практикум. Проектный_менеджмент_практикум_Попова. Практикум Владивосток Издательство вгуэс 2017 2 удк 658 ббк 65. 290 П57 Проектный
 Скачать 1.11 Mb.
|
|
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t 0 . Момент приведения мо- жет не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте. Основным экономическим нормативом, используе- мым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или в процентах в год. Дисконтирование денежного пото- ка на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения φ(m) на коэффициент дисконтирования αm, рассчитываемый по формуле: o t tm E m − + = α ) 1 ( 1 , где tm – момент окончания m-го шага. Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период: ∑ ϕ = m m ЧД где ∑ ϕ m m – суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. 45 Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход(ЧДД), который представляет собой накоп- ленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период: ∑ α × ϕ = m m m ЧД Внутренняя норма доходности (ВНД) – это такое положительное число Е в , которое при норме дисконта Е = Е в ЧДД проекта обращается в 0; при всех больших значениях Е ЧДД отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует. Для оценки эффектив- ности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дис- конта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положи- тельный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны. Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент ука- зывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (ЧД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемо- сти выступает, как правило, только в виде ограничения. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента оку- паемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход (ЧДД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Потребность__в_дополнительном_финансировании'>Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – макси- мальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности за минусом сальдо от финансовой деятельности. Величина ПФ показывает мини- мальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем по- требного финансирования не обязан со впадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дис- конта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрица- тельного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный 46 дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, не обхо- димый для обеспечения его финансовой реализуемости. Индекс__доходности_затрат'>Индекс доходности затрат – отношение суммы денежных прито- ков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накоплен- ным платежам). Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение сум- мы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков. Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элемен- тов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной ве- личине суммы элементов денежного потока от инвестиционной дея- тельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накоп- ленному объему инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – от- ношение суммы дисконтированных элементов денежного по тока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. Уровнем безубыточностиУБ m на шаге m называется отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. Расчет уровня безубыточности производится по формуле: , m m m m m m CV S DC CV C УБ − − − = где C m – полные текущие издержки производства на m-м шаге; CV m – условно-переменные затраты на m-м шаге; DC m – условно-постоянные затраты на m-м шаге; S m – объем выручки на m-м шаге. 6.2. Контрольные вопросы 1. Каковы основные принципы оценки эффективности проекта? 2. Что такое эффективность инвестиционных проектов? 3. Какая исходная информация необходима для анализа эффек- тивности проекта? 4. Что такое «денежные потоки проекта»? 5. Какие цены могут закладываться в исходные данные оценки эффективности проекта? 6. Для чего необходимо проведение оценки эффективности проектов? 7. Какие показатели входят в расчет денежного потока от инве- стиционной деятельности? 47 8. Какие показатели входят в денежный поток от операционной деятельности? 9. Какие показатели входят в денежный поток от финансовой дея- тельности? 10. Что такое ликвидационная стоимость и как она рассчитывается? 11. Для чего необходимо дисконтирование денежный потоков про- екта? 12. Что означает ставка дисконтирования, при которой чистый дис- контированный денежный доход равен нулю? 13. Каковы основные показатели эффективности проектов? 14. Каковы основные критерии эффективности проектов? 15. В чем смысл расчета уровня безубыточности проекта? 6.3. Типовое упражнение Рассчитать основные показатели проекта по производству допол- нительной серии авиадвигателей. Проект имеет длительность 6 месяцев и запланированные показатели инвестиций, доходов и расходов: Месяц Показатель 1 2 3 4 5 6 Инвестиции, млн руб. 25 5 – – – – Доходы, млн руб. – – – 20 25 10 Расходы, млн руб. 2 2 2 2 2 5 Решение: 1. Исходя из содержания проекта, выбираем категорию проекта «увеличение объема сбыта при той же технологии» и ставку 3 = 5%. 2. С учетом г0 = 2%, Аг = 5%, рассчитываем годовую ставку дис- контирования г = 12%. 3. Так как длительность проекта менее одного года, переходим к ежемесячному дисконтированию, для чего рассчитываем месячную ставку дисконтирования гм =0,95%. 