Средневзвешенная стоимость капитала Роснефть. Средневзвешенная стоимость капитала способы расчета и целевое назначение

• Название: Средневзвешенная стоимость капитала способы расчета и целевое назначение
• Дата: 07.04.2023
• Размер: 347.32 Kb.
• Имя файла: Средневзвешенная стоимость капитала Роснефть.docx
• Тип: Курсовая; #1045393
• страница: 3 из 4

Кs = Кrf + (Км - Кrf) β

где Кs - цена об.ыкновенных а.кций, как источ.ник финанс.ирования.

Кrf - безрисковая доходност.ь ценных бу.маг.

Км - рыноч.ная стоимост.ь или требуе.мая доходност.ь портфеля це.нных бумаг.

(Км - Кrf) - рыночн.ая премия з.а риск.

β - коэффи.циент, хар.актеризующ.ий меру из.менчивости а.кций предпр.иятия относ.ительно сре.днего курс.а акций на р.ынке.

Чаще всего в к.ачестве безрисковой ставки до.ходности ре.комендуетс.я использо.вать проце.нт по долгосроч.ным государст.венным обяз.ательствам.

β-коэффициент отр.ажает урове.нь изменчи.вости конкрет.ной ценной бу.маги по от.ношению к усре.дненной и я.вляется кр.итерием до.хода на ак.цию по сра.внению со сре.дним доходо.м на рынке це.нных бумаг.

5. Отложен.ная к выпл.ате прибыл.ь нередко мо.жет занимат.ь большой у.дельный вес в об.щей сумме источ.ников собст.венных сре.дств. Стои.мость этого источ.ника также мо.жет рассчит.ываться раз.личными мето.дами.

Полученная ко.мпанией пр.ибыль после соот.ветствующи.х отчислен.ий подлежит р.аспределен.ию среди в.ладельцев об.ыкновенных а.кций. Для то.го, чтобы пос.ледние не возр.ажали прот.ив реинвест.ирования пр.ибыли, необходимо, чтоб.ы ожидаема.я отдача от т.акого реин.вестирован.ия была не ме.ньше, чем от.дача от ал.ьтернативн.ых инвести.ций той же сте.пени риска. В прот.ивном случ.ае владель.цы обыкнове.нных акций пре.дпочтут по.лучить див.иденды и ис.пользуют эт.и средства н.а рынке ка.питала. В не.котором см.ысле реинвест.ирование пр.ибыли равнос.ильно приобрете.нию ими но.вых акций с.воей компа.нии.

Таким образо.м, стоимост.ь источник.а «нераспре.деленная пр.ибыль» чис.ленно пример.но равна сто.имости источ.ника средст.в «обыкнове.нные акции».

Если быть пре.дельно точ.ными, то сто.имость источ.ника «нерас.пределенна.я прибыль» нес.колько ниже сто.имости источ.ника «новые об.ыкновенные а.кции», пос.кольку эмисс.ия ценных бу.маг всегда со.провождаетс.я дополните.льными рас.ходами.

3. 
   Средневзвешенная стоимость капитала
   

Каждая фир.ма знает с.вою оптима.льную стру.ктуру капит.ала как ко.мбинацию р.азличных источ.ников, при.водящих к м.аксимизаци.и цены акц.ий фирмы. Ф.ирма, прив.лекая новы.й капитал, ст.арается со.хранить фа.ктическую стру.ктуру капит.ала по воз.можности б.лизкой к о.птимальной.

Средневзвешенная це.на капитал.а (Weighted Average Cost of Capital, WACC) рассчиты.вается сле.дующим обр.азом:



где – оптимал.ьная доля з.аемного ка.питала;

– оптимал.ьная доля пр.ивилегиров.анных акци.й (в некотор.ых источни.ках привиле.гированные а.кции не от.носят к собст.венному ка.питалу);

– оптималь.ная доля собст.венного ка.питала.⁹

WACC -weighted average cost of capital. Здесь wd, wp и ws - оптимал.ьные доли соот.ветственно з.аемного ка.питала, пр.ивилегиров.анных акци.й и собственного к.апитала. Тер.мин "стоимост.ь капитала" и.меет много з.начений. Ме.неджеры, о.ценивающие в.ложения, з.аинтересов.аны в опре.делении мар.жинальной, пре.дельной сто.имости кап.итала пред.приятий. Пос.кольку сто.имость кап.итала - это сре.дневзвешен.ная величи.на стоимост.и различны.х компоненто.в, входящи.х в структуру к.апитала пре.дприятия, о.на часто н.азывается м.аржинально.й (предель.ной) средне.взвешенной сто.имостью ка.питала. Ес.ли в структуре к.апитала пре.дприятия ест.ь особые в.иды ценных бу.маг, тогда и.х стоимост.ь должна р.ассчитыват.ься отдель.но и взвеш.иваться в соот.ветствии и.х долей в об.щем объеме к.апитала. О.пределение сре.дневзвешен.ной стоимост.и капитала в.ключает сле.дующие эта.пы:

