Готово практикум. Практикум по курсу Оценка и управление стоимостью кредитных организаций и финансовых институтов
 Скачать 92.5 Kb.
|
Практикум по курсу «Оценка и управление стоимостью кредитных организаций и финансовых институтов»ВАРИАНТ 1Задача 1. По состоянию на 01.01.05 г. ОАО «Банк «Возрождение» имел остатки средств в кредитных организациях на сумму 1 003 676 тыс. руб., в том числе в следующих банках (условный пример): Таблица 1. Средства в кредитных учреждениях
Требуется рассчитать по состоянию на 01.01.05 г. рыночную стоимость средств, размещенных в указанных кредитных организациях, при следующих данных: 1. процентные платежи по кредитам выплачиваются ежегодно; 2. погашение основной суммы долга осуществляется в конце срока действия кредита; 3. среднерыночная ставка по аналогичным кредитам составляет 10%. Решение: 3500 * (1 + 0,065)^2 = 3969,79 5000 * (1 + 0,08)^2 = 5832,00 500 * (1 + 0,06)^1 = 530,00 Текущая стоимость кредитов 3969,79 * 1 / (1 + 0,1)^2 = 3280,82 5832,00 * 1 / (1 + 0,1)^2 = 4819,83 530,00 * 1 / (1 + 0,1)^1 = 481,82 3280,82 + 4819,83 + 481,82 = 8 582,47 Задача 2. Определите методом сделок рыночную стоимость коммерческого банка при следующих условиях: мультипликатор «Цена / Прибыль» - 4,7; мультипликатор «Цена /Балансовая стоимость активов» - 0,035; прибыль за отчетный год – 280 000 тыс. руб., балансовая стоимость активов – 30 500 млн. руб. Решение: Стоимость банка по мультипликатору "цена/прибыль" = 280000 т.р.*4,7 = 1316000 т.р. Стоимость банка по мультипликатору "цена/балансовая стоимость активов" = 30500000 т.р. *0,035 =1067500 т.р. Стоимость банка = (1316000 + 1067500)/2 = 1 191 750 руб. Задача 3. Определите размер премии к собственному капиталу коммерческого банка при следующих условиях: номинал, выпущенного банком векселя – 250 000 тыс. руб., срок обращения векселя – 1 год, ставка размещения векселя – 6%, среднерыночная ставка привлечения средств под аналогичные векселя – 9. Решение: Цена векселя определяется по формуле: P=N(1+(C%*ts))/(1+r(t/365) P=250000*(1+0.06)/(1+0.09)=243119.2руб Определим сумму начисленных процентов по векселю: I=250000*0.06*365\365=15000рубP=243119.2+15000=258119.2 руб. Контрольные вопросы: 1. Укажите основные особенности деятельности кредитно-финансовых институтов и их оценки. 2. Опишите спрэд-модель построения денежных потоков коммерческого банка, укажите ее преимущества и недостатки. 3. Назовите оценочные мультипликаторы, используемые в сравнительном подходе к оценке стоимости коммерческого банка, и причины их применения в такой оценке. Вопрос 1. Специфика функционирования различных видов финансовых институтов определяет ряд особенностей проведения оценки их рыночной стоимости, бизнеса: 1. Государственное регулирование деятельности финансовых институтов. От финансовых посредников требуется поддержание на определенном уровне значений обязательных нормативных показателей, в частности, для коммерческих банков устанавливаются нормативы по достаточности капитала для обеспечения обязательств с учетом риска, ликвидности баланса, платежеспособности. Банки ограничиваются сферами, в которых они могут размещать свои средства; паевым инвестиционным фондам устанавливаются ограничения на объемы размещаемых средств пайщиков в определенные виды ценных бумаг; регулирующие органы ограничивают вхождение новых компаний на рынок путем установления минимального необходимого уровня собственного капитала, а также ограничивают слияния между существующими компаниями. Наличие ограничений, накладываемых на деятельность финансовых институтов регулирующими органами, изменение их требований или ожидание подобных изменений, увеличивает неопределенность в прогнозах будущей деятельности компаний и оказывает влияние на их стоимость. 2. Капитал, соотношение собственных и заемных средств финансовых институтов. Для кредитно-финансовых институтов капитал следует рассматривать только как собственный капитал. Специфика их деятельности, сущность которой заключается в преобразовании привлеченных средств в различные виды финансовых продуктов и размещении последних по большей цене, чем цена привлечения, вынуждает аналитиков рассматривать заемные средства, долг финансовых институтов как сырье [11]. При этом определение долга является весьма непростой задачей. Кроме того, для коммерческих банков характерна небольшая доля собственного капитала и значительная доля привлеченных средств в пассивах, что свидетельствует о высокой степени концентрации риска на балансе банков и значительном влиянии финансового рычага на их деятельность и ценность. 3. Трудности в определении чистых капитальных затрат (реинвестиций) и изменений оборотного капитала. В отличие от компаний, занятых в промышленности, которые инвестируют в производственные активы (машины, оборудование и др.), коммерческие банки, как и прочие финансовые институты, инвестируют в нематериальные активы – бренд и человеческий капитал, поэтому их инвестиции в будущий рост часто относят к операционным расходам. Поскольку оборотный капитал определяется как разница между текущими активами и текущими пассивами, то значительная часть баланса банка попадает в какую-либо из этих категорий. Изменения этой величины могут быть различными и не связанными с капитальными затратами [11]. 