения научно-технических достижений в практическую деятельность предприятий. Договор на приобретение инжиниринговых услуг содержит ряд специфических обязательств и условий: - состав обязательств и работ со сроками их выполнения; - количество персонала, занятого в работах на объекте; - ресурсное обеспечение этих работ; - условия переуступки части контрактных услуг другой компании на принципах субподряда; - оплата обучения персонала и др. Стоимость инжиниринговых услуг оценивают, как: - повременную оплату специалистов; - оплату фактических услуг и фиксированного вознаграждения; - процент от стоимости строительства объекта или монтажа оборудования. Понятие финансового инжиниринга, его основные цели и методы 1.1 Понятие и суть финансового инжиниринга Термин «финансовый инжиниринг» впервые появился в финансовой литературе в конце 1980-х годов в США. К этому времени уже укрепились рынки производных финансовых инструментов, а также получили широкое распространение различные инновационные виды финансовых инструментов. В современной экономической литературе трудно найти однозначное определение этого термина. И. А. Бланк дает следующее определение данному понятию: «Финансовый инжиниринг (financial engineering) — процесс целенаправленной разработки новых финансовых инструментов или новых схем осуществления финансовых операций». Б. М. Рапопорт и А. И. Субченко характеризуют данное понятие так: «Финансовый инжиниринг — разработка системы финансового управления и минимизации финансовых рисков». Второе определение, по мнению автора, является более расширительным и отвечает реалиям современной России. Стивен Росс понимал под финансовым инжинирингом технологию управления финансовыми рисками на срочном фондовом рынке с помощью операций хеджирования. К ним он относит форвардные, фьючерсные и опционные контракты, получившие распространение и на российском рынке ценных бумаг. Хеджирование (или страхование от потерь) выражает снижение зависимости компании от колебаний цен или процентных ставок на финансовом рынке. Задача главного финансового менеджера корпорации заключается в том, чтобы разработать новые финансовые инструменты и модели, используя уже существующие, для снижения рисков на фондовом рынке. Корпоративное управление рисками включает в себя приобретение и продажу производных ценных бумаг, которые являются деривативами от другого финансового актива (акций). Например, опцион служит производной ценной бумагой по отношению к акциям. Поэтому С. Росс полагал, что «финансовый инжиниринг часто подразумевает создание новых производных ценных бумаг, а также комбинирование существующих деривативов для выполнения особых задач хеджирования». Следовательно, финансовый инжиниринг можно интерпретировать как технологию разработки новых финансовых моделей, инструментов и процедур управления финансовой деятельностью предприятий (корпораций). Он включает в себя новые формы привлечения капитала и финансирования реальных, нематериальных и финансовых активов. Финансовый инжиниринг аккумулирует также комплекс процедур, связанных с анализом и оценкой эффективности инвестиционных проектов и фондовых инструментов (портфельных инвестиций). Финансовый инжиниринг предоставляет специалистам предприятий необходимый инструментарий для принятия управленческих решений. К финансовым моделям в текущей (операционной) деятельности можно отнести: диагностику финансового состояния предприятия и его структурных подразделений (филиалов); разработку оптимальных договорных схем для минимизации налоговых платежей, проведения взаимозачетов, погашения дебиторской и кредиторской задолженности; построение комплексной системы управления затратами и доходами; внедрение управленческого учета с помощью систем «директ-костинг» или «стандарт-костинг»; выделение в структуре предприятия центров финансовой ответственности (ЦФО) и центров финансового учета (ЦФУ); определение критической точки безубыточности и запаса финансовой прочности с помощью эффекта производственного рычага (ЭПР); организацию системы контроллинга прибыли и т. д. К финансовым моделям в инвестиционной деятельности относят: выбор способов финансирования инвестиционных проектов; применение простых и динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов; оперативное управление (мониторинг) реализации проектов; оптимизацию бюджета капиталовложений; анализ и оценку проектных рисков. В финансовой деятельности используют следующие модели: оценки стоимости финансовых инструментов; оценки доходности и риска финансовых активов (САРМ); дисконтированных денежных потоков (DCF); оптимизации фондового портфеля корпорации; защиты от финансовых рисков и др. В сфере операций с недвижимостью к процедурам финансового инжиниринга относят выбор соответствующих подходов (доходного, рыночного и затратного) к оценке стоимости активов (имущества) предприятий и свойственных им методов. К процедурам финансового инжиниринга