Финанс_рынок_Конспект. Структура и функции сущность и структура рынка финансовых ресурсов. Финансовый рынок
 Скачать 0.75 Mb.
|
|
ТЕМА 1. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК: СУЩНОСТЬ, СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ 1. СУЩНОСТЬ И СТРУКТУРА РЫНКА ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ. Финансовый рынок – это рынок, на котором определяется спрос и предложе- ние на различные финансовые инструменты. Финансовый рынок в современном понимании представляет собой механизм торговли финансовыми активами, обязательными атрибутами которого являются четкие правила торговли, наличие профессиональных участников рынка и развитой рыночной инфраструктуры, обеспечивающей минимальные издержки и максималь- ную надежность совершения сделок. Структура финансового рынка Кредитный рынок – это механизм, с помощью которого устанавливаются вза- имоотношения между предприятиями и гражданами, которые имеют потребность в финансовых ресурсах, и организациями и гражданами, которые могут предоставить средства на определенных условиях. Валютный рынок – это механизм, с помощью которого устанавливаются пра- вовые взаимоотношения между продавцами и покупателями валют. Денежный рынок – это рынок наличных денег, краткосрочных кредитных операций, валюты. На денежном рынке вращаются надежные краткосрочные ин- струменты. Рынок ценных бумаг охватывает достаточно широкую совокупность обще- ственных отношений, которые возникают и существуют относительно ценных бу- маг, включая государственные и институционно-правовое их регулирование. Рынок финансовых ресурсов (финансовый рынок) Кредитный рынок Валютный рынок Рынок инструментов займа Рынок инструментов собственности Денежный рынок Рынок гибридных и производных инстру- ментов Рынок ценных бумаг 2. КЛАССИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. Классификация финансовых рынков 1. В зависимости от того, кто предлагает бумаги для продажи – эмитент или другие лица 1.1 Первичный – охватывает операции по первичному размещению цен- ных бумаг эмитентом. Существует два основных способа первичного размещения: а) Прямая продажа инвесторам. б) Размещение при посредничестве финансового института, называемо- го андеррайтером. Андеррайтер выкупает весь объем эмитируемых ценных бумаг или его часть с целью дальнейшего размещения среди инвесторов. Основной плюс – эмитент практически сразу получает необходимый ему объ- ем финансирования 1.2 Вторичный – рынок, на котором ценные бумаги могут переходить от одного инвестора к другому. Фундаментальная роль вторичного рынка – обеспечение ликвидности ценной бу- маги. Разделяют: а) Биржевой вторичный рынок – торговля ценными бумагами осу- ществляется при посредничестве специально созданной для этого ор- ганизации – фондовой биржи. б) Внебиржевой рынок ценных бумаг: - организованный; - неорганизованный – сделки заключаются непосредственно между участниками рынка путем прямых переговоров (электронные системы торговли и т.п.) 2. По сроку обращения финансовых активов: 2.1 Рынки краткосрочного ссудного капитала – включают финансовые активы со сроком обращения до года (денежный рынок). 2.2 Рынки долгосрочного ссудного капитала (рынок капитала). 3. С точки зрения конкретной страны: 3.1 Внутренний (национальный): а) отечественный – обращаются ценные бумаги эмитентов, являющих- ся резидентами данной страны; б) иностранный – рынок, на котором совершаются сделки с финансо- выми активами нерезидентов. 3.2 Внешний (международный) рынок – рынок, на котором ценные бума- ги эмитируются вне законодательства отдельной страны. 3. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. Основная цель финансового рынка является распределение излишков средств или сбережений, их мобилизация и перераспределение между сферами и секторами эконо- мики. Главная функция финансовая финансового рынка – трансформация свобод- ных средств в заёмный капитал. Функции финансовых рынков: 1. Определение цены активов в процессе взаимодействия продавцов и покупа- телей. 2. Обеспечение ликвидности – финансовый рынок предлагает инвестору меха- низм для осуществления сделок с финансовыми активами. 3. Уменьшение издержек, которые включают в себя: - поисковые (реклама актива, время потраченное на поиск); - информационные – связанные с получением информации и оценкой до- стоинств финансовых активов. ТЕМА 2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА 1. Ценные бумаги, их виды и классификация. Ценные бумаги – документы установленной формы с соответствующими рек- визитами, которые удостоверяют денежные или другие имущественные права, определяют взаимоотношения лица, которое их разместило (выдало), и владельца, и предусматривают выполнение обязательств согласно условиям их размещения, а также возможность передачи прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Основным свойством ценных бумаг является возможность их перепродажи – перехода обеспечиваемых ими имущественных прав от одного владельца к другому. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ: I. По экономической сущности: 1. Инструменты займа (ценные бумаги с фиксированным доходом) 1. Облигация (от лат. обязательство) – ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее владельцем денег, определяет отношения займа между владельцем об- лигации и эмитентом, подтверждает обязательство эмитента вернуть владельцу об- лигации ее номинальную стоимость в предусмотренный условиями размещения об- лигаций срок и выплатить доход по облигации, если иное не предусмотрено услови- ями размещения. Виды облигаций: 1) процентные облигации – облигации, по которым предусматривается вы- плата процентных доходов. 2) дисконтные облигации – облигации, которые размещаются по цене ниже их номинальной стоимости. Разница между ценой приобретения и номинальной стои- мостью облигации выплачивается владельцу облигации при ее погашении и состав- ляет доход (дисконт) по облигации. 3) целевые облигации – облигации, выполнение обязательств по которым раз- решается товарами и / или услугами в соответствии с требованиями, установленны- ми условиями размещения таких облигаций. 2. Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязатель- ство векселедателя или его приказ третьему лицу оплатить после наступления срока платежа определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю). 3. Сберегательный (депозитный) сертификат – ценная бумага, которая под- тверждает сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертифи- ката) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов, установленных сертификатом, в банке, который его выдал. 2. Инструменты собственности Акция – именная ценная бумага, удостоверяющая имущественные права его владельца (акционера), касающиеся акционерного общества, включая право на по- лучение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и право на полу- чение части имущества акционерного общества при его ликвидации, право на управление акционерным обществом. 3. Гибридные инструменты 1. Привилегированные акции предоставляют их владельцам подавляющие, относительно владельцев простых акций, права на получение части прибыли акцио- нерного общества в виде дивидендов и на получение части имущества акционерного общества при его ликвидации, а также предоставляют права на участие в управле- нии акционерным обществом в случаях, предусмотренных уставом и законом. 2. Конвертируемые облигации – особый вид корпоративных облигаций, кото- рые обеспечивают их владельцу (кредитору) право на получение (в счет погашения долговых обязательств) акций данной корпорации. Это свойство конвертируемой облигации придает ей черты не только инструмента заимствования, но и инструмен- та собственности. Условия конвертации облигаций в акции определяются в каждом конкретном случае условиями эмиссии этих облигаций. 4. Производные ценные бумаги Производные ценные бумаги – соглашения, права и обязательства которые связаны с некоторым реальным или финансовым активом, который называют базо- вым. Это, как правило, сделки по приобретению-продаже с отсроченным временем выполнения (сделки на срок). Основная причина существования производных финансовых инструментов – будущая неопределенность, и предназначены они, прежде всего, для целей страхо- вания рисков, связанных с непредвиденным колебанием цен на рынках. 1. Форвардный контракт – соглашение, в соответствии с которым, одна сторо- на обязуется купить, а другая – продать фиксированное количество некоторого базо- вого актива по заранее оговоренной цене в определенный контрактом будущий мо- мент времени. 2. Фьючерсный контракт идентичен форвардному. Отличием является стандарти- зация всех параметров фьючерсного контракта: торговля ведется на организованных площадках, а гарантом выполнения соглашения выступает специальная организация- посредник – клиринговая палата. 3. Опцион – сделка на срок, в соответствии с условиями которой одна сторона обязуется по требованию покупателя продать или купить базовый актив по заранее определенной цене в оговоренный соглашением момент времени. Покупатель опци- она имеет право выбора: выполнить соглашение или нет. Так как весь риск измене- ния цены ложится на продавца, покупатель платит ему за получение этого права вознаграждение, называемое премией. Таким образом, опцион выполняется при условии, что это выгодно покупателю (владельцу) опциона. Опционы делятся на две группы: 1) опционы колл дают право купить актив в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене. Исполнение опционного контракта производится по требованию его покупателя. 