|
ДЛЯбакалавров13. Практикум по финансовому менеджменту ижевск, 2013 г. Содержание
8. Дивидендная политика
Дивидендная политика представляет собой упорядоченную систему принципов и подходов, которыми руководствуются собственники компании при определении той доли имущества организации, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчетного периода.
Теория Гордона - Линтнера
Теория Литценбергера - Рамасвами
Теории дивидендной политики
Теория Модильяни - Миллера
Рис. 10.1. Теории дивидендной политики
Таблица 10.1
Теории дивидендной политики
Теория
|
Содержание
|
Теория Модильяни и Миллера – теория иррелевантности дивидендов (Dividend Irrelevance Theory).
|
По мнению авторов, величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. Совокупное богатство определяется способностью компании генерировать прибыль и в большей степени зависит от инвестиционной политики, нежели от пропорции распределения прибыли. Оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости не существует.
|
Теория Гордона и Линтнера – теория существенности дивидендной политики.
|
Увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости компании, т.е. повышению благосостояния ее акционеров.
|
Теория Литценбергера и Рамасвами – теория налоговой дифференциации.
|
Если две компании различаются в способах распределения прибыли, то акционеры компании, имеющей более высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.
|
Основные этапы формирования дивидендной политики
оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики
выбор типа дивидендной политики, метода выплаты дивидендов
разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики
определение уровня дивидендов на одну акцию
оценка эффективности проводимой дивидендной политики
Рис.10.2. Основные этапы формирования дивидендной политики
Основные факторы, определяющие практическое проведение дивидендной политики
Правовое регулирование дивидендных выплат
Поддержание достаточного уровня ликвидности
Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала
Соблюдение интересов акционеров
Информационное значение дивидендных выплат
Обеспечение достаточного размера средств для расширения производства
Другие факторы, определяющие дивидендную политику
Рис.10.3. Основные факторы, определяющие практическое проведение
дивидендной политики
Рис.10.4. Основные подходы к формированию дивидендной политики
Основные подходы к формированию дивидендной политики
Консервативный
Агрессивный
Умеренный или компромиссный
Методы выплаты дивидендов
Метод постоянного процентного распределения прибыли
Метод фиксированных дивидендных выплат
Метод выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов
Метод выплаты дивидендов по остаточному принципу
Метод выплаты дивидендов акциями
Рис.10.5. Методы выплаты дивидендов
Таблица 10.2
ХАРАКТЕРИСТИКИ МЕТОДОВ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ
Название
методики
|
Основной
принцип
|
Преимущества
методики
|
Недостатки
методики
|
Примечания
|
1. Методика
постоянного
процентного
распределе-
ния прибыли
|
Соблюдение постоянства показателя "дивидендного выхода"
|
Простота
|
Снижение суммы дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций
|
Методика до-
вольно часта
в практике,
несмотря на
предостере-
жения теоре-
тиков
|
2. Методика
фиксирован-
ных диви-
дендных вы-
плат
|
Соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций. Регулярность дивидендных выплат
|
1. Простота
2. Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций
|
Если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия
|
|
3. Методика
выплаты га-
рантирован-
ного миниму-
ма и "Экс-
тра" - диви-
дендов
|
1. Соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивиденда
2. В зависимости от успешности работы предприятия - выплата чрезвычайного дивиденда ("Экстра") как премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда
|
Сглаживание колебаний
курсовой стоимости акций
|
"Экстра" -
дивиденд при
слишком час-
той выплате
становится
ожидаемым и
перестает
играть долж-
ную роль в
поддержании
курса акций
|
"Экстра" -
дивиденды не
должны вып-
лачиваться
слишком час-
то
|
Окончание табл.10.2
4. Методика
выплаты ди-
видендов ак-
циями
|
Вместо де-
нежного ди-
виденда ак-
ционеры по-
лучают до-
полнительные
акции
|
1. Облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении
2. Вся нераспределенная прибыль поступает на развитие
3. Появляется большая свобода маневра структурой источников средств
4. Появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями
|
Ряд инвесто-
ров может
предпочесть
деньги и
начнет про-
давать акции
|
Расчет на то, что большинство акционеров устроит получение акций, если эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратиться в наличность
|
Процедура выплаты дивидендов
по датам
Дата объявления дивидендов
Экс - дивидендная дата
Дата переписи акционеров
Дата выплаты дивидендов
Рис.10.6. Осуществление процедуры выплаты дивидендов по датам
Таблица 10.3
Показатели, характеризующие рыночную привлекательность компании
Название
|
Содержание
|
Доход (прибыль) на акцию (EPS)
|
Рассчитывается как отношение чистой прибыли, доступной к распределению среди держателей обыкновенных акций к числу обыкновенных акций в обращении. Рост этого показателя способствует увеличению операций с ценными бумагами данной компании.
Возможны два варианта расчета показателя:
1) Базовая прибыль на акцию – это чистая прибыль компании, доступная среди держателей обыкновенных акций, деленная на фактическое средневзвешенное число этих акций в обращении в течение отчетного периода.
2) разводненная прибыль на акцию – это прибыль на акцию, рассчитанная после разводнения. Под разводнением понимается корректировка чистой прибыли и числа обыкновенных акций в случае возможной конвертации всех конвертируемых ценных бумаг в обыкновенные акции и исполнения всех договоров купли-продажи собственных акций по цене ниже рыночной.
|
Коэффициент котируемости акции (ценность акции) (Р/Е)
|
Он служит индикатором спроса на акции данной компании, показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию.
P/E=P/EPS
|
Дивидендная доходность акции DY
|
Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции компании.
DY=D/P
|
Коэффициент «дивидендный выход» (DP)
|
Данный коэффициент определяется как отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли на акцию (EPS).
Он характеризует долю чистой прибыли, выплаченной акционерам в виде дивидендов.
DP=D/EPS
|
Дивидендное покрытие (DC)
|
Это соотношение между прибылью на обыкновенную акцию и дивидендом, по ней выплачиваемым. Рассчитываемый в динамике показатель дает некоторую оценку способности компании выплачивать дивиденды.
DC=EPS/D
|
|
|
|
Скачать 0.5 Mb.