Корпоративные финансы тема 2. Тема Экономическое содержание корпоративных финансов Вопросы в теме
 Скачать 0.54 Mb.
|
|
1.3. Финансовая политика корпорации Финансовая политика — это целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, определенных учредительными документами (уставом) корпорации. Финансовая политика предусматривает: ♦ получение прибыли в целях экономического роста; ♦ оптимизацию структуры и стоимости капитала, обеспечение финансовой устойчивости, деловой и рыночной активности корпорации; ♦ достижение финансовой открытости корпорации для собственников (акционеров), инвесторов и кредиторов; ♦ использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг, финансового лизинга, проектного финансирования; 6 Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы, 2004 г. 592 стр., - с. 40-46 ♦ разработку механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния с учетом стратегических целей деятельности корпорации, адекватных рыночным условиям; ♦ обеспечение сбалансированности материальных и денежных потоков и формирование финансовых ресурсов, необходимых для выполнения уставной деятельности и погашения всех долговых обязательств корпорации. При разработке системы управления финансами постоянно возникает проблема гармонизации развития интересов корпорации, наличия достаточного объема денежных ресурсов и сохранения высокой платежеспособности. Исходя из продолжительности и характера решаемых задач корпорация решает финансовые стратегические и тактические задачи. Финансовая стратегия является одним из пяти функциональных элементов стратегического управления (производство, маркетинг, инновации, кадры и финансы). Объектом финансового управления в корпорации выступают капитал и денежные потоки. Эти стоимостные категории имеют стратегическое значение, так как их состояние в значительной мере определяет конкурентные преимущества и экономический потенциал акционерной компании. Корпорация с достаточным объемом собственного капитала (более 50% от общего объема капитала) и положительным сальдо денежных потоков (приток денежных средств выше их оттока) имеет возможности для привлечения дополнительных денежных ресурсов с финансового рынка. Следовательно, финансовая стратегия — это долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач корпорации. Важнейшие направления разработки финансовой стратегии корпорации следующие: ♦ анализ и оценка финансово-экономического состояния; ♦ разработка учетной и налоговой политики; ♦ формирование кредитной политики; ♦ управление основным капиталом и выбор метода амортизации; ♦ управление оборотным капиталом и кредиторской задолженностью; ♦ управление текущими издержками, сбытом продукции и прибылью; ♦ определение ценовой политики; ♦ выбор дивидендной и инвестиционной политики; ♦ оценка достижений корпорации и ее рыночной стоимости (цены). Финансовая тактика — это решение частных задач конкретного этапа развития корпорации путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями. Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны. Для принятия управленческих решений используют информацию, приведенную в бухгалтерской и статистической отчетности и в оперативном финансовом учете, которая и служит главным источником данных для определения показателей, применяемых в финансовом анализе и внутрифирменном финансовом планировании. Внутрифирменное финансовое планирование включает разработку следующих оперативных документов (на месяц, квартал, год): ♦ бюджета доходов и расходов (по корпорации в целом и по ее филиалам); ♦ бюджета движения денежных средств по видам деятельности и по центрам финансового учета; ♦ бюджета по балансовому листу (прогноза баланса активов и пассивов по важнейшим статьям); ♦ капитального бюджета. Финансовый анализ включает: ♦ оценку финансовых возможностей для определения стратегических целей; ♦ распределение и оценку эффективности движения денежных потоков по видам деятельности (текущая, инвестиционная и финансовая); ♦ определение дополнительной потребности в финансовых ресурсах и каналов их поступления (банковский кредит, эмиссия собственных акций и облигаций, лизинг, товарный кредит и др.); ♦ наглядное отражение информации о денежных ресурсах, с целью оценить в отчетности финансовые возможности корпорации; ♦ оценку эффективности финансовых и инвестиционных решений по показателям финансовой устойчивости, платежеспособности, доходности, деловой и рыночной активности корпорации и ее филиалов внутри страны и за рубежом. В повседневной практике перед главным финансовым менеджером (директором) всегда стоят две противоречивые задачи: поддержание постоянной ликвидности компании и получение прибыли. 1.4. Объекты, предметы и субъекты корпоративных финансов Объект корпоративных финансов – хозяйственная система и ее деятельность во взаимосвязи с финансовым состоянием и финансовыми результатами, денежным оборотом хозяйствующего субъекта, представляющим поток денежных поступлений и выплат. Предмет корпоративных финансов – внутрифирменные и межхозяйственные финансовые процессы, отношения и операции, включая производственные процессы, образующие или влияющие денежные потоки и формирующие финансовое состояние и финансовые результаты. К предметам корпоративных финансов можно отнести: 1. Управление капиталом: определение общей потребности в капитале; оптимизация структуры капитала; минимизация цены капитала; обеспечение эффективного использования капитала. 2. Управление прибылью: определение оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли и ее капитализацией. 3. Управление активами, т.