2) опционы пут предоставляют право продать актив в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене. 4. Варрант – опционный контракт на приобретение акций, продавцом которого выступает сама корпорация, акции которой выступают в качестве базового актива. Выпуск варрантов часто предшествует новой эмиссии акций компании. II. По эмитентам, выпущенные - государственные (республиканские или муниципальные); - негосударственные (корпоративные или частные). III. По типу передачи имущественных прав - именные – принадлежат лицу, указанному в ценной бумаге; - на предъявителя – принадлежат предъявителя ценной бумаги; - ордерные – принадлежат лицу, указанному в ценной бумаге, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое уполно- моченное лицо. IV. По форме существования - в документарной форме; - в бездокументарной форме. V. По способу выплаты дохода - ценные бумаги с фиксированным платежом (облигации, привилегирован- ные акции); - ценные бумаги с плавающей ставкой (доход по которым зависит от учетной банковской ставки); - ценные бумаги, доход по которым прямо зависит от размера чистой при- были предприятия (простая акция). VI. По территории обращения - региональные (облигации местных органов власти); - национальные (ценные бумаги внутреннего фондового рынка); - международные ценные бумаги (могут свободно обращаться на территории других государств; это ценные бумаги эмитентов, которые не являются резидентами данной страны, и выпуск которых зарегистрирован в других странах). VII. По уровню риска - безрисковые; - рисковые (низкорисковые, среднерисковые или высокорисковые) 2. Функции и роль ценных бумаг в экономике. Функции ценных бумаг 1. Регулирующая. Ценные бумаги обеспечивают приток капитала в одни обла- сти и отток капитала из других. 2. Мобилизация средств инвесторов. Ценные бумаги являются орудием мо- билизации средств инвесторов. 3. Информационная. Ценные бумаги выполняют также ярко выраженную ин- формационную функцию – свидетельствуют о состоянии экономики. 4. Контрольная функция. Через ценные бумаги реализуется также возмож- ность контроля над экономикой и экономическими процессами как в пределах мак- ро-, так и микроэкономики. 5. Связующая функция. Ценные бумаги являются связующим звеном между общественными, политическими, государственными институтами (надстройкой), с одной стороны, и совокупностью экономических отношений и связей в обществе (базисом), с другого. 3. Некоторые виды производных ценных бумаг (ADR, GDR, CDO, CDS). Депозитарная расписка (свидетельство) – производная ценная бумага, которая удостоверяет право собственности инвестора-резидента на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента, общий объем эмиссии которых учитывается в иностранной валюте. Эмитент депозитарной расписки (свидетельства) обеспечивает ее собственнику реализацию его прав, которые вытекают из права собственности на иностранные ценные бумаги, под которые были выпущенные депозитарные расписки (свидетель- ства). Депозитарные расписки – это документированные эквиваленты ценных бумаг иностранного эмитента для обращения на международных фондовых рынках. Ос- новной бумагой здесь обычно является акция. Появление депозитарных расписок вызвано тем, что на фондовых рынках от- дельных стран существуют ограничения на обращение иностранных фондовых цен- ностей. Выделяют: 1) глобальные (GDR); 2) американские депозитарные расписки (ADR). Первыми обычно торгуют на западноевропейских биржах, а вторыми – на Нью- Йоркской фондовой бирже. Особенности депозитарных расписок состоят в том, что они предоставляют воз- можность инвесторам принимать участие в мировом фондовом рынке, не оставляя гра- ниц отечественного. В роли номинального собственника основных ценных бумаг выступает, как правило, специальный американский депозитарный банк. Банк размещает АДР, со- бирает и выплачивает дивиденды (конвертируя их в доллары), проводит инвестици- онное консультирование и информационное обеспечение рынка АДР, работает с ак- ционерами от лица и по доверенности эмитента. Облигация, обеспеченная закладной (CDO) – (Collateralized debt obligation) – это производная ценная бумага от первичного ипотечного кредита, выданного по упрощенной схеме. В качестве базового актива выступает закладная по ипотечному кредиту. Продавец CDO (коммерческий банк) перекладывает риск невозврата ипотечно- го кредита конечным заемщиком (получателем ипотечного кредита), а также риск, связанный с колебанием цен на заложенный актив на покупателя CDO. Дефолтный своп (CDS) – (Credit Default Swap) — контракт, в соответствии с которым продавец кредитной защиты соглашается выплатить покупателю опреде- ленную сумму (как правило, номинал за вычетом восстановленной стоимости долга) в случае наступления определенного кредитного события. Взамен покупатель пере- дает базовое обязательство продавцу или выплачивает соответствующую сумму возмещения. CDS часто служат индикаторами изменения оценки риска инвестиций в тот или иной актив. ТЕМА 3. ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ 1. СУЩНОСТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ Финансовые посредники (институциональные инвесторы) – инвестиционно- кредитные институты, которые аккумулируют средства индивидуальных инвесторов и осуществляют инвестиционную деятельность, которая специализируется, как пра- вило, на операциях с ценными бумагами. ¶ Финансовые посредники (финансовые институты) представляют собой организации, выпускающие финансовые обязатель- ства (требования к себе) и продающие их в качестве активов за деньги, то есть ос- новным предметом деятельности финансовых институтов является торговля финан- совыми инструментами. Финансовые посредники косвенным образом обеспечивают дополнительную возможность привлечения средств дли корпораций. (а) Прямой способ Выпуск ценных бумаг Корпорация Население Поступление средств (б) Опосредованный (непрямой) способ Выпуск ценных бумаг Открытие счетов Корпорация Финансовый посредник Население Поступление средств Поступление средств 2. ВИДЫ ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ 1. БАНК (КОММЕРЧЕСКИЙ) – это организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности. Основное назначение банка – посредничество в перемеще- нии денежных средств от кредиторов к заемщикам и от продавцов к покупателям. Классификация операций банков: 1) пассивные операции – совокупность операций, направленных на формирова- ние ресурсов коммерческого банка; 2) активные операции – размещение собственных и привлеченных средств бан- ка для получения прибыли; 3) комиссионные – это операции, которые банк выполняет по поручению своих клиен- тов, взимая с них плату в виде комиссионных. Число комиссионных операций постоянно растет. 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ – это финансовые посредники, кото- рые привлекают денежные средства индивидуальных инвесторов и инвестируют их в достаточно широкий спектр ценных бумаг или какие-либо иных активов. Объеди- нение активов – главная задача инвестиционных компаний. ¶ Инвесторы покупают акции инвестиционной компании, и доля собственности отдельного инвестора в объединенных активах пропорциональна количеству купленных им акций. Стои- мость каждой такой акции называется стоимостью чистых активов. Стоимость чи- стых активов равняется разности активов инвестиционной компании и ее обяза- тельств в расчете на одну акцию. Типы инвестиционных компаний: 1) паевые инвестиционные трасты представляют собой объединенные денеж- ные средства, инвестируемые в портфель активов, состав которого является фикси- рованным на протяжении всего срока действия фонда; 2) управляемые инвестиционные компании – состав их портфеля не является постоян- ным: - инвестиционные фонды открытого типа (взаимные фонды) – выпускают или покупают свои акции по стоимости чистых активов; - инвестиционные фонды закрытого типа – их акции продаются и покупаются по ценам, отличающимся от стоимости чистых активов. Классификация инвестиционных фондов в соответствии с украинским законодательством В Украине существуют корпоративные и паевые инвестиционные фонды. Корпора- тивный инвестиционный фонд (КИФ) создается в форме открытого акционерного об- щества. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) юридическим лицом не является. И те- ми и, другими руководят компании по управлению активами, для которых эта дея- тельность является единственно возможной. Корпоративные фонды выпускают акции, а паевые – паевые инвестиционные сер- тификаты. И КИФы, и ПИФы могут быть открытыми, закрытыми и интервальными (это не указывает на степень их открытости для инвесторов, а обозначает срок выкупа бумаг у вкладчиков). Инвесторы открытых фондов могут требовать выкупа ценных бумаг в любой момент, вкладчики закрытых – получают доход только при ликвидации (закры- тии) объединения, причем о дате ликвидации известно заранее. Интервальные фонды предусматривают для своих инвесторов возможность продать бумаги в течение опре- деленного времени, но не реже одного раза в год. ¶ Инвестиционные фонды бывают диверсифицированными и недиверсифицированными. К диверсифицированным зако- нодательство предъявляет определенные требования: так, фонд не может держать на де- позитах, текущих счетах и в банковских облигациях более 30% чистых активов, покупать более 5% акций одного эмитента и т.