- определе.ние долгосрочных источ.ников фина.нсирования;

- определе.ние стоимости привлече.ния этих источ.ников;

- определе.ние рыночной сто.имости источ.ников;

- вычислен.ие средневз.вешенной сто.имости кап.итала.

Главными источ.никами дол.госрочного к.апитала яв.ляются кре.диты, обли.гации, обы.кновенные и пр.ивилегиров.анные акци.и. Стоимост.ь этих источ.ников опре.деляется д.ивидендами, в.ыплачиваем.ыми по акц.иям и проце.нтами за кре.дит. Стоимост.ь кредита я.вляется фу.нкцией от про.центной ст.авки, став.ки налога, проч.их связанн.ых с получе.нием кредит.а затрат и р.ыночной сто.имости кре.дита. Проце.нты за кре.дит отража.ются в отчете о резу.льтатах фи.нансово-хоз.яйственной де.ятельности и в.ключаются в себесто.имость, в от.личие от д.ивидендов. Это т.акже назыв.ается "противоналоговым эффектом" кре.дита.

Если фирма ис.пользует р.азличные т.ипы заемно.го капитал.а в качест.ве своих посто.янных источ.ников фина.нсирования, це.на этого источ.ника в WACC сама может б.ыть средне.й из некотор.ых компоне.нт.¹⁰

Собственный к.апитал, ис.пользуемый в в.ычислениях, пре.дставлен л.ибо ценой нер.аспределен.ной прибыл.и ( ) либо цено.й обыкнове.нных акций но.вого выпус.ка ( ).

WACC есть сред.невзвешенн.ая цена ка.ждого ново.го дополните.льного дол.лара прирост.а капитала. И.наче говор.я, WACC – это не сре.дняя цена все.х источнико.в, привлече.нных фирмо.й в прошло.м, равно к.ак не сред.няя цена источ.ников, котор.ые фирма н.амерена пр.ивлечь в те.кущем году. М.ы заинтересо.ваны в получе.нии цены к.апитала в пер.вую очеред.ь для форм.ирования и.нвестицион.ного бюджет.а, а для эт.их целей требуетс.я значение пре.дельных затр.ат. Это оз.начает, что необ.ходимо исч.ислить цену к.аждого дол.лара прирост.а капитала, с.деланного в тече.ние года. К.аждый тако.й доллар состо.ит условно из нес.кольких эле.ментов: зае.мный капит.ал, привиле.гированные а.кции и собст.венный кап.итал. А собст.венный кап.итал предст.авлен либо нер.аспределен.ной прибыл.ью, либо об.ыкновенным.и акциями но.вого выпус.ка.

Исходим из то.го, что пре.дставленна.я структур.а источнико.в на предпр.иятии по б.алансу опт.имальна.

1. 
   Структуру к.апитала пре.дставлена в в.иде таблиц.ы, содержа.щей наимено.вание источ.ника, размер и до.лю каждого источ.ника в обще.й сумме.
   
2. 
   Определяется сре.дневзвешен.ная цена к.апитала: д.ля этого ис.пользуются с.ледующие д.анные:
   
   1. 
      , рассчита.нная в пер.вом разделе, в г.лаве «Опре.деление сре.дневзвешен.ной цены з.аемного ка.питала»
      
   2. 
      - среднее з.начение, по.лученное пр.и использо.вании всех мо.делей
      

По результ.атам делаетс.я вывод о сост.аве каждого но.вого рубля, пр.ивлеченного ко.мпанией (с.колько зае.мных и собст.венных сре.дств прихо.дится на 1 руб.ль), также о.пределяетс.я цена ново.го рубля.

4. 
   Целевое назначение средневзвешенной стоимости капитала
   

Рассмотрим ос.новные сфер.ы и особен.ности приме.нения этого по.казателя, с.вязанные с фор.мированием и ис.пользование.м капитала.

1.Смысл расчет.а WACC, ка.к и стоимост.и любого источ.ника, состо.ит не в оце.нке сложив.шегося его з.начения, а, г.лавным обр.азом, в опре.делении сто.имости вно.вь привлек.аемой дене.жной едини.цы, т.е. о.пределение сто.имости кап.итала не я.вляется са.моцелью: этот по.казатель х.арактеризует де.ятельность ор.ганизации с поз.иции долгосроч.ной перспе.ктивы.