относят также построение системы финансового управления на предприятии с помощью бюджетирования капитала, доходов и расходов. Следует, однако, отметить, что структура украинских финансовых продуктов никогда не будет зеркально копировать уже существующий западный аналог в силу особенностей законодательства. Таким образом, инновационная деятельность на украинском финансовом рынке имеет огромный нереализованный потенциал. Этот потенциал особенно значим в связи с тем, что международная практика богата готовыми инновационными разработками, доказавшими свою эффективность. Иными словами, украинские специалисты имеют на руках готовый набор инструментов, адаптация которых к украинским условиям может принести несомненную пользу отечественной экономике. Инжиниринг происходит от английского слова engineering, что означает техника, проектирование, инженерное искусство. «Под инжинирингом бизнеса понимают систему методов и приемов, используемых для создания бизнеса, удовлетворяющего целям, поставленным перед организацией». В данное понятие включают такие элементы, как процедуры для проектирования бизнеса, знания, позволяющие измерить эффективность вложенного в объект капитала, изобретательность и т. д. И.Т. Балабанов рассматривал инжиниринг «как определенную форму экспорта услуг (передачу знаний, технологии и опыта) из страны производителя в страну заказчика». Инжиниринг включает комплексные исследования по подготовке технико-экономического обоснования, комплекта проектных документов, а также разработку рекомендаций по организации производства и управления, эксплуатации оборудования и продажи готовой продукции. Инжиниринговые фирмы выступают инициаторами деятельности многочисленных участников реализации технологических проектов, включаясь при необходимости в их работу для достижения наибольшей эффективности их реализации. Кроме того, деятельность инжиниринговых фирм служит фактором внедрения новых продуктов и технологий в реальный сектор экономики. Следует отметить, что консультационная составляющая инжиниринга не является его характерной особенностью, так как данный вид бизнес услуг является прежде всего способом реализации крупных промышленных проектов и методом внедрения научно-технических достижений в практическую деятельность предприятий. Договор на приобретение инжиниринговых услуг содержит ряд специфических обязательств и условий: - состав обязательств и работ со сроками их выполнения; - количество персонала, занятого в работах на объекте; - ресурсное обеспечение этих работ; - условия переуступки части контрактных услуг другой компании на принципах субподряда; - оплата обучения персонала и др. Стоимость инжиниринговых услуг оценивают, как: - повременную оплату специалистов; - оплату фактических услуг и фиксированного вознаграждения; - процент от стоимости строительства объекта или монтажа оборудования; - оплату фактических услуг плюс процент прибыли от эксплуатации объекта. Финансовый инжиниринг — область финансовых знаний, которая посвящена проектированию, разработке и реализации инновационных финансовых инструментов и процессов. Одно из основных направлений финансового инжиниринга — улучшение свойств обращающихся финансовых инструментов, базовых (акции, облигации, паи инвестиционных фондов) и производных (фьючерсы, опционы, свопы). Акции (shares) представляют собой разновидность эмиссионных ценных бумаг, которые удостоверяют права их держателей на долю собственности конкретной компании и связанных с ней прав и обязанностей. Из-за особенностей регулирования отношений собственности, долевые инструменты имеют низкую способность к модификации характеристик и условий обращения, поэтому редко являются объектом финансового инжиниринга. Как отмечалось выше, к долевым инструментам автор относит паи инвестиционных фондов, которые имеют схожую с акциями природу, так удостоверяют права их держателей на долю чистых активов инвестиционной компании. Любопытно, что первыми регулярно торгуемыми акциями стали акции Британской Ост-Индской компании (1602 г.), хотя, как инструмент долевого участия они возникли раньше — при создании Британской Ост-Индской компании в 1600 г. В монографии упоминается еще более старое предприятие, которое имело форму акционерного общества — Société des Moulins du Bazacle (Мельничная компания Базакля) в 1250 г., которая просуществовала до 1946 г., т.