д. Диверсифицированные фонды могут быть откры- тыми и интервальными. Если недиверсифицированный фонд закрытого типа осуществ- ляет только частные размещения и его активы более чем на 50% состоят из ценных бу- маг, которые не допущены к торгам на бирже или в торгово-информационной системе, такой фонд называется венчурным. 3. СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ покупают риск у своих клиентов, принимая на себя обязательства по частичной или полной компенсации потерь клиента при наступлении неблагоприятного для него страхового случая. Аккумулируя значи- тельные средства клиентов, и стремясь к наилучшему их использованию, страховые Инвестиционные фонды Корпоративные фонды (в форме ОАО) Паевые фонды Дифиринцированные Недифиринцированные Открытые (выкуп ИС в любой момент) Интервальные (выкуп ИС через определенный период) Закрытые (выкуп ИС после ликвидации) Венчурные фонды (при частном размещении). Доступны только для юрлиц компании одновременно являются крупными инвестиционными институтами. 4. НЕГОСУДАРСТВЕННЫЙ ПЕНСИОННЫЙ ФОНД – юридическое лицо, имеющее статус неприбыльной организации, которое функционирует и осуществляет дея- тельность исключительно с целью накопления пенсионных взносов в пользу участников пенсионного фонда с дальнейшим управлением пенсионными активами и осуществлением пенсионных выплат. Негосударственные пенсионные фонды бывают трех видов: 1. Открытый пенсионный фонд – его основателями могут быть любые юриди- ческие лица (кроме тех, деятельность которых финансируется за счет государствен- ного бюджета Украины или местных бюджетов), а участниками любые физические лица, независимо от места и характера их работы. 2. Корпоративный пенсионный фонд – его основателями могут быть юридиче- ские лица-работодатели, к которым могут присоединяться работодатели- плательщики. Участниками фонда могут быть исключительно физические лица, ко- торые находятся (находились) в трудовых отношениях с работодателями- основателями и работодателями-плательщиками такого фонда. 3. Профессиональный пенсионный фонд – его основателями могут быть объ- единения юридических лиц-работодателей или физических лиц, включая профсою- зы или физических лиц, объединенных по роду их профессиональной деятельности. Участниками такого фонда могут быть исключительно физические лица, объеди- ненные по роду их профессиональной деятельности. Депозиты, сберегательные сер- тификаты банков (до 40%) Драгоценные металлы (до 10%) ЦБ органов местного самоуправления (до 20%) Ипотечные ЦБ (до 40%) Акции и облигации зарубеж- ных эмитентов (до 20%) Недвижимость (до 10%) Государственные ЦБ (до 40%) Корпоративные облигации (до 40%) Акции украинских эмитентов(до 40%) АКТИВЫ НПФ КУДА МОГУТ ИНВЕСТИРОВАТЬ НПФ 5. ТОРГОВЦЫ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ: их деятельность сводиться к выполне- нию агентских функций, т.е., прежде всего, - посредничеству при покупке-продаже ценных бумаг. Различают 3 вида деятельности: а) Деятельность по выпуску ценных бумаг (предоставление услуг эмитентам по проведению первичного размещения ценных бумаг). б) Комиссионная деятельность по ценным бумагам (посреднические опера- ции с ценными бумагами, выполняемые по поручению и за счет клиентов, называе- мые еще брокерской деятельностью). в) Коммерческая деятельность по ценным бумагам (операции с ценными бума- гами, осуществляемые торговцем за счет собственных средств или дилерская деятель- ность). 3. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ 1. Эффективное распределение ресурсов во времени. Если существует ры- нок, на котором за определенный процент осуществляется обмен сегодняшней сто- имости на будущую – это позволяет улучшить благосостояние всех участников рынка и повысить эффективность экономической системы в целом. 2. Аккумуляция сбережений: финансовые посредники позволяют разрешать объективно существующее противоречие между небольшими размерами сбереже- ний домашних хозяйств и потребностями производителей в больших объемах инве- стиций. 3. Перераспределение риска: за счет аккумуляции больших объемов финансо- вых ресурсов, посредники имеют возможность снижать и перераспределять риск инвестиций для отдельных экономических субъектов. 4. Согласование продолжительности активов и обязательств. Финансовые ор- ганизации, аккумулируя большой объем финансовых ресурсов, даже если большинство этих обязательств являются краткосрочными, имеют возможность приобретения долго- срочных активов. 5. Обеспечение ликвидности инвестиций. Финансовые институты, поддер- живая ликвидность рынка ценных бумаг, обеспечивают трансформацию неликвид- ных активов фирм-производителей в высоко ликвидные финансовые обязательства. |