е. определение потребности в активах; оптимизация состава активов с позиций их эффективного использования; обеспечение ликвидности активов; ускорение цикла оборота активов; выбор эффективных форм и источников финансирования активов. 4. Управление текущими издержками: CVP-анализ; минимизация издержек; нормирование затрат; оптимизация соотношения постоянных и переменных издержек. 5. Управление денежными потоками (по операционной, ин- вестиционной и финансовой деятельности): формирование входящих и исходящих потоков денежных средств, их синхронизация по объему и времени; эффективное использование остатка временно свободных денежных средств. Субъекты корпоративных финансов - учредители организации и руководство (работодатели), финансовые службы, которые разрабатывают и реализует стратегию и тактику финансового менеджмента в целях повышения ликвидности и платежеспособности предприятия посредством получения и эффективного использования прибыли. 1.5. Принципы организации корпоративных финансов Организация финансовых отношений в организации строится на определенных принципах, основные из них показаны на рис. 1. Принцип самоокупаемости и самофинансирования. Самоокупаемость предполагает, что средства, обеспечивающие функционирование организации, должны окупиться, т.е. принести доход, который соответствует минимально возможному уровню рентабельности, т.е. полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции. Инвестирование средств в развитие производства за счет собственных денежных; средств и при необходимости — за счет банковских и коммерческих кредитов,- это самофинансирование. Реализация этого принципа — одно из основных условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее конкурентоспособность организации. В странах с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных средств предпринимательской фирмы достигает 70% и более. Рис. 1. Основные принципы организации финансовой политики Принцип самофинансирования означает то, что организация самостоятельно финансирует свою текущую, инвестиционную и финансовую деятельность в первую очередь за счет собственных источников и только в случае их недостатка может самостоятельно привлекать заемные источники. Уровень самофинансирования считается во всем мире высоким, если доля собственных источников в капитале составляет около 70%. Принцип самоуправления или хозяйственной самостоятельности заключается в самостоятельном определении перспектив развития организации (в первую очередь на основе спроса на производимую продукцию, выполняемые работы или оказываемые услуги), в са- мостоятельном планировании своей деятельности; в обеспечении Формирование финансовых резервов Заинтересованность в результатах деятельности Самоуправление Контроль за финансово- хозяйственной деятельностью Материальная ответственность Самофинансирование ПРИНЦИПЫ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ОРГАНИЗАЦИИ производственного и социального развития фирмы; в самостоятельном определении направления вложения денежных средств в целях извлечения прибыли; в распоряжении выпущенной продукцией, реализуемой по ценам, самостоятельно устанавливаемым, а также в самостоятельном распоряжении полученной чистой прибылью. В рыночной экономике права организаций существенно расширились, однако о полной хозяйственной самостоятельности говорить нельзя, так как отдельные направления хозяйственной деятельности предпринимательских организаций определяет и регулирует государство. Принцип материальной ответственности означает наличие оп- ределенной системы ответственности организации за ведение и результаты хозяйственной деятельности. Финансовые методы реализации этого принципа различны для отдельных организаций, их руководителей и работников в зависимости от организационно-правовой формы. В соответствии с российским законодательством организации, нарушающие договорные обязательства (как правило, по срокам и качеству), расчетную дисциплину, допускающие несвоевременный возврат банковских ссуд или погашение векселей, нарушение налогового законодательства, привлекаются к различного вида ответственности в зависимости от характера финансового правонарушения. В соответствии с ФЗ РФ «О несостоятельности (банкротстве) 7 » несвоевременное исполнение предпринимательской фирмой-должником своих обязательств или обязанностей в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения является признаком банкротства. По отношению к такой организации может быть возбуждено арбитражным судом дело о банкротстве в том случае, если задолженность ее в совокупности составляет не менее 500 минимальных размеров оплаты труда в месяц. Заинтересованность в результатах деятельности. Объективная необходимость этого принципа определяется основной целью пред- принимательской деятельности — систематическим получением прибыли. Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности в равной степени присуща работникам фирмы, руководству фирмы и государству. Чтобы заинтересовать работников фирмы в результатах деятельности, руководство разрабатывает формы, системы и размеры оплаты труда, 7 от 26.10.2002 N 127-ФЗ. (принят ГД ФС РФ 27.09.2002, ред. от 27.07.2010) стимулирующие и компенсирующие выплаты, а также использует определенные социальные гарантии. Принцип осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью организации. Как известно, финансы организации выполняют контрольную функцию, поскольку данная функция объективна, то на ней основывается субъективная деятельность — финансовый контроль. Внутрихозяйственный финансовый контроль проводят финансовые службы предпринимательских фирм, в первую очередь финансовый отдел или финансовый департамент, бухгалтерия, ревизионная комиссия. В их функции входит проверка производственной и финансовой деятельности самого предприятия, а также его структурных подразделений. Основная задача внутрихозяйственного контроля — это внутренний аудит, проверки по поручению руководства фирмы. Внутренний аудит должен проводиться непрерывно и должен охватывать все участки хозяйственной деятельности фирмы, носить предметный характер и быть результативным. Независимый финансовый контроль осуществляют аудиторские фирмы (службы), а также отдельные аудиторы. Объектом данного контроля является деятельность всех экономических субъектов. Основные цели внешнего аудита: проверка достоверности финансовой и бухгалтерской отчетности и соответствия их законодательным и нормативным актам, экспертиза финансово-хозяйственного состояния, оценка платежеспособности и в заключение — разработка рекомендаций по совершенствованию, упорядочению финансово-хозяйственной деятельности, налогового планирования, финансовой стратегии. Принцип формирования финансовых резервов связан с необходимостью обеспечения непрерывности предпринимательской деятельности, которая сопряжена с большим риском вследствие колебаний рыночной конъюнктуры. Финансовые резервы могут формироваться предпринимательскими фирмами всех организационно – правовых форм из чистой прибыли, после уплаты налогов других обязательных платежей. Следует отметить, что денежные средства, направляемые в резервные фонды, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости легко могли быть превращены в наличный к питал. 1.6. Посреднические (агентские) отношения в корпорации Западные теоретики финансового менеджмента признают, что главной целью деятельности акционерной компании является максимизация богатства (собственности) ее акционеров. Однако на практике менеджеры компании могут иметь и другие цели, не совпадающие с интересами акционеров фирмы. Поэтому между менеджерами и собственниками часто возникает конфликт интересов, рассматриваемый в рамках общей теории агентских отношений. В теории финансового менеджмента выделяют два вида агентских отношений: ♦ отношения между акционерами и менеджерами фирмы; ♦ отношения между кредиторами и акционерами. Отношения между ними называют посредническими. Они возникают, когда предприниматель (собственник) нанимает агента (менеджера) для представления своих интересов во взаимоотношениях с инвесторами, кредиторами, страховщиками и государством. По сути, посреднические расходы являются денежным выражением стоимости конфликта между акционерами и руководством компании. Такие расходы могут быть прямыми и косвенными. Примером косвенных посреднических расходов является упущенная выгода акционеров. Прямые посреднические (агентские) расходы проявляются в двух формах: ♦ расходы выгодны руководству компании, и за них расплачиваются акционеры (приобретение роскошного авиа- и автотранспорта для ведущих менеджеров, высокие представительские расходы и др.); ♦ расходы, возникающие из необходимости наблюдать за действиями руководства. Например, оплата услуг независимых аудиторов для проверки правильности информации в финансовых отчетах. На практике, чтобы повысить собственный имидж, руководство нередко стремится максимизировать имущество корпорации путем завышения оплаты при покупке другой компании. Очевидно, что если такая переплата имела место, то покупка невыгодна акционерам приобретающей компании. Будут ли менеджеры принимать решения в интересах акционеров, зависит от двух факторов. Во-пер- вых, от того, насколько совпадают цели руководства с целями капиталовладельцев. Данный вопрос связан со способом компенсации (оплаты) труда менеджеров. Во- вторых, от того, может ли руководство быть заменено, если оно не соблюдает интересов акционеров. Это фактически вопрос о контроле над корпорацией. Действенный способ урегулирования конфликтов между акционерами и менеджерами на развитом фондовом рынке — это поглощение компаний (takeover— англ.). Если поглощающей компании удастся приобрести пакет акций, обеспечивающих ей контроль над поглощаемой фирмой, то она сменит прежних менеджеров на более квалифицированных. Наряду с конфликтом между акционерами и менеджерами может возникнуть еще один агентский конфликт — конфликт между акционерами и кредиторами. Кредиторы вправе претендовать на часть доходов компании, имеющей большие долговые обязательства. 1.7. Финансовые ресурсы корпорации Финансовые ресурсы и источники их формирования в организации Финансовые ресурсы - это денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству, материальному стимулированию работающих. Источники формирования фондов и резервов делятся на внутренние и внешние. Формирование финансовых ресурсов корпораций осуществляется за счет собственных и заемных средств, мобилизации ресурсов на финансовом рынке и поступления денежных средств от финансово- банковской системы в порядке перераспределения. Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине — в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества корпорации, которая останется после расчетов с третьими лицами. Основными источниками финансирования являются собственные средства: уставный капитал, прибыль, амортизационные отчисления и др. Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации корпорации, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами. Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности корпорации. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы корпорации: |