е. 696 лет. Облигации (bonds) — разновидность эмиссионных ценных бумаг, закрепляющая право ее держателя на получение от компании-эмитента за определенный срок процентного или дисконтного дохода и возврат ее номинальной стоимости. С юридической точки зрения облигация является разновидностью займа, при которой инициатива определения условий займа исходит от заемщика, а заимодатель получает возможность возвратить инвестиции раньше срока погашения облигаций через их продажу на вторичном рынке. Первые облигации возникли в Голландии во время войны за независимость Нидерландов (1568-1648 гг.). Затем облигации начали выпускаться правительством Великобритании и оттуда как инструмент финансирования дефицита государственного бюджета распространились по всей Европе. Примечательно, что первые облигации (консоли) были бессрочными, причем консоли Великобритании действительны до сих пор, изменилась лишь их процентная ставка. Сегодня облигации наряду с производными финансовыми инструментами являются основным инструментом финансового инжиниринга, их традиционные характеристики изменяются самым различным образом, что позволяет придавать им совершенно новые свойства. Производные финансовые инструменты (derivatives) по своей природе являются контрактом, обращающимся на рынке, предметом которого является право покупки или обязанность поставки по определенного товара в будущем времени по заранее оговоренной цене. Экономический смысл ПФИ заключается в возможности сторон сделки: а) заранее оговорить цену поставки товара, б) получить прибыль за счет изменения цены базисного актива, не покупая сам актив. Так как отличительной чертой такого рода контрактов является их ограниченный срок жизни, сделки с ПФИ называют еще срочными сделками. 1.2 Причина возникновения финансового инжиниринга Необходимость в финансовом инжиниринге появляется и в силу потребности в разработке специальных решений различных конкретных проблем управления риском. Любой риск требует управления им. Особенно если речь идет об управлении крупными финансовыми ресурсами, для которых часто присущи высокие уровни рисков, предупреждение и нейтрализация которых нередко сопровождается разработкой уникальных приемов и методов. Важнейшими макроэкономическими причинами возникновения финансового инжиниринга являются: международная интеграция и глобализация хозяйственной деятельности (общая объективная тенденция развития мировой экономики), дестабилизация международных рынков и усиление неравномерности экономического развития. Мировая экономика дестабилизирована, и это естественное для нее состояние, которое и позволяет ей находиться в непрестанном развитии, проявляющемся в новых достижениях науки и техники, глобализации и повышению среднего уровня жизни по всему миру. Поиск способов нивелировать опасности, вызванные неопределенностью будущих периодов относительно денежных потоков по тем или иным активам, обязательствам и приводят к использованию финансового инжиниринга. Инструменты им создаваемые позволяют преодолеть всевозможные барьеры, возникающие в силу регулятивных ограничений, налогов, условий договоров, правил саморегулируемых организаций, транзакционных издержек. Если рассмотреть предпосылки возникновения финансового инжиниринга с микроэкономической точки зрения, то у любого предприятия есть необходимость постоянно балансировать между доходностью и рискованностью своей деятельности. Как известно, чем более рискованны активы, тем более они потенциально доходны и наоборот. Характерно важным для степени рискованности актива является уровень его ликвидности, в котором она зачастую и проявляется – менее ликвидные активы гораздо более рискованны, так как при неблагоприятном развитии ценовой динамики актива, его реализовать значительно сложнее. Поэтому, фактически, компании должны балансировать в поисках оптимального соотношения ликвидности и доходности. Удачно решать эту проблему опять же помогает финансовый инжиниринг. Предлагая с одной стороны инструменты для облегчения доступа компаний к денежным средствам, с другой стороны – инструменты для получения дополнительно доходности на временно свободные денежные средства. В частности с помощью финансового инжиниринга появилась возможность сделать определенные инструменты ликвиднее – стандартизируя ранее нестандартные инструменты, или наоборот, расчленяя уже существующий инструмент для выделения отдельных его характеристик. Практические усилия специалистов в области финансового инжиниринга сосредоточены на применении инструментов рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов для решения задач предотвращения и снижения риска. Фактически имеет место циклическое волнообразное движение, свойственное большинству процессов в обществе, в том числе и экономическим. Появление одних инноваций становится основой для формирования потребности в еще не созданных продуктах финансового инжиниринга – и этот процесс непрерывен. Можно констатировать, что сфера практического применения конструирования новых финансовых продуктов постоянно пересекается с факторами развития самой же себя, порождая новые стимулы для творчества. Также причины можно разделить на внутренние (ликвидность, риск, несовпадение интересов собственников и менеджеров, разрыв между высоким уровнем профессионализма управляющих и невежеством потребителя) и внешние (изменение цен, глобализация рынков, налоговые асимметрии, достижения науки и техники, изменение законодательства, усиление конкуренции, снижение операционных