Считается, что ос.новное пре.дназначение W.ACC состоит в то.м, чтобы ис.пользовать по.лученное з.начение в к.ачестве коэфф.ициента дис.контирован.ия при сост.авлении бю.джета капит.аловложени.й (средневз.вешенная сто.имость кап.итала орга.низации яв.ляется одн.им из ключе.вых показате.лей при сост.авлении бю.джета капит.аловложени.й). Поскол.ьку в этом с.лучае расс.матриваетс.я вложение но.вых средст.в (неважно, я.вляются эт.и средства собст.венными ил.и заемными), ре.левантными д.ля анализа ст.ановятся про.гнозные оце.нки, в том ч.исле и в от.ношении сто.имости кап.итала. Вместе с те.м расчет з.начения WACC по ф.актическим д.анным предст.авляет опре.деленный и.нтерес и д.ля аналити.ка, например, с поз.иции оценк.и сложивше.йся структур.ы источнико.в средств и с.вязанных с не.ю расходов.¹¹

2. Значение W.ACC являетс.я относите.льно стаби.льной велич.иной и отр.ажает слож.ившуюся, а з.начит явля.ющуюся опт.имальной д.ля определе.нных услов.ий, структуру к.апитала. Эт.а оптималь.ность может нос.ить вынужде.нный характер, н.апример, из-з.а невозмож.ности изме.нения слож.ившейся стру.ктуры по р.яду объект.ивных или субъе.ктивных обстоятельств. Ес.ли же слож.ившаяся стру.ктура в пр.инципе явл.яется удов.летворител.ьной, то о.на (т.е. вес.а dj) должна по.ддерживатьс.я при вовлече.нии новых сре.дств для ф.инансирова.ния инвест.иционной де.ятельности.

3. При ана.лизе инвест.иционных прое.ктов испол.ьзование W.ACC в качест.ве коэффиц.иента диско.нтирования пр.авомерно в то.м случае, ес.ли имеется ос.нование по.лагать, что но.вые и сущест.вующие инвест.иции имеют о.динаковую сте.пень риска и ф.инансируютс.я из источ.ников, явл.яющимися т.иповыми дл.я финансиро.вания инвест.иционной де.ятельности д.анной орга.низации. Т.акие услов.ия часто не со.храняются. Т.ак, привлече.ние дополн.ительных источ.ников для ф.инансирова.ния новых прое.ктов приво.дит, как пр.авило, к из.менению фи.нансового р.иска орган.изации в це.лом, т.е. к из.менению зн.ачения WACC. Н.а значение по.казателя W.ACC оказыв.ает влияние, кро.ме внутрен.них услови.й деятельност.и организа.ции, и вне.шняя конъю.нктура фин.ансового р.ынка; так, пр.и изменени.и процентн.ых ставок изменяется, и требуем.ая акционер.ами норма пр.ибыли на и.нвестируем.ый капитал. Поэто.му обоснов.анность пр.именения по.казателя W.ACC в анал.итических р.асчетах св.язана с опре.деленными о.говорками и ус.ловностями.

Несмотря н.а отмеченные ус.ловности, W.ACC считается н.аиболее приемлемы.м ориентиро.м при расчете м.аргинальны.х затрат по пр.ивлечению но.вых источн.иков финанс.ирования пр.и условии, что но.вые проект.ы имеют тот же уро.вень произ.водственно.го и финансо.вого риска.

Средневзвешенная сто.имость капитала пр.именяется:

1) в процессе в.ыбора опти.мальных схе.м финансиро.вания ново.го проекта. О.ценка стои.мости отде.льных элеме.нтов капит.ала и WACC сост.авляет осно.ву формиро.вания упра.вленческих ре.шений, связ.анных с пр.ивлечением к.апитала из а.льтернатив.ных источн.иков. На ос.нове этих показателей фор.мируется и о.птимизируетс.я структур.а капитала по источ.никам его пр.ивлечения;

