Финанс_рынок_Конспект. Структура и функции сущность и структура рынка финансовых ресурсов. Финансовый рынок
 Скачать 0.75 Mb.
|
|
ТЕМА 7. «ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ» 1. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ Основными принципами построения классического портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности. Принцип консервативности Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддержива- ется таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероят- ностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Принцип диверсификации Диверсификация вложений. Цель принципа – не вкладывать все деньги в од- ни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдер- жанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие дохо- ды по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по дру- гим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель цен- ных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избе- жать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Принцип достаточной ликвидности Состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в порт- феле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающих- ся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь воз- можность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные вы- годные предложения. 2. ТИПЫ ПОРТФЕЛЕЙ Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соот- ношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход по- лучен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат – дивидендов, процентов. Инвестиционные свойства ценных бумаг портфеля (типы портфелей) 1. Портфель роста Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. - Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход. - Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо извест- ных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами ро- ста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительно- го периода времени, нацелен на сохранение капитала. - Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длитель- ный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически об- новляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. 2. Портфель дохода Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. - Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бу- маг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. - Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпора- ций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска. 3. Портфель роста и дохода Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возмож- ных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. - Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бу- маги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высо- кий доход, вторые – прирост капитала. - Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только до- ходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут вклю- чаться и высоко рискованные ценные бумаги. 3. СВЯЗЬ ЦЕЛЕЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ СО СТРУКТУРОЙ ПОРТФЕЛЯ Таблица – Типы инвесторов в зависимости от степени риска Тип инвестора Цель инвестиро- вания Сте- пень риска Тип ценной бумаги Тип портфеля Консерва- тивный Защита от ин- фляции Низкая Государственные и иные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов Высоконадежный но низкодоход- ный Умеренно- агрессив- ный Длительное вложение капи- тала и его рост Сред- няя Малая доля государ- ственных ценных бу- маг, большая доля цен- ных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей Диверсифици- рованный Агрессив- ный Спекулятивная игра, возмож- ность быстрого роста вложен- ных средств Высо- кая Высокая доля высоко- доходных ценных бу- маг небольших эмитен- тов, венчурных компа- ний и т.д. Рискованный, но высокодоходный Нерацио- нальный Нет четких це- лей Низкая Произвольно подо- бранные ценные бумаги Бессистемный ТЕМА 8. РЕЙДЕРСТВО КАК ЯВЛЕНИЕ НА ФИНАНСОВМ РЫНКЕ 1. СУЩНОСТЬ СДЕЛОК M&A. M&A (mergers and acquisitions) – Слияния и поглощения Сущность понятий "слияние" и "поглощение" в интерпретации американского рейтингового агентства AT Kearny: • слияние – это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в ре- зультате которого образуется новая экономическая единица (новое юридическое ли- цо). При этом слившиеся компании прекращают свое автономное существование в качестве налогоплательщиков; • поглощение – это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, при котором более мелкие участники сделки прекращают свое автономное суще- ствование в качестве налогоплательщиков и становятся структурными подразделе- ниями более крупного участника. Целей слияний и поглощений – синергетический эффект, то естьувеличе- ние продуктивности компании, образовавшейся после объединения предприятий, относительно суммарной эффективности этих предприятий до объединения. Синер- гетический эффект достигается за счет снижения издержек или увеличения доходов компании. 2. РЕЙДЕРСТВО КАК СПОСОБ НЕДРУЖЕСТВЕННОГО ПОГЛОЩЕНИЯ. Рейдерство (от англ.raider – захватчик) – поглощение предприятия против воли его собственника или руководителя. Рентабельность бизнеса захвата –100-5000%. Четыре группы рейдерства по интенсивности атаки и соблюдения законов: 1) "белые" рейдеры в своем арсенале используют весьма стандартный набор приемов в основном они касаются различных манипуляций с акциями и долями об- щества, и противоречий, и пробелов корпоративного законодательства для достиже- ния намеченной цели; 2) "серые" рейдеры – ситуации, когда даже самый беспристрастный судья не разберется, кто прав, а кто виноват (что оказывается возможным ввиду несовершен- ства законодательства); 3) «черные» или кровавые рейдеры – это весьма опасный и определенно крими- нальный вид рейдерства. Они используют все инструменты захвата, включая и крими- нальные: подделка документов, регистрация компаний на подставных лиц, подкуп си- ловых структур, чиновников, судей и судебных приставов. 4) гринмейл – шантажист – это особый вид рейдерства (см. 4 вопрос темы). 3. НАИБОЛЕЕ РАСПРОСТРАНЕННЫЕ СПОСОБЫ РЕЙДЕРСТВА: 1) через акционерный капитал: рейдеры скупают 10-15 % акций, обычно это- го достаточно для того, чтобы инициировать собрание собственников и принять нужное решение, например, смена руководства; 2) через наемное руководство: менеджмент может просто «выводить» активы на подконтрольные рейдеру структуры или брать кредиты под залог собственности под нереальные проценты; 3) через кредиторскую задолженность: если у предприятия имеется несколько мелких задолженностей, рейдер скупает их и предъявляет к единовременной оплате; 4) путем оспаривания приватизации: условия для такого рейдерства созда- ются в тот момент, когда предприятие приватизируется незаконным путем. Примеры захвата предприятий (рейдерство), популярные в Украине: 1. Заказная приватизация – создание "особых" условий на законодательном уровне для продажи объектов государственной собственности для конкретной биз- нес-структуры. 2. Фиктивное банкротство предполагает перекупку менеджмента завода с целью навязывания неподъемных кредитов, продажи предприятию втридорога сырье, покуп- ки ниже себестоимости его продукции. В результате показывается, что данный контр- агент должен значительную сумму, инициируется процедура банкротства (либо сана- ция, либо ликвидация), получается полный контроль над предприятием. 3. Дополнительная эмиссия. Процедура сводится к следующему: иницииро- вание собрания акционеров, "перекупка" представителя государства на собрании акционеров, оно (государство в лице представителя) голосует за допэмиссию, вы- пускаются новые акции, тут же они выкупаются и два-три раза перепродаются. Концов ни один следователь, ни один суд не найдет. 4. Карманный регистратор. Оспаривается право собственности текущего вла- дельца компании за счет компании-регистратора, у которого имеется документ с другим перечнем собственников. Цель – переизбрание руководителей компании; за время управления могут расти кредиторская задолженность, заключаются невыгод- ные контракты, распродаются мелкие и средние пакеты акций. 4. ГРИНМЕЙЛ КАК МЕТОД КОРПОРАТИВНОГО ШАНТАЖА. Процедура классического гринмейла: 1. На открытом рынке покупается некрупный пакет акций преуспевающей кор- порации 2. Производится публичная критика новоиспеченными акционерами менедж- мента компании. 3. Помимо критики звучат угрозы (обещания консолидировать более крупные па- кеты акций, сменить руководство, заблокировать стратегические шаги компании). Цель – продажа своего пакета акций по завышенной цене или получение от- купных за отказ от претензий. |