затрат). Сферы применения финансовых инженеров Главные цели финансового инжиниринга. Создание оптимального уровня риска. Эта цель перекликается с описанной выше концепцией управления финансами предприятия. Финансовый инжиниринг включает в себя первый и третий способы управления финансовыми потоками, а именно создание соответствующей структуры пассивов, позволяющей либо перераспределить риски на ссудодателей (в ущерб стоимости такого финансирования), либо принять на себя дополнительные риски (для снижения стоимости). Кроме того, финансовый инжиниринг включает в себя управление риском с помощью производных инструментов. Финансовый инжиниринг — это своего рода поддержка выбранной инвестиционной политики оптимальным сочетанием структуры пассивов и мерами по снижению финансовых рисков с использованием производных. Именно данный аспект финансового инжиниринга применяется большинством нефинансовых корпораций. Спекуляции и арбитраж:. Данные цели преследуются в основном финансовыми институтами — примером арбитража могут служить стрипы, спекуляций — различные опционные стратегии. Извлечение прибыли на основе использования рыночных несовершенств и незанятых сегментов рынка. Одним из важных факторов развития финансовых инноваций являются налоги и регулятивные ограничения. Мертон Миллер, например, считает этот фактор если не единственным, то, по крайней мере, определяющим. В своих работах он определяет финансовые инновации как непредсказуемые усовершенствования в ряду финансовых продуктов и инструментов, вызванные неожиданными изменениями в сфере налогообложения и регулятивных ограничений. Для иллюстрации своего взгляда он приводит следующие примеры: рынок еврооблигаций появился как противовес решению Правительства США удерживать у источника выплаты доходов по облигациям, размещенным в США среди иностранных инвесторов налога в размере 30 %; появление облигаций с нулевым купоном как ответ на ошибку налоговой службы США, которая рассчитывала ежегодные налоговые вычеты исходя из простого процента вместо сложного. Даже когда эта оплошность была устранена, большой спрос на облигации с нулевым купоном сохранился со стороны японских корпораций, поскольку согласно национальному законодательству доход по таким инструментам приравнивался к приросту капитала и не облагался налогом; валютные фьючерсы обязаны своему появлению устранению Бреттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов; появление рынка евродолларов было вызвано так называемым «Правилом Q», согласно которому был установлен потолок на величину процентных ставок, выплачиваемых по вкладам, размещенным в коммерческих банках США; появление свопов изначально было вызвано тем, что Правительство Великобритании ввело запрет на финансирование британских фирм в долларах и финансирование зарубежных фирм в фунтах стерлингов. Говоря о «значимых успешных финансовых инновациях», Миллер определяет «успешные инновации» как те, которые позволили сохранить деньги компании несмотря на введенные государством налоги и ограничения. Успешные инновации становятся «значимыми» (significant), если они остаются жизнеспособными и после устранения таких ограничений. Во многом схожие взгляды высказывает и Сильбер в статье «Процесс финансовых инноваций». Он полагает, что инновационные финансовые инструменты и процессы являются механизмом, способствующим компании подстроится под существующие финансовые препятствия. По его мнению, компании пытаются максимизировать полезность, ограниченную внешними факторами, часть из которых продиктована действующим законодательством, часть — рыночными условиями, другие ограничения приняты компанией добровольно. В отличие от них Дж. Ван Хорн подходит к проблеме финансовых инноваций в большей степени с точки зрения инвестора, нежели эмитента. Он считает тот финансовый инструмент или процесс инновационным, в результате применения которого рынок становится более эффективным и/или совершенным. Финансовая инновация делает рынок более эффективным, если в результате снижаются транзакционные издержки или величина налогов или уменьшается глубина финансовых потерь. Финансовая инновация делает рынок более совершенным, если характеристики доходов от инвестиций в такую финансовую инновацию являются уникальными, то есть на рынке не существует такой ценной бумаги или такой комбинации ценных бумаг, которые могли бы создать потоки доходов с аналогичными характеристиками. Совершенным рынком, замечает Ван Хорн, считается такой рынок, на котором любое возможное обстоятельство учтено хотя бы одной ценной бумагой. Поскольку таких обстоятельств существует великое множество и, более того, в каждый момент времени возникают новые непредвиденные обстоятельства, то на рынке остаются инвесторы с неудовлетворенными инвестиционными предпочтениями. А раз так, то всегда существуют возможности для разработки ценных бумаг, которые бы отвечали интересам инвестора в аспектах срока