4. Относительная закрытость информации о деятельности кредитно-финансового института. Так, например, с января 2006 г. руководство Центрального Банка РФ сократило объем предоставляемой информационным агентствам информации о деятельности кредитных организаций. В большинстве рэнкингов банков, подготавливаемых информационными и рейтинговыми агентствами такими, например, как «РБК. Рейтинг», «Рус-Рейтинг», «Эксперт РА», НАУФОР, Moody's Interfax Rating Agency, порталы Banks-Rate, Банкир.ру, Банки.ру, теперь отсутствует список кредитных организаций, входящих в первую и вторую сотню крупнейших. Остальные агентства и СМИ публикуют сокращенные варианты или списки нескольких крупнейших. 5. Наличие неосязаемых (нематериальных) активов. В успешной деятельности финансовых институтов значительную роль играют нематериальные активы: качество построенных бизнес-процессов, уровень развития организационной структуры, управленческой системы, квалификация персонала, качество клиентской базы. Для коммерческих банков участие в системе страхования вкладов (наличие государственных гарантий по страхованию вкладов физических лиц) также является неосязаемым активом, обеспечивающим дополнительную стоимость. 6. Специфические риски. Для кредитно-финансовых институтов характерно наличие значительных рисков, связанных со структурой и качеством активов и обязательств, характером оказываемых финансовых услуг, выполняемых операций. Их деятельность сопровождается, наряду с прочими, несколькими специфическими видами рисков. Рыночная оценка кредитных организаций представляет собой целенаправленный последовательный процесс определения величины стоимости его капитала или активов в денежном выражении с учетом факторов времени, рисков и доходности. Рыночная оценка позволяет определить стоимость собственного капитала кредитно-финансовых институтов, существующих в форме ОАО, ЗАО. Рыночная оценка стоимости акционерного капитала независимыми оценщиками должна проводиться, например, при дополнительной эмиссии, выкупе акций и т.д. Возрастает потребность в оценке бизнеса кредитно-финансовых институтов при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы. В частности, оценка бизнеса банка необходима для выбора обоснованного варианта его реструктуризации, повышения эффективности управления и максимизации ценности банковской фирмы. Вопрос 2. Спрэд-модель основана на предположении, что если основой деятельности коммерческого банка составляют кредитные вложения и инвестиции, то доход может быть рассчитан как разность (спрэд) в процентных ставках по привлеченным и размещенным средствам. Спрэд-модель учитывает специфику деятельности банка привлечение и размещение средств, внутрибанковский оборот и кредитование капитала. Однако она не отражает эффективность финансового менеджмента по управлению спрэдом. Это достаточно серьезный недостаток - управление спрэдом есть сердцевина банковских операций с кредитами и депозитами. Вопрос 3. В сравнительном методе используются рыночные мультипликаторы. Ключевые мультипликаторы: P/S, P/E, EV/EBITDA и P/FCF. ВАРИАНТ 2Задача 1. В Табл. 2 представлены финансовые показатели деятельности оцениваемого коммерческого банка ОАО «Банк «Возрождение» и банков-аналогов. Требуется выбрать и рассчитать оценочные мультипликаторы, на их основе определить рыночную стоимостьминоритарного пакета акций ОАО «Банк «Возрождение» размером 15% уставного капитала. Таблица2. Финансовые показатели деятельности коммерческих банков по состоянию на 01.01.05 г.
*в расчетах использовались чистые величины активов Задача 2. По состоянию на 01.01.06 г. балансовая стоимость выпущенных долговых ценных бумаг – векселей и банковских акцептов коммерческого банка ОАО «Банк «Возрождение» составляет 3 957 081 тыс. руб. Структура выпущенных долговых ценных бумаг, средние фактические ставки привлечения банком (условные значения) и среднерыночные ставки привлечения денежных средств коммерческими банками под выпущенные векселя с соответствующим сроком погашения (данные Центрального Банка РФ) представлены в Табл. 3. Таблица3. Структура выпущенных Банкомдолговых ценныхбумаг
Требуется рассчитать премию к собственному капиталу. Задача 3. Определите поток наличности, идущей на увеличение (уменьшение) баланса коммерческого банка в первый прогнозный период на основании следующих данных. Таблица 4. Исходные данные
Контрольные вопросы: 1. Укажите основные недостатки рынка прямых кредитов (схемы прямого финансирования). 2. Назовите кредитно-финансовые институты, относящиеся к депозитному типу, и опишите схему получения ими основного дохода. 3. Опишите схему построения денежных потоков при оценке стоимости коммерческого банка методами доходного подхода. |