2) служит меро.й оценки дост.аточности фор.мирования пр.ибыли орга.низации от о.перационно.й деятельност.и. Так как W.ACC характер.изует ту ч.асть прибы.ли, котора.я должна б.ыть уплаче.на собстве.нникам (ин.весторам) и.ли кредитор.ам организ.ации за ис.пользование сфор.мированного и.ли привлече.ние нового к.апитала дл.я обеспече.ния выпуск.а и реализ.ации проду.кции, то этот по.казатель в.ыступает м.инимальной нор.мой формиро.вания опер.ационной пр.ибыли орга.низации (н.ижней гран.ицей при п.ланировани.и ее размеро.в). Чем вы.ше положите.льная разн.ица между уро.внем рентабе.льности опер.ационной де.ятельности и уро.внем WACC, те.м большим в.нутренним ф.инансовым поте.нциалом обес.печения свое.го развити.я обладает ор.ганизация;

3) служит кр.итерием пр.инятия упр.авленчески.х решений пр.и использо.вании дене.жных средст.в организа.ции в сфере ф.инансового и.нвестирова.ния. Так к.ак финансо.вое инвест.ирование до.лжно обеспеч.ить генериро.вание допо.лнительных де.нежных пото.ков, то пр.и оценке до.ходности от.дельных фи.нансовых и.нструменто.в исходной б.азой сравне.ния выступ.ает уровен.ь WACC.

4) выступает кр.итерием пр.инятия упр.авленчески.х решений от.носительно ис.пользовани.я аренды (.лизинга) О.ПФ. Если сто.имость обс.луживания ф.инансового л.изинга пре.вышает уро.вень WACC, ис.пользование это.го направле.ния формиро.вания ОПФ д.ля организ.ации невыго.дно, так к.ак оно при.ведет к сн.ижению рыноч.ной стоимост.и организа.ции;

5) прогноз.ируемый уро.вень WACC я.вляется од.ним из эле.ментов обос.нования эффе.ктивности у.правленчес.ких решени.й по вопросу с.лияния орг.анизаций. Эт.а эффектив.ность обес.печивается, ес.ли уровень W.ACC создав.аемой орга.низации бу.дет ниже, че.м WACC объе.диняемых ор.ганизаций. Такое сниже.ние WACC соз.даваемой ор.ганизации обес.печивается со.вершенство.ванием стру.ктуры элеме.нтов капит.ала новой ор.ганизации, ис.пользование.м эффекта «.налогового щ.ита» и т.п.;

6) достигнут.ый или про.гнозируемы.й уровень к.апитала ис.пользуется ор.ганизацией к.ак норма про.центной ст.авки в про.цессе нара.щивания ил.и дисконтиро.вания стои.мости дене.жных потоко.в.

7) выступает критериальным показателе.м принятия у.правленчес.ких решени.й в сфере ре.ального ин.вестирован.ия организ.ации. Если в.нутренняя ст.авка доход.ности по р.ассматривае.мому инвест.иционному прое.кту ниже уро.вня предел.ьной средне.взвешенной сто.имости кап.итала, тако.й проект до.лжен быть от.вергнут, т.ак как он не бу.дет генериро.вать рост к.апитала в резу.льтате свое.й реализац.ии.

8) являетс.я критериальным показателе.м оценки эффе.ктивности воз.можного ти.па политик.и финансиро.вания орга.низацией с.воих оборот.ных активо.в (рабочего к.апитала).

9) применяетс.я как важне.йший измер.итель уров.ня рыночно.й стоимост.и капитала. С.нижение WACC с.пособствует по.вышению ры.ночной сто.имости кап.итала, и н.аоборот. Особе.нно операт.ивно эта з.ависимость про.является в о.ценке деяте.льности ПАО, це.на на акци.и которых по.днимается и.ли падает пр.и соответст.вующем сни.жении или росте уро.вня WACC. С.ледователь.но, эффект.ивное упра.вление WACC я.вляется од.ним из самосто.ятельных н.аправлений по.вышения ры.ночной сто.имости орг.анизации. М.аксимизаци.я рыночной сто.имости орг.анизации дост.игается в з.начительно.й степени з.а счет мин.имизации сто.имости испо.льзуемых источ.ников.¹²

Средневзвешенная сто.имость испо.льзуется д.ля оценки б.изнес-прое.кта и фина.нсового ан.ализа. Поз.воляет уст.ановить объе.м расходов, ну.жный для обес.печения ка.ждого из н.аправлений ф.инансирова.ния. На базе это.го параметра пр.инимаются ре.шения, кас.ающиеся ин.вестиций. В ч.астности, ко.мпания инвест.ирует в дру.гие проект.ы только в то.м случае, ес.ли уровень ре.нтабельност.и равен ил.и больше уро.вня ССК. В обр.атном случ.ае инвести.ции не будут в.ыгодны для ф.ирмы. ССК д.ает предст.авление о м.инимальном воз.врате средст.в от инвест.иций.