до погашения, процентной ставки, гарантий, характеристики денежных потоков, возможности досрочного погашения и множестве других. Другими словами, в основе несовершенства рынка лежит его сегментация, то есть дифференциация рынка в соответствии с предпочтениями потребителей. Финансовый инжиниринг в КазахстанеКак видно из мировой практики финансового инжиниринга, Казахстан с его постоянно меняющимся законодательством является благодатным полем для развития инновационных финансовых продуктов. Так, принятие Закона Казахстана «О финансово-кредитных механизмах и управлении имуществом при строительстве жилья и операциях с недвижимостью» стимулировало использование Застройщиками таких финансовых инструментов, как целевые облигации. Наряду с использованием целевых облигаций появились новые финансовые институты — Фонды Финансирования Строительства. Внесение изменений в Закон Казахастана «Об инвестиционной деятельности» (см. статью 4 закона «Объекты инвестиционной деятельности») еще более подстегнуло развитие новых финансовых инструментов. В настоящий момент уже разработан и используется с 2005 года новый инновационный финансовый продукт для реализации строительных проектов. Конкретный жилой дом, где были впервые применены производные ценные бумаги, уже построен и сдан в эксплуатацию. Инвестирование строительства происходит путем эмиссии Застройщиком опционов и дисконтных облигаций. К преимуществам использования производных ценных бумаг в строительстве можно отнести: Рыночный механизм формирования и изменения цены на недвижимость. Первым покупателем опционов (при их первичном размещении) выступает Венчурный фонд, имеющий достаточный денежный потенциал. Венчурный фонд выступает оператором при вторичном рынке опционов, обеспечивая их ликвидность. Для покупателей опционов и облигаций предусмотрено индивидуальное страхование их финансовых рисков при неисполнении Застройщиком своих обязательств. Определенность налоговых обязательств, которые возникают у покупателей опционов и облигаций. Возможность реализации недвижимости после завершения строительства и сдачи объекта в эксплуатацию с использованием производных ценных бумаг. Наличие перспективы и финансового будущего у производных ценных бумаг как механизма продажи недвижимости. Заключение Необходимость в финансовом инжиниринге появляется и в силу потребности в разработке специальных решений различных конкретных проблем управления риском. Любой риск требует управления им. Особенно если речь идет об управлении крупными финансовыми ресурсами, для которых часто присущи высокие уровни рисков, предупреждение и нейтрализация которых нередко сопровождается разработкой уникальных приемов и методов. Важнейшими макроэкономическими причинами возникновения финансового инжиниринга являются: международная интеграция и глобализация хозяйственной деятельности (общая объективная тенденция развития мировой экономики), дестабилизация международных рынков и усиление неравномерности экономического развития. Мировая экономика дестабилизирована, и это естественное для нее состояние, которое и позволяет ей находиться в непрестанном развитии, проявляющемся в новых достижениях науки и техники, глобализации и повышению среднего уровня жизни по всему миру. Поиск способов нивелировать опасности, вызванные неопределенностью будущих периодов относительно денежных потоков по тем или иным активам, обязательствам и приводят к использованию финансового инжиниринга. Инструменты им создаваемые позволяют преодолеть всевозможные барьеры, возникающие в силу регулятивных ограничений, налогов, условий договоров, правил саморегулируемых организаций, транзакционных издержек. Если рассмотреть предпосылки возникновения финансового инжиниринга с микроэкономической точки зрения, то у любого предприятия есть необходимость постоянно балансировать между доходностью и рискованностью своей деятельности. Как известно, чем более рискованны активы, тем более они потенциально доходны и наоборот. Характерно важным для степени рискованности актива является уровень его ликвидности, в котором она зачастую и проявляется – менее ликвидные активы гораздо более рискованны, так как при неблагоприятном развитии ценовой динамики актива, его реализовать значительно сложнее. Поэтому, фактически, компании должны балансировать в поисках оптимального соотношения ликвидности и доходности. Удачно решать эту проблему опять же помогает финансовый инжиниринг. Предлагая с одной стороны инструменты для облегчения доступа компаний к денежным средствам, с другой стороны – инструменты для получения дополнительно доходности на временно свободные денежные средства. В частности с помощью финансового инжиниринга появилась возможность сделать определенные инструменты ликвиднее – стандартизируя ранее нестандартные инструменты, или наоборот, расчленяя уже существующий инструмент для выделения отдельных его характеристик. Список использованных источников
|