Средневзвешенная стоимость капитала Роснефть. Средневзвешенная стоимость капитала способы расчета и целевое назначение
 Скачать 347.32 Kb.
|
|
Глава 2. Анализ капитала в ПАО «НК «Роснефть» 2.1 Анализ стоимости капитала ПАО «НК «Роснефть» Источником и.нформации д.ля проведе.ния анализ.а служит пуб.личная фин.ансовая отчет.ность комп.ании, публ.икуемая в сет.и интернет. В консолид.ированную ф.инансовую отчет.ность включе.ны данные о ф.инансовом по.ложении и резу.льтатах де.ятельности Ко.мпании, а т.акже контро.лируемых е.ю дочерних ко.мпаний за 2018-.2019 гг. Агрегированный ко.нсолидиров.анный Бала.нс компани.и представ.лен в табл.ице 1. Таблица 1. Ко.нсолидиров.анный Бала.нс ПАО НК «.Роснефть» н.а конец 2018-.2019 гг., м.лрд. руб.13  Прочие дол.госрочные и кр.аткосрочные об.язательств.а – это кре.диторская з.адолженност.ь по налог.ам, расчет.ам с персо.налом, пост.авщиками и проч.ие оценочн.ые обязате.льства. Все эт.и виды бес.платных источ.ников (задо.лженности) я.вляются резу.льтатом те.кущих опер.аций – нар.ащивание объе.ма реализа.ции автомат.ически сопро.вождается обр.азованием эт.их источни.ков. Поэто.му их следует ис.ключить из р.асчетов. Таким образо.м, релевант.ными соста.вляющими к.апитала, су.щественным.и для исчис.ления его це.ны, являютс.я: — часть кр.аткосрочны.х кредитов и з.аймов, пре.дставляюща.я собой посто.янный источ.ник финанс.ирования; — долгосроч.ные кредит.ы и займы; — собствен.ный капита.л, включая а.кционерный к.апитал и нер.аспределён.ную прибыл.ь. Из финансо.вого отчет.а компании н.ам известно, что сре.дневзвешен.ная процент.ная ставка по кр.аткосрочны.м кредитам и з.аймам от сторо.нних орган.изаций по состо.янию на 31 де.кабря 2019 и 2018 г.г. составл.яла 4,00% и 9,8.3% годовых соот.ветственно. Проценты по б.анковским кре.дитам относ.ятся к рас.ходам, уме.ньшающим н.алог на пр.ибыль. Сле.довательно, сто.имость крат.косрочных кре.дитов и за.ймов должн.а быть уме.ньшена на ве.личину ста.вки налога н.а прибыль (.20%). Поэто.му средневз.вешенная про.центная ст.авка по кр.аткосрочны.м кредитам и з.аймам в 201.9 г. равна 3,.2% (4,00*0,8), а в 2018 г. 7,864% (.9,83*0,8). Структура до.лгосрочных об.язательств ко.мпании пре.дставлена в т.аблице 2. Таблица 2. До.лгосрочные об.язательств.а ПАО НК «.Роснефть» н.а конец 2018-.2019 гг., м.лн. руб.14  Долгосрочные об.язательств.а включают кре.диты и зай.мы сторонн.их организ.аций, а та.кже облига.ционные за.ймы, со сро.ками погаше.ния от 201.9 до 2028 г.г. Из финансо.вого отчет.а компании н.ам известно, что сре.дневзвешен.ная процент.ная ставка по до.лгосрочным кре.дитам и за.ймам от сторо.нних орган.изаций по состо.янию на 31 де.кабря 2019 и 2018 г.г. составл.яла 4,08% и 4,87% го.довых соот.ветственно. Проценты по б.анковским кре.дитам относ.ятся к рас.ходам, уме.ньшающим н.алог на пр.ибыль. Сле.довательно, сто.имость дол.госрочного кре.дита должн.а быть уме.ньшена на ве.личину ста.вки налога н.а прибыль. С.ледователь.но, средне.взвешенная про.центная ст.авка по до.лгосрочным кре.дитам и за.ймам в 201.9г. равна 3,.264% (4,08*0,8), а в 2018 г. 3,8.96% (4,87*0,8). Сто.имость неко.нвертируем.ых облигац.ионных зай.мов в долл.арах США в.арьируется от 3,416% до 7,.25% годовы.х. Таблица 3. Д.анные для в.ычисления сре.дневзвешен.ной стоимости к.апитала ПАО «.НК Роснефт.ь» за 2019 г.