4. Рассчитываем дисконтированные и суммарные значения инве- стиций, доходов и расходов: Месяц Показатель 1 2 3 4 5 6 1 2 3 4 5 6 7 И i 25,00 5,00 Дi 20,00 25,00 10,00 48 Окончание табл. 1 2 3 4 5 6 7 Рi 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 ДИi 25,00 4,95 ДДi 19,44 24,07 9,54 ДРi 2,00 1,98 1,96 1,94 1,93 1,93 СДИ 25,00 29,95 29,95 29,95 29,95 29,95 СДД 0,00 0,00 0,00 19,44 43,51 53,05 СДР 2,00 3,98 5,94 7,89 9,81 11,72 PV -2,00 -3,98 -5,64 11,55 33,70 11,33 NPV -27,00 -33,93 -35,90 -18,40 3,75 11,38 где И – инвестиции, Д – доходы, Р – расходы, ДИ – дисконтированные инвестиции, ДД – дисконтированные доходы, ДР – дисконтированные расходы, СДИ – суммарные дисконтированные инвестиции, СДД – сум- марные дисконтированные доходы, СДР – суммарные дисконтирован- ные расходы, PV – приведенные доход = СДД – СДР, NPV – чистый дисконтированный доход = – СДИ +PV. 5. Таким образом, NPV = 11,38. 6. Рассчитываем значение индекса доходности = 41,33 / 29,95 = 1,65. 7. По расчетным данным таблицы определяем, что NPV становится положительным, начиная с 5-го месяца, следовательно срок окупаемо- сти составляет 5 месяцев. 6.4. Задачи, упражнения, кейсы 1. Рассчитайте потребность проекта в финансировании, если имеет- ся следующая информация по денежным потокам от следующих видов деятельности компании по проекту. Потоки 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Операционная деятельность 200 300 700 900 Инвестиционная деятельность -800 -100 0 0 Финансовая деятельность 650 -150 -550 -450 2. Для проекта необходима регенерирующая установка. На рынке существуют две модели установок – модель А и модель Б. Необходимая сравнительная информация представлена в таблице. 49 Характеристика Модель А Модель Б Срок службы, лет. 10 7 Цена, тыс. руб. 150 120 Ежегодные эксплуатационные затраты, тыс. руб. 25 40 Необходимо учесть следующее: 1) к концу срока службы не остается ликвидационной стоимости установки; 2) существуют альтернативные возможности для капиталовложе- ний под 20% годовых (сложные проценты). Какую модель установки вы предпочтете и почему? 3. Рассчитайте необходимые показатели и заполните таблицу рас- чета чистого дисконтированного дохода проекта с учетом нормы дис- конта в 22%. Показатель 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Суммарный поток по инвестици- онной деятельности -738 0,00 0,00 0,00 Суммарный поток по операцион- ной деятельности 557 244 271 301 Коэффициент дисконтирования Дисконтированный поток от инве- стиционной деятельности Дисконтированный поток от опе- рационной деятельности Результирующий поток от операци- онной, инвестиционной деятельности накопленным итогом (ЧДД) 4. Рассчитайте недостающие показатели и заполните таблицу де- нежный потоков проекта. Год проекта Показатель 1 2 3 1 2 3 4 Суммарный поток по инвестиционной деятельности -8710 0 0 Суммарный поток по операционной деятельности 4579 5093 5432 Коэффициент дисконтирования 1,000 0,885 0,783 Дисконтированный поток от инвестиционной деятель- ности 50 Окончание табл. 1 2 3 4 Дисконтированный поток от операционной деятельности Результирующий поток от операционной и инвестицион- ной деятельности Результирующий поток от операционной, инвестиционной деятельности накопленным итогом (ЧДД) Каковы будут срок окупаемости и индекс доходности дисконтиро- ванных инвестиций у данного проекта? 5. Рассчитайте уровень безубыточности проекта по имеющимся данным: – Производственные расходы должны составить 1210 тыс. руб., из которых условно-постоянные затраты составят 35%. – Внереализационные доходы по проекту составят 320 тыс. руб. 6. Рассчитайте показатели NPV, PI и РР проекта длительностью 6 лет, если известны ставка дисконтирования, инвестиции, расходы и доходы: 7. В рассмотрении находится инвестиционный проект. Согласно ему, инвестор должен вложить 10 тыс. у. е. Обещанный ему среднего- довой доход составляет 3 тыс. у. е. Найти срок окупаемости, выражен- ный в годах и месяцах. 8. В инвестиционный проект предлагается вложить 1600 у.е. Обещан- ный среднегодовой доход составляет 400 у.е. Ожидается, что ставка доход- ности (дисконтирования) не будет меняться и будет составлять 10% годо- вых. Найти абсолютный и дисконтированный срок окупаемости. 9. Сумма первоначальных инвестиций в инвестиционный проект составила 500 тыс. руб., ожидаемые ежегодные поступления денежных средств от реализации проекта распределились по годам следующим обра- зом: 1-й год – 150 тыс. руб., 2-й год – 150 тыс. руб., 3-й год – 240 тыс. руб. Определить срок окупаемости проекта с точностью до месяца. 10. Компания собирается приобрести новую технологическую ли- нию стоимостью 200 млн руб. со сроком эксплуатации пять лет, внедре- ние которой позволит обеспечить дополнительные ежегодные денежные поступления в 50 млн руб. Требуемая норма доходности составляет 11%. Определить NPV проекта. Является ли данный проект экономиче- ски целесообразным? 51 СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. Коваленко, С.П. Управление проектами: практ. пособие / С.П. Коваленко. – Мн.: Тетралит, 2013. – 192 c. 2. Полковников, А.В. Управление проектами. Полный курс МВА / А.В. Полковников, М.Ф. Дубовик. – М.: Олимп-Бизнес, 2015. – 552 c. 3. Управление проектами: учебник для бакалавров / А.И. Балашов, Е.М. Рогова, М.В. Тихонова, Е.А. Ткаченко; под ред. Е.М. Роговой. – М.: Издательство Юрай, 2013. – 383 с. – Сер.: Бакалавр. Базовый курс. 4. Шапиро, В.Д. Управление проектами: учебное пособие для сту- дентов / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге; под общ. ред. И.И. Мазур. – М.: Омега-Л, 2014. – 960 c. 52 Учебное издание ПРОЕКТНЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ (базовый курс) Практикум Составитель Попова Инна Викторовна В авторской редакции Компьютерная верстка М.А. Портновой Подписано в печать 15.11.2017. Формат 60 × 84/16. Бумага писчая. Печать офсетная. Усл. печ. л.. Уч.-изд. л. . Тираж 200 экз. Заказ ___________________________________________________ Издательство Владивостокского государственного университета экономики и сервиса 690014, Владивосток, ул. Гоголя, 41 Отпечатано во множительном участке ВГУЭС 690014, Владивосток, ул. Гоголя, 41 |