Для сравне.ния показате.лей рассчит.аем средне.взвешенную сто.имость кап.итала друг.им способо.м. Исчисле.ние показате.ля WACC с по.мощью коэфф.ициента 𝛽 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡, представленно в таблице 4. Коэфф.ициент бет.а актива о.пределяетс.я как сред.ний коэффи.циент бета а.кционерного к.апитала и до.лговых обяз.ательств. 𝛽𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 = 𝛽𝑒 ∗ 𝐸/𝐸+𝐷 + 𝛽𝑑 ∗ (1 − 𝑇𝑐) ∗ 𝐷/𝐸+𝐷, где: e – коэффи.циент бета а.кционерного к.апитала; E – стоимост.ь акционер.ного капит.ала; D – стоимост.ь задолжен.ности; d – коэффи.циент бета з.адолженност.и; Tc – ставка н.алога. Таблица 4. Исч.исление сре.дневзвешен.ной стоимост.и капитала П.АО «НК Рос.нефть» за 201.9 г. с помо.щью показате.ля 𝜷 𝒂𝒔𝒔𝒆t
Вычислив п.араметр 𝛽 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 можно опре.делить пок.азатель WACC с по.мощью моде.ли SML. 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑟𝑓 + 𝛽𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡[𝐸(𝑟𝑚) − 𝑟𝑓], где: rf – безрисковая ставка; asset – коэффиц.иент бета а.ктива; E(rm) – ожидае.мая рыночн.ая доходност.ь Ст. задолже.н. = rd = rf+𝛽𝑑*[𝐸(𝑟𝑚) − 𝑟𝑓] ≫ 𝛽𝑑= 𝑟𝑑 –𝑟𝑓/𝐸(𝑟𝑚)−𝑟f где: rd – стоимост.ь задолжен.ности; rf – безрисковая ставка; d – коэффи.циент бета з.адолженност.и; E(rm) – ожидае.мая рыночн.ая доходност.ь. По результ.атам произ.веденных р.асчетов мо.жно сделат.ь вывод о то.м, что раз.личные мето.дики расчет.а дают знач.ительную р.азницу значе.ний средне.взвешенной сто.имости кап.итала. Дан.ная разниц.а связанна с р.азными мето.дами вычис.ления стои.мости акцио.нерного ка.питала и з.адолженност.и. Именно д.анная разн.ица и являетс.я существе.нным недост.атком инди.катора средневзвешенной сто.имости кап.итала, так к.ак не позво.ляет объект.ивно и пол.ноценно су.дить о эффе.ктивности де.ятельности ко.мпании. Та.кже стоит от.метить, что по.казатель сто.имости кап.итала пред.приятия мо.жет выступ.ать критер.ием при оце.нке эффект.ивности лиз.инга. Если сто.имость фин.ансового л.изинга пре.вышает сто.имость кап.итала пред.приятия, то ис.пользование л.изинга для фор.мирования ос.новного ка.питала нев.ыгодно. Показатель сто.имости зае.много капит.ала используетс.я для оцен.ки эффекта ф.инансового левериджа, который по.казывает пр.ирост рент.абельности собст.венного ка.питала за счет ис.пользовани.я заемных сре.дств. Эффе.кт будет по.ложительны.м, если це.на заемных сре.дств ниже ре.нтабельност.и инвестиро.ванного ка.питала в о.перационные а.ктивы. Стоимость к.апитала яв.ляется важ.ным измерите.лем уровня р.ыночной сто.имости акц.ионерных пре.дприятий от.крытого ти.па. При сн.ижении сто.имости кап.итала проис.ходит рост р.ыночной сто.имости пре.дприятия, и н.аоборот. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Капитал - это одна из самых важных категорий современной экономики. Очевидно, что с развитием человеческого общества будет изменяться и содержание данной категории. Без знания основ теории капитала трудно говорить о какой-либо политике общества в области выплат дивидендов, регулирования соотношения собственных и заёмных средств и т.д. В данной курсовой работе были рассмотрены теоретические основы оптимизации структуры капитала, в том числе такие базисные категории, как капитал, структура, цена капитала; а также основные методы определения оптимальной структуры капитала и пути ее достижения. Определение оптимальной структуры является важнейшим вопросом теории структуры капитала. По результатам практического расчетного анализа стоимости капитала ПАО НК «Роснефть» можно заключить, что релевантными составляющими капитала, существенными для исчисления его цены, являются: — часть краткосрочных кредитов и займов, представляющая собой постоянный источник финансирования; — долгосрочные кредиты и займы; — собственный капитал, включая акционерный капитал и нераспределённую прибыль. Экономическая рентабельность ПАО НК «Роснефть» существенно выше средневзвешенной стоимости капитала компании, а также выше стоимости любого из источников финансирования в отдельности. Это означает, что стоимость капитала компании находится на приемлемом уровне. Инвестиционный проект принять можно, так как компания может профинансировать его за счет полученного по существующей средневзвешенной стоимости. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ1. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2015. -240 с. 2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2014. -420 с. 3. Барногльц С.Б. Экономический анализ хозяйственной деятельности на современном этапе развития. - М.: Финансы и статистика, 2014.-205 с. 4. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 320 с. 5. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: Олимп-Бизнес,2016. 6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2014. 1316 с. 7. Корпоративные финансы: Учебник для вузов // Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой.-СПб.: Питер, 2015. 8. Осипенко О.В. Управление акционерным обществом в условиях реформы корпоративного права. М.: Статут, 2016. 400 с. 9. Прыкин, Б.В. Экономический анализ предприятия: Учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2013. - 360 с. 10. Радченко Ю.В. Анализ финансовой отчетности: Учеб. пособие для вузов. - Ростов на Дону: Феникс, 2013. -240 с. 11. Серебрякова А.А. Дивидендная политика российских корпораций // Законы России: опыт, анализ, практика. 2017. N 7. С. 6 - 10. 12. Информационный портал [Электронный ресурс]. URL: https://investfunds.ru/ 13. Сервер раскрытия информации [Электронный ресурс]. URL: https://www.e-disclosure.ru/ 14. Информационный финансово-экономический портал [Электронный ресурс]. URL: https://www.audit-it.ru/ 15. Официальный сайт ПАО НК «Роснефть» [Электронный ресурс]. URL: https://www.rosneft.ru/ 1 Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2015. -240 с. 2 Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2014. -420 с. 3 Барногльц С.Б. Экономический анализ хозяйственной деятельности на современном этапе развития. - М.: Финансы и статистика, 2014.-205 с. 4 Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 320 с. 5 Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: Олимп-Бизнес,2016. 6 Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2014. 1316 с. 7 Корпоративные финансы: Учебник для вузов // Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой.-СПб.: Питер, 2015. 8 Осипенко О.В. Управление акционерным обществом в условиях реформы корпоративного права. М.: Статут, 2016. 400 с. 9 Прыкин, Б.В. Экономический анализ предприятия: Учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2013. - 360 с. 10 Радченко Ю.В. Анализ финансовой отчетности: Учеб. пособие для вузов. - Ростов на Дону: Феникс, 2013. -240 с. 11 Серебрякова А.А. Дивидендная политика российских корпораций // Законы России: опыт, анализ, практика. 2017. N 7. С. 6 - 10. 12 Информационный финансово-экономический портал [Электронный ресурс]. URL: https://www.audit-it.ru/ 13 Официальный сайт ПАО НК «Роснефть» [Электронный ресурс]. URL: https://www.rosneft.ru/ 14 Сервер раскрытия информации [Электронный ресурс]. URL: https://www.e